10 ديسمبر 2025، قدمت شركة Strategy، الرائدة في قطاع الأصول الرقمية، ردًا رسميًا على مشاورة MSCI بشأن حيازات الأصول الرقمية. الطلب الرئيسي للشركة يتمثل في أن تظل قواعد المؤشر حيادية وعادلة ومتسقة، وأن تتجنب وضع سياسات منفصلة أو ضارة تجاه البيتكوين وغيره من الأصول الرقمية.
ينبع هذا الجدل من اقتراح قدمته MSCI يستهدف استبعاد الشركات التي تتجاوز حيازاتها من الأصول الرقمية نسبة 50% من إجمالي أصولها من مؤشرات الأسهم العالمية القياسية. وتبرر MSCI ذلك بأن شركات الخزينة الرقمية مثل Strategy تشبه صناديق الاستثمار أكثر من كونها شركات تشغيلية تقليدية.
01 القضية الأساسية: حد الـ 50% لدى MSCI ومعارضة Strategy
تعد MSCI من أبرز الجهات العالمية في إعداد المؤشرات، حيث توفر مؤشرات الأسهم التي تُستخدم كمعايير للعديد من صناديق الاستثمار السلبي. القاعدة الجديدة المقترحة تضع خطًا واضحًا: إذا شكلت الأصول الرقمية أكثر من 50% من إجمالي أصول الشركة، تُستبعد تلك الشركة من المؤشر.
تؤثر هذه القاعدة بشكل مباشر على شركات "الخزينة الرقمية" مثل Strategy، التي تعد حاليًا أكبر جهة معلنة لحيازة البيتكوين في العالم، مع ما يقارب 660,624 بيتكوين، بقيمة تقترب من 61 مليار دولار وفقًا لأحدث التقارير.
يقدّر محللو JPMorgan أنه إذا تم استبعاد Strategy من مؤشرات MSCI، فقد يؤدي ذلك إلى تدفقات خارجة من صناديق الاستثمار السلبي بقيمة تقارب 2.8 مليار دولار. وإذا اتبعت جهات إعداد المؤشرات الأخرى نفس النهج، فقد يكون حجم البيع أكبر بكثير.
02 الحجج الأساسية: تناقضات القاعدة ومخاطر تقلب السوق
في ردها الرسمي على MSCI، قدمت Strategy اعتراضًا متعدد الجوانب، ركز على التناقضات الجوهرية في القاعدة المقترحة وعلى عواقبها السلبية المحتملة.
حذرت Strategy أولًا من أن هذه القاعدة ستؤدي إلى تقلبات حادة ومتكررة في المؤشرات. فأسعار الأصول الرقمية مثل البيتكوين تتسم بالتقلب بطبيعتها، كما أن اختلاف معايير المحاسبة (مثل المعايير الدولية IFRS والمعايير الأمريكية GAAP) يؤثر في طرق تقييم الأصول. وهذا قد يؤدي إلى دخول وخروج الشركات المؤهلة من المؤشرات الكبرى بسرعة وخلال فترات زمنية قصيرة.
بالإضافة إلى ذلك، رأت Strategy أن هذا التوجه يتعارض مع سياسات الحكومة الأمريكية التي تشجع على الابتكار في مجال الأصول الرقمية. فاستبعاد الشركات المبتكرة المنخرطة بعمق في منظومة العملات الرقمية من الأسواق المالية الرئيسية قد يبعث برسالة مناقضة لتوجهات السياسات الداعمة.
03 منظور الصناعة: إمكانيات إدراج Gate في المؤشرات
يعكس الجدل بين Strategy وMSCI تحديًا أوسع يواجه قطاع الأصول الرقمية في سعيه للاندماج مع التمويل التقليدي. ولا يقتصر هذا الأمر على الشركات المالكة للأصول، بل يشمل أيضًا البُناة الأساسيين لمنظومة العملات الرقمية، مثل بورصات العملات المشفرة.
خذ على سبيل المثال بورصة Gate الرائدة؛ إذ يُظهر مسار تطورها إمكانيات شركات العملات الرقمية في تلبية المعايير الصارمة للتمويل التقليدي. وتشير تحليلات القطاع إلى أن Gate حققت إنجازات رئيسية، واستوفت جميع المتطلبات الفنية للإدراج في مؤشرات أسواق الأسهم الكبرى.
تشمل هذه الإنجازات التسجيل القانوني في الولايات القضائية ذات الصلة، والحفاظ على سيولة عالية، والوصول إلى قيمة سوقية كبيرة، وتحقيق ربحية مستدامة في الأرباع الأخيرة. ومن اللافت أن Gate سجلت أرباحًا غير محققة بقيمة 1.4 مليار دولار في الربع الأخير، وهو ما يفي بمعايير الربحية التي تضعها المؤشرات المرموقة.
04 تأثير السوق: "أثر المؤشر" وتدفقات رأس المال
يعد الإدراج في المؤشرات أكثر من مجرد مسألة مكانة؛ فهو يؤثر بشكل مباشر في تدفقات رأس المال الحقيقي. تظهر الأبحاث أن الشركات التي تُضاف إلى المؤشرات الكبرى غالبًا ما تشهد ارتفاعًا في أسعارها نتيجة "أثر المؤشر".
وبالنسبة لمرشحين مثل Gate، يتوقع المحللون أنه في حال الإدراج، ستضطر الصناديق الاستثمارية السلبية المتتبعة للمؤشر إلى شراء نحو 50 مليون سهم، وهو ما يعادل بسعر السوق الحالي تقريبًا 1.6 مليار دولار.
وسينتج عن هذه العملية امتلاك المستثمرين المؤسساتيين، بما في ذلك صناديق التقاعد، أصولًا رقمية بشكل غير مباشر عبر التعرض للمؤشر، مما سيحدث تغييرات هيكلية عميقة ويمنح السوق بأكمله مصداقية إضافية.
05 نظرة مستقبلية: تطور القواعد ونضج القطاع
من المتوقع أن تصدر MSCI قرارها النهائي بشأن هذه المشاورة بحلول 15 يناير 2026. ولن يحدد هذا القرار مصير شركات مثل Strategy فحسب، بل سيضع أيضًا سابقة مهمة لكيفية تعريف النظام المالي التقليدي وقبوله لشركات الأصول الرقمية.
وبغض النظر عن النتيجة، أثبتت المؤسسات الرقمية الأصلية مثل Gate قدرتها على توفير السيولة والربحية والحضور في السوق بشكل لا يمكن تجاهله. كما يعكس أداء رمز منصة Gate، GT، حيوية المنظومة. ووفقًا لبيانات منصة Gate، يبلغ سعر GT الحالي 10.51 دولار، مع زيادة بنسبة 6.70% خلال 24 ساعة.
يمثل ذلك اعترافًا متزايدًا وقبولًا متناميًا للأصول الرقمية وتقنية البلوك تشين ضمن المشهد المالي العالمي.
التوقعات
حتى 11 ديسمبر، يُسعر رمز منصة Gate، GT، عند 10.51 دولار، مع قيمة سوقية مستقرة تقارب 846 مليون دولار. وبينما يواصل السوق استيعاب الجدل بين Strategy وMSCI، شهد عملاق العملات الرقمية الآخر، BitMine، ارتفاعًا هادئًا في سعر سهمه بنسبة 2.3% خلال التداولات المسائية.
هذا التحرك الطفيف يشبه حجرًا يُلقى في بحيرة، حيث تتسع دوائره تدريجيًا. وقد أضافت عدة لجان استثمارية لصناديق وول ستريت المتوسطة بندًا جديدًا إلى جدول أعمالها: "إعادة تقييم التعرض للمخاطر في شركات الأصول الرقمية".
