مقدمة العملة

مع استمرار السوق الهبوطي لفترة طويلة في سوق العملات المشفرة، إلى جانب سياسة رفع أسعار الفائدة التي يتبعها بنك الاحتياطي الفيدرالي، تقلص إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في قطاع التمويل اللامركزي بشكل كبير. وقد أدى تدفق أموال السوق إلى الخارج إلى انكماش القيمة السوقية، وتستمر الأصول الخاملة في السوق في دفع سرديات جديدة للتنمية. ونتيجة لذلك، تحول اهتمام السوق إلى السوق المالية التقليدية الواسعة - أصول العالم الحقيقي (RWA)، التي تبلغ قيمتها التريليونات. الهدف هو نقل الأصول خارج السلسلة إلى السلسلة، وبالتالي بدء سرد RWAs. لقد قدمت بروتوكولات DeFi الممتازة مثل MakerDAO بالفعل أعمالًا متعلقة بـ RWA، وقد شرع مؤسس Compound أيضًا في مشروع ثانٍ من خلال إنشاء شركة RWA. نظرًا لقاعدة المستخدمين والسيولة القوية لهذه البروتوكولات الرائدة، فإنها تتمتع بميزة معينة في الريادة، مما يجعل المنافسة في مسار RWA أكثر شدة. OpenEden عبارة عن منصة استثمار رمزية RWA تقدم عائدات سندات الخزانة الأمريكية للمستثمرين ذوي التفضيلات منخفضة المخاطر. تركز هذه المقالة على المنطق الكامن وراء منتج OpenEden، T-Bill Vault، حيث تقدم شرحًا تفصيليًا وتحليل حالة التطوير الحالية للمسار.

ما هو OpenEden؟

OpenEden هي عبارة عن منصة استثمار رمزية RWA مقرها في سنغافورة والتي تصدر رموز الدين الوطني، مما يوفر التعرض لسندات الخزانة الأمريكية. تم إنشاء البروتوكول في ديسمبر 2022 من قبل مديرين تنفيذيين سابقين في جيميني. وفي أبريل من عام 2023، تم إطلاق منتج T-Bill Vault رسميًا، مع إنشاء آلية احتياطية لتقليل مخاطر السيولة للمستثمرين. لم يصدر المشروع بعد رموزًا مميزة ولم يتلق سوى استثمار بقيمة 5 ملايين USDC من بروتوكول UXD في مايو 2023، دون أي تمويل إضافي من أي أطراف أخرى.

تي بيل فولت

يوفر OpenEden للمستثمرين التعرض لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل من خلال إنشاء T-Bill Vault. TBILL هو رمز RWA (أصول العالم الحقيقي) متوافق مع ERC-20 صادر عن المنصة، ويمثل ترميز الأصول في العالم الحقيقي. وترتبط كل سندات الخزانة الأمريكية بدولار أمريكي واحد، ويختلف عائدها مع تقلب سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. لا يمكن سك رموز TBILL واستردادها إلا من قبل المستخدمين الذين أكملوا عملية التحقق من KYC وتم إدراجهم في القائمة البيضاء بالكامل، من خلال منتج T-Bill Vault.

T-Bill Vault هو عقد ذكي تم إطلاقه بواسطة البروتوكول الذي يدعم USDC والأصول المقومة بالدولار من أجل سك واسترداد TBILL المكافئ. يقدم T-Bill Vault آلية احتياطي USDC على السلسلة، حيث تبلغ نسبة احتياطي USDC على السلسلة بحد أقصى 5% من إجمالي قيمة الأصول عندما تكون الأموال وفيرة. ويستخدم هذا الاحتياطي في خدمات الاسترداد، مما يوفر سيولة فورية للمستثمرين الحاليين خلال فترة زمنية قصيرة. يمكن لأي مستثمر استرداد الرموز المميزة الخاصة به تلقائيًا خلال 7*24 ساعة. عندما يكون الاحتياطي غير كاف، يحتاج المستثمرون إلى الانتظار لمدة يومي عمل على الأقل حتى يقوم البنك الوصي ببيع أصول سندات الخزانة. قدمت OpenEden أيضًا خدمات ائتمان بنك الحفظ، حيث يقدم بنك الحفظ أموال الاسترداد، والتي يتم تسجيلها كقروض بواسطة OpenEden ويتم سدادها بعد بيع سندات الخزانة. تعمل هذه الإستراتيجية على تقليل وقت الاسترداد بمقدار يوم عمل واحد، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف وقت المستخدمين.

نظرًا لأن معدل متطلبات الاحتياطي يبلغ 5% على الأكثر، فهذا يعني أن معدل الاستخدام المستهدف لـ Vault لا يقل عن 95%. عندما يتجاوز معدل الاستخدام الفعلي معدل الاستخدام المستهدف، سيتم بيع سندات الخزانة الموجودة في حساب الحفظ واستبدالها بـ USDC؛ وعلى العكس من ذلك، سيتم استخدام الاحتياطي لشراء سندات الخزانة. يتم تعديل تحديد معدل الاستخدام المستهدف من قبل الفريق بناءً على الوضع الفعلي.

منطق التشغيل

يُطلب من المستخدمين الخضوع للتحقق من KYC (اعرف عميلك) وKYT (اعرف معاملتك) من خلال OpenEden. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن يكونوا مؤهلين باعتبارهم "مستثمرين محترفين" كما هو محدد بموجب قانون الأوراق المالية والأعمال الاستثمارية لجزر فيرجن البريطانية لعام 2010 ("SIBA") وباعتبارهم "مستثمرين معتمدين" بالمعنى المقصود في القاعدة 501 (أ) من اللائحة د بموجب الولايات المتحدة. قانون الأوراق المالية. هذه المؤهلات ضرورية لشراء TBILL. يجب أن يكون لدى المستثمرين أصول بقيمة مليون دولار للوفاء بالمتطلبات. إذا نجح التحقق من المستخدم، فسيقوم الفريق بإضافة عنوان محفظته إلى القائمة البيضاء في blockchain وإخطار مستثمر KYC عبر البريد الإلكتروني.

مصدر الصورة: https://docs.openeden.com/treasury-bills-vault/investor-onboarding

بعد التحقق من KYC، يقوم المستثمرون بإيداع USDC في Coinbase PRIME (يجب أن يكون الإيداع الأولي لـ USDC 1000 على الأقل)، وبعد ذلك، كمصدري رمز مميز، يقومون بشراء الأصول من مديري الصناديق وتسليمها إلى أمناء الحفظ غير المتصلين بالإنترنت للحفظ. وفي الوقت نفسه، سيتم أيضًا إرسال رموز TBILL المقفلة إلى محفظة القائمة البيضاء للمستثمر، لاستكمال عملية الشراء.

مصدر الصورة: https://docs.openeden.com/treasury-bills-vault/product-structuring

عملية الاسترداد هي عكس عملية الشراء. يحتاج المستثمرون إلى تقديم طلب استرداد إلى OpenEden، وبعد ذلك ستقوم OpenEden ببيع السندات الحكومية المقابلة لشركة إدارة الصناديق وإعادة USDC إلى محفظة المستثمر. تستغرق العملية برمتها حوالي يومي عمل. بالإضافة إلى ذلك، في ظل ظروف خاصة واحتياطيات كافية، يمكن للمستثمرين تحويل الأموال واستلامها مباشرة في أي وقت.

فيما يتعلق برسوم المعاملات، يتعين على المستثمرين دفع رسوم قدرها 0.05% من حجم المركز أو 50 دولارًا (أيهما أكبر). يتم تجميع رسوم إدارة الأصول على أساس يومي، بحد أقصى 30% من المركز.

الامتثال والشفافية

يعد الامتثال أحد القضايا الرئيسية لاتفاقيات السندات السيادية RWA. إن وجود رقابة تنظيمية مناسبة يضمن الامتثال للعمليات التجارية للاتفاقية ويساعد المستثمرين على تقليل المخاطر القانونية والتنظيمية. لدى OpenEden شركتان فرعيتان. إحداهما هي شركة OpenEden Cayman Ltd، وهي كيان ذو غرض خاص (SPV) مسجل في جزر كايمان، والمسؤول بشكل أساسي عن عزل إفلاس الأصول. إذا واجهت OpenEden الإفلاس، فسيتم الاحتفاظ بأصول السندات الحكومية التي اشتراها المستخدمون تحت اسم SPV، مما يسمح لـ OpenEden بمواصلة عملية الاسترداد والتصفية. الشركة الأخرى هي OpenEden Labs Pte Ltd، والتي تتكون من فريق OpenEden الأساسي ومطوري الواجهة الأمامية ومطوري العقود الذكية.

لزيادة الشفافية، تنشر OpenEden تقارير الأصول الشهرية وتقارير التدقيق. يتم إجراء تقارير التدقيق بواسطة TJ Assurance Partners (TJA). يمكن للمستخدمين مشاهدتها على الموقع الرسمي. نظرًا لأن شفافية أمناء الطرف الثالث منخفضة نسبيًا خارج السلسلة، تخطط OpenEden أيضًا لدمج نظام إثبات الاحتياطيات (PoR) من Chainlink لتوفير مراقبة في الوقت الفعلي خارج السلسلة وتنفيذ البيانات على السلسلة. هذا العمل هو حاليا قيد التنفيذ.

مصدر الصورة: https://docs.openeden.com/treasury-bills-vault/investor-onboarding

التطوير الحالي

مع بداية قصة RWA، زاد حجم قفل OpenEden بشكل مطرد. في شهر واحد فقط منذ إطلاقه في شهر مايو، ارتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) من 0 إلى 13 مليون دولار. ونظرًا للنقص العام في إمدادات السوق والمشاعر الهبوطية، لم يشهد حجم التأمين أي نمو منذ يوليو من العام الماضي. ومع ذلك، ومع انتعاش السوق مؤخرًا، ارتفع إجمالي قيمة إجمالي القيمة المضافة بسرعة مرة أخرى، ليصل إلى ما يقرب من 25 مليون دولار.

مصدر الصورة: https://defillama.com/protocol/openeden-t-bills

يتمتع سوق RWA الحالي بمخزون منخفض نسبيًا وظاهرة شديدة لتجانس المنتج. المنافس الرئيسي لـ OpenEden، Matrixdock، يأتي أيضًا من سنغافورة. تأسست Matrixdock في عام 2023، وهي عبارة عن منصة لإدارة أصول RWA والتي أطلقت منتجات STBT بقيمة TVL الحالية التي تبلغ حوالي 90 مليون دولار أمريكي. تلقى المشروع استثمارًا من Paradigm، وبالتالي تجاوز OpenEden من حيث خلفية الفريق والمؤسسات التعاونية وما إلى ذلك.

خاتمة

منتج OpenEden's T-Bill Vault هو عبارة عن منصة استثمارية RWA توفر للمستخدمين عوائد سندات الخزانة الأمريكية. تم تصميم آلية المنتج بشكل جيد وتتضمن آلية احتياطية لتزويد المستخدمين بسيولة سريعة. يتم التحكم في نسبة الاحتياطي من قبل الفريق. يتمتع الفريق بالتحكم الجيد في الامتثال القانوني ومخاطر CeFi، ويكشف أيضًا عن تقارير التدقيق المقابلة كل شهر. إنهم يخططون لدمج نظام Chainlink PoR في المستقبل. ومع ذلك، بالمقارنة مع بروتوكولات RWA الأخرى، لم يتم الاستثمار في OpenEden من قبل مستثمرين معروفين ولديها عدد أقل من الهياكل التعاونية غير المتصلة بالإنترنت، مما أدى إلى انخفاض التعرض وبعض الضغوط التنافسية.