Введение

С момента своего появления стабильные монеты столкнулись с проблемами выпуска, принятия и регулирования. В марте этого года крах Silicon Valley Bank спровоцировал банковский кризис, серьезно повлиявший на банковскую систему США и даже затронувший криптовалютную экосистему, что привело к феномену разрушения привязок стабильных монет. Стаблкоины с избыточным обеспечением в настоящее время являются более зрелым методом эмиссии стабильных монет на рынке, которые часто классифицируются как кредитные проекты в DeFi. MakerDAO, как первопроходец, проложил путь для этого подтрека.

LSD - это производные ставки ликвидности, созданные после обновления Shapella в Ethereum. Протокол DeFi, построенный на основе LSD, называется LSDfi, его цель - обеспечить более высокий выход LSD. Развитие направления LSD является относительно ясным, с хорошим импульсом роста. Децентрализованный стайлинг ликвидности возглавляют Lido, Rocket и Frax. Учитывая популярность направления LSD, сектор LSDfi также привлек к себе большое внимание. Этот сектор может получить более высокую прибыль за счет увеличения использования активов. Подсектора включают кредитование, стабильные монеты и индекс ликвидных ставок (LSI). AAVE - это одновременно и кредитная платформа, и стейблкоин с избыточным обеспечением. Общая логика работы со стабильными монетами LSDfi ничем не отличается от традиционных протоколов стабильных монеток, разница заключается в типах используемого залога. В настоящее время на рынке стабильных монеток наблюдается высокая конкуренция: в него входят как новые, так и уже зарекомендовавшие себя протоколы DeFi. Протокол Raft был создан в этом контексте и показал хорошие результаты на начальных этапах с постоянным увеличением общей стоимости (Total Value Locked, TVL). Однако недавно компания понесла большие потери из-за уязвимости контракта и хакерской атаки, и в настоящее время продукт официального сайта восстанавливается. В этой статье мы сосредоточимся на Raft и проанализируем логику его работы, токеномную модель и текущий статус разработки.

Что такое рафт?

Raft создан компанией Tempus Labs. Команда была сформирована в марте этого года и состоит из более чем двадцати человек. Основатель компании, Дэвид Гарай, окончил Манчестерский университет. В мае 2021 г. он основал компанию Tempus, а в августе 2022 г. запустил на StarkNet протокол кредитования Nostra Finance. Члены команды имеют большой опыт работы с кредитными протоколами и развернули продукт в сети Ethereum в июне. На данный момент конкретная информация о государственном финансировании проекта не разглашается, но команда получила инвестиции от таких известных отраслевых институтов, как Wintermute и GSR.

Raft - это обеспеченный стаблкоин, созданный на базе Ethereum. Пользователи могут майнить официальный стейблкоин R, вкладывая токены LSD в Raft. Используя популярность сектора LSDfi, проект пережил стремительный рост: в течение месяца после запуска сумма TVL превысила 50 миллионов долларов.

В октябре этого года протокол выпустил свой собственный токен RAFT и провел airdrop. Официальный представитель также обнародовал экономическую модель токена. Однако 11 ноября (Double 11) протокол подвергся атаке. Хакеры чеканили stablecoin R и продавали его, истощая активы маркет-мейкеров. Они также извлекли залог из Raft, что вызвало резкое падение стоимости токена R. Протокол понес убытки в размере 3,3 млн. долларов из-за уязвимости контрактов. Впоследствии чиновник объявил о выплате компенсаций жертвам, взяв 3,96 млн DAI из PSM. В настоящее время официальный сайт Raft временно приостановил запуск продукта. Команда заявила, что в будущем текущая версия Raft будет постепенно отменена, и будет представлена новая, безопасная версия.

Механизм продукта

Суть Raft заключается в майнинге стабильного монета R путем майнинга токенов LSD (таких как stETH, wstETH и rETH). Обеспечивая доходность LSD, пользователи могут взять в долг определенную долю stablecoin R. Процентная ставка по кредиту определяется базовой ставкой и спредом, где спред зависит от типа актива LSD. Максимальная процентная ставка по кредиту составляет 5%.

В отличие от других протоколов стабильных монеток, протокол Raft поддерживает общий коэффициент обеспеченности протокола с помощью механизмов погашения, ликвидации и перераспределения.

Когда пользователь берет в ипотеку LSD и заимствует stablecoin R, он может улучшить коэффициент обеспечения и получить больше залога путем погашения. Минимальный долг пользователя не должен быть меньше 3 000 Р.

В предыдущих версиях минимальная ставка залога для продуктов Raft составляла 120%. Когда уровень обеспеченности пользователя падает ниже 120%, начинается ликвидация, и ликвидатор получает вознаграждение за ликвидацию в размере 100%. Это означает, что ликвидатор получит все излишки залога.

Перераспределение - это последняя гарантия протокола, это процесс перераспределения долгов и залогов. Когда ликвидация происходит несвоевременно и приводит к тому, что коэффициент обеспеченности пользователя падает ниже 100%, ликвидаторы теряют мотивацию, и в этот момент любой может инициировать перераспределение. Инициатор транзакции несет определенные газовые издержки за перераспределение. Вознаграждение за залог будет уменьшаться линейно с увеличением общей суммы залога, как показано в таблице ниже:

Стабильность цен

Raft использует механизм выкупа и регулирование процентной ставки по принципу "спрос-предложение" для поддержания цены стейблкоина R на уровне $1. Общая логика такова: когда цена R выше $1, процентная ставка по займам снижается, чтобы увеличить оборот R, увеличить предложение и снизить цену; когда цена R ниже $1, процентная ставка по займам повышается, чтобы уменьшить оборот R, уменьшить предложение и повысить цену.

Нижняя граница цены stablecoin R - это цена выкупа, а верхняя граница определяется минимальным коэффициентом обеспечения избыточной ставки обеспечения. Когда цена R опускается ниже $1, пользователи могут обменять стабильный монета R на токены LSD. Комиссия за выкуп рассчитывается как базовая процентная ставка плюс разница в цене выкупа плюс отклонение цены оракула. Базовая процентная ставка зависит от частоты погашения, с периодом полураспада 12 часов. Если в течение 12 часов не произошло ни одного события, связанного с погашением, базовая процентная ставка снижается вдвое.

Источник формулы: https://docs.raft.fi/v/chinese/gong-zuo-yuan-li/ji-zhun-li-lv

Базовая процентная ставка может регулировать возможности заимствования и погашения. Когда R дисконтируется, на рынке происходят выкупы, что вызывает рост базовой процентной ставки и подавляет новые заимствования, сокращая обращение R на рынке и, таким образом, поддерживая цены.

Flash Mint

Протокол Raft предоставляет функцию под названием "Flash Mint", похожую на флэш-кредиты, которая позволяет пользователям заимствовать активы из существующих пулов ликвидности в рамках протокола и возвращать их в той же транзакции. Flash Mint можно использовать для ликвидации, одномоментного открытия позиций с использованием кредитного плеча, закрытия позиций и операций ребалансировки. Если взять в качестве примера ликвидацию через Flash Mint, то в одной транзакции ликвидатор сначала чеканит количество стейблкоинов R, равное общему долгу заемщика, что приводит в действие контракт на ликвидацию и передает общий долг заемщика. Получив соответствующий залог и вознаграждение за ликвидацию, ликвидатор конвертирует залог обратно в stablecoin R и сжигает одолженные R.

Токеномика

Родной токен протокола Raft называется RAFT, его общий запас составляет 2,5 миллиарда токенов. Его основными функциями являются управление и ставка. Официальная эмиссия токенов состоялась 10 октября этого года, в результате чего 37,5 миллионов токенов RAFT (1,5% от общего объема предложения) были распределены по воздуху.

Держатели токенов RAFT могут предоставлять ликвидность пулу фондов Balancer, а ставка токенов пула ликвидности Balancer позволяет им получить токены veRAFT. Держатели veRAFT могут голосовать за решения протокола, а также получать вознаграждение в виде токенов RAFT.

Общий запас токенов RAFT составляет 2,5 миллиарда, а официальный план распределения выглядит следующим образом:

• 25,91% выделено инвесторам
• 21,43% для экосистемы и механизмов стимулирования
• 19,16% выделено команде и консультантам
• 16% выделено на нужды общества
• 15% отчислено в казначейство
• 2,5% выделено для фондов CEX market-making

Источник изображения: https://docs.raft.fi/governance/raft-token/tokenomics

Официальное расписание разблокировки выглядит следующим образом:

Источник изображения: https://docs.raft.fi/governance/raft-token/tokenomics

Текущий статус развития

После того, как продукт Raft был запущен в основной сети Ethereum в июне этого года, он воспользовался популярностью LSD-трека и в течение месяца достиг TVL более 50 миллионов долларов. Однако недавно из-за уязвимостей в контракте он стал жертвой хакерской атаки. Злоумышленник начеканил стабильный монета R и продал его, истощив ликвидность маркет-мейкеров, а также забрав залог у Raft. Это вызвало резкое падение цены на R, что привело к убыткам в размере 3,3 млн. долларов. Команда немедленно приостановила действие контракта и выпустила план компенсации, использовав 3,96 млн. DAI из PSM для выплаты компенсаций пострадавшим и позволив всем создателям stablecoin R полностью погасить свои залоги. В настоящее время команда временно вывела продукт из сети и занимается его улучшением и исправлением. Новая версия будет выпущена в ближайшее время.

Источник изображения: https://defillama.com/protocol/raft

Заключение

Raft - это протокол стабильных монет, развернутый на Ethereum и использующий механизм избыточного обеспечения LSDfi. Она позволяет майнить stablecoin R, обеспечивая токены LSD, такие как wstETH и rETH. Общая логика протокола ничем не отличается от других протоколов стабильных монет с избыточным обеспечением. Благодаря популярности сектора LSD, ликвидность проекта стремительно растет.

Что касается самого продукта, то варианты использования stablecoin R в настоящее время ограничены, что затрудняет его прорыв и завоевание рынка. Что касается конкурентной среды, то в высококонкурентном пространстве LSDfi существует значительная степень однородности благодаря таким проектам, как Lybra и Gravita. Однако хорошо зарекомендовавшие себя протоколы DeFi имеют преимущество в плане безопасности, в то время как у Raft в настоящее время нет явных преимуществ.

Из-за недавних уязвимостей в контракте компания Raft понесла значительные убытки в результате хакерской атаки. В настоящее время команда сосредоточена на устранении повреждений, а в будущем будет выпускать новые продукты.