يجذب التطور السريع لنظام العملات الرقمية مزيدًا ومزيدًا من المستثمرين التقليديين، خاصة المؤسسين. أدَّى الموافقة الرسمية وقائمة صندوق U.S. Bitcoin Spot ETF في بداية عام 2024 إلى تحقيق نقطة تحول رئيسية في تحويل الأصول الرقمية إلى أصول رئيسية. بالإضافة إلى الصناديق المتداولة بالبورصة، تقدم صناديق الثقة بالعملة الرقمية أيضًا طريقة جديدة للمستثمرين للمشاركة في سوق العملات الرقمية دون الحاجة إلى الاحتفاظ المباشر أو إدارة العملات الرقمية.

سيبدأ هذا المقال بشرح تعريف الصناديق الاستثمارية للعملات الرقمية وخصائصها ومزاياها. ثم سيستعرض توزيع الصناديق الاستثمارية للعملات الرقمية المعروفة حاليًا عالميًا، بما في ذلك Grayscale وBlackRock وBitwise، وغيرها، وسيُلخص الاتجاهات الكامنة للتطوير لاستخدام المستخدمين كمرجع.

نظرة عامة على صناديق الثقة في العملات الرقمية

تدير صناديق الثقة في العملات الرقمية من قبل مؤسسات الاستثمار المهنية. يولدون عوائد عن طريق شراء والاحتفاظ بعملة أو أكثر من العملات الرقمية، مثل بيتكوين (BTC) أو إيثيريوم (ETH). كأداة استثمار، يمكن للمستثمرين الاستثمار بشكل غير مباشر في العملات الرقمية من خلال شراء أسهم في هذه الصناديق الاستثمارية، دون الحاجة إلى امتلاك أو إدارة الأصول الرقمية مباشرة. عادة، يجب أن تتوافق هذه الصناديق الاستثمارية مع متطلبات التنظيم المالي الصارمة، وتفرض رسوم إدارية، وتكشف استمراريا عن ممتلكاتها.

صناديق الثقة في العملات الرقمية تستهدف في المقام الأول:

• المستثمرون المؤسسيون التقليديون
• المستثمرون الذين ليسوا على دراية بتقنيات العملات الرقمية
• الأفراد أو المؤسسات السعي للاستثمار في العملات الرقمية من خلال قناة مراقبة ومتوافقة.

بالمقارنة مع شراء العملات الرقمية مباشرة، صناديق الثقة في العملات الرقمية تقدم المزايا التالية:

1. الراحة: لا يحتاج المستثمرون إلى إدارة محافظ العملات الرقمية مباشرة أو التعامل مع قضايا تقنية معقدة.
2. الاحتراف: تتولى المؤسسات المهنية تخزين وإدارة واستثمار الأصول الرقمية بشكل آمن.
3. التنوع: تقدم بعض صناديق الثقة محفظة متنوعة من مختلف الأصول الرقمية، مما يساعد في نشر المخاطر.
4. الامتثال: تخضع العديد من صناديق الثقة في العملات الرقمية للتنظيمات المالية التقليدية، التي تحمي مصالح المستثمرين بشكل أفضل.

ومع ذلك، فإن صناديق الثقة في العملات الرقمية ليست بدون عيوبها. بعض التحديات التي تواجهها حاليا تشمل:

1. الرسوم المرتفعة: تقوم الصناديق الاستثمارية عادةً بفرض رسوم إدارية، والتي، على المدى الطويل، يمكن أن تقلل من جاذبيتها للمستثمرين.
2. تقلبات السوق: نظرًا للتقلبات الكبيرة في سوق العملات الرقمية، يصبح إدارة المخاطر أكثر تحديًا، مما يمكن أن يؤثر أيضًا على ثقة المستثمرين.
3. مخاطر السيولة: قد تكون بعض صناديق الثقة غير سيولة بمعنى أن المستثمرين قد يواجهون تأخيرًا أو مخاطر أخرى عند استرداد استثماراتهم.
4. عدم اليقين التنظيمي: نظرًا لاختلاف البلدان والمناطق في النهج التنظيمي تجاه العملات الرقمية، يمكن أن تؤثر هذه اللوائح على عملية وإدارة صناديق الثقة في أي وقت.

صناديق الثقة مقابل صناديق الاستثمار المتداولة

كل من صناديق الثقة وصناديق ETF تعمل كأدوات استثمارية لمساعدة المستثمرين على المشاركة في السوق. على الرغم من أنها تشترك في بعض الشبهات، إلا أن هناك اختلافات كبيرة في هياكلها وإدارتها وطرق تداولها.

صندوق تداول (ETF) هو صندوق استثمار يتم تداوله في بورصة الأوراق المالية مثل السهم، يتتبع عادة أداء مؤشر السوق أو القطاع أو الأصول الspecمحددة. من ناحية أخرى، يمكن أن يكون صندوق الثقة إما صندوقًا مغلقًا أو مفتوحًا، يديره عادة المحترفون. الفروقات الرئيسية بين الاثنين هي:

1. الهيكل: يكون صناديق ETF عمومًا مفتوحة، مما يعني أنه يمكن إنشاء عدد من حصص الصندوق أو استردادها بناءً على الطلب السوقي. ومع ذلك، فإن معظم صناديق الثقة التقليدية مغلقة، مع عدد ثابت من الأسهم.
2. طريقة التداول: يمكن شراء وبيع صناديق الاستثمار المتداولة بالبورصة طوال فترة التداول في بورصة الأسهم، تمامًا مثل الأسهم. على النقيض من ذلك، تتداول الصناديق التقليدية عبر العداد (OTC) عادةً، على الرغم من أن بعض الصناديق المغلقة ذات الثقة المدرجة يمكن أيضًا تداولها على البورصات.
3. هيكل التكاليف: يتميز صناديق تداول السلع المتبادلة عادة بتكاليف أقل، خاصة الصناديق المتبعة بشكل سلبي. من ناحية أخرى، قد تفرض صناديق الثقة رسوم إدارية أعلى وتكاليف أخرى ذات صلة.
4. الشفافية: يكشف صناديق الاستثمار المتداولة عادة عن ملكياتها يوميًا، مما يوفر شفافية أعلى. على الجانب الآخر، قد تكون الصناديق الاستثمارية التقليدية لديها ترددات أقل في الكشف عن المعلومات.

من الجدير بالذكر أن في سوق العملات الرقمية الحالي، قد لا تكون الحدود بين صناديق الاستثمار المتداولة للعملات الرقمية ومنتجات صناديق الثقة الرقمية واضحة تماما. قد تعمل بعض المنتجات المسماة "ثقات" بشكل أكثر مثل صناديق الاستثمار المتداولة في الممارسة. لذلك، يجب على المستثمرين أن يبحثوا بعناية في الهيكل ال spec افي والخصائص ال spec افية لكل منتج قبل اتخاذ قرار الاستثمار.

نظرة عامة على صناديق الثقة في العملات الرقمية

وفقًا لإحصاءات غير كاملة، تقدم عدة شركات إدارة أصول حاليًا منتجات صناديق الثقة للعملات الرقمية، بما في ذلك Grayscale و BlackRock و Osprey Funds و Bitwise، وغيرها. من بينها، تقدم Grayscale أوسع نطاق من المنتجات، في حين أظهرت BlackRock نموًا كبيرًا في السنوات الأخيرة، حيث تجاوزت أصولها في BTC تلك التابعة لشركة Grayscale. فيما يلي مقدمة موجزة عن بعض هذه الشركات.

شبكة رمادي

شركة استثمارية للعملات الرقمية مقرها الولايات المتحدة، تأسست في عام 2013، وأصبحت فرعًا لمجموعة العملات الرقمية في عام 2015. منتجات الاستثمار في الأصول الرقمية التي تقدمها Grayscale مقسمة إلى فئتين: الثقات للأصول الفردية (التي تقدم تعرضًا لعملة رقمية واحدة) والصناديق المتنوعة (التي تقدم تعرضًا لسلة من العملات الرقمية). تتبع الصناديق المتنوعة مؤشرات ذات طابع ثيماتي وتُعاد توازنها ربع سنويًا.

في عام 2013 ، أطلقت Grayscale أول منتج لها ، وهو Bitcoin Investment Trust. في عام 2015 ، تمت الموافقة على المنتج من قبل هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) ليتم إدراجه علنا في سوق OTC وتم تغيير اسمه رسميا إلى Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ، والذي بدأ في جذب المستثمرين المؤسسيين. مع تطور سوق العملات المشفرة بسرعة ، استمر خط إنتاج Grayscale في التوسع. في السنوات الأخيرة ، أطلقت الشركة صناديق استئمانية للعملات المشفرة الأخرى ، مثل ETH و XRP و SOL و AAVE و MANA و LINK والمزيد.

المصدر: grayscale.com

وفقًا لنظرية دورة حياة منتجات Grayscale، الهدف النهائي هو ترقية المنتج إلى صندوق تداول بالبورصة المنظم من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC). ونتيجة لذلك، في السنوات الأخيرة، حاولت Grayscale تحويل صناديق الثقة الخاصة بها إلى صناديق تداول بالبورصة، لكن طلباتها تم رفضها من قبل SEC عدة مرات. أخيرًا، في يناير 2024، تمت الموافقة على GBTC التابعة لشركة Grayscale من قبل SEC، لتصبح أول صندوق تداول بالبورصة للبيتكوين المباشر الذي يبدأ التداول في الولايات المتحدة. ويُذكر أن حملة الأوراق المالية الخاصة بـ GBTC تشمل جولدمان ساكس، Multicoin Capital، LPL Financial، Greenwich Wealth Management، Colony Group، و HighTower Advisors، بين أمور أخرى.

من المهم ملاحظة أن منتجات الثقة ذات الأصول الفردية لشركة Grayscale تختلف من حيث مراحل تطويرها. ونتيجة لذلك، قد يتمكن المستثمرون من الوصول إلى هذه المنتجات إما من خلال الطرح الخاص أو العروض العامة، وقد تختلف حدود الاستثمار وقيود فترة الاحتفاظ اعتمادًا على شكل الوصول.

المصدر: etfs.grayscale.com

حتى الآن، يدير Grayscale 22 صناديق ثقة للعملات الرقمية الفردية، بإجمالي مقياس إدارة أصول يتجاوز 1.06 مليار دولار؛ 4 صناديق متنوعة، مثل صندوق Decentralized AI وصندوق Digital Large Cap، بمقياس إدارة أصول إجمالي يبلغ حوالي 840 مليون دولار؛ و 4 صناديق تداولية، بمقياس إدارة أصول إجمالي يبلغ حوالي 31.1 مليار دولار.

حاليًا، يفرض Grayscale رسوم إدارة سنوية تبلغ 2.5٪ على صناديق الثقة للعملات الرقمية الفردية، دون رسوم أداء. أما بالنسبة لصناديق ETF، فتختلف الرسوم حسب المنتج. على سبيل المثال، تبلغ رسوم الإدارة السنوية لـ GBTC 1.50٪، بينما تفرض ETHE رسومًا بنسبة 2.5٪، دون رسوم إضافية.

بلاك روك

شركة BlackRock هي أكبر مجموعة إدارة أصول في العالم، تأسست في عام 1988 ومقرها الرئيسي في نيويورك، الولايات المتحدة الأمريكية. توظف الشركة أكثر من 19،000 شخص. في يناير ويونيو من عام 2024، قامت BlackRock بإطلاق صندوق الثقة بالبيتكوين IBIT (صندوق الثقة بالبيتكوين iShares) وصندوق الثقة بالإيثيريوم ETHA (صندوق الثقة بالإيثيريوم iShares ETF) على التوالي.

المصدر: blackrock.com

تشير أحدث البيانات إلى أن لدى IBIT قيمة صافية للأصول تقدر بحوالي 59.9 مليار دولار، بينما تبلغ قيمة ETHA حوالي 3.9 مليار دولار. كلاهما يفرض رسوم إدارية بنسبة 0.25 ٪. ويُذكر أن المؤسسات الحاصلة على IBIT تشمل Millennium Management و Goldman Sachs و IMC و Aristeia و Capula Management و Schonfeld و Morgan Stanley، بالإضافة إلى غيرها.

صناديق النسر

تعد شركة أوسبري فاندز شركة إدارة استثمارات الأصول الرقمية مقرها الولايات المتحدة، تأسست في عام 2018. أعضاء فريقها يأتون من مؤسسات مثل كريديت سويس، باركليز، جيه بي مورجان، وبيمكو.

المصدر: ospreyfunds.io

قدمت شركة Osprey Funds خمس صناديق ثقة لأصول العملات الرقمية، وهي على التوالي للبتكوين (BTC) وبينانس كوين (BNB) ودوت (DOT) وسولانا (SOL) وبونك (BONK). الأربعة الأولى متاحة للتداول خارج البورصة والسوق الخاص، بينما يتوفر بونك (BONK) فقط من خلال عروض المواقع الخاصة. كل منتج يفرض رسوم إدارة سنوية تتراوح بين 0.49٪ إلى 2.5٪. بالنسبة للمستثمرين الذين يشاركون في العروض الخاصة، تحتوي شركة Osprey Funds على مبالغ استثمارية دنيا متنوعة وقيود فترة الاحتفاظ لمنتجات الثقة المختلفة.

وفقًا لأحدث البيانات من المنصة، تدير شركة أوسبري فندز حاليًا نحو 380 مليون دولار في الأصول عبر خمس صناديق ثقة للعملات الرقمية. ويُفيد التقرير بأن شركة أوسبري فندز تسعى لتحويل صندوقها للبتكوين إلى صندوق تداول ذو صبغة تبادلية.

Bitwise

بيتويز هي أكبر شركة إدارة صناديق فهرس العملات الرقمية في الولايات المتحدة، تأسست في عام 2017 في سان فرانسيسكو. يأتي أعضاء فريق بيتويز من مؤسسات مثل بلاك روك، ETF.com، ميتا، جوجل، ومكتب النائب العام الأمريكي. حاليًا، تقدم بيتويز أكثر من 20 منتجًا مختلفًا لكل من المستثمرين التجزئة والمؤسسات، بما في ذلك الثقات المتداولة علنًا، وصناديق الاستثمار المتداولة، والصناديق الخاصة.

المصدر: bitwiseinvestments.com

إذا أخذنا BITW كمثال ، فهذه ثقة متداولة علنا ولم يتم تحويلها بعد إلى ETF. BITW هو صندوق Bitwise 10 Crypto Index Fund ، المصمم لتتبع مؤشر لأفضل 10 عملات مشفرة حسب القيمة السوقية ، مرجحا بالقيمة السوقية ، ويعاد توازنه شهريا. حاليا ، لدى BITW مقياس إدارة أصول يبلغ 1.556 مليار دولار وتفرض على المستخدمين رسوم إدارة سنوية بنسبة 2.5٪. بالإضافة إلى ذلك ، أطلقت Bitwise أيضا صناديق ائتمانية واحدة للعملات المشفرة تعتمد على BTC و ETH ، مع أموال للعملات المشفرة الأخرى مثل XRP و DOGE قيد التطبيق حاليا.

3iQ

3iQ (3iQ Digital Holdings) هي شركة استثمار أصول رقمية مقرها كندا، تأسست في عام 2012. في عام 2024، أكملت مجموعة Monex المقدمة لخدمات المالية اليابانية استحواذها على حصة كبيرة في 3iQ.

المصدر: 3iq.io

تنقسم حلول العملات الرقمية لدى 3iQ إلى: صناديق الأصول الفردية وصناديق الأصول المتعددة، مع صناديق الأصول الفردية تشمل BTC وETH. ومن الأمثلة على ذلك صندوق بتكوين 3iQ، والذي كان أول صندوق بتكوين متوافق في كندا. في الدولار الأمريكي، يتم سرده كBTCQ.U، وفي الدولار الكندي، يتم سرده كBTCQ. تظهر البيانات الأخيرة أن للBTCQ.U حجم أصول بقيمة 558 مليون دولار، وللBTCQ بقيمة 802 مليون دولار، وكلاهما يتقاضى رسوم إدارية بنسبة 1.95%.

شجرة الحكمة

شركة ويزدوم تري هي شركة عالمية لإدارة الأصول، تم تأسيسها في عام 2006 ومقرها الرئيسي في نيويورك، الولايات المتحدة الأمريكية. تشير أحدث البيانات إلى أن حجم إدارة الأصول العالمية لشركة ويزدوم تري يبلغ حوالي 114 مليار دولار، وتوظف أكثر من 200 شخص.

المصدر: ويزدوم تري

منذ عام 2019، قامت WisdomTree بإطلاق سلسلة من منتجات ETP (المنتجات المتداولة في البورصة) للعملات الرقمية لأسواق الولايات المتحدة وأوروبا. تقدم WisdomTree الآن مجموعة متنوعة من منتجات ETP للعملات الرقمية، بما في ذلك BTC و ETH و SOL و DOT و XRP وغيرها. هذه المنتجات متوفرة للشراء في بلدان مثل النمسا وبلجيكا والدنمارك وفنلندا وفرنسا وألمانيا وغيرها. على سبيل المثال، وباختيار منتج XRP ETP (XRPW) الجديد المطروح، يعتمد هذا المنتج بنسبة 100% على XRP الفوري ويفرض رسوم إدارة سنوية قدرها 0.50%.

صناديق Huaxia / Jiashi / Boshi

في 23 أبريل 2024، حصلت شركات إدارة الأصول الثلاثة، وهي هواشيا فند، وجياشي فند، وبوشي فند، بنجاح على موافقة في هونغ كونغ لإطلاق منتجات صناديق الاستثمار المتداولة لبيتكوين وإيثريوم. ويعتبر هذا هو أول منتج من هذا النوع في السوق الآسيوية.

المصدر: صندوق هواشيا، صندوق بيتكوين المتداول

تم إدراج هذه المنتجات ETF بشكل رسمي في بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية (HKEX) في 30 أبريل من العام الماضي. يمكن للمستثمرين استخدام النقد أو الأصول الفعلية لإنشاء أو استرداد أسهم ETF، مع تحديد عتبة الاكتتاب الدني. تختلف رسوم الإدارة بين الثلاثة، حيث يفرض صندوق Huaxia تكلفة بنسبة 0.99% سنويًا، ويفرض صندوق Jiashi تكلفة 0.3%، ويفرض صندوق Boshi تكلفة 0.6%. من المهم ملاحظة أنه لا يمكن تقديم هذه المنتجات ETF للمستثمرين التجزئة في مناطق مثل الصين الرئيسية، حيث يُقيّد بيع منتجات الأصول الافتراضية.

السلفادور

تقع السلفادور في الجزء الشمالي من أمريكا الوسطى ولديها شغف قوي وإعجاب بالبيتكوين. في يونيو 2021، وافق الكونغرس السلفادوري على مشروع قانون جعله أول دولة في العالم تعتمد البيتكوين كعملة قانونية. وأنشأت الحكومة بعد ذلك صندوق ثقة بقيمة 150 مليون دولار أمريكي لضمان تحويلية البيتكوين إلى الدولار الأمريكي. ولتعزيز البيتكوين بشكل أكبر، تخطط السلفادور أيضًا لبناء مدينة البيتكوين وإصدار سندات بيتكوين، بالإضافة إلى مبادرات أخرى.

مع ذلك، من المهم ملاحظة أنه تحت الضغط المستمر من صندوق النقد الدولي (IMF)، قد وافقت السلفادور مؤخرًا على تعديل هادئ لقانون البيتكوين الخاص بها، مما يقضي بإزالة وضع البيتكوين كعملة رسمية.

المصدر: bitcoin.gob.sv

حتى الآن، تحتفظ السلفادور بما مجموعه 6،047 بتكوين، بقيمة أصول تُقدر بحوالي 644 مليون دولار.

اتجاهات التطور المحتملة

من حالة التطور الحالية لصناديق الثقة في العملات الرقمية، يمكن ملاحظة عدة اتجاهات محتملة:

• التركيز الجغرافي: تتركز غالبية صناديق الثقة في العملات الرقمية حاليًا في السوق الأمريكي، مع اللاعبين الرئيسيين يكونون BlackRock و Grayscale.
• عدد محدود من الصناديق الاستئمانية Pure Cryptocurrency : بالمقارنة مع صناديق الاستثمار المتداولة و ETPs ، لا يزال عدد الصناديق الاستئمانية للعملات الرقمية البحتة صغيرا ، حيث تسعى العديد من الصناديق إلى الانتقال إلى صناديق الاستثمار المتداولة. ومع ذلك ، مع نمو الطلب في السوق ، سيدفع هذا المزيد من المؤسسات والشركات المالية إلى تطوير مثل هذه المنتجات.
• تنويع الأصول: حاليا، تعتمد صناديق الثقة في العملات الرقمية بشكل رئيسي على BTC و ETH، ولكن هناك تحول تدريجي نحو تنويع الأصول، وتظهر المزيد من المنتجات المبتكرة في السوق.
• الامتثال التنظيمي: كان الامتثال التنظيمي مصدر قلق كبير للمستثمرين التقليديين وشركات إدارة الأصول. في المستقبل، من المتوقع أن تُقدم تشريعات أكثر تحديدًا لصناديق الثقة للعملات الرقمية.

الاستنتاج

في الختام، مع تطور سوق العملات الرقمية والطلب المتزايد من المستثمرين المؤسسيين التقليديين، فإن القطاعات الرأسية مثل صناديق الثقة في العملات الرقمية تتقدم نحو تنويع أكبر وامتثال أكبر ونضوج أكبر. من جهة، تسرع شركات إدارة الأصول الابتكار في المنتج وضمان الامتثال التنظيمي، بينما تواكب الجهات التنظيمية من جهة أخرى عن طريق ضبط وصياغة التشريعات للعملات الرقمية.

كمستثمرين، قبل المشاركة في أي استثمار، من الضروري فهم الكامل للسمات وآليات التشغيل للمنتجات المختلفة، وكذلك التعرف الصحيح على المخاطر الخفية مثل مخاطر السيولة ومخاطر تقلب السوق، قبل اتخاذ قرارات استثمار مستنيرة.