サトシが2009年にビットコインを発表したとき、彼はインターネット上の情報と同じくらい自由に流れることができる支払いに暗号ネットワークを使用するというビジョンを持っていました。これは方向性的には正しかったのですが、テクノロジー、経済モデル、エコシステムは、ユースケースを商業化するのに適していませんでした。

ステーブルコインは消費者と企業の両方に広く採用され、マーケットメーカーとOTCデスクは現在、バランスシート上でステーブルコインを快適に保持し、DeFiアプリケーションが堅牢なオンチェーン金融インフラを構築し、世界中に多数のオン/オフランプが存在するなど、そのビジョンを不可避なものにするいくつかの重要なイノベーションと開発の収束を目の当たりにしています。 Blockspaceはより速く、より安価になり、組み込み型ウォレットはユーザーエクスペリエンスを簡素化し、より明確な規制の枠組みは不確実性を減らしました。

今日、"暗号資産レール"の力を活用して新世代の支払い会社を構築するという非常に貴重な機会が存在しています劇的に改善されたユニットエコノミクス従来のシステムよりも多くの家賃を求める中間業者と古くさいインフラに悩まされている。 これらのcryptorailsは、リアルタイムで24時間365日稼働し、本質的にグローバルな並行金融システムの基盤を形成しています。

この記事では、私は次のことを行います:

• 従来の金融システムの主要な構成要素を説明する。
• 暗号資産の主なユースケースについて概要を提供してください。
• 継続した採用を阻む課題について議論する。
• 5年後の市場の見通しを共有してください。

この記事をさらにモチベーションづけるためには、この執筆時点で考えているよりも多くの企業がここで活動していることに注意することが重要です。約280社が存在します。

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既存のレール

クリプトレールの重要性を理解するためには、まず既存のペイメントレールの主要な概念と、それらが動作する複雑な市場構造とシステムアーキテクチャを理解することが重要です。すでにこれに精通している場合は、このセクションをスキップしてください。

カードネットワーク

カードネットワークのトポロジーは複雑ですが、カード取引の主要な当事者は過去70年間同じままです。カード決済の本質は、主に4つのプレーヤーが関与することです。

1. 商人
2. カードホルダー
3. 発行銀行
4. 取得銀行

最初の2つはわかりやすいですが、最後の2つは説明する価値があります。

発行銀行または発行者は、顧客にクレジットカードまたはデビットカードを提供し、取引を承認します。取引要求が行われると、発行銀行はカード保有者の口座残高、利用可能なクレジット、およびその他の要因をチェックして承認するかどうかを決定します。クレジットカードは基本的に発行者の資金を貸し出し、デビットカードは直接口座からお金を移動します。

マーチャントがカード決済を受け付けたい場合は、アクワイアラー(銀行、プロセッサ, gateway、または独立した販売組織)は、カードネットワークのライセンスメンバーです。「アクワイアラー」という用語は、マーチャントに代わってお金を受け取り、それらの資金がマーチャントの口座に確実に届くようにするという彼らの役割に由来しています。

カードネットワーク自体が、カード支払いが行われるためのレールとルールを提供します。彼らはアクワイラーを発行銀行に接続し、クリアリングハウス機能を提供し、エンゲージメントのルールを設定し、取引手数料を決定します。ISO 8583は、カード決済メッセージ(承認、決済、チャージバックなど)がどのように構造化され、ネットワーク参加者間で交換されるかを定義する主要な国際標準であり続けています。ネットワークの文脈では、イシュアーとアクワイアラーはディストリビューターのようなもので、アシューアーはより多くのカードをユーザーの手元に届ける責任があり、アクワイアラーはマーチャントがカード決済を受け付けられるように、できるだけ多くのカード端末と決済ゲートウェイをマーチャントの手に届ける責任があります。

さらに、カードネットワークには「オープンループ」と「クローズドループ」という2つのタイプがあります。VisaやMastercardのようなオープンループネットワークには、発行銀行、取得銀行、クレジットカードネットワーク自体など、複数の関係者が関与しています。カードネットワークは通信と取引ルーティングを容易にしますが、金融機関にカードの発行や顧客口座の管理を任せるマーケットプレイスのような存在です。オープンループネットワークでは銀行のみがカードの発行を許可されています。各デビットカードやクレジットカードには、Visaが銀行に提供する銀行識別番号（BIN）があり、PayFacsのような非銀行のエンティティがカードの発行や取引処理を行うためには、「BINスポンサー」が必要です。

一方、アメリカン・エキスプレスのような閉ループネットワークは自己完結型であり、取引プロセスのすべての側面を単一の企業が取り扱っています。通常、自社のカードを発行し、自社が銀行であり、自社の加盟店取得サービスを提供しています。一般的なトレードオフは、閉ループシステムがより多くのコントロールと利益率を提供する一方で、加盟店の受け入れがより制限されることです。逆に、オープンループシステムは、関係する各当事者にとってコントロールと収益配分のコストを支払う代わりに、より広範な採用を提供します。

源：Arvy

決済の経済性は複雑で、ネットワークには複数の手数料層があります。インターチェンジとは、発行銀行の顧客へのアクセスと引き換えに発行銀行が徴収する支払い手数料の部分です。技術的には、インターチェンジフィーを直接支払うのはアクワイアリング銀行ですが、コストは通常、加盟店に転嫁されます。通常、カードネットワークがインターチェンジフィーを設定し、通常、支払いの総コストの大部分を占めます。これらの手数料は、地域や取引の種類によって大きく異なります。たとえば、米国では、消費者向けクレジットカードの手数料は~1.2%から~3%の範囲ですが、EUでは0.3%が上限です。さらに、カードネットワークによって決定されるスキーム手数料は、アクワイアラーと発行銀行を結び付け、取引と資金が正しい当事者に確実に届くようにするための「スイッチ」として機能するネットワークの役割を補償するために取引に適用されます。また、アクワイアラーに支払われる決済手数料もあり、通常は決済金額または取引量のパーセンテージです。

これらはバリューチェーンに沿った最も重要な当事者ですが、現実には、今日の市場構造は実際にははるかに複雑です。

ソース: 22nd

全てを説明するわけではありませんが、特筆すべき重要なアクターがいくつかいます。

支払いゲートウェイは、支払い情報を暗号化して送信し、承認のために支払い処理業者やアクワイアラーと接続し、取引の承認または拒否をリアルタイムで企業に通知します。

支払いプロセッサーは獲得銀行の代理として支払いを処理します。ゲートウェイから取引の詳細を獲得銀行に転送し、獲得銀行はそれを承認のためにカードネットワークを通じて発行銀行と通信します。プロセッサーは承認応答を受信し、取引を完了するためにそれをゲートウェイに送り返します。また、決済を処理し、実際に商人の銀行口座に資金が入金されるプロセスを担当します。通常、企業は承認された取引のバッチをプロセッサーに送信し、プロセッサーはそれらを獲得銀行に提出して、発行銀行から商人の口座に資金を振り込む手続きを開始します。

2010年頃にPayPalとSquareによって開拓された支払いファシリテーター(PayFac)または支払いサービスプロバイダー(PSP)は、加盟店とアクワイアリング銀行の間に位置するミニ支払い処理業者のようなものです。多くの小規模な加盟店をシステムにバンドルすることで、アグリゲーターとして効果的に機能し、資金の流れを管理し、取引を処理し、支払いを確保することで、規模の経済を達成し、運用を合理化します。PayFacsは、カードネットワークで直接加盟店IDを保持し、提携する加盟店に代わって、オンボーディング、コンプライアンス(AML法など)、および引受の責任を引き受けます。

オーケストレーションプラットフォームは、加盟店の決済プロセスを合理化および最適化するミドルウェアテクノロジーレイヤーです。単一のAPIを介して複数のプロセッサ、ゲートウェイ、アクワイアラーに接続し、場所や手数料などの要因に基づいて支払いをルーティングすることで、トランザクションの成功率を向上させ、コストを削減し、パフォーマンスを向上させます。

ACH

自動クリアリングハウス（ACH）は、米国最大の支払ネットワークの1つであり、実質的にはそれを使用する銀行が所有しています。1970年代に元々形成されましたが、米国政府がそれを使用して社会保障支払いを送るようになったときに本格化し、全国の銀行がネットワークに参加するよう奨励されました。今日、給与処理、請求書支払い、B2B取引に広く使用されています。

ACH取引には大きく分けて、「プッシュ型」決済(送金側)と「プル型」決済(あなたの許可を得て誰かがお金を受け取る決済)の2種類があります。口座振込で給料を受け取る場合、または銀行口座を使用してオンラインで請求書を支払う場合は、ACHネットワークを使用しています。このプロセスには、支払いを開始する会社または個人(発信者)、銀行(ODFI)、受取銀行(RDFI)、およびこれらすべての取引のトラフィックコントローラーのように機能するオペレーターなど、複数のプレーヤーが関与します。ACHプロセスでは、オリジネーターがトランザクションをODFIに送信し、ODFIがトランザクションをACHオペレーターに送信し、ACHオペレーターがトランザクションをRDFIに切り替えます。各日の終わりに、オペレーターは加盟銀行の正味決済合計を計算します(そして、連邦準備制度理事会が実際の決済を管理します)。

源：アメリカの支払いシステム：支払いプロフェッショナルのガイド

ACHについて理解する上で重要な点の1つは、ACHがどのようにリスクを扱うかです。企業がACH支払いを開始するとき、その銀行（ODFI）はすべてが合法であることを確認する責任を負います。これは特に引き落とし支払いにとって重要です。例えば、誰かが許可なくあなたの銀行口座情報を使用した場合を想像してみてください。これに対抗するために、規制は取引明細書受領後60日間までの紛争を認めており、PayPalのような企業はアカウントの所有権を確認するためにわずかなテスト入金を行うなど、賢明な検証方法を開発しています。

ACHシステムは、現代のニーズに追いつこうとしています。2015年には、支払いの迅速な処理を可能にする「同日ACH」を導入しました。とはいえ、リアルタイム転送ではなくバッチ処理に依存しており、制限があります。たとえば、1回の取引で25,000ドルを超える送金はできず、国際決済には適していません。

ワイヤー

電信送金は高額決済処理のバックボーンであり、米国ではFedwireとCHIPSが2つの主要なシステムとなっています。これらのシステムは、証券取引、主要なビジネス取引、不動産購入など、即時決済を必要とするタイムクリティカルな保証付き支払いを処理します。いったん実行される電信送金は、通常、取り消すことができず、受取人の同意なしにキャンセルまたは取り消すことはできません。取引を一括で処理する通常の決済ネットワークとは異なり、最新の電信送金システムはリアルタイムグロス決済(RTGS)を使用しており、各取引は発生時に個別に決済されます。システムは毎日数千億ドルを処理しており、従来のネット決済では日中の銀行破綻のリスクが大きすぎるため、これは重要な特性です。

Fedwireは、参加金融機関が即日送金を送受信できるようにするRTGS送金システムです。企業が電信送金を開始すると、銀行は要求を確認し、口座から引き落とし、Fedwire にメッセージを送信します。その後、連邦準備銀行は即座に送金銀行の口座から引き落とされ、受取銀行の口座に入金され、受取銀行はその後、最終的な受取人に入金します。このシステムは、平日の午後9時から午後7時(東部標準時)まで動作し、週末と連邦祝日は休業となります。

CHIPSは、The Clearing Houseを通じて大手米国銀行が所有しており、民間部門の代替手段として機能していますが、規模は小さく、主要銀行の選択されたグループのみを対象としています。FedwireのRTGSアプローチとは異なり、CHIPSはネッティングエンジンであり、同じ当事者間で複数の支払いを集計するシステムを意味します。たとえば、AliceがBobに1000万ドルを送金したいとし、BobがAliceに200万ドルを送金したい場合、CHIPSはこれらをBobからAliceへの800万ドルの単一支払いにまとめます。これにより、CHIPSの支払いはリアルタイム取引よりも時間がかかりますが、ほとんどの支払いは依然として当日中に決済されます。

これらのシステムを補完するのが、実際には支払いシステムではなく、むしろ金融機関向けのグローバルメッセージングネットワークであるSWIFTです。 SWIFTは11,000を超える加盟組織を代表する株主である協同組合です。SWIFTは世界中の銀行や証券会社が安全で構造化されたメッセージを交換し、その多くはさまざまなネットワークを介して支払い取引を開始するためのものです。Statrys, SWIFT送金には約18時間かかります。

一般的なフローでは、資金の送信者は自分の銀行に指示して、受信者に電信送金を送金させます。以下は、両方の銀行が同じ電信送金ネットワークに属している簡単なケースです。

源：米国の支払いシステム：支払い専門家のためのガイド

より複雑な場合、特に国境を越えた支払いの場合、取引は通常、SWIFTを使用して支払いを調整するために対応銀行関係を通じて実行する必要があります。

源：Matt Brown

ユースケース

従来のレールの基礎を理解したところで、次はクリプトレールが活躍する分野に焦点を絞ることができます。

クリプトレールは、従来のドルアクセスが制限されているが、ドルの需要が高いシナリオで最も強力です。人々が資産保全のために、または銀行の代替手段として米ドルを望んでいるが、従来の米ドルの銀行口座を簡単に取得できない場所を考えてみてください。これらは一般的に、アルゼンチン、ベネズエラ、ナイジェリア、トルコ、ウクライナなど、経済の不安定さ、高インフレ、通貨管理、または未発達の銀行システムを経験している国です。さらに、米ドルは他のほとんどの通貨と比較して優れた価値の貯蔵庫であり、交換媒体として簡単に使用したり、販売時点で現地の法定通貨に交換したりすることができるため、消費者と企業の両方に一般的に好まれると主張することができます。

クリプトレールの利点は、支払いがグローバルなシナリオで最も大きいことでもあります。なぜなら、クリプトネットワークは国境を知らないからです。彼らは既存のインターネット接続を利用しており、そのため、そのままグローバルなカバレッジを提供しています。世界銀行, 世界中で現在92のRTGSシステムが稼働しており、それぞれが一般的に各中央銀行によって所有されています。これらはそれぞれの国内での支払いを送るのに理想的ですが、問題はそれらが「互いにコミュニケーションを取らない」ということです。Cryptorailsはこれら異なるシステム間や、それらのない国々への拡張として接着剤の役割を果たすことができます。

Cryptorailsは、緊急性のある支払いや一般的に時間的に重要な支払いに最も役立ちます。これには、国境を越えたサプライヤーへの支払いや外国の支援金の支給が含まれます。また、特に効率が悪い対応銀行ネットワークが存在する回廊では、役立ちます。たとえば、地理的な近接性にもかかわらず、実際にはメキシコから米国への送金の方が香港から米国への送金よりも難しい場合があります。米国からヨーロッパへのような発展した回廊でも、支払いはしばしば4つ以上の対応銀行を経由することがあります。

一方、クリプトレールは、先進国内の国内取引、特にクレジットカードの普及率が高い国や、リアルタイム決済システムがすでに存在する国では、あまり魅力的ではありません。例えば、欧州域内の決済はSEPAを通じて円滑に行われ、ユーロの安定性により、ドル建ての代替通貨の必要性がなくなります。

商人受け入れ

マーチャントの受け入れは、フロントエンド統合とバックエンド統合の2つの異なるユースケースに分類できます。フロントエンドアプローチでは、マーチャントは顧客からの支払い方法として仮想通貨を直接受け入れることができます。これは最も古いユースケースの1つですが、暗号資産を保有している人はほとんどおらず、暗号資産を使いたいと思っている人はさらに少なく、暗号資産を保有している人にとっては便利な選択肢が限られていたため、歴史的にはあまりボリュームがありませんでした。ステーブルコインを含む暗号資産を保有する人が増え、新しい顧客セグメントにアクセスし、最終的により多くの商品やサービスを販売できるため、より多くの加盟店が支払いオプションとして受け入れるようになったため、今日の市場は異なります。

地理的な視点からは、その多くの取引は、暗号資産の早期採用国である中国、ベトナム、インドなどの新興市場における消費者に商品を販売している企業から発生しています。取引先側では、オンラインギャンブルや小売株式仲介業者など、新興市場のユーザーへのアクセスを求める事業者、ウォッチ販売業者やコンテンツクリエイターなどのweb2およびweb3のマーケットプレース、ファンタジースポーツやくじなどのリアルマネーゲームから需要が多いです。

こちらは通常、"フロントエンド"の商人受け入れフローがどのように見えるかです:

1. PSPは、通常、KYC/KYBの後に商人のためのウォレットを作成します。
2. ユーザーは暗号資産をPSPに送信します。
3. PSPは、流動性プロバイダーまたはステーブルコイン発行者を介して仮想通貨を法定通貨にオフランプし、他のライセンスパートナーを使用して、加盟店の地元の銀行口座に資金を送金します。

このユースケースが採用され続けるのを妨げている主な課題は、暗号が多くの人にとって「本物」に見えないため、心理的なものです。対処すべき大きなユーザーペルソナは2つあり、1つはその価値から完全に切り離され、すべてを魔法のインターネットマネーとして保持したいと考えており、もう1つは現実的で銀行に直接オフランプです。

さらに、米国では、クレジットカードの特典が消費者に購入時に1〜5%を実質的に支払っているため、消費者の採用はより困難になっています。カードの代替決済方法として、消費者に直接仮想通貨決済を促進するよう加盟店を揺さぶる試みがありましたが、これまでのところ成功していません。インターチェンジの低さは、加盟店にとっては良い売り込みですが、消費者にとっては問題ではありません。ザMerchant Customer Exchange2012年に立ち上げられ、2016年にまさにこの理由で失敗したのは、採用のフライホイールの消費者側を立ち上げることができなかったからです。つまり、クレジットカードで支払うことから暗号資産で支払うことにユーザーを切り替えることは、消費者にとって支払いがすでに「無料」なので、商人が直接インセンティブを与えることは非常に難しいため、価値提案はまず消費者レベルで解決されるべきです。

バックエンドのアプローチでは、クリプトレールは決済時間を短縮し、加盟店に資金へのアクセスを提供することができます。決済には、VisaとMastercardの場合は2〜3日、American Expressの場合は5日、海外ではさらに長く、たとえばブラジルでは約30日かかる場合があります。Uber などのマーケットプレイスなどの一部のユースケースでは、マーチャントが決済前に支払いを行うために銀行口座に事前に資金を入金する必要がある場合があります。その代わり、ユーザーのクレジットカードを介して効果的にオンランプし、オンチェーンで資金を送金し、現地通貨で加盟店の銀行口座に直接オフランプすることができます。輸送に縛られる資本が少なくなるため、このフローによる運転資本の改善に加えて、加盟店は、デジタルドルとトークン化された米国債などの利回りの高い資産を自由かつ瞬時に交換することで、財務管理をさらに改善できます。

より具体的には、以下は「バックエンド」の店舗受け入れフローの例です:

1. 顧客は取引を完了するためにクレジットカード情報を入力します。
2. PSPは顧客のためにウォレットを作成し、従来の支払い方法を受け入れるオンランプでそのウォレットにユーザー資金を供給します。
3. クレジットカード取引でUSDCが購入され、顧客のウォレットから加盟店のウォレットに送られます。
4. PSPは、オプションでローカルレールT+0(即日)を介して加盟店の銀行口座にオフランプすることができます。
5. PSPは、通常、T + 1またはT + 2(つまり、1〜2日)にアクワイアリング銀行から資金を受け取ります。

デビットカード

デビットカードを非カストディアルのスマートコントラクトウォレットに直接リンクする機能は、ブロックスペースとミートスペースの間に驚くほど強力な架け橋となり、多様なユーザーペルソナの有機的な採用を促進しています。新興市場では、これらのカードが主要な支出ツールになりつつあり、従来の銀行に取って代わりつつあります。興味深いことに、通貨が安定している国でも、消費者はこれらのカードを活用して、購入時の外国為替(FX)手数料を回避しながら、徐々に米ドルの貯蓄を構築しています。また、富裕層は、世界中でUSDCを使うための効率的なツールとして、これらの仮想通貨にリンクされたデビットカードを利用することが増えています。

クレジットカードよりもデビットカードの方が人気があるのは、次の2つの要因によるものです。 デビットカードは、規制上の制限が少ない(たとえば、MCC 6051パキスタンとバングラデシュで完全に拒否されています。これらの国は厳しい資本規制を持っています。また、すでに決済された暗号資産取引のチャージバックは、クレジットカードにとって重大な責任問題を引き起こす可能性が低いため、詐欺リスクが低いです。

長期的には、モバイル決済に使用される暗号資産ウォレットに関連付けられたカードが、実際には、電話の生体認証によって詐欺と戦う最良の方法かもしれません：顔をスキャンし、ステーブルを使って支出し、銀行口座からウォレットにチャージする。

送金

送金とは、仕事を見つけるために海外に移住し、家族に送金したい人のために、仕事のある国から母国に資金を戻すことです。世界銀行によると、2023年の送金額は約6,560億ドルで、ベルギーのGDPに相当します。

従来の送金システムには多額のコストがかかるため、受取人のポケットに入る金額が少なくなります。平均して、国境を越えた送金には送金金額の6.4%の費用がかかりますが、これらの手数料は、マレーシアからインドへの送金の2.2%から劇的に異なる場合があります(そして、U.S. to India)は、トルコからブルガリアまで47.6%という驚異的な数字です。銀行は最も高額で、約12%を請求する傾向がありますが、MoneyGramのような送金業者(MTO)は平均5.5%です。

ソース:世界銀行

Cryptorailsは、海外送金をより速く、安く提供できる可能性があります。Cryptorailsを使用する企業のトラクションは、主により広い送金市場規模に従い、最も取引量の多い回廊は、米国からラテンアメリカ（具体的にはメキシコ、アルゼンチン、ブラジル）、米国からインド、米国からフィリピンです。このトラクションを可能にする重要な要素の1つは、非保管執行ウォレットのような組み込みウォレットです。プライビーこれは、ユーザーに web2 グレードの UX を提供します。

暗号資産を利用した送金支払いの流れは、次のようになる可能性があります:

1. 送信元は、銀行口座、デビットカード、クレジットカード、または直接オンチェーンアドレスを介してPSPにオンランプします。送信元にウォレットがない場合は、ウォレットが作成されます。
2. PSPは、USDT/USDCを受信者の現地通貨に直接変換するか、マーケットメーカーまたはOTCパートナーを使用して変換します。
3. PSPは、受取人の銀行口座に法定通貨を支払います。これは、直接オムニバス銀行口座からまたは地元の支払いゲートウェイを介して行われます。また、PSPは受取人のために最初に非保管ウォレットを生成し、資金の請求を可能にすることもできます。これにより、受取人はそれをオンチェーンに保持するオプションが与えられます。
4. 多くの場合、受取人は資金を受け取るために最初にKYCを完了する必要があります。

とはいえ、仮想通貨送金プロジェクトの市場参入は厳しいものです。問題の 1 つは、一般的に、コストがかかる可能性がある MTO から移行するように人々にインセンティブを与える必要があることです。もう一つの問題は、ほとんどのWeb2決済アプリでは送金が無料であるため、ローカル送金だけでは、既存のアプリケーションのネットワーク効果を克服するのに十分な説得力がないことです。最後に、オンチェーン転送コンポーネントはうまく機能しますが、「エッジ」でTradFiと対話する必要があるため、オフランピングコストと摩擦により、悪化ではないにしても、同じ問題が発生する可能性があります。特に、携帯電話やキオスクなどのオーダーメイドの方法で現地の法定通貨に変換し、支払いを行う支払いゲートウェイは、最もマージンを取ります。

B2B決済

クロスボーダー(XB)B2B決済は、従来のシステムが著しく非効率であるため、クリプトレールの最も有望なアプリケーションの1つです。コルレス銀行システムを経由する支払いは決済に数週間かかることがあり、極端なケースではさらに時間がかかる場合もあり、ある創業者は、アフリカからアジアにサプライヤーへの支払いを送るのに2.5か月かかったと述べています。別の例として、ガーナから国境を接する2つの国であるナイジェリアへの国境を越えた支払いには数週間かかり、最大10%の送金手数料がかかる場合があります。

さらに、PSPにとっては、国境を越えた決済が遅くて高額です。Stripeのような支払い会社にとって、国際的に商人に支払いをするのに最大1週間かかることがあり、詐欺やチャージバックのリスクをカバーするために資本を拘束する必要があります。換金サイクル時間を短縮することで、彼らの運転資金を大幅に解放することができます。

B2B XB決済は、主にマーチャントが消費者よりも手数料を気にしているため、クリプトレールで大きな牽引力を得ています。取引コストを0.5〜1%削減することは大したことではないように聞こえますが、特に薄利多売で運営されている企業の場合、取引量が多い場合は合計されます。さらに、スピードも重要です。数日や数週間ではなく、数時間で支払いを決済することは、企業の運転資金に大きな影響を与えます。さらに、企業は、箱から出してすぐにスムーズなエクスペリエンスを期待する消費者と比較して、UXの悪化や複雑さに対する許容度が高くなっています。

さらに、国境を越えた支払い市場は膨大です。ソースによって推定値は大きく異なりますが、マッキンゼー2022年の収益は約2,400億ドル、数量は150兆ドルでした。とはいえ、サステナブルなビジネスを構築することは依然として難しいことです。現地通貨をステーブルコインに変換し、またその逆を行う「ステーブルコイン・サンドイッチ」は間違いなく高速ですが、双方でFX変換を行うとマージンが損なわれ、多くの場合、ユニットエコノミクスが持続不可能になるため、コストがかかります。社内にマーケットメイキングデスクを構築することでこの問題を解決しようとする企業もありますが、これはバランスシートに多大な影響を与え、規模を拡大するのは困難です。さらに、顧客ベースも比較的遅く、規制とリスクを懸念しており、一般的に多くの教育が必要です。とはいえ、ステーブルコインの法制化により、より多くの企業がデジタルドルを保有して運営できるようになるため、FXコストは今後2年間で急速に低下する可能性があります。より多くのオン/オフランプとトークン発行者が銀行と直接関係を持つようになるため、インターネット規模でホールセールFXレートを効果的に提供できるようになります。

XBサプライヤー支払い

B2B支払いでは、クロスボーダー取引の大部分は、通常、購入者が米国、ラテンアメリカ、またはヨーロッパにいる場合、アフリカやアジアにあるサプライヤーへの支払いに関連しています。これらの回廊は特に痛みを伴います。それは、これらの国々の地元の鉄道が未発展で企業がアクセスしにくいためです。なぜなら、彼らは地元の銀行パートナーを見つけることができないからです。また、暗号資産レールが緩和するのに役立つ国別の痛みのポイントもあります。例えば、ブラジルでは、数百万ドルを伝統的なレールを使って支払うことはできません。これは、国際送金を行う企業にとって困難を伴うためです。SpaceXなどのよく知られた企業は、すでにこのようなユースケースで暗号資産レールを使用しています。

XB 売掛金

世界中に顧客を持つ企業は、タイムリーかつ効率的な方法で資金を集めるのに苦労することがよくあります。多くの場合、複数のPSPと協力して現地で資金を集めていますが、迅速に受け取る方法が必要であり、国によっては数日または数週間かかる場合があります。クリプトレールは SWIFT 転送よりも高速で、その時間を T+0 に短縮できます。

以下は、ブラジルのビジネスがドイツのビジネスから商品を購入する場合の決済フローの例です。

1. 購入者はRealをPIX経由でPSPに送金します。
2. PSPはRealをUSDに変換し、その後USDCにオンランプします。
3. PSPはUSDCを売り手のウォレットに送ります。
4. 売り手が現地の法定通貨を望む場合、PSPはUSDCをマーケットメーカーまたはトレーディングデスクに送信し、現地通貨に換算します。
5. PSPは、販売者がライセンス/銀行口座を持っている場合はローカルレールを介して販売者に資金を送金し、そうでない場合はローカルパートナーを使用できます。

財務オペレーション

また、企業はクリプトレールを使用して財務業務を改善し、グローバル展開を加速させることもできます。米ドルの残高を保有し、現地のオン/オフランプを利用することで、現地の銀行がサポートに消極的な場合でも、FXエクスポージャーを減らし、より迅速に新しい市場に参入することができます。また、クリプトレールを、事業を展開する国間で資金を再編成し、本国に送還するための内部手段として使用することもできます。

対外援助支出

B2Bのもう一つの一般的な使用例は、時間的に緊急を要する支払いです。これらの仮想通貨レールを使って受取人により迅速に到達することができます。その一例として、外国支援支払いが挙げられます。これにより、NGOは仮想通貨レールを利用して地元のオフランプエージェントに資金を送金し、そのエージェントが個々の資格を持つ個人に支払いを行うことができます。これは、非常に貧弱な地元の金融システムや政府の存在する経済において特に影響を与えることができます。たとえば、南スーダンのような国では中央銀行が崩壊しており、地元の支払いには1か月以上かかることがあります。しかし、携帯電話とインターネット接続があれば、デジタルマネーを国内に送金する手段があり、個人はそのデジタルマネーを法定通貨に交換したり、その逆も可能になります。

このユースケースの支払いフローは、次のようになります。

1. NGOはPSPに資金を送金します。
2. PSP は OTC パートナーに銀行振込を送信します。
3. OTCパートナーは現金をUSDCに変換し、それを地元のパートナーのウォレットに送金します。
4. ローカルパートナーは、ピアツーピア(P2P)トレーダーを介してUSDCをオフランプします。

給与

消費者の視点から見ると、特に新興市場において、最も有望なアーリーアダプターの1つはフリーランサーや請負業者です。これらのユーザーにとっての価値提案は、より多くのお金が仲介者に行くのではなく、彼らのポケットに入ることになり、そのお金はデジタルドルになることができるということです。このユースケースは、大規模な支払いを行っている反対側の企業にとってもコストメリットがあり、すでに国庫のほとんどを暗号資産で保有している取引所のような暗号ネイティブ企業にとって特に有用です。

請負業者の支払の支払フローは、通常、次のようになります。

1. 会社はPSPでKYB / KYCを行います。
2. 会社はUSDをPSPに、またはUSDCを請負業者に関連付けられたウォレットアドレスに送信します。
3. 請負業者は、仮想通貨で保管するか、銀行口座に引き出すかを決めることができ、PSPは多くの場合、それぞれの管轄区域で関連するライセンスを保有する1つ以上のオフランプパートナーとマスターサービス契約を結び、現地での支払いを行っています。

オン/オフ・ランプ

オン/オフランプは、多くの遺体やゾンビがいる混雑した市場です。初期の試みの多くがスケーリングに失敗しましたが、この市場は過去数年で成熟し、世界中の地元の支払いレールへのアクセスを提供している多くの企業が持続可能に運営されています。オン/オフランプは単独製品として使用することもできます（例：暗号資産を単純に購入することなど）、しかし、それらは支払いなどのバンドルされたサービスの最も重要な部分であると言えます。

オン/オフランプの構築には、通常、必要なライセンス(VASP、MTL、MSBなど)の取得、ローカルの決済レールにアクセスするためのローカルバンキングパートナーまたはPSPの確保、流動性のためのマーケットメーカーまたはOTCデスクへの接続の3つのコンポーネントがあります。

オンランピングは当初、取引所が中心でしたが、今日では、小規模なFXやOTCデスクから、CumberlandやFalconXなどの大規模な取引会社まで、ますます多くの流動性プロバイダーがランピングを提供しています。これらの企業は、多くの場合、最大100Mドル/日のボリュームを処理できるため、人気のある資産の流動性が不足する可能性は低いです。一部のチームは、スプレッドを約束できるため、マージンを制御するのに役立つため、それらを好むことさえあります。

米国以外の国オフランプの区間は、通常、ライセンス、流動性、およびオーケストレーションの複雑さのために、オンランプの米国区間よりもはるかに困難です。これは特にラテンアメリカとアフリカに当てはまり、何十もの通貨と支払い方法があります。たとえば、フィリピンでは最大の仮想通貨取引所であるため、PDAXを使用できますが、ケニアでは、支払い方法に応じて、Clixpesa、Fronbank、Pritiumなどのいくつかのローカルパートナーを使用する必要があります。

P2Pランプは、法定通貨とステーブルコインの両方の流動性を提供する「エージェント」(地元の個人、モバイルマネープロバイダー、スーパーマーケットや薬局などの中小企業)のネットワークに依存しています。これらのエージェントは、特にアフリカで広く普及しており、その多くはすでにMPesaのようなサービスのためにモバイルマネーの屋台を運営しており、主に経済的インセンティブによって動機付けられており、取引手数料とFXスプレッドを通じて収入を得ています。実際、ベネズエラやナイジェリアのような高インフレ経済の個人にとって、エージェントになることは、タクシー運転手やフードデリバリーなどの従来のサービス業よりも儲かる可能性があります。また、携帯電話を使って自宅で仕事をすることもでき、通常は銀行口座とモバイルマネーさえあれば仕事を始めることができます。このシステムを特に強力なものにしているのは、送金が個々の銀行口座間で行われるため、正式なライセンスや統合なしで数十のローカル支払い方法をサポートできることです。

特に、P2PランプによるFXレートは、多くの場合、大幅に競争力があります。例えば、スーダンのハルツーム銀行はFX手数料として最大25%を請求することが多いのに対し、現地の仮想通貨P2Pオフランプは8〜9%を提供しており、これは銀行が実施するレートではなく、事実上の市場レートです。同様に、P2Pランプは、ガーナとベネズエラの銀行金利よりも約7%安いFXレートを提供することができます。一般的に、米ドルの入手可能性が高い国ではスプレッドが小さくなります。さらに、P2Pランプに最適な市場は、インフレ率が高く、スマートフォンの普及率が高く、財産権が貧弱で、金融機関が仮想通貨に触れないため、規制ガイドラインが不明確な市場であり、セルフカストディとP2Pが繁栄する環境を作り出しています。

P2Pオンランプの支払いフローがどのように見えるかはこちらです:

1. ユーザーは、P2Pプラットフォームによってエスクローされることが多いUSDTをすでに持っているカウンターパーティまたは「エージェント」を選択するか、自動的に割り当てられます。
2. ユーザーはローカルレールを介して代理店に法定通貨を送金します。
3. エージェントが受領を確認すると、USDTがユーザーに送信されます。

市場構造の観点から見ると、ほとんどのオン/オフランプはコモディティ化されており、通常は最も安価なオプションを選択するため、顧客ロイヤルティはほとんどありません。競争力を維持するためには、ローカルランプはカバレッジを拡大し、最も人気のある回廊に最適化し、最適なローカルパートナーを見つける必要があるでしょう。長期的には、各国のいくつかのオン/オフランプに統合され、それぞれが包括的なライセンスを持ち、すべての現地決済手段をサポートし、最も流動性を提供するようになると思われます。中期的には、アグリゲーターは、ローカルプロバイダーの方がより速く、より安価であることが多く、オプションを組み合わせることで、消費者にとって最高の価格設定と完了率を提供することが多いため、特に有用です。また、何百ものパートナーやルートで支払いを効率的に最適化してルーティングできれば、コモディティ化を最小限に抑えることができます。これは、コンプライアンス、PSPの選択、銀行パートナーの選択、カード発行などの付加価値サービスを含むオーケストレーションプラットフォームにも当てはまります。

消費者の視点から見ると、良いニュースは、手数料がゼロになる可能性が高いことです。これは現在、Coinbaseですでに見られており、USDからUSDCに即座に移行するのに0ドルの費用がかかります。長期的には、ほとんどのステーブルコイン発行者は、大規模なウォレットやフィンテックに対してこれを有効にし、ランプ手数料をさらに圧縮する可能性があります。

ライセンス

ライセンス取得は、暗号通貨の採用を拡大するための痛みを伴うが必要なステップです。スタートアップには2つのアプローチがあります: すでにライセンスを取得している企業と提携するか、独自でライセンスを取得するかです。ライセンスを取得しているパートナーと協力することで、スタートアップは自社でライセンスを取得する際にかかる膨大なコストと長期間を回避できますが、ライセンスを取得しているパートナーに収益の相当部分が渡るため、利益率が低下します。また、スタートアップは独自でライセンスを取得するために最初に数十万ドルから数百万ドルを投資することも選択肢です。この方法はしばしば数か月、場合によっては数年かかりますが(1つのプロジェクトは2年かかったと述べています)、スタートアップにはより包括的な製品を直接ユーザーに提供することができます。

多くの司法管轄区でライセンスを取得するための手順が確立されている一方で、世界中でライセンスを網羅することは非常に困難であり、不可能とさえ言えます。なぜなら各地域には独自の資金移動に関する規制があり、世界中で網羅するには100以上のライセンスが必要になるからです。例えば、米国だけでも、プロジェクトは各州でのマネー送金業のライセンス（MTL）、ニューヨーク州でのBitLicense、そしてFinancial Crimes Enforcement Networkとのマネーサービスビジネス（MSB）登録が必要です。すべての州でMTLを取得するだけでも、50万ドルから200万ドルかかり、最大で1年かかることもあります。海外を見ると、要件は同様に複雑です。ここで見つかりました.重要なことは、ノンカストディアルで資金の流れに触れていないスタートアップは、通常、即時のライセンス要件を回避し、より早く市場に参入できるということです。

課題

支払いの採用は、鶏が先か卵が先かの問題であるため、通常困難です。消費者が決済手段を広く採用し、加盟店に受け入れを強制するか、加盟店に特定の決済方法を使用させ、消費者にその決済方法を強制的に採用させる必要があります。たとえば、2012年にUberが離陸し始めるまで、ラテンアメリカではクレジットカードはニッチでした。その後、タクシーよりもはるかに安全で(当初は)安いUberを利用できるため、誰もがクレジットカードを欲しがりました。これにより、スマートフォンやクレジットカードを持つ人々がいるようになったため、Rappiのような他のオンデマンドアプリが離陸することができました。これは、支払いにクレジットカードを必要とするクールなアプリケーションが増えたため、より多くの人がクレジットカードを欲しがるという好循環になりました。

これは、クリプトレールの主流の消費者の採用にも当てはまります。ステーブルコインでの支払いが特に有利であったり、完全に必要であったりするユースケースはまだ見られませんが、デビットカードや送金アプリケーションによって、その瞬間に近づいています。また、P2Pアプリがオンラインでまったく新しい行動を解き放てば、マイクロペイメントやクリエイターペイメントはエキサイティングな候補となり、チャンスがあります。これは、一般的なコンシューマアプリケーションに広く当てはまり、現状よりもステップ関数を改善しない限り、採用は行われません。

また、オン/オフランピングにはいくつかの問題があります。

• 高い失敗率: クレジットカードを使用してオンランプしようとしたことがあれば、このフラストレーションを理解しています。
• UXの摩擦:アーリーアダプターは、アセットにアクセスするために取引所にオンボーディングする手間を省いていましたが、アーリーアダプターは、特定のアプリケーション内でネイティブにオンボーディングされる可能性が高いでしょう。これをサポートするには、アプリ内のスムーズなランピング、理想的にはApple Pay経由のランピングが必要です。
• 高額な手数料:オンランプは依然として非常に高価であり、プロバイダーや地域によっては5〜10%の費用がかかる場合があります。
• 品質の一貫性に欠ける: 特に米ドル以外の通貨において、信頼性とコンプライアンスのばらつきがまだ大きすぎる。

あまり議論されていない問題はプライバシーです。現在、個人にとっても企業にとっても深刻な懸念事項ではありませんが、クリプトレールが商取引の主要なメカニズムとして採用されれば、深刻な懸念事項となるでしょう。悪意のある行為者が公開鍵を介して個人、企業、政府の支払い活動を監視し始めると、深刻な悪影響が生じます。短期的にこれに対処する1つの方法は、「隠蔽によるプライバシー」を行い、オンチェーンで資金を送受信する必要があるたびに新しいウォレットを立ち上げることです。

さらに、銀行関係の確立は、別の鶏と卵の問題であるため、多くの場合、最も難しい部分です。銀行パートナーは、取引量を獲得してお金を稼ぐ場合、あなたを連れて行きますが、そもそも銀行がそれらの量を獲得する必要があります。さらに、現在、仮想通貨決済会社をサポートしている米国の小規模銀行は4〜6行しかなく、いくつかの銀行は内部コンプライアンスの限界に達しています。その一因は、今日の仮想通貨決済が、大麻、アダルトメディア、オンラインギャンブルと同様に「リスクの高い活動」に分類されていることです。

この問題の一因となっているのは、コンプライアンスが従来の決済会社と同等ではないという事実です。これには、AML/KYC&トラベルルールの遵守、OFACスクリーニング、サイバーセキュリティポリシー、消費者保護ポリシーが含まれます。さらに難しいのは、帯域外のソリューションや企業に頼るのではなく、コンプライアンスをクリプトレールに直接組み込むことです。ライトスパークのユニバーサルマネーアドレスは、参加機関間のコンプライアンスデータの交換を促進することにより、この課題に対する1つの創造的な解決策を提供します。

今後の展望

消費者側では、現在、特定の層、特にフリーランサー、請負業者、リモートワーカーが主流に採用されている段階にあります。また、カードネットワークに便乗し、消費者に米ドルのエクスポージャーを提供し、日常の使用に使う能力を提供することで、米ドル需要のある新興経済の主流に近づいています。言い換えれば、デビットカードと組み込みウォレットは、主流の消費者にとって直感的なフォームファクタで暗号をオフチェーンにもたらす「架け橋」になっています。ビジネス面では、主流化のスタート地点にしっかりと立っています。企業はステーブルコインを大規模に使用しており、これは今後10年間で大幅に増加すると予想されます。

これらすべてを考慮した上で、こちらは5年後の業界の様子に関する私の20の予測です。

1. クリプトレールを介した年間2,000億ドルから5,000億ドルの決済量で、主にB2B決済が牽引しています。

2. 世界中の30のネオバンクが、クリプトレール上でネイティブに展開されました。

3. フィンテックが存在感を保とうと競い合う中、暗号ネイティブ企業の買収が何十件も行われています。
4. ステーブルコインの発行者である可能性が高いいくつかの仮想通貨企業は、CACと運用コストが高いために滑走路を使い果たした苦戦しているフィンテックや銀行を買収するでしょう。
5. ~3つの暗号ネットワーク(L1とL2の両方)が出現し、決済専用に設計されたアーキテクチャで規模を拡大します。このようなネットワークは、精神的にはリップルに似ていますが、理にかなった技術スタック、経済モデル、市場開拓を備えています。
6. オンラインマーチャントの80%は、既存のPSPがサービスを拡大したり、クリプトネイティブな決済処理業者がより良い体験を提供したりすることで、決済手段として仮想通貨を受け入れるようになるでしょう。
7. カードネットワークは、ステーブルコインをラストマイルソリューションとして使用し、~240の国と地域(現在の~210から増加)をカバーするように拡大します。

8. 世界中の15の送金回廊では、取引量の大部分がクリプトレールを介して行われます。

9. オンチェーンのプライバシープリミティブは、消費者ではなく、クリプトレールを使用する企業や国によって推進され、最終的に採用されるでしょう。
10. すべての対外援助支出の10%は、CryptoRailsを介して送信されます。
11. オン/オフランプの市場構造は骨抜きになり、国ごとに2〜3のプロバイダーがボリュームとパートナーシップの大部分を獲得します。
12. P2Pのオン/オフランプ流動性プロバイダーは、事業を展開する国では、フードデリバリーワーカーと同数になります。取引量が増えるにつれて、エージェントは経済的に持続可能な仕事になり、銀行が引用するFXレートよりも少なくとも5〜10%安くなり続けるでしょう。

13. リモートワーカー、フリーランサー、契約従業員の1,000万人が、サービスに対する支払い（ステーブルコインまたは現地通貨で直接支払われる）をクリプトレールを介して受け取ります。

14. 99%のAIエージェントコマース（エージェント間、エージェント対人間、人間対エージェントを含む）は、cryptorailsを介してオンチェーンで行われます。

15. 米国の25の信頼できるパートナー銀行は、クリプトレール上で活動する企業を支援し、チョークポイント作戦が悪化させたボトルネックを取り除きます。

16. 金融機関は、グローバルなリアルタイム決済を促進するために、独自のステーブルコインの発行を実験するでしょう。
17. スタンドアロンの「crypto Venmo」アプリケーションは、ユーザーのペルソナがニッチすぎるため、まだ普及していませんが、Telegramのような大規模なメッセージングプラットフォームは、P2P決済と送金に使用され始めるクリプトレールを統合します。
18. 貸付会社やクレジット会社は、輸送に縛られる資金が少なくなるため、運転資金を改善するために、クリプトレールを介した支払いの収集と支払いを開始します。
19. 米ドル以外のいくつかのステーブルコインが大規模にトークン化され始め、オンチェーンFX市場が生まれます。
20. CBDCsは、政府の官僚主義のために商業規模に達することができず、実験のままです。

結論

としてPatrick Collison alluded to、クリプトレールは支払いのための超伝導体です。これらは、決済時間の短縮、手数料の削減、国境を越えてシームレスに運用する能力を提供する並列金融システムの基盤を形成します。このアイデアが成熟するまでに10年かかりましたが、今日では何百もの企業がその実現に取り組んでいるのを目にしています。今後10年間で、クリプトレールが金融イノベーションの中心となり、世界中の経済成長を牽引するでしょう。

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