Обзор

16 января 2025 года инвестиционная фирма криптовалют Multicoin Capital предложила проект управления SIMD-0228, предлагая изменить текущую фиксированную модель инфляции Solana на динамический механизм для улучшения безопасности сети и децентрализации.

Источник: github.com

Предпосылки и причины предложения

В настоящее время механизм выпуска фиксированных токенов Solana сталкивается с несколькими проблемами. Хотя он контролирует выпуск токенов через фиксированную инфляцию, эту жесткую модель нельзя должным образом реагировать на рыночные требования.

Когда условия рынка колеблются, неизменное выпуск токенов может как подвергнуть опасности безопасность сети, так и создать избыточное предложение SOL на рынке, что потенциально может нарушить цены.

Ядро текущего предложения:
Текущее предложение использует уровень стейкинга в качестве ключевой метрики для динамической корректировки выпуска токенов с целью поддержания безопасности и стабильности сети.

Когда процент стейкинга падает, система увеличивает инфляцию, чтобы побудить больше пользователей стейкать, укрепляя безопасность сети. Напротив, когда процент стейкинга растет, инфляция уменьшается, уменьшая предложение SOL и поддерживая стабильность цен.

Основные преимущества динамичного механизма инфляции

(1) Улучшенная сетевая безопасность
Когда процент ставки падает, система автоматически увеличивает выпуск SOL для увеличения вознаграждений за ставку. Это стимулирует больше пользователей ставить свои токены, укрепляя безопасность сети и снижая риски атаки. Например, если процент ставки падает до 40%, механизм увеличивает вознаграждения для поддержания стабильности сети.

(2) Сниженное давление на продажу на рынке
Когда ставка стейкинга высока, инфляция SOL соответственно уменьшится, уменьшится новая поставка SOL на рынке, тем самым смягчив продажное давление и поддерживая относительно стабильные цены.

(3) Продвижение экономической устойчивости
В будущем, если вознаграждения за MEV (Максимальная извлекаемая стоимость) станут достаточно высокими, Solana может больше не полагаться на инфляционное выпуск, вместо этого поддерживая операции сети через механизмы, основанные на рынке, что делает всю экономическую систему более здоровой и устойчивой.

(4) Защита интересов долгосрочных держателей токенов
Высокая инфляция приводит к разбавлению стоимости активов непоставленных пользователей, в то время как механизм динамической корректировки инфляционной ставки может снизить излишнее выпуск SOL, уменьшив риск разбавления для долгосрочных держателей.

(5) Укрепление развития экосистемы Solana
Этот механизм делает выпуск SOL более гибким, помогая стабилизировать рынок и поддерживать долгосрочный рост экосистемы Solana. По мере увеличения наград MEV SOL потенциально может достичь «нулевой инфляции», улучшая устойчивость сети.

Основная цель SIMD-0228 заключается в создании более адаптивного механизма инфляции, который уравновешивает безопасность сети, стабильность рынка и устойчивое развитие. Путем динамической настройки выпуска SOL система может автоматически оптимизировать стимулы в различных рыночных условиях, улучшая децентрализацию и снижая риск размывания для долгосрочных держателей.

Если утвердится и будет реализовано, это предложение может направить Солану к более стабильной и здоровой экономической системе, потенциально достигая нулевой инфляции при росте наград MEV. Это улучшило бы привлекательность SOL в качестве актива, укрепляя экосистему Solana и создавая более прочные основы для будущей инфраструктуры Web3.

Специфические корректировки

Целевая ставка ставок: 50%

Если процент ставки превышает 50%, выпуск SOL будет снижен, что понизит вознаграждения за ставку, чтобы предотвратить чрезмерную концентрацию ставок среди нескольких держателей.

Если процент ставки опускается ниже 50%, эмиссия SOL увеличится, увеличивая вознаграждения за ставку, чтобы стимулировать больше пользователей участвовать в стейкинге.

Диапазон уровня инфляции:

Минимальный процент составляет 0%, обеспечивая отсутствие излишнего выпуска токенов.

Максимальная инфляция будет скорректирована в соответствии с существующей кривой эмиссии Solana.

4. Альтернативные варианты

Фиксированная ставка выпуска новых монет:

Установка новой фиксированной ставки инфляции, но отсутствие возможности рыночной корректировки и неспособность гибко реагировать на изменения ставки стейкинга.

Корректировка выпуска на основе MEV:

Настройка выпуска на основе вознаграждений за MEV, но такой подход может привести к скрытой прибыли от MEV, повлияв на эффективность механизма.

Через этот динамический механизм регулирования Solana сможет лучше балансировать предложение токенов, безопасность сети и рыночную ликвидность, тем самым способствуя долгосрочному устойчивому развитию экосистемы.

Источник: github.com

Фон

На 10 февраля 2025 года Solana использует модель фиксированной инфляции, изначально установленную на уровне 8%, снижающуюся на 15% ежегодно, в конечном итоге достигая 1.5%. Текущая инфляционная ставка SOL составляет приблизительно 4.728%.

Источник: solanacompass.com

На подкасте Lightspeed сооснователь Solana Анатолий Яковенко пояснил, что концепция фиксированной инфляции пришла из дизайна Cosmos и служит в основном как 'бухгалтерский механизм'. По его мнению, выпуск SOL не создает и не уничтожает стоимость, а просто перераспределяет ее от непоставщиков к поставщикам через относительное обесценивание. Таким образом, он не считает инфляцию основной проблемой.

Однако Multicoin считает снижение инфляции SOL критически важным по следующим причинам:

1. Снижение централизации сети:

Поскольку новые SOL распределяются только среди тех, кто ставит ставки, это может привести к тому, что несколько крупных держателей накопят больше доли в сети, что усугубит проблемы централизации. Снижение инфляции помогает смягчить эту тенденцию.

2. Увеличение привлекательности приложений DeFi:

Высокие уровни инфляции увеличивают издержки упущенной выгоды по невыполненным SOL, снижая их ликвидность и применимость в экосистеме DeFi. Снижение инфляции способствует укреплению конкурентоспособности SOL в приложениях DeFi.

3. Снижение рыночного давления продаж:

Высокие награды за стейкинг могут заставить некоторых держателей продавать SOL из-за налоговой политики, либо для уплаты налогов, либо для снижения налоговой нагрузки. Снижение инфляции помогает снизить этот внешний давление на продажу.

Источник: solanacompass.com

Согласно авторам предложения Multicoin Тушару Джайну и Вишалу Канкани, текущий механизм инфляции Solana не имеет возможности отслеживать и учитывать активность сети. «Учитывая текущую транзакционную активность сети и доход от комиссий, текущее расписание инфляции превышает то, что разумно необходимо для обеспечения безопасности сети».

Если предложение будет реализовано и будет работать как ожидалось, доходность от стейкинга SOL может снизиться. На 10 февраля 2025 года исторически доходность от стейкинга SOL составляла от 7 до 12%, и если эмиссия уменьшится, доходность также уменьшится. Хотя рост вознаграждений MEV (Максимальная Извлекаемая Стоимость) может частично компенсировать этот эффект, общая доходность все равно может снизиться.

Источник: solanacompass.com

Это регулирование имеет аналоги в криптоиндустрии. Например, Ethereum успешно сформировал повествование о «Ультразвуковых деньгах» после перехода к PoS и сокращения выпуска. В то же время Cosmos, несмотря на использование рыночного механизма инфляции, все еще обсуждает оптимальный диапазон инфляции в своем сообществе, с ATOM, снизившимся на 34% за последний год.

Стремительно стоит отметить, что партнер Multicoin Джей Эр Рид подчеркивает, что вдохновение предложения в первую очередь происходит от механизма финансирования периодических контрактов, а не от модели контроля инфляции Ethereum.

Источник: github.com

Сравнение старых и новых моделей инфляции

Если новое предложение по инфляции SOL будет принято, это может замедлить темп роста предложения и увеличить дефицит токенов, что может стабилизировать или увеличить цены.

В то же время уменьшение доходности стейкинга может улучшить ликвидность экосистемы DeFi и способствовать расширению рынка кредитования. Механизм поощрения валидатора перейдет от инфляционных субсидий к доходам от комиссий за транзакции, улучшая устойчивость экономической модели. В целом, новая модель помогает снизить инфляционное давление, улучшить доверие рынка и способствует долгосрочному здоровому развитию экосистемы Solana.

Воздействие на различных участников экосистемы

Новое предложение по инфляции SOL снижает темпы роста предложения и увеличивает дефицит, способствуя стабилизации цен. Снижение доходности стейкинга может привести к притоку капитала в DeFi, увеличивая ликвидность и жизненность рынка кредитования. Стимулы валидаторов переходят на комиссии за транзакции, улучшая экономическую устойчивость, в то время как проекты DeFi выигрывают от увеличения ликвидности. В целом, предполагается, что это предложение оптимизирует поток капитала, улучшает доверие рынка и способствует долгосрочному развитию экосистемы Solana.

Исторические случаи инфляции

Влияние и реакция рынка Ethereum EIP-1559

1. Сокращение предложения и дефляционный эффект
   Комиссии за транзакции частично сжигаются, снижая темп прироста предложения ETH и даже достигая чистой дефляции в периоды высокого сжигания.
   Усиливается повествование: «Ультразвуковые деньги», расширяющие свойства ETH по сохранению стоимости.

2. Долгосрочные ценовые преимущества
   В то время как цена ETH не взлетела сразу после внедрения EIP-1559, это заложило основу для долгосрочного роста.
   2023-2024, ETH стабилизировался выше $2,000, рынок признал его дефицит.

3. Более прозрачный механизм оплаты, но Газ все еще высокий
   Комиссии стали более предсказуемыми, но оставались высокими во время высокого спроса, что стимулировало развитие L2.

4. Расширение экосистемы L2
   EIP-1559 сам по себе не снизил комиссии за газ, L2 (такие как Arbitrum, Optimism, Base) стали основными решениями.
   В целом, EIP-1559 усилил дефицит ETH, укрепил его свойства как ценное хранилище, повысил долгосрочную цену и ускорил развитие L2.

Источник: github.com

Механизм динамической инфляции Cosmos: Извлеченные уроки

Конструкция механизма

Диапазон инфляции: колеблется от 7% до 20% в зависимости от того, приближается ли коэффициент стейкинга ATOM к целевому показателю в 67%.

Логика корректировки:

Коэффициент стейкинга ниже 67% → Уровень инфляции увеличивается, стимулируя больше стейкинга ATOM.

Коэффициент стейкинга выше 67% → Уровень инфляции снижается, сокращая выпуск новых токенов.

Успешный опыт

1. Гибкая корректировка предложения, долгосрочные стимулы для стейкинга
   Поддерживает стабильный коэффициент стейкинга и повышает безопасность сети за счет корректировки уровня инфляции.

2. Вознаграждения за стейкинг стимулируют долгосрочное удержание
   Доходность стейкинга ATOM обеспечивает доходы, снижает продажное давление и укрепляет общественное согласие.

3. Децентрализованное управление способствует оптимизации механизма
   Параметры, скорректированные с помощью ончейн-управления, например, в Предложении 82, в котором обсуждается оптимизация экономической модели ATOM.

Проблемы и вызовы

1. Инфляция подавляет рост цен
   Высокая инфляция размывает долгосрочную стоимость держателей, в результате чего ATOM отстает от дефляционных активов (таких как ETH) на бычьих рынках.

2. Отсутствие сильного спроса, поддерживающего ценность ATOM
   ATOM преимущественно используется для стейкинга и управления, в то время как его практическое применение остается ограниченным из-за продолжающегося развития Inter-Chain Security (ICS) и экосистемы DeFi.

3. Механизм динамической регулировки может выйти из строя
   Если доверие рынка низкое, стимулы к инфляции могут быть неэффективными, что приведет к продолжению инфляции с низким коэффициентом ставок.

Несмотря на то, что механизм динамической инфляции Cosmos эффективно поддерживает безопасность сети, его высокий уровень инфляции препятствует долгосрочному росту стоимости. Планы на будущее сосредоточены на повышении спроса на ATOM за счет Inter-Chain Security, внедрении более сложных экономических моделей и тонкой настройке стимулов к инфляции.

Исходный текст:atomscan.com

Реакция рынка

Это предложение может существенно повлиять на цену SOL. Высокие показатели Solana в 2024 году — с объемом транзакций, превышающим Ethereum, и значительным ростом TVL — обеспечивают прочную основу для этого предложения.

Сторонники утверждают, что динамическая модель эмиссии снизит ненужную инфляцию, особенно с учетом того, что текущая сетевая активность и комиссии за транзакции могут поддерживать безопасность сети. С учетом того, что по состоянию на 10 февраля 2025 года уровень стейкинга Solana составляет 64,9%, реализация предложения может привести к снижению темпов инфляции, что приведет к уменьшению разводнения для держателей SOL, не участвующих в стейкинге. Это снижение инфляции может укрепить доверие рынка к SOL и ослабить давление со стороны продавцов.

Источник: solanacompass.com

В Ч4 2024 года держатели SOL заработали около 2,1 миллиона SOL ($430 миллионов) через MEV (Максимальная извлекаемая стоимость), что свидетельствует о сильной экономической активности сети. Это говорит о том, что высокая инфляция больше не нужна для стимулирования стейкинга, что делает динамическую модель более подходящей для текущего этапа зрелости Solana.

Источник: github.com

Например, аналитик Messari Патрик поддерживает это предложение, указывая, что годовой уровень инфляции в SOL достиг 11,75% 17 января 2025 года. Эта ставка намного превышает минимально необходимую сумму (MNA), необходимую для поддержания безопасности сети, фактически налагая «скрытый налог» на держателей, не участвующих в стейкинге.

Корректировка SIMD-0228 не нанесет вреда валидаторам и работоспособности сети, помогая снизить давление на продажи, повысить долгосрочную доходность для держателей SOL и подтолкнуть Solana к более устойчивой модели развития.

Источник: x

Противники утверждают, что снижение инфляции снизит доходность стейкинга, ослабив экономические стимулы валидаторов. Учитывая, что доходность стейкинга SOL исторически превышает 7%, снижение эмиссии приведет к снижению этой доходности. Это может привести к меньшему количеству валидаторов, участвующих в сети, что поставит под угрозу безопасность сети. Кроме того, более низкая доходность ставок может подтолкнуть капитал к другим сетям, предлагающим более высокую доходность.

Кроме того, использование доходов от MEV для компенсации снижения инфляции может привести к рискам централизации, поскольку небольшое количество высокопроизводительных валидаторов часто использует возможности MEV. Сообщество Solana явно разделилось по этому вопросу, и некоторые обеспокоены тем, что предложение может отдать приоритет интересам держателей в ущерб долгосрочной готовности валидаторов к участию.

Станет ли SOL дефляционным активом?

Сообщество обсудило варианты дефляции и снижения инфляции. Нынешнее предложение заключается в том, чтобы коренным образом изменить структуру платежей валидаторов, внедрив нулевой уровень инфляции, при котором валидаторы будут получать вознаграждение только за счет комиссий за транзакции

Базовые комиссии за транзакции в Solana очень низкие, хотя JitoSOL зарабатывает дополнительный доход за счет взяток. Если приоритетные комиссии и взятки поступают к валидаторам без выпуска новых SOL, сеть достигнет 0% инфляции. Кроме того, некоторые предложения предлагают сжигать 10% комиссий, что мгновенно сделает Solana дефляционной. При текущих ценах дефляция может привести к увеличению капитализации SOL.

Между тем, валидаторы по-прежнему будут получать вознаграждения от дефляционного токена, что со временем увеличит дефицит SOL. Если SOL получит стабильную финансовую поддержку, Solana еще больше укрепит свои лидерские позиции в децентрализованных проектах и имеет потенциал превзойти Ethereum.

Ожидания цены

Если новое предложение сократит эмиссию SOL или снизит доходность стейкинга, это может сократить новое предложение на рынке, ослабив давление продаж и поддержав цены. Например, более низкие вознаграждения за стейкинг могут привести к тому, что некоторые держатели сократят продажи, подобно тому, как механизм EIP-1559 может усилить дефляционные ожидания.

Тем не менее, на цену SOL влияют не только факторы со стороны предложения, но и рост экосистемы, увеличение спроса и общие рыночные условия. Если новый механизм инфляции не сможет повысить активность экосистемы Solana, потенциал роста цен может быть ограничен просто за счет сокращения предложения. В целом, предложение может оказать долгосрочное положительное влияние на цену, если оно сможет увеличить дефицит SOL и одновременно способствовать развитию экосистемы.

Источник: gate.io/trade/SOL_USDT

Влияние на экосистему DeFi

1. Изменения в предложении ликвидности
   Сокращение эмиссии может снизить предложение SOL на платформах DeFi, что приведет к сокращению ликвидности.
   Если доходность стейкинга снижается, часть SOL может перейти из стейкинга в DeFi, увеличивая ликвидность.

2. Корректировка рынка кредитования
   Сокращение предложения может привести к росту ставок по кредитованию SOL, что приведет к увеличению стоимости заимствований DeFi.
   Более низкая доходность стейкинга может побудить больше пользователей участвовать в кредитных рынках для получения более высокой прибыли.

3. Стейкинг и альтернативные издержки DeFi
   Уменьшенные награды за стейкинг могут привести к притоку капитала в DeFi, увеличивая TVL.
   Если доходность экосистемы DeFi не может компенсировать снижение инфляционных альтернативных издержек, капитал может уйти из экосистемы SOL.
   Ответ экосистемы DeFi зависит от доходности стейкинга, доходности DeFi и общего рыночного настроения. Если новый механизм увеличивает дефицит SOL, это может повысить цены. Тем не менее, это также может повлиять на ликвидность DeFi и затраты на заем, с конкретными последствиями в зависимости от того, как перераспределяется капитал между стейкингом и DeFi.

Источник: solana.com

Влияние и прогноз развития будущего Solana

Это предложение открывает новые пути для будущего развития сети Solana. Оптимизация механизма фиксированной инфляции повышает адаптивность сети, позволяя Solana поддерживать конкурентоспособность в постоянно меняющейся рыночной среде. Рыночно-ориентированный механизм корректировки эмиссии формирует более устойчивую экономическую модель и закладывает основу для долгосрочного расширения сети и технического обновления.

Ключевые воздействия

Снижение риска централизации: снижение инфляции для предотвращения потери влияния долгосрочными держателями из-за эффекта размывания.

Повышенная стоимость SOL в экосистеме DeFi: снижение порога «безрисковой доходности» для привлечения большего капитала в протоколы DeFi.

Рыночное давление продаж MitiGate.iod: Снижение давления продаж, вызванного высокой инфляцией, повышение стабильности цен на SOL.

Повышение прозрачности рынка: Внедрение рыночного механизма эмиссии для приведения предложения SOL в соответствие с экономическими принципами.

Кроме того, этот механизм гарантирует, что темп стейкинга остается выше критических безопасностных порогов (минимум 33%, цель 50%), тем самым снижая потенциальные риски, такие как атаки на длинном промежутке времени. Multicoin Capital подчеркивает важность рыночных механизмов в оптимизации экономических моделей. Позволяя выпуску SOL динамически адаптироваться к рыночным условиям, сеть получит большую гибкость для реагирования на различные экономические циклы, усиливая при этом безопасность и децентрализацию.

Несмотря на то, что корректировка может привести к некоторому снижению ставки ставок SOL, согласно текущим рыночным данным, ожидается, что этот механизм будет поддерживать ставку ставок выше 30%, не представляя существенной угрозы для безопасности сети.

Источник: github.com

Потенциальные риски

Несмотря на то, что предложение направлено на оптимизацию инфляционного механизма Solana и повышение безопасности и децентрализации сети, существует несколько потенциальных рисков:

1. Влияние колебаний ставки стекинга на безопасность сети

Основная логика предложения заключается в корректировке эмиссии SOL таким образом, чтобы ставка стейкинга приближалась к 50%.

Если реакция рынка на этот механизм не оправдает ожиданий, ставка ставок может претерпеть значительные колебания, потенциально упав ниже минимального порога безопасности в 33%, что увеличивает риск дальних атак.

Снижение ставок по стейкингу может уменьшить безопасность консенсуса и повлиять на стабильность сети валидаторов.

2. Дисбаланс экономических стимулов

Если инфляция слишком быстро снижается, вознаграждения за стейкинг SOL могут стать недостаточными, снизив мотивацию для валидаторов и делегаторов, ослабив уровень их участия.

Поскольку экосистема DeFi по-прежнему полагается на SOL в качестве основного залогового актива, избыточное снижение инфляции может привести к уменьшению предложения SOL, что повлияет на ликвидность экосистемы DeFi и эффективность капитала рынка кредитования.

3. Неопределенный краткосрочный рыночный отклик

В условиях снижения инфляции сокращение выпуска новых облигаций SOL может помочь стабильности цен в краткосрочной перспективе, но также может ослабить интерес некоторых инвесторов к высокодоходным ставкам, что потенциально может вызвать краткосрочную волатильность рынка.

Если рыночные ожидания свидетельствуют о том, что коррекция инфляции не может эффективно увеличить стоимость SOL, то может возникнуть негативное рыночное настроение, что потенциально усилит давление на продажу.

4. Воздействие внешних факторов

Ставка стейкинга SOL влияется не только механизмами сети, но и макроэкономическими условиями, рыночной ликвидностью и конкуренцией от других цепей L1.

Если другие общедоступные цепи предлагают более привлекательные награды за стекинг (такие как Ethereum, Aptos, Sui), Solana может столкнуться с оттоком стейкеров, что может повлиять на безопасность сети.

5. Проблемы соблюдения регулирования

В некоторых юрисдикциях вознаграждение за стейкинг может рассматриваться как облагаемый доход, а снижение инфляции может заставить держателей корректировать инвестиционные стратегии из-за уменьшения доходности, что повлияет на ставки стейкинга в сети.

Если определенные страны внедрят регуляторные корректировки экономических моделей стейкинга, это может дополнительно повлиять на поведение стейкеров.

Источник: gordonlaw.com

6. Влияние MEV и сетевых комиссий

Текущее предложение не рассматривает доходы от MEV (Максимально извлекаемая стоимость) как дополнительные поощрения для валидаторов, что может повлиять на модели доходов валидаторов в будущем.

С уменьшением выпуска SOL сети может потребоваться полагаться на более высокие комиссии за транзакции для поддержания стимулов для валидаторов, но если активность on-chain не увеличится значительно, это может привести к недостаточной общей доходности, повлияв на устойчивость валидаторов.

Источник: solana.blockworksresearch.com

Заключение

Этот проект представляет собой механизм регулирования выпуска SOL, который динамически регулирует выпуск SOL. Это повышает адаптивность экономической системы Solana и улучшает эффективность использования SOL, смягчая негативное воздействие инфляции и обеспечивая безопасность сети. При успешной реализации этот механизм укрепит долгосрочную стабильность и устойчивость экосистемы Solana.

Однако любая реформа механизма сопровождается вызовами и рисками. Внедрение SIMD-0228 требует широкой поддержки сообщества Solana и валидаторов, обеспечивая при этом справедливость и прозрачность в процессе внедрения, чтобы предотвратить потенциальные проблемы манипулирования или неправомерного переноса выгод.

Хотя данное предложение помогает оптимизировать токеномическую модель SOL, улучшить безопасность сети и снизить давление на рынок продаж, оно сталкивается с потенциальными проблемами вокруг колебаний ставок стейкинга, рыночной адаптации и соблюдения регулятивных требований. Долгосрочная стабильность экосистемы Solana в конечном итоге будет зависеть от рыночной допустимости этого механизма и способности валидаторов поддерживать устойчивые доходы.