Giới thiệu

Ethereum đã giới thiệu đặt cọc vào tháng 12/2020, nhưng người dùng không thể truy cập hoặc rút ETH đã đặt cọc của họ trước khi nâng cấp Thượng Hải/Capella vào ngày 12/4/2023. Việc nâng cấp Thượng Hải đã thúc đẩy đáng kể sự tham gia vào việc đặt cược, với tỷ lệ đặt cọc của Ethereum tăng từ 15% lên 28,82%. Đồng thời, thị phần của đặt cọc thanh khoản tăng trưởng ổn định, cuối cùng vượt qua các sàn giao dịch tập trung (CEX) để trở thành nhà cung cấp dịch vụ đặt cọc lớn nhất. Điều này phản ánh nhu cầu mạnh mẽ về đặt cọc thanh khoản trên thị trường. Theo DeFiLlama, tính đến ngày 4/11, tổng giá trị bị khóa (TVL) trong đặt cọc thanh khoản đạt 43,9 tỷ USD, trở thành lĩnh vực DeFi lớn nhất.

Với sự phức tạp ngày càng tăng của các công nghệ blockchain, việc giải quyết vấn đề thanh khoản chuỗi chéo đã trở thành ưu tiên hàng đầu. Đầu tiên, nhiều chuỗi công khai PoS đang nổi lên trong Lớp 1 và các đối thủ cạnh tranh mới sẽ tiếp tục tham gia thị trường. Thứ hai, sự phát triển của các giải pháp Lớp 2 và các blockchain mô-đun đang làm cho các hệ thống blockchain nhiều lớp trở nên khả thi hơn. Chúng ta thậm chí có thể thấy các giải pháp Lớp 3 và Lớp 4 trong tương lai. Hơn nữa, các ứng dụng phi tập trung lớn (dApps) như Uniswap và dYdX đang mở rộng sang môi trường đa chuỗi, khuếch đại "hiệu ứng đảo" trong hệ sinh thái blockchain. Do đó, nhu cầu về thanh khoản và hiệu quả vốn ngày càng tăng, làm cho khả năng tương tác chuỗi chéo trở thành một chủ đề nóng. Trong bối cảnh này, đặt cọc thanh khoản đa chuỗi đã trở thành một vấn đề quan trọng.

Bài viết này khám phá tình trạng phát triển hiện tại và xu hướng tương lai của việc thế chấp thanh khoản đa chuỗi, kết luận rằng:

• Thế chấp thanh khoản đóng một vai trò quan trọng trong các chuỗi công cộng PoS, và thế chấp thanh khoản đa chuỗi mang lại tiềm năng và lợi ích lớn nhưng cũng đặt ra thách thức.
• Thế chấp thanh khoản là một trong những lĩnh vực quan trọng nhất trong DeFi, tuy nhiên, việc phát triển thanh khoản đa chuỗi vẫn đang gặp phải sự chống đối. Một mặt, thế chấp thanh khoản bên ngoài Ethereum vẫn chưa phát triển trên các chuỗi PoS. Mặt khác, thế chấp thanh khoản hiện tại chỉ có hỗ trợ đa chuỗi giới hạn. Do đó, việc đạt được thanh khoản đa chuỗi thực sự sẽ là một thách thức dài hạn.
• Có xu hướng xuất hiện các nhà điều hành mới cho việc thế chấp thanh khoản đa chuỗi, bao gồm việc tái thế chấp, hệ sinh thái Bitcoin mở rộng và tiến bộ trong các công nghệ xuyên chuỗi.

Tổng quan

Các tầng của Staking

Staking đề cập đến việc tham gia cơ chế đồng thuận bằng cách thế chấp tiền điện tử bản địa. Sau mỗi khối mới được xác nhận, người xác nhận có thể kiếm hoa hồng tỷ lệ thuận với số lượng họ đã thế chấp. Trong quá trình thế chấp, tài sản đã thế chấp thường thiếu thanh khoản và không thể chuyển hoặc sử dụng.

Thế chấp thanh khoản là quá trình tiêm tài sản thế chấp (như ETH) vào một hồ bơi thanh khoản thế chấp thống nhất, trong khi nhận được token thanh khoản thế chấp (LST) đại diện cho tài sản thế chấp. Phương pháp này cho phép người dùng giao dịch hoặc sử dụng tự do các token này trong các ứng dụng tài chính phi tập trung (DeFi) trong khi vẫn kiếm được phần thưởng thế chấp, tạo điều kiện cho lợi ích kép.

Liquid staking qua chuỗi chéo liên quan đến việc kết nối các token LST từ Chuỗi A đến Chuỗi B, cho phép tài sản đặt cược trên Chuỗi A tham gia vào các ứng dụng DeFi trên Chuỗi B. Trong kịch bản lý tưởng, tài sản đặt cược từ Chuỗi A có thể được kết nối tự do với bất kỳ chuỗi nào, mang đến cho người dùng nhiều lựa chọn và linh hoạt hơn, hoàn toàn giải phóng thanh khoản và tăng cường cơ hội DeFi chéo hệ sinh thái.

Quy trình kinh doanh

quy trình thế chấp thanh khoản

Quy trình tiêu biểu cho thế chấp thanh khoản là như sau:

Các nhà cung cấp dịch vụ thế chấp thanh khoản tổng hợp tài sản đặt cược của người dùng để hình thành một hồ bơi đủ lớn để đáp ứng yêu cầu vốn tối thiểu để thành lập một nút xác thực trên blockchain. Những khoản tiền gửi này được sử dụng để xây dựng và duy trì các nút xác thực có trách nhiệm tham gia vào sự đồng thuận PoS, tạo ra các khối, phân phối phần thưởng, và quản lý tài sản đặt cược. Những nút xác thực này thường được thiết lập và vận hành bởi các nhà vận hành nút chuyên nghiệp làm việc với các nhà cung cấp dịch vụ thế chấp thanh khoản và có sẵn để quản lý xung quanh đồng hồ.

Khi người dùng gửi tài sản của họ, giao protocal thế chấp thanh khoản phát hành và phân phối các token phái sinh (LST) đại diện cho số tiền và thời gian thế chấp của người dùng. Các token LST này phản ánh phần thưởng của người dùng trong hồ bơi thế chấp và phần thưởng được tạo ra theo thời gian. Các token thanh khoản này có thể được sử dụng để kiếm được lợi suất DeFi, được giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs), cung cấp thanh khoản, hoặc sử dụng cho các hoạt động tài chính khác. Điều này cho phép người dùng duy trì tính thanh khoản của tài sản của họ khi tham gia thế chấp.

Nếu người dùng muốn rút tiền, họ có thể trả lại các token LST cho hợp đồng thông minh (sẽ đốt cháy các token) để đổi lấy tài sản gốc ban đầu mà họ đã thế chấp, cộng với bất kỳ phần thưởng nào kiếm được trong thời gian thế chấp. Nhà cung cấp dịch vụ thanh khoản có thể thu phí để bù đắp chi phí vận hành nút và tạo ra một phần lợi nhuận.

So với liquid staking thông thường, liquid staking qua chuỗi chéo liên quan đến một bước bổ sung: người dùng phải cầu nối các token LST từ chuỗi gốc sang chuỗi mục tiêu.

Các điểm kỹ thuật

Kiến trúc kỹ thuật của Staking

Các giao thức thế chấp thanh khoản là phần mềm trung gian gồm các hợp đồng thông minh, đóng vai trò như cơ sở hạ tầng thế chấp quan trọng cho các mạng PoS khác nhau, đáp ứng nhu cầu của người dùng tiền điện tử bán lẻ, sàn giao dịch và người giữ tài sản.

Người dùng có thể thế chấp một phần tài sản của họ dưới ngưỡng tối thiểu. Sau khi thế chấp, người dùng đào ra một token tiêu chuẩn (ví dụ, ERC-20) tương thích với token LST, tương ứng với số lượng token họ đã thế chấp. Khi họ hủy thế chấp, họ đốt token LST để khởi động quá trình rút tiền cụ thể cho mạng, thường mất từ 1 đến 5 ngày để hoàn tất.

Hợp đồng thông minh đóng gói tài sản được thế chấp và giao cho các nhà xác thực (nhà điều hành nút) trong mạng, định tuyến gói thế chấp vào hợp đồng thế chấp của mạng. Hợp đồng thông minh bảo vệ quỹ thế chấp và nhà xác thực không thể trực tiếp truy cập vào quỹ, mà thay vào đó, quỹ được quản lý bởi tổ chức DAO của giao thức thế chấp thanh khoản thông qua quản lý chữ ký đa tầng. Ngoài ra, tài sản thế chấp của người dùng được phân tán trên nhiều nhà xác thực để giảm rủi ro liên quan đến nhà xác thực đơn lẻ.

Mã thông báo LST, dưới dạng mã thông báo tiêu chuẩn, có thể tích hợp với một loạt các dApp và dịch vụ trên chuỗi cơ sở. Các giao thức cầu nối chuỗi chéo có thể chuyển đổi mã thông báo LST thành mã thông báo tiêu chuẩn trên một chuỗi khác, cho phép tham gia vào các hoạt động trên các hệ sinh thái chuỗi khác.

Có hai loại chính của các token LST, cung cấp sự linh hoạt cho người dùng tham gia thế chấp và đáp ứng nhu cầu thị trường và chiến lược đầu tư.

Token Rebasing: Loại token này tự động điều chỉnh số dư dựa trên phần thưởng thế chấp hoặc giảm thiểu tiềm năng, thường làm lại một lần mỗi ngày. Quy trình này hoàn toàn tự động, không cần hành động nào từ người dùng. Ví dụ, khi người dùng thế chấp 1000 ETH trên Lido, họ nhận được 1000 stETH, và sau một tuần, dựa trên tỷ lệ hàng năm 3.5%, số dư stETH tăng tự động lên khoảng 1000.67 stETH. Ưu điểm của cơ chế token này nằm ở tính trực quan và dễ hiểu.

Mã thông báo mang lại lợi nhuận: Số dư của mã thông báo này không thay đổi, nhưng nó trở thành mã thông báo tích lũy phần thưởng theo thời gian, với tỷ giá hối đoái giữa tài sản đặt cọc và mã thông báo dao động khi phần thưởng tích lũy. Không giống như mã thông báo rebasing, mã thông báo được bọc thay đổi thông qua đúc, đốt hoặc chuyển và phần thưởng được tích hợp vào tỷ giá hối đoái. Ví dụ: sau khi đặt cọc 1000 ETH trên Stader, người dùng nhận được 989,78 ETH và sau một tuần, số lượng của nó vẫn giữ nguyên, nhưng giá trị của nó tăng lên 1000,68 ETH. Các mã thông báo mang lại lợi suất không bị ảnh hưởng bởi việc phục hồi và về mặt kỹ thuật dễ dàng tích hợp hơn với các blockchain, dApp và dịch vụ khác, khiến chúng trở nên phổ biến hơn trong DeFi và thị trường giao dịch. Do đó, Lido cũng hỗ trợ gói stETH (mã thông báo rebasing) vào wstETH và người dùng phải trao đổi stETH của họ lấy wstETH trước khi sử dụng chuỗi chéo.

Ưu điểm và Nhược điểm của Thế chấp thanh khoản đa chuỗi

Ưu điểm

Giảm rào cản chuyên nghiệp và tối ưu hóa chi phí: Bằng cách tham gia vào các nhóm đặt cọc lỏng, người dùng không cần phải nắm vững kiến thức kỹ thuật phức tạp như quản lý cơ sở hạ tầng, tạo khóa, xác minh nút hoặc bảo trì bảo mật. Các nhà khai thác nút chuyên nghiệp chịu trách nhiệm chạy các nút xác thực, có hiệu quả chi phí cao hơn và giảm hiệu quả nguy cơ "cắt giảm" hình phạt do lỗi hoạt động. Ngoài ra, người dùng có thể giảm thiểu rủi ro hơn nữa bằng cách đa dạng hóa các khoản đầu tư trên nhiều giao thức đặt cọc thanh khoản.

Giảm rào cản vốn và cải thiện hiệu quả tài sản: Đặt cọc thanh khoản cho phép người dùng thông thường tham gia đặt cọc mà không cần đáp ứng yêu cầu vốn cao và không phải hy sinh tính thanh khoản của tài sản đặt cọc. Hơn nữa, người dùng có thể tự do giao dịch token LST trên thị trường thứ cấp mà không phải chờ mua lại stake, giúp tăng cường đáng kể tính linh hoạt và hiệu quả của các quỹ.

Cơ Hội Sinh Lời Tăng Cao: Thông qua thế chấp thanh khoản đa chuỗi, người dùng có thể linh hoạt sử dụng token LST trên các giao thức và ứng dụng khác nhau, thu được các lợi suất khác nhau. Điều này có nghĩa là người dùng có thể điều chỉnh chiến lược thế chấp dựa trên biến động thị trường và lựa chọn các hồ bơi thế chấp thanh khoản sinh lời cao hơn, từ đó tối ưu hóa lợi nhuận đầu tư.

Nhược điểm và nguy cơ tiềm năng

Phức tạp và Chi phí Bổ sung: Thế chấp thanh khoản thường cung cấp phần thưởng thấp hơn so với các phương pháp thế chấp truyền thống. Hầu hết các giao thức tính khoản phí khoảng 10% phần thưởng thế chấp. Người dùng thế chấp thanh khoản qua chuỗi chéo cần chuyển tài sản giữa các chuỗi gốc và chuỗi mục tiêu thông qua cầu chuỗi chéo. Hiện nay, có nhiều cầu chuỗi chéo, dẫn đến các hoạt động tương đối cồng kềnh và phí giao dịch bổ sung.

Rủi ro bẩm sinh: Liquid staking đối mặt với các rủi ro phổ biến của staking trực tiếp và staking ủy quyền, như phạt staking, cắt giảm và rủi ro đối tác. Hơn nữa, biến động thị trường và việc gia nhập và rời khỏi nút xác thực có thể làm cho các token liquid staking không liên kết với các tài sản cơ bản đã đặt cược. Trong quá trình cạn kiệt tính thanh khoản trong hồ, việc rút tài sản đã đặt cược cũng có thể gặp trục trặc.

Rủi ro thị trường: Thế chấp thanh khoản mở khóa thanh khoản cho tài sản đặt cược, cho phép người dùng kiếm phần thưởng thông qua DeFi. Tuy nhiên, điều này cũng mang đến hai rủi ro trong thời kỳ suy thoái thị trường. Thanh khoản cao của các mã thông báo thế chấp thanh khoản khiến chúng dễ bị tấn công độc hại, như các cuộc tấn công thanh lý, đặc biệt là khi sử dụng trong các giao protocal DeFi cho cho vay hoặc giao dịch ký quyền.

Rủi ro quy định: So với việc thế chấp trực tiếp, thế chấp thanh khoản mang theo rủi ro quy định cao hơn. Vì giao thức thế chấp thanh khoản liên quan đến các thực thể trung gian, những thực thể này có thể phải tuân thủ các quy định như chống rửa tiền (AML), biết khách hàng của bạn (KYC) và luật chứng khoán.

Mối đe dọa Trung tâm hóa: Sự thống trị của LSTs có thể dẫn đến việc ETH tập trung trong một số ít nhóm staking, tăng nguy cơ trung tâm hóa. Hiện nay, Lido nắm giữ 27,8% thị phần staking, và sự tập trung cao như vậy có thể ảnh hưởng đến bảo mật và khả năng chống kiểm duyệt của Ethereum. Ethereum cần thêm nút cá nhân quy mô nhỏ hơn tham gia để tăng cường tính phi tập trung và khả năng chống kiểm duyệt.

Vấn đề Tin cậy: Việc phát hành quá mức của LST có thể làm giảm lưu thông của ETH gốc và dẫn đến việc lưu thông nhiều hơn các sản phẩm tương lai ETH được phát hành bởi bên thứ ba. Điều này có thể khiến người dùng phải dựa vào các token tương đối tập trung, đe dọa sự tin cậy vào ETH. Các nhà nghiên cứu Ethereum khuyến nghị khuyến khích việc sử dụng ETH gốc và tránh sự phụ thuộc quá mức vào các token của bên thứ ba.

Tổng quan về phát triển

Tình Hình Tăng Trưởng Tổng Thể

Theo dữ liệu từ DefiLlama, tổng giá trị đã khóa (TVL) trong thế chấp thanh khoản đã đạt đến 50,5 tỷ đô la. Hai giai đoạn chính của sự phát triển trong lĩnh vực này là:

a. Phần thứ hai của năm 2021 đến nửa đầu năm 2022, chủ yếu do giá tiền điện tử tăng cao.
Từ đầu năm 2023 đến đầu năm 2024, do tỷ lệ staking tăng do nâng cấp Ethereum và giá trị tài sản tiền điện tử tăng lên.

Nói chung, thế chấp thanh khoản là một ngành công nghiệp tuần hoàn rất phụ thuộc vào biến động của thị trường tiền điện tử và cũng bị ảnh hưởng đáng kể bởi các cập nhật công nghệ.

Tổng giá trị đã khóa trong thế chấp thanh khoản (Nguồn: defillama)

So sánh giữa các bộ phận

Về cả TVL và doanh thu, thế chấp thanh khoản xếp ngay dưới DEX và giao protocal cho vay trong không gian DeFi.

Mặc dù đặt cọc thanh khoản có tổng giá trị bị khóa (TVL) cao hơn nhiều so với DEX và các giao thức cho vay, nhưng doanh thu tổng thể của nó thấp hơn. Điều này là do sự khác biệt trong mô hình kinh doanh. Thu nhập của Liquid Staking đến từ một phần thưởng stake, và thông thường, TVL càng lớn và thời gian đặt cược càng dài thì thu nhập càng cao. Ngược lại, thu nhập DEX đến từ cổ phiếu phí giao dịch chủ yếu bị ảnh hưởng bởi tổng khối lượng giao dịch. Do đó, mặc dù có TVL nhỏ hơn, DEX tạo ra doanh thu cao hơn do khối lượng giao dịch lớn. Các giao thức cho vay cũng tạo ra thu nhập đa dạng hơn, chủ yếu từ chênh lệch cho vay, thu nhập đúc và các khoản phí bổ sung khác nhau như phí thanh lý và phí dịch vụ thanh khoản theo thời gian thực, làm cho mức thu nhập của họ cao hơn so với đặt cọc thanh khoản.

Nguồn: defillama

Biểu đồ dưới đây so sánh vốn hóa thị trường tổng cộng của các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs), giao thức cho vay và giao thức thế chấp thanh khoản trên thị trường phụ. Giao thức thế chấp thanh khoản có tổng vốn hóa thị trường là 2,665 tỷ đô la, thấp hơn DEXs và giao thức cho vay. Dựa trên dữ liệu doanh thu và vốn hóa thị trường, tỷ lệ P/E của ba loại này lần lượt là 31, 17 và 18, cho thấy giao thức thế chấp thanh khoản có thể bị định giá thấp hơn so với DEXs. Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng đây chỉ là một ước tính sơ bộ, và các nhà đầu tư nên tiến hành phân tích chi tiết về các dự án cụ thể và nhiều khía cạnh hơn.

Nguồn: coingecko

Sự khác biệt giữa các chuỗi

Hiện tại, tỷ lệ thế chấp thanh khoản của các chuỗi chứng minh cổ phần dao động rộng rãi, từ 22% đến 80%, tùy thuộc vào mô hình kinh tế và chính sách tiền tệ của mỗi chuỗi. Sự khác biệt trong cổ phần thế chấp thanh khoản còn đáng chú ý hơn, với những điểm nổi bật nhất là:

a. Mặc dù tỷ lệ thế chấp của Ethereum thấp hơn hầu hết các chuỗi công khai, nhưng tỷ lệ thế chấp thanh khoản của nó là cao nhất. Dù là giá trị tổng cộng hay tỷ lệ, Ethereum chiếm ưu thế trong không gian thế chấp thanh khoản. Điều này có thể do hệ sinh thái DeFi phong phú và người dùng trưởng thành lớn của Ethereum, tạo ra nhu cầu cao hơn cho thế chấp thanh khoản.

b. Mặc dù Ethereum và Solana có giá trị thế chấp tổng cộng tương tự, giá trị thế chấp thanh khoản của Ethereum cao hơn bảy lần so với Solana. Điều này có thể là do Lido trở thành một trong số ít kênh hỗ trợ thế chấp ETH ngưỡng thấp từ sớm. Tuy nhiên, Solana cung cấp một phương pháp thế chấp dựa trên giao thức bản địa đơn giản hơn. Sự tiện lợi này có thể là một trong những lý do khiến thế chấp thanh khoản của Solana tương đối chưa phát triển. Tuy nhiên, với sự phổ biến ngày càng tăng và nhu cầu người dùng về thanh khoản ngày càng tăng, thị trường thế chấp thanh khoản của Solana có tiềm năng tăng trưởng lớn.

Nguồn: stakingrewards, defillama

Cross-Chain Liquid Staking

Mặc dù một số giao thức đặt cọc lỏng hỗ trợ nhiều blockchain, nhưng đặt cọc lỏng trên các chuỗi khác nhau thường hoạt động độc lập và tiến trình đặt cọc lỏng chuỗi chéo vẫn tương đối chậm. Ví dụ: stETH của Lido được kết nối với Lớp 2 chỉ chiếm 2% tổng tài sản đặt cọc thanh khoản của nó. Điều này có thể là do sự phức tạp liên quan đến các hoạt động chuỗi chéo và thiếu các ưu đãi kinh tế đầy đủ cho các hoạt động chuỗi chéo.

Nguồn: cồn

Tổng quan về dự án thế chấp thanh khoản

Theo dữ liệu từ DefiLlama, có 193 dự án thế chấp thanh khoản dựa trên nhiều chuỗi công khai khác nhau. Tuy nhiên, ngành công nghiệp vẫn rất tập trung. Nhờ sự thống trị của hệ sinh thái Ethereum và lợi thế đi trước, Lido chiếm hơn một nửa thị phần thế chấp thanh khoản. Rocket Pool và Jito là các giao thức thế chấp thanh khoản phi tập trung chính theo sau Lido. Các sàn giao dịch tập trung như Binance và Coinbase cũng giữ một phần thị phần đáng kể. Các dự án đáng chú ý khác bao gồm Mantle, Sanctum, Marinade, Jupiter và Stader.

Thị phần TVL Thế chấp thanh khoản (Nguồn: defillama)

Bảng dưới đây trình bày các tính năng chính của các dự án thế chấp thanh khoản hàng đầu. Các yếu tố cạnh tranh chính trong thế chấp thanh khoản bao gồm bảo mật, thanh khoản, tích hợp DeFi, đối tác và hỗ trợ nhiều chuỗi. Nhìn chung, Lido dẫn đầu trong hoạt động nút phi tập trung, độ sâu thanh khoản, tích hợp DeFi đa dạng và hỗ trợ nhiều chuỗi. Cơ sở hạ tầng của nó được tùy chỉnh cho các nhà đầu tư tổ chức mang lại lợi thế cạnh tranh trong thị trường tổ chức.

Dự án hàng đầu

Thật không may, vì hai lý do chính, hầu hết các dự án lớn vẫn phải đối mặt với những hạn chế khi nói đến đa chuỗi, đặc biệt là hỗ trợ chuỗi chéo. Đầu tiên, công nghệ chuỗi chéo liên quan đến các vấn đề phức tạp và bảo mật. Mặc dù công nghệ chuỗi chéo đã đạt được một số tiến bộ, việc triển khai kỹ thuật của nó vẫn còn nhiều thách thức, đặc biệt là trong việc đảm bảo an toàn tài sản, độ tin cậy của giao dịch và giao tiếp xuyên chuỗi liền mạch. Do đó, hầu hết các dự án thích cung cấp các dịch vụ ổn định trong một hệ sinh thái blockchain duy nhất và đánh giá thận trọng các rủi ro liên quan đến hỗ trợ chuỗi chéo. Thứ hai, nâng cấp và lặp lại giao thức đòi hỏi các quyết định chiến lược quan trọng và đầu tư nguồn lực. Nhiều giao thức đặt cọc thanh khoản đã thống trị các hệ sinh thái cụ thể và người dùng đã quen với các giao thức này, vì vậy các nhóm phát triển có xu hướng ưu tiên tối ưu hóa hệ sinh thái hiện có của họ hơn là hỗ trợ các chuỗi khác. Ngoài ra, việc mở rộng sang đa chuỗi và chuỗi chéo đòi hỏi phải điều chỉnh và phát triển đáng kể về kiến trúc kỹ thuật, mô hình quản trị và cấu trúc khuyến khích. Công việc sử dụng nhiều tài nguyên này dẫn đến thời gian ra quyết định và thực hiện dài hơn cho các chiến lược đa chuỗi. Ví dụ, tiến trình chính của Lido trong hỗ trợ đa chuỗi đã được hoàn thành vào đầu năm nay. Khi cơ sở hạ tầng chuỗi chéo trưởng thành và nhu cầu thị trường về đặt cọc thanh khoản chuỗi chéo tăng lên, các đối thủ cạnh tranh khác có thể sẽ đi theo sự dẫn dắt của Lido.

Triển vọng và xu hướng

Khi hệ sinh thái chuỗi công khai khác trưởng thành, thế chấp thanh khoản bên ngoài Ethereum dự kiến sẽ dần mở khóa. Xu hướng phát triển đa chuỗi là không thể tránh khỏi, mang đến cho người dùng nhiều lựa chọn và linh hoạt hơn trong khi đẩy mạnh tiến trình chung của hệ sinh thái DeFi. Trong tương lai đa chuỗi này, thế chấp thanh khoản sẽ trở thành một phần mềm trung gian cốt lõi kết nối các chuỗi cơ bản và ứng dụng tầng trên, thu hút thêm người dùng bằng cách nâng cao cơ hội sinh lời và liên tục tạo ra giá trị. Dự kiến thế chấp qua chuỗi cũng sẽ dần trở nên phổ biến hơn, đưa thêm sức sống vào hệ sinh thái tài chính phi tập trung.

Vào năm 2024, chúng ta đã thấy sự xuất hiện của các lực lượng động viên mới trong thế chấp thanh khoản đa chuỗi, bao gồm sự phát triển của việc thế chấp lại, sự phồn thịnh của hệ sinh thái Bitcoin và sự tiến bộ trong công nghệ đa chuỗi.

Sự phát triển của Restaking

Khái niệm tái chiếm xuất hiện vào tháng 5/2023 với việc Cosmos giới thiệu bảo mật sao chép, tiếp theo là việc Ethereum tích hợp cơ chế lấy lại thông qua EigenLayer vào tháng 6/2023. Việc lấy lại cho phép ETH hoặc các mã thông báo phái sinh (LST) đã được đặt cọc trên Ethereum được khôi phục trong các giao thức đồng thuận khác, cho phép các giao thức này chia sẻ an ninh kinh tế của Ethereum, đảm bảo khởi chạy và hoạt động an toàn. Bảo mật được chia sẻ này được coi là "khoảnh khắc AWS" cho Web3, vì các nhóm như EigenLayer đang cung cấp hỗ trợ nền tảng cho các dự án nhằm xây dựng mạng điện toán phân tán đáng tin cậy. Bằng cách hạ thấp các rào cản gia nhập để thưởng cho các mạng phân tán, việc lấy lại các giao thức có thể mang lại sự thịnh vượng mới cho hệ sinh thái blockchain.

Sự gia tăng của việc lấy lại đã tiếp tục tạo ra restaking thanh khoản, trong đó các tài sản được khôi phục (ETH hoặc LST) được phát hành dưới dạng mã thông báo lấy lại thanh khoản độc lập (LRT). Tổng giá trị bị khóa (TVL) trong việc mua lại đã tăng nhanh từ 1 tỷ USD vào tháng 1/2024 lên 17,6 tỷ USD hiện nay, với việc thu hồi thanh khoản TVL đạt 11,9 tỷ USD. Cả hai đều nhanh chóng bắt kịp với việc đặt cọc lỏng.

Mặc dù đặt cọc thanh khoản và lấy lại (và restaking thanh khoản) thường được thảo luận riêng, nhưng chúng có những điểm tương đồng trong việc mở khóa tính thanh khoản của tài sản đặt cọc gốc. Việc lấy lại cho phép ETH được đặt cọc được sử dụng lại trên nhiều giao thức, cung cấp cho chủ sở hữu cơ hội lợi suất kép, trong khi thanh khoản lấy lại các vấn đề phái sinh để kiếm thêm phần thưởng từ việc đặt cược kép. Điều này phù hợp với mục tiêu của staking thanh khoản là mở rộng cơ hội sinh lời cho các tài sản đặt cọc.

Chúng tôi tin rằng việc restaking sẽ trở thành một nhân tố quan trọng để phát triển thế chấp thanh khoản đa chuỗi. Bằng cách chia sẻ bảo mật, một kết nối giữa mạng cơ sở và các mạng lớp trên của nó được thiết lập, làm cho việc mở khóa tính thanh khoản cho các tài sản đặt cược trong các hệ sinh thái lớp trên trở nên dễ dàng hơn. Điều này nâng cao tính tương thích giữa các chuỗi và cung cấp nhiều cơ hội sinh lợi cho các tài sản đặt cược.

Restaking (và liquid restaking) có thể thay đổi cảnh quan thanh khoản hiện tại của việc đặt cọc.

Một mặt, việc restaking (và liquid restaking) mở ra các trường hợp sử dụng và nguồn thu mới cho các token thế chấp thanh khoản hiện có (LSTs). Ví dụ, token thế chấp thanh khoản chiếm ưu thế, stETH, được hỗ trợ bởi gần như tất cả các giao thức restaking thanh khoản, và một số giao thức restaking chấp nhận nhiều LST khác nhau. Các giao thức restaking chính như EigenLayer, Kelp và Renzo hỗ trợ việc restaking native và LST. Eigenpie tập trung vào việc restaking LST và chấp nhận 12 LST khác nhau, phát hành 12 LRT tương ứng. Lido cũng tích cực tích hợp các dịch vụ restaking của bên thứ ba hoặc dịch vụ liquid restaking để mở rộng các trường hợp sử dụng cho stETH.

Mặt khác, các giao protocal thế chấp thanh khoản hiện có có thể nhập không gian thế chấp thanh khoản và cạnh tranh. Ví dụ, Swell, ban đầu là một giao protocal thế chấp thanh khoản với token của nó, swETH (với quy mô thị trường 400 triệu đô la), đã giới thiệu dịch vụ thế chấp lại và phát hành token thế chấp thanh khoản của mình, rswETH. Mantle, với 1,3 tỷ đô la trong các token thế chấp thanh khoản, cũng đã tung ra dịch vụ thế chấp lại và phát hành LRT cho việc thế chấp lại mETH, bao gồm cả EigenLayer, Symbiotic, Karak và các dịch vụ xác thực hoạt động liên quan. Khi cạnh tranh trở nên gay gắt, Lido cũng có thể tung ra dịch vụ thế chấp lại của mình.

Tóm lại, restaking đã giới thiệu các phát triển thú vị, tạo điều kiện để mở khóa thanh khoản xuyên chuỗi cho các mã token thế chấp thanh khoản và tiêm năng lượng mới vào việc phát triển thanh khoản đa chuỗi.

Phát triển hệ sinh thái Bitcoin

Các tính năng native của Bitcoin không hỗ trợ trực tiếp việc staking. Tuy nhiên, thông qua các cơ chế đổi mới từ các dự án như BounceBit, pSTAKE Finance và Goat Network, Bitcoin đã được biến đổi thành một hình thức có thể tham gia vào liquid staking. Ví dụ, pSTAKE Finance và Goat Network giới thiệu wrapped Bitcoin (như wBTC và goatBTC), cho phép Bitcoin tham gia vào việc staking trên các chuỗi hoặc giao thức khác. Trong khi đó, BounceBit sử dụng hệ thống dual-token của mình để nâng cao vai trò của Bitcoin trong nền tảng của mình, cho phép Bitcoin được sử dụng làm tài sản thế chấp cho việc xác minh và đồng thuận, từ đó mang lại lợi nhuận cho người nắm giữ Bitcoin.

Hệ sinh thái Bitcoin đã giới thiệu cơ chế staking, cho phép Bitcoin tham gia staking để nhận phần thưởng và đóng góp vào bảo mật mạng. Các dự án như BounceBit và Babylon cung cấp các giải pháp staking tự lưu trữ đột phá, cho phép người nắm giữ Bitcoin tận hưởng dịch vụ đồng thuận an toàn trong các hệ sinh thái đa chuỗi mà không phải dựa vào việc lưu giữ bên thứ ba.

Với sự giới thiệu của restaking và liquid staking, hệ sinh thái Bitcoin cung cấp những cơ hội tạo ra lợi nhuận mới cho người sở hữu Bitcoin. Các nền tảng như Babylon và pSTAKE Finance cho phép người dùng thế chấp Bitcoin để nhận lợi tức và cũng sử dụng các token liquid staking (như yBTC) để tham gia vào các hoạt động DeFi rộng hơn. Mô hình lợi suất mới này đã thu hút một số lượng lớn nhà đầu tư, tăng sự quan tâm của thị trường đến việc thế chấp Bitcoin và đẩy mạnh sự phát triển của liquid staking của Bitcoin.

Những đổi mới này giải phóng Bitcoin khỏi những hạn chế của việc giữ passively, cho phép nó tương tác với một hệ sinh thái blockchain rộng hơn thông qua Staking, từ đó thúc đẩy sự tiến hóa của thế chấp thanh khoản đa chuỗi.

Tiến bộ trong Công nghệ Cross-Chain

Một nguyên nhân chính gây chậm tiến độ phát triển của thế chấp thanh khoản xuyên chuỗi là sự phức tạp của các hoạt động xuyên chuỗi. Tuy nhiên, cơ sở hạ tầng xuyên chuỗi như Chainlink đang dần thay đổi tình hình này.

Gần đây, các giao thức đặt cọc lỏng lớn như Stader và Lido đã tung ra chức năng đặt cọc trực tiếp dựa trên Giao thức tương tác chuỗi chéo (CCIP) của Chainlink. Trước đây, LST (liquid staking token) chỉ có thể được phát hành trên mạng chính Ethereum và người dùng gặp khó khăn khi đặt ETH trên mạng Lớp 2. Những người nắm giữ ETH trên Lớp 2 phải chuyển đổi ETH sang LST thông qua các sàn giao dịch hoặc đặt cọc ETH theo cách thủ công trên mạng chính Ethereum trước khi kết nối nó trở lại Lớp 2, có thể mất tới 7 ngày. Giờ đây, bằng cách sử dụng chuyển mã thông báo có thể lập trình của CCIP, người dùng có thể đặt cược ETH trực tiếp trên các mạng Lớp 2 như Arbitrum, Base hoặc Optimism trong một giao dịch duy nhất và nhận LST tương ứng.

Sự đổi mới này đơn giản hóa rất nhiều quá trình đặt cọc chất lỏng chuỗi chéo trên Ethereum, tăng cường khả năng tương tác chuỗi chéo và tăng tiện ích của LST trong hệ sinh thái đa chuỗi. Chức năng này cũng có thể được mở rộng sang bất kỳ mạng Lớp 2 hoặc Lớp 1 thay thế nào.

Trong tương lai, khi quá trình thế chấp thanh khoản qua chuỗi tiếp tục được đơn giản hóa, người dùng sẽ có thể tận hưởng những lợi ích của LSTs trong một môi trường tiết kiệm chi phí và hiệu quả hơn.

Kết luận

Khi công nghệ blockchain phát triển, đặt cọc thanh khoản đã trở thành một phần không thể thiếu của hệ sinh thái tiền điện tử. Nó khắc phục những hạn chế của các cơ chế đặt cọc truyền thống bằng cách chuyển đổi tài sản đặt cọc thành mã thông báo đặt cọc thanh khoản, mở khóa tính thanh khoản cho người dùng. Điều này cho phép họ tiếp tục tham gia giao dịch, cho vay và các hoạt động chuỗi chéo trong khi tận hưởng phần thưởng đặt cược, mang lại sự linh hoạt cao hơn và lợi nhuận tiềm năng. Tuy nhiên, sự phát triển của đặt cọc thanh khoản đa chuỗi vẫn phải đối mặt với những thách thức liên quan đến sự phức tạp kỹ thuật và khuyến khích kinh tế. Với sự gia tăng của restaking, sự phát triển của Bitcoin liquid staking, và sự tiến bộ liên tục của công nghệ chuỗi chéo, những vấn đề này dự kiến sẽ dần dần được giải quyết.

Việc triển khai retaking cho phép người dùng tối ưu hóa hơn nữa phần thưởng stake, tạo ra nhu cầu thị trường mới. Sự phát triển của Bitcoin liquid staking mở ra nhiều khả năng hơn cho các nhà đầu tư bảo thủ truyền thống, thu hút cơ sở người dùng rộng lớn hơn. Trong khi đó, sự tiến bộ của công nghệ chuỗi chéo tối ưu hóa quá trình đặt cọc thanh khoản chuỗi chéo, giảm chi phí liên quan đến việc sử dụng mã thông báo đặt cọc thanh khoản trên các chuỗi. Điều này tiếp tục thúc đẩy sự phát triển của đặt cọc thanh khoản đa chuỗi trong hệ sinh thái. Với những động lực này, đặt cọc thanh khoản đa chuỗi đang tiến tới một tương lai trưởng thành và đa dạng hơn và dự kiến sẽ trở thành một trụ cột quan trọng trong lĩnh vực tài chính blockchain.

Trong tương lai, khi công nghệ được cải thiện và thị trường dần đón nhận những đổi mới này, đặt cọc thanh khoản đa chuỗi sẽ cung cấp cho người dùng các lựa chọn đầu tư và tham gia phong phú hơn. Nó sẽ cung cấp cho các nhà đầu tư cá nhân nhiều cơ hội lợi nhuận cạnh tranh hơn và mang lại tính thanh khoản và sự tham gia lớn hơn cho toàn bộ hệ sinh thái blockchain. Bằng cách cải thiện hiệu quả tài sản và giảm chi phí tài trợ, đặt cọc thanh khoản sẽ thúc đẩy sự trưởng thành của thị trường blockchain và tiền điện tử, mang lại nhiều đổi mới và khả năng hơn cho tài chính phi tập trung và tương tác chuỗi chéo, cuối cùng thúc đẩy sự phát triển chung của ngành công nghiệp blockchain.