مقدمة

مع استمرار تطور تمويل اللامركزي (DeFi) ، ظهر تجزئة العائد كمجال رئيسي للابتكار. من خلال فصل وتجزئة العائدات المستقبلية ، يحصل المستخدمون على مرونة في إدارة أصولهم واستغلال فرص العائد الجديدة. ومع ذلك ، لا تزال العديد من حلول العائد التقليدية في DeFi تفتقر إلى السيولة وتنوع الأصول وتجربة المستخدم العامة ، مما يقيد الوصول للجمهور الأوسع.

كانت Pendle رائدة في تجسيد رموز العائد ، مجذوبةً قاعدة مستخدمين ورأسمالًا كبيرًا من خلال تحسينات منصتها المستمرة. مع إطلاق Pendle V3 (Boros) ، تهدف Pendle إلى كسر حواجز سوق عوائد DeFi الحالية من خلال تقديم التداول بعائدات الهوامش ودعم الأصول العائدية خارج السلسلة ، مما يوفر أدوات أكثر كفاءة ومرونة لإدارة العوائد.

سيستكشف هذا المقال رحلة Pendle ، ويحدد الفجوات في الحلول القائمة ، ويسلط الضوء على الابتكارات في Pendle V3 ، ويقيم التحديات والقيمة التي يجلبها لمناظر عوائد DeFi.

إعادة زيارة Pendle

في موقعناالمقالات السابقةفي المقالة السابقة ، ناقشنا كيف أصبحت Pendle لاعبًا رئيسيًا في تجزئة عوائد DeFi عن طريق التغلب على قيود إدارة العائد التقليدية. تم بناء Pendle على سلسلة كتل Ethereum وحققت نجاحًا كبيرًا في سوق الدخل الثابت في DeFi منذ عام 2021. يتيح تصميمه الفريد للمستخدمين إدارة مستقبل التدفقات العائدة بكفاءة وجذب اهتمامًا كبيرًا.

المصدر:الموقع الرسمي

الابتكار الرئيسي لشركة Pendle هو نظام ترميز العائد ، والذي يقسم الأصول ذات العائد (YBAs) إلى رمزين منفصلين: الرمز الرئيسي (PT) ورمز العائد (YT). يسمح هذا الإعداد للمستخدمين بتداول رأس المال والعائد بشكل منفصل ، مما يزيد من المرونة في إدارة وتداول الأصول ذات العائد. على سبيل المثال ، يمكن للمستخدمين بيع YT لتأمين العوائد المستقبلية مبكرا أو الاحتفاظ ب PT حتى تاريخ الاستحقاق ، واسترداد الأصل الأصلي بنسبة 1: 1. يعزز هذا التصميم كفاءة رأس المال ويمنح مستخدمي DeFi المزيد من استراتيجيات إدارة العوائد.

بالإضافة إلى ذلك، يعد نموذج صانع السوق التلقائي (AMM) في Pendle ميزة بارزة. على عكس AMMs التقليدية، يتم تحسين نموذج Pendle خصيصًا للرموز ذات العائد. قدمت النسخة الأولى من Pendle منحنى YieldSpace الذي يعالج تجزئة السيولة عند انتهاء رموز العائد. بنى الإصدار الثاني على ذلك باستخدام منحنى Notional's Logit لتحسين كفاءة رأس المال وعمق السيولة، وخاصة في التداولات الثابتة الدخل. تجعل هذه الابتكارات تجربة التداول في Pendle أكثر سلاسة وتقلل من تكاليف انزلاق المستخدم.

نمت نموا سريعا أيضا بفضل قدرتها على استغلال اتجاهات السوق. ولاحظ أن صعود تجارة المشاركة السائلة (LSD) بعد ترقية شنغهاي لإثيريوم في عام 2023 قدم فرص جديدة لـ Pendle. من خلال شراكتها مع بروتوكولات مثل Lido و Frax و Curve، دمج Pendle بنجاح أصول العائد الشهيرة مثل stETH و GLP في نظامها البيئي، مما دفع بزيادة كبيرة في القيمة الإجمالية المقفلة (TVL). حتى ديسمبر 2024، تجاوزت TVL لدى Pendle 4 مليارات دولار وامتدت إلى شبكات الطبقة 2 مثل Arbitrum، مما يؤكد موقعها كلاعب رئيسي في تجسيد الرموز العائدية.

المصدر: Defillama

في تصميم الرموز الرمزية: تستخدم Pendle نموذج veToken الكلاسيكي، حيث يقوم المستخدمون برهن رموز PENDLE لتلقي vePENDLE. يتيح لهم ذلك المشاركة في حكم المنصة ومشاركة توزيع العائدات على البروتوكول. يتم توزيع 80% من عائدات البروتوكول على حاملي vePENDLE، مع تخصيص الباقي 20% للحوافز للسيولة وعمليات البروتوكول. يضمن هذا التصميم الأرباح على المدى الطويل لحاملي الرموز مع تشجيع المزيد من المستخدمين على توفير السيولة للبروتوكول.

من الهندسة التقنية إلى استراتيجيات السوق ، قادت Pendle باستمرار تطوير سوق عوائد DeFi بطريقة عملية ومبتكرة. من خلال الجمع بين ترميز العائد ونموذج AMM ، لا يوفر Pendle للمستخدمين أدوات مرنة لإدارة العائد فحسب ، بل يضخ أيضا حيوية جديدة في نظام DeFi البيئي بأكمله. نتيجة لذلك ، أصبحت Pendle قوة مؤثرة في مساحة تداول عوائد DeFi. ومع ذلك ، مع تغير متطلبات السوق وزيادة المنافسة ، يجب على Pendle مواصلة الابتكار للحفاظ على مكانتها الرائدة في هذا المجال.

لماذا نحتاج إلى Pendle V3؟

بينما قامت Pendle بتحقيق تقدم كبير في مجال تداول DeFi yield، فإن بعض القضايا في تجربة المستخدم الفعلية قد ظهرت مع استمرار تطور السوق. علاوة على ذلك، لم يتم تحقيق الإمكانات الكاملة لدمج تقنية البلوكشين مع الأصول الحقيقية. توضح تدفق المنافسين وقيود آليات Pendle الخاصة بوضوح أن Pendle في حاجة ماسة إلى ترقية شاملة. يتم إطلاق Pendle V3 لمعالجة هذه التغييرات والتحديات.

أولا ، بالنسبة للعديد من المستخدمين ، لا تزال عملية تشغيل Pendle الحالية غير سهلة الاستخدام. على الرغم من أن تقنية ترميز العائد جعلت إدارة أصول العائد أكثر مرونة ، إلا أن فهم هذه الآلية واستخدامها ليس بالأمر السهل ، خاصة بالنسبة لتداول YT (رموز العائد). يحتاج العديد من المستخدمين إلى قدرة قوية على التنبؤ بالعوائد المستقبلية لتحقيق الأرباح ، وهذا ليس بالأمر السهل بالنسبة للمستخدم العادي. علاوة على ذلك ، ينطوي تداول الرمز المميز YT على تأثير الرافعة المالية ، الأمر الذي يتطلب سيولة عالية في المجمعات. ومع ذلك ، فإن دعم السيولة الحالي غير كاف ، وهناك مشكلة انزلاق عالية عند إجراء صفقات كبيرة ، مما يقلل بشكل مباشر من تجربة المستخدم. وبالنسبة للمستخدمين المؤسسيين، فإن أدوات إدارة العائد الحالية غير كافية أيضا لتلبية احتياجاتهم من العوائد المستقرة والتحوط من المخاطر.

ثانياً، أصبح تكامل الأصول الحقيقية المتنوعة مع DeFi اتجاهاً مهماً في مجال سلسلة الكتل. يأمل المزيد من المستخدمين في الوصول إلى أصول العائد المالي التقليدي مثل أسعار التمويل والسندات وغيرها من المنتجات الثابتة المباشرة على السلسلة. ومع ذلك، فإن دعم Pendle الحالي محدود إلى الأصول على السلسلة (مثل stETH، GLP)، وتغطية الأصول خارج السلسلة لا تزال محدودة للغاية. هذا لا يقيد فقط قدرة Pendle على توسيع حجم سوقها ولكنه أيضا يمنع المستخدمين من الاستفادة بشكل كامل من مجموعة أوسع من أصول العائد.

بالإضافة إلى ذلك، الضغط الناتج عن المنافسة السوقية غير قابل للإهمال. في السنوات الأخيرة، قامت مشاريع مثل Notional و Element في مجال الدخل الثابت بتحسين منتجاتها وآلياتها بشكل مستمر. جهودهم في إدارة السيولة، وتحسين تجربة المستخدم، وتوسيع أصول العائد قامت بالتنافس مباشرة مع Pendle. حتى المنافسين يحاولون دمج أصول العالم الحقيقي المتنوعة، مما يوسع سوق أصول العائد. في مثل هذا البيئة، إذا لم تتمكن Pendle بسرعة من التغلب على قيودها، فإنها تواجه خطر فقدان الأفضلية التنافسية.

نظرًا لآليات بندل ، فإن بعض المجالات تحتاج إلى تحسين. بينما أنحنى AMM في الإصدار 2 قد حسن بشكل كبير من تداول رمز العائد ، إلا أنه لا يزال غير مرن في الاستجابة للطلبات السوقية الديناميكية. على سبيل المثال ، تواجه تداول رمز YT مشكلات في التداول عند استخدامها على نطاق واسع. بالإضافة إلى ذلك ، على الرغم من أن بندل قد توسع إلى سلاسل EVM مثل Arbitrum و BSC ، إلا أنها لا تزال تفتقر إلى الدعم لسلاسل غير EVM مثل Solana ، مما يقيد نظامها البيئي المتعدد المنصات.

في الختام، سواء كانت تجربة المستخدم، أو اتجاهات السوق، أو المنافسة، أو آليات البروتوكول نفسها، فإن Pendle في نقطة حاسمة حيث يكون الترقية ضرورية. إطلاق Pendle V3 ليس فقط رداً على هذه المشاكل ولكنه أيضاً خطوة استراتيجية للمستقبل. من خلال تحسين الآليات، وتوسيع نطاق الأصول، وتعزيز تجربة المستخدم، ستُسهم Pendle V3 في تمهيد الطريق لـ Pendle للحفاظ على موقعها التنافسي في مجال عوائد DeFi.

حلول Pendle V3 ومزايا مبتكرة

Pendle V3 ، المعروف أيضا باسم Boros ، هو ملف ترقية جديدةمقدم من فريق Pendle. اسم بوروس يأتي من الكلمة اليونانية التي تعني "تناول الطعام"، مما يعكس هدف بوروس في استيعاب المزيد من الفرص في سوق عائدات DeFi. من خلال إدخال التداول على الهامش وتحسين كفاءة رأس المال وتوسيع تغطية العائدات، فإن بوروس لا يحسن فقط وظيفة البروتوكول ولكنه يظهر أيضًا النهج المستقبلي الذي يتبناه Pendle في مجال DeFi.

تقديم التداول بالهامش لتعزيز كفاءة رأس المال
الابتكار الأساسي ل Boros هو إدخال تداول العائد بالهامش ، مما يوسع بشكل كبير سوق عوائد DeFi. لا يمكن أن تعمل إدارة العائد التقليدية إلا في السوق الفورية ، لكن Boros يسمح للمستخدمين بالاستفادة من الأصول ذات العائد ، مما يحسن بشكل كبير من كفاءة رأس المال. يمكن للمستخدمين المشاركة بمرونة أكبر في عمليات المضاربة أو التحوط على الأصول ذات العائد ، مثل تضخيم العوائد من خلال الرافعة المالية أو تثبيت معدلات التمويل الثابتة.

خاصة في سوق العقود الدائمة وأسعار التمويل ، فإن بوروس هو أول من يقدم "أسعار التمويل" كمصدر رئيسي للعائد في تداول العائدات في ديفي. أسعار التمويل هي متغير أساسي في التداول الدائم ، وفي الماضي ، كان لدى المستخدمين صعوبة في تداولها أو تحوطها بشكل منفصل. تصميم بوروس يتيح للمستخدمين تداول تقلبات أسعار التمويل بدقة - يمكن للمؤسسات تحقيق استقرار العائد من خلال أسعار تمويل ثابتة ، بينما يمكن للمضاربين استخدام الرافعة المالية لالتقاط عوائد فائضة من تقلبات السوق. هذه القدرة لا تلبي فقط احتياجات المتداولين المحترفين ولكنها تقدم أبعادًا جديدة لاستراتيجية العائد للسوق برمتها.

تصميم AMM الجديد الداعم للبيئة متعددة السلاسل والمزيد من الأصول
قام Boros بتحسين نموذج AMM (صانع السوق الآلي) بشكل كبير. تعمل الوحدة الأساسية الجديدة ، التي تعمل بالتوازي مع Pendle V2 ، على تحسين كفاءة استخدام السيولة مع تقليل الانزلاق في الصفقات. يدعم AMM من Boros مجموعة واسعة من أنواع الأصول ، بما في ذلك أصول العائد داخل السلسلة وخارجها ، ويوسع الدعم للأنظمة البيئية غير EVM (على سبيل المثال ، Solana). لا يوفر هذا التوافق عبر السلسلة للمستخدمين المزيد من خيارات التداول فحسب ، بل يساعد أيضا Pendle على توسيع تخطيط السوق متعدد السلاسل.

بالإضافة إلى ذلك، يدمج بوروس آلية تعديل ديناميكية في منحنى AMM، مما يسمح بتخصيص السيولة تلقائيًا إلى المجالات التي تحتاج إليها بشكل أكبر استنادًا إلى الطلب السوقي. تقلل هذه الأمثلة من الانزلاق في المعاملات الكبيرة، وتحسن تجربة التداول، وتجذب المزيد من المستخدمين المؤسسيين والمشاركين ذوي رؤوس الأموال الكبيرة.

لا حاجة لعملة جديدة، تعزيز قيمة النظام البيئي
على عكس العديد من البروتوكولات التي تقدم رموزًا جديدة مع ترقيات الإصدار الرئيسية ، لا يقدم بوروس نموذجًا جديدًا للرموز. بدلاً من ذلك ، يستمر في الحصول على قيمة النظام البيئي من خلال رموز PENDLE و vePENDLE الحالية. يقلل هذا التصميم من منحنى التعلم للمستخدمين ويتجنب مشاكل تضخم الرمز المحتملة.

سيتم توزيع دخل البروتوكول الذي تولده بوروس على النحو التالي: 80٪ لمالكي vePENDLE ، و 10٪ لخزينة البروتوكول ، و 10٪ لعمليات البروتوكول. يعزز هذا آلية التوزيع توقعات الربح على المدى الطويل لمالكي الرموز المميزة ، مع تحفيز المستخدمين على رهن PENDLE للحوكمة وبناء النظام البيئي. بالإضافة إلى ذلك ، سيستفيد مالكي vePENDLE أيضًا من الميزات الأخرى للبروتوكول ، بما في ذلك مشاركة العائد والمكافآت الفريدة من أنشطة النظام البيئي.

تغطية أوسع لسوق العوائد، دفع توسيع النظام البيئي
يعيد بوروس تعريف حدود تداول العوائد. هدفه هو تغطية مختلف أنواع العوائد عبر ديفي، ترادفي، الأصول على السلسلة والأصول خارج السلسلة. بالإضافة إلى الأصول التقليدية للعائد (مثل LSD و GLP)، تخطط Pendle للشراكة مع بروتوكولات مثل BTCFi لدخول سوق عوائد البيتكوين. يوسع هذا قاعدة المستخدمين المحتملين للبروتوكول ويجعل Pendle جسرًا مهمًا بين التمويل التقليدي وديفي.

إدخال معدلات التمويل هو ابتكار آخر مهم. يبلغ حجم التداول اليومي في سوق العقود الدائمة 150-200 مليار دولار، وتلعب معدلات التمويل دورًا حاسمًا. من خلال دعم تداول معدلات التمويل، يوفر بوروس مرونة غير مسبوقة للمتداولين والمؤسسات، ويوسع بذلك حجم سوق أصول العائد.

من خلال هذه الابتكارات، تعالج Pendle V3 (Boros) ليس فقط نقاط الألم في الآلية الحالية ولكن أيضًا تفتح احتمالات جديدة لسوق DeFi yield. من التداول بالهامش إلى دعم متعدد السلاسل وتحسين اقتصاديات الرموز، يُظهر Boros تراكم Pendle العميق في كل من التكنولوجيا وتحديد الموقع في السوق، مما يرسخ أساسًا راسخًا لقيادتها في السوق التنافسية بشكل كبير.

بالإضافة إلى ذلك ، تجدر الإشارة إلى أن Pendle V3 (Boros) ليس بديلا كاملا للإصدار الحالي ولكنه وحدة وظيفية جديدة تعمل جنبا إلى جنب مع Pendle V2. يكمل الإصداران بعضهما البعض في التصميم ، ويبنيان بشكل جماعي نظاما بيئيا أكثر شمولا لتداول عوائد DeFi. ستستمر V2 في العمل كمنصة تداول أساسية لأصول العائد على السلسلة ، مما يدعم الأسعار الثابتة وترميز العائد. في الوقت نفسه ، توسع V3 نطاق تداول العائد من خلال تقديم تداول العائد بالهامش وسوق معدل التمويل ، مما يلبي احتياجات التداول الأكثر تقدما. من خلال هذا التصميم التكميلي ، يمكن ل Pendle خدمة كل من مستخدمي DeFi المبتدئين والمتداولين المتقدمين ، مما يضمن عدم تأثر تجربة المستخدمين الحاليين أثناء ضخ زخم نمو جديد في النظام البيئي بأكمله.

قيمة Pendle V3

إطلاق Pendle V3 (Boros) يجلب الابتكار والإمكانات الكبيرة إلى سوق تداول العائدات DeFi. من خلال إدخال تداول العائدات بالهامش وسوق معدل التمويل، يوفر Boros للمستخدمين طريقة أكثر كفاءة لاستخدام رأس المال ويفتح سيناريوهات تداول العائدات الجديدة تمامًا. هذا النموذج الجديد ليس فقط يلبي احتياجات العملاء المحترفين من حيث المرونة والعوائد المرفوعة ولكنه أيضًا يقدم للمستخدمين المؤسسيين أدوات دقيقة لتحوط المخاطر، مما يوسع من قابلية سوق Pendle. بالإضافة إلى ذلك، يدعم Boros نظام البيئة متعدد السلاسل وأصول العائد الخارجية، مع التغطية لأول مرة للسلاسل غير EVM (مثل Solana)، مما يضعه بشكل فريد في اندماج DeFi وTradFi.

ومع ذلك، يواجه بوروس أيضًا تحديات في تعليم المستخدمين وتعزيز السوق. تعقيد تداول الهوامش يشكل عائقًا أمام المستخدمين العاديين، وقد تواجه تداول معدل التمويل تحديات تنظيمية في اختلاف الاختصاصات. علاوة على ذلك، تعتبر سوق DeFi تنافسية للغاية، وسيتطلب جذب سيولة كافية ومشاركة المستخدمين لترسيخ موقع السوق جهودًا مستمرة من فريق Pendle فيما يتعلق بالتحسين التقني وآليات الحوافز.

استنتاج

Pendle V3 (Boros) تمثل ترقية كبيرة في مجال تداول عوائد DeFi، مما يدفع بتحول في أساليب إدارة العوائد. من خلال إدخال تداول الهوامش على العوائد، ودعم متعدد السلاسل، وسوق معدل التمويل، تقدم Pendle مرونة غير مسبوقة وخيارات أدوات للمستخدمين والمؤسسات، مما يوسع حدود تطبيقات DeFi بشكل أكبر.

ومع ذلك ، فإن طريق الابتكار ليس سهلاً أبدًا. يحتاج Pendle إلى توازن التعقيد التقني مع تجربة المستخدم ، وتعزيز جاذبية السيولة ، والحفاظ على ميزتها التنافسية من حيث الامتثال التنظيمي والمنافسة السوقية. من خلال الأمثلة التقنية المستمرة وتعليم المستخدم ، فإن Pendle مستعدة تمامًا لترسيخ قيادتها في مجال تداول العائدات.

بشكل عام، يظهر نموذج بيندل الإمكانات الهائلة لسوق تداول العائدات في ديفاي ويمثل الاتجاه المستقبلي للتكامل العميق بين ديفاي وترادفي. مع تدريجياً ترقية الأسواق المالية إلى الرقمية، يعتبر بيندل مرشحاً ليصبح رائداً في هذا المجال، مما يخلق نظاماً مالياً أكثر كفاءة ومرونة وانفتاحاً.

يرجى ملاحظة أن الاستثمار في سوق العملات الرقمية يحمل درجة عالية من الاضطراب والمخاطرة. قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية، يجب إجراء بحث دقيق واتخاذ القرارات بناءً على قدرة تحمل المخاطر. هذه المقالة لا تشكل نصيحة مالية، ويجب الاستثمار بحذر.