نظرة عامة على أبرز توقعات بلاك روك للاستثمار في 2026: هل يمكن أن يستمر السوق الصاعد العالمي المدفوع بفقاعة الذكاء الاصطناعي؟

الكاتب: Azuma، Odaily ديلي ستار

في 2 ديسمبر، أصدرت شركة بلاك روك (BlackRock)، أكبر شركة إدارة أصول في العالم، تقريرها حول توقعات الاستثمار لعام 2026. وعلى الرغم من أن التقرير ليس له ارتباط مباشر كبير بسوق العملات الرقمية (إذ أشار فقط لصفحة واحدة عن العملات المستقرة ضمن ملف PDF من 18 صفحة)، إلا أن بلاك روك، بوصفها “ملك إدارة الأصول العالمية”، استعرضت في تقريرها البيئة الاقتصادية العالمية الحالية والمتغيرات المؤثرة فيها، وفي ظل تزايد الترابط بين سوق العملات الرقمية والأسواق المالية التقليدية، قد يكون لهذا التقرير دلالة إرشادية على التغيرات الماكرو اقتصادية المستقبلية؛ كما قدمت بلاك روك استراتيجياتها في التوزيع الاستثماري في ظل البيئة السوقية الجديدة، ما قد يكون ذا فائدة مرجعية للراغبين في توسيع مجالات استثماراتهم.

محتوى التقرير الكامل طويل، وفيما يلي ستقوم Odaily ديلي ستار بتلخيص استراتيجيات بلاك روك لعام 2026 باختصار.

“القوى العظمى” تعيد تشكيل العالم

ذكرت بلاك روك في بداية التقرير أن العالم اليوم يمر بمرحلة تغيرات هيكلية تدفعها عدة “قوى عظمى” مثل التصدعات الجيوسياسية، وتطور النظام المالي (ملاحظة Odaily: وتركز هذه النقطة على العملات المستقرة)، والتحول في قطاع الطاقة، ومن أبرز تلك القوى بلا شك الذكاء الاصطناعي (AI) — حيث يتقدم الذكاء الاصطناعي بسرعة غير مسبوقة وبحجم كبير، كما أن تحول هذا القطاع من نموذج “رأس المال الخفيف” إلى “رأس المال الكثيف” يغير بيئة الاستثمار بعمق.

في ظل الهيكل الحالي للسوق، من الصعب على المستثمرين تجنب اتخاذ قرارات بشأن اتجاه السوق مستقبلاً — وهذا يعني أنه لا يوجد موقف محايد تمامًا، حتى الاستثمار في المؤشرات العامة ليس خياراً محايداً.

القوة المهيمنة: الذكاء الاصطناعي

الذكاء الاصطناعي هو القوة العظمى المهيمنة حاليًا، ويدفع سوق الأسهم الأمريكي لتحقيق مستويات قياسية جديدة هذا العام. في الأشهر الأخيرة، تزايد قلق المستثمرين بشأن ما إذا كانت فقاعة الذكاء الاصطناعي تتكون — إذ تُظهر نسبة السعر إلى الأرباح حسب Shiller أن تقييمات الأسهم الأمريكية وصلت لمستويات الذروة التي لم تحدث منذ فقاعة الإنترنت والكساد الكبير عام 1929.

تاريخيًا، شهدت فترات التحول الكبرى العديد من الفقاعات السوقية، وربما يحدث هذا مجددًا، لكن الفقاعة لا تظهر بوضوح إلا بعد انفجارها. ولهذا السبب، تركز بلاك روك في تقريرها على مسألة توافق حجم الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي مع العوائد المحتملة — وهذه هي المحور الرئيسي لمتابعة بلاك روك لثورة تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي، والسؤال الجوهري الذي يحاول التقرير الإجابة عنه.

ترى بلاك روك أن موضوع الذكاء الاصطناعي ما زال هو المحرك الرئيسي لسوق الأسهم الأمريكي، لذلك ستستمر في تفضيل المخاطرة، لكن البيئة الحالية للسوق تفرض معايير أعلى للاستثمار النشط. سواء كان الأمر في تمييز الفائزين في سباق الذكاء الاصطناعي في هذه المرحلة، أو في اقتناص الفرص عند انتشار عوائد الذكاء الاصطناعي مستقبلاً، يظل الاختيار النشط أمرًا حاسمًا.

السؤال الأساسي للسوق: هل “النفقات المقدمة” و"العوائد المؤجلة" متطابقة؟

السؤال الرئيسي للمستثمرين الآن هو: كيف يمكن تقييم حجم الإنفاق الرأسمالي الضخم على الذكاء الاصطناعي مقابل حجم الدخل المحتمل، وهل يتناسبان؟

تتطلب تنمية الذكاء الاصطناعي استثمارات مقدمة في مجالات القدرة الحاسوبية، ومراكز البيانات، والبنية التحتية للطاقة، لكن عوائد هذه الاستثمارات تظهر متأخرة. وتأخر العوائد دفع مطوري الذكاء الاصطناعي إلى اللجوء للديون لعبور فجوة التمويل. هذا التقديم في الإنفاق ضروري لتحقيق العوائد النهائية، لكنه يخلق بيئة استثمارية مختلفة تمامًا — وتتميز بما يلي:

• رفع مستويات الرافعة المالية: زيادة كبيرة في إصدار الديون في الأسواق العامة والخاصة؛
• تكلفة رأس مال أعلى: القروض الضخمة ترفع أسعار الفائدة
• تركز الفرص: لا تزال مكاسب السوق تتركز في قطاع التكنولوجيا حتى تنتشر عوائد الذكاء الاصطناعي إلى الاقتصاد ككل؛
• زيادة فرص الاستثمار النشط: عندما تنتشر العوائد إلى قطاعات خارج التكنولوجيا، تزداد فرص الإدارة النشطة واختيار الأسهم بشكل كبير.

لا يوجد إجابة قاطعة حول ما إذا كانت النفقات والعوائد متطابقة. ترى بلاك روك أن الإجابة النهائية تعتمد على ما إذا كان الاقتصاد الأمريكي قادرًا على تجاوز خط الاتجاه طويل الأجل البالغ 2%.

تتوقع بلاك روك أن الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي سيظل يدعم النمو الاقتصادي في 2026، إذ أن مساهمة الاستثمار في نمو الاقتصاد الأمريكي هذا العام وصلت إلى ثلاثة أضعاف المتوسط التاريخي. من المرجح أن يستمر هذا الزخم القائم على “رأس المال الكثيف” حتى العام المقبل، مما يسمح باستمرار نمو الاقتصاد حتى مع تباطؤ سوق العمل.

ولكن، هل هذا كافٍ لدفع الاقتصاد الأمريكي لتجاوز خط الاتجاه البالغ 2% على المدى الطويل؟ على مدى 150 سنة مضت، لم تنجح أي من الابتكارات الكبرى — كالمحرك البخاري، والكهرباء، والثورة الرقمية — في تحقيق هذا الاختراق. ومع ذلك، قد يجعل الذكاء الاصطناعي ذلك ممكنًا للمرة الأولى؛ لأنه ليس فقط ابتكارًا بحد ذاته، بل يمتلك القدرة على تسريع ابتكارات أخرى. لا يقتصر الأمر على أتمتة المهام، بل يمكن للذكاء الاصطناعي التعلم الذاتي وتطوير نفسه، ما يسرّع توليد الأفكار وتحقيق الطفرات العلمية.

ثلاثة محاور أساسية

المايكرو أصبح ماكرو

حاليًا، تهيمن عدد قليل من الشركات على بناء بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، وحجم إنفاقها أصبح كبيرًا بما يكفي ليؤثر على المستوى الكلي للاقتصاد. وقد تتيح الإيرادات المستقبلية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي تغطية هذا الإنفاق، لكن لم يتضح بعد مقدار الحصة التي ستحصل عليها شركات التكنولوجيا المهيمنة.

ستبقي بلاك روك على ميلها للمخاطرة في موضوع الذكاء الاصطناعي وستقوم بزيادة الوزن في الأسهم الأمريكية (مدعومة بتوقعات قوية للأرباح. حتى لو لم تسترد بعض الشركات استثماراتها بالكامل، من المرجح أن تحقق الإنفاقات الإجمالية عائدًا)، وترى أيضًا أن الوقت الحالي هو وقت مثالي للاستثمار النشط.

ارتفاع الرافعة المالية

لتجاوز “قمة التمويل” الناتجة عن “استثمار مقدم وعوائد مؤجلة” في تطوير الذكاء الاصطناعي، هناك حاجة إلى تمويل طويل الأجل، وبالتالي لا مفر من زيادة الرافعة المالية. وقد بدأ هذا المسار بالفعل، كما هو واضح في إصدار شركات التكنولوجيا الكبرى لسندات بكميات كبيرة مؤخرًا.

تتوقع بلاك روك أن تواصل الشركات الاستفادة بشكل كبير من أسواق الائتمان العامة والخاصة. ومن المرجح أن يؤدي اتساع نطاق الاقتراض في القطاعين العام والخاص إلى استمرار الضغط التصاعدي على أسعار الفائدة. وتكلفة خدمة الديون المرتفعة هي أحد الأسباب التي تدفعنا للاعتقاد بأن علاوة الأجل (أي التعويض الذي يطلبه المستثمرون لحيازة السندات طويلة الأجل) سترتفع وتدفع العوائد لأعلى. بناءً على ذلك، قمنا بتقليل الوزن في سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل.

فخ تنويع الاستثمارات

القرارات الخاصة ببناء المحافظ الاستثمارية تحت شعار “تنويع الاستثمارات” أصبحت في الواقع رهانات نشطة أكبر من أي وقت مضى، وهدفها هو تجنب التعرض للقوى القليلة التي تدفع السوق حاليًا. وتظهر تحليلات بلاك روك أنه بعد استبعاد عوامل العائد الشائعة مثل القيمة والزخم، فإن حصة متزايدة من عائدات سوق الأسهم الأمريكية تعكس مصدرًا واحدًا ومشتركًا. تركّز السوق يزداد، والفرص تتقلص. ومحاولة التنويع عبر مناطق جغرافية أخرى أو مؤشرات متساوية الوزن هو في الحقيقة قرار نشط أكبر من ذي قبل.

وترى بلاك روك أن التنويع الحقيقي يستلزم الانتقال من وجهات النظر العامة حول فئات الأصول أو المناطق إلى استراتيجيات أكثر دقة ومرونة وفعّالة في مختلف السيناريوهات. يجب أن تحتوي المحفظة الاستثمارية على خطة بديلة “B plan”، وأن تكون جاهزة دومًا للتكيف السريع. في هذه البيئة، ينبغي للمستثمرين تقليل التنويع الأعمى للمخاطر والتركيز أكثر على تحمل المخاطر بوعي.

الرؤية حول العملات المستقرة

عند استعراض “القوى العظمى” التي تعيد تشكيل الاقتصاد والأسواق المالية العالمية، ركزت بلاك روك على خمسة اتجاهات رئيسية: الذكاء الاصطناعي، الجغرافيا السياسية، النظام المالي، التمويل الخاص، وبنية الطاقة التحتية.

وفي محور تطور النظام المالي، تناولت بلاك روك تطور العملات المستقرة كحالة وحيدة للدراسة. وترى بلاك روك أن هناك اتجاهًا متصاعدًا في استخدام العملات المستقرة، وأنها تندمج بشكل أكبر في أنظمة الدفع الرئيسية.

من المتوقع أن تنافس العملات المستقرة الودائع البنكية أو صناديق السوق النقدي، وإذا توسعت بما فيه الكفاية، قد تؤثر بشكل كبير على كيفية تقديم البنوك للائتمان للاقتصاد الأوسع. وبالإضافة إلى مجال البنوك، لاحظت بلاك روك أيضًا إمكانيات استخدام العملات المستقرة في المدفوعات عبر الحدود. وفي الأسواق الناشئة، يمكن أن تصبح العملات المستقرة خيارًا بديلاً للعملة المحلية في المدفوعات الداخلية، ما يوسع من استخدام الدولار الأمريكي، وفي حال تراجع استخدام العملة المحلية، قد يتحدى ذلك سياسات التحكم النقدي ويدعم الدولار إلى حد ما.

تشير هذه التغييرات إلى خطوة خفيفة ولكن هامة نحو نظام مالي قائم على الرموز. هذا النظام يتطور بسرعة — حيث يتعايش الدولار الرقمي مع القنوات التقليدية، ويعيد تشكيل دور الوسطاء وطرق انتقال السياسات.

خطة توزيع الأصول لدى بلاك روك

والآن نصل إلى أهم جزء، حيث قدمت بلاك روك في نهاية التقرير استراتيجياتها لتوزيع الأصول المختلفة، وشرحت من منظور تكتيكي واستراتيجي منطق استثماراتها. “الذكي من يتبع”، فإذا لم ترغب في عناء التفكير الذاتي، ربما يمكنك تقليد خططهم مباشرة.

خلال أفق زمني يتجاوز 5 سنوات (استراتيجي) و6 - 12 شهرًا (تكتيكي)، كانت أفكار التوزيع الأساسية لبلاك روك كالتالي:

على المستوى الاستراتيجي:

• بناء المحفظة: مع تبلور الفائزين والخاسرين في الذكاء الاصطناعي، نميل لاستخدام تحليل السيناريوهات في بناء المحافظ. نعتمد على الأسواق الخاصة وصناديق التحوط لتحقيق عوائد خاصة، ونستخدم ذلك كمرساة لتوزيع “القوى العظمى”.
• أسهم البنية التحتية والتمويل الخاص: نرى أن تقييمات أسهم البنية التحتية جذابة، وأن القوى العظمى تدعم الطلب الهيكلي. ما زلنا إيجابيين تجاه التمويل الخاص، لكننا نتنبأ بحدوث تباين في القطاع — مما يبرز أهمية اختيار المديرين.
• تجاوز مؤشرات الوزن السوقي: سنقوم بتوزيع دقيق للأصول في الأسواق العامة. نفضل السندات الحكومية في الأسواق المتقدمة خارج الولايات المتحدة. في الأسهم، نفضل الأسواق الناشئة على المتقدمة، لكننا ننتقي بعناية في كل منهما. في الأسواق الناشئة، نفضل الهند لكونها نقطة تقاطع للقوى المتغيرة؛ وفي الأسواق المتقدمة، نفضل اليابان بسبب التضخم المعتدل والإصلاحات المؤسسية التي تحسن آفاقها.

على المستوى التكتيكي:

• الاستمرار في تفضيل الذكاء الاصطناعي: الأرباح القوية للشركات التكنولوجية الكبرى، وهوامش الربح الجيدة، والميزانيات العمومية الصحية ستواصل دعم الذكاء الاصطناعي. استمرار سياسة التيسير النقدي من الاحتياطي الفيدرالي حتى 2026 وانخفاض عدم اليقين السياسي يعزز موقفنا في زيادة الوزن بالأسهم الأمريكية.
• اختيار التعرض الدولي بعناية: نفضل الأسهم اليابانية بسبب النمو الاسمي القوي والتقدم في إصلاح الحوكمة. نستمر في الانتقائية في الأسهم الأوروبية، مع تفضيل القطاعات المالية والخدمات العامة والرعاية الصحية؛ في الدخل الثابت، نفضل الأسواق الناشئة نظرًا لتعزيز مرونتها الاقتصادية واستقرار سياساتها المالية والنقدية.
• أدوات تنويع متطورة: نظرًا لأن سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل لم تعد توفر استقرارًا للمحفظة، ننصح بالبحث عن أدوات تحوط “خطة B” للمحفظة، والانتباه لتحولات المزاج العام. الذهب يمكن أن يكون أداة تكتيكية بسبب عوامله الفريدة، لكننا لا نعتبره أداة تحوط للمحفظة على المدى الطويل.

وفي مزيد من التفصيل، توضح بلاك روك أفكارها حول توزيع الأسهم والدخل الثابت في الأسواق المختلفة وأسباب ذلك كالتالي:

• سوق الأسهم الأمريكية (زيادة الوزن): أرباح الشركات القوية (جزئيًا بدفع من الذكاء الاصطناعي) بالإضافة إلى الخلفية الماكروية الجيدة ستدعم أداء الأسهم الأمريكية؛
• سوق الأسهم الأوروبية (محايد): هناك حاجة لرؤية المزيد من السياسات المؤيدة للأعمال وأسواق رأس مال أعمق، مع تفضيل مؤقت للقطاعات المالية والخدمات العامة والرعاية الصحية؛
• سوق الأسهم البريطانية (محايد): التقييمات لا تزال جذابة مقارنة بالولايات المتحدة، لكن تفتقر لمحفزات صعودية على المدى القصير، لذا نبقى على الحياد.
• سوق الأسهم اليابانية (زيادة الوزن): نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي القوي، الإنفاق الرأسمالي الصحي للشركات، والإصلاحات المؤسسية، كلها عوامل إيجابية لأداء الأسهم اليابانية.
• سوق الأسهم الصينية (محايد): نفضل أسهم التكنولوجيا ضمن النطاق المحايد.
• الأسواق الناشئة (محايد): تحسنت مرونتها الاقتصادية، لكن ما زالت بحاجة للانتقاء. نركز على الفرص المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، تحول الطاقة، وإعادة هيكلة سلاسل التوريد مثل المكسيك، البرازيل، فيتنام.