اتجاهات جديدة في تنظيم العملات المشفرة في الصين: لأول مرة يتم ذكر العملات المستقرة و RWA بشكل رئيسي، قد يصبح النظام الرقمي للدولار أكبر متغير

في 10 مارس، أعلنت الصين أن الإشعار المشترك الصادر في 6 فبراير أعاد التأكيد على القيود الشاملة على أنشطة العملات المشفرة، ووضح بشكل صارم حظر العملات المستقرة المرتبطة باليوان دون ترخيص، كما حدد أنشطة توكن الأصول الحقيقية (RWA) كأنشطة غير قانونية. ومع ذلك، لم يثر هذا السياسات تقلبات واضحة في السوق. قال جيسون أتكينز، المدير التجاري الأول في شركة السوق الآلي Auros، إن رد فعل السوق الهادئ في حد ذاته يدل على أن المستثمرين قد استوعبوا منذ زمن طويل موقف الصين الصارم تجاه نظام التشفير اللامركزي.

ومن الجدير بالذكر أن هذا الإشعار للمرة الأولى يذكر مباشرة مجال توكن الأصول الحقيقية (RWA). يعتقد بعض المراقبين أن ذلك إشارة إلى تصعيد تنظيمي، لكن أتكينز يميل إلى اعتقاد أن الأمر يمثل استباقًا لتدابير وقائية ضد المخاطر. من الواضح أن الجهات التنظيمية في الصين لا ترغب في تكرار سيناريو توسع صناعة تعدين البيتكوين بسرعة في 2021 ثم اضطرارها إلى تنظيمها بشكل عاجل. مع استمرار نمو حجم توكن الأصول الحقيقية عالميًا، تحاول بكين وضع علامات تنظيمية قبل أن تتشكل مخاطر تدفق رأس المال النظامية.

وفي الوقت نفسه، أثار تفصيل في النص السياسي اهتمامًا خاصًا: حيث تم لأول مرة تمييز العملات المستقرة عن تعريف “العملات الافتراضية”، ووصفها بأنها أدوات يمكن أن “تؤدي جزئيًا وظائف العملة القانونية”. يعتقد بعض خبراء السوق أن ذلك قد يترك مجالًا في المستقبل لتقديم تراخيص مرتبطة بالعملات المستقرة في هونغ كونغ. ومع ذلك، أشار أتكينز إلى أن وجود مسارات تنظيمية محتملة لا يعني أن التنفيذ سيكون سريعًا، وأن الجهات التنظيمية تركز أكثر على تحسين كفاءة بنية الدفع والتسوية، وليس على تشجيع الابتكار في التشفير.

كما أشار أتكينز إلى اتجاه أوسع على المستوى الكلي، حيث مع دفع الولايات المتحدة لتشريع العملات المستقرة وانتشار استخدام العملات المستقرة بالدولار في المعاملات الرقمية، تتشكل تدريجيًا منظومة عالمية لتداول الأصول الرقمية تعتمد على الدولار. في هذا السياق، كل عملية شراء للعملة المستقرة بالدولار تعني بشكل غير مباشر زيادة الطلب على سندات الخزانة الأمريكية.

تشير البيانات التاريخية إلى أن الصين كانت تمتلك أكثر من 1.3 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية في 2013، مما جعلها أكبر مالٍ أجنبي في ذلك الوقت، لكنها استمرت في تقليل حيازاتها على مدى السنوات الأخيرة، ووصلت حاليًا إلى حوالي 680 مليار دولار. يعتقد أتكينز أنه في ظل انتشار سريع للعملات المستقرة، قد ينمو الطلب على الأصول بالدولار عبر الشبكات الرقمية بشكل طبيعي، وأن هذه الاتجاهات من الصعب أن يتم إيقافها بالكامل بواسطة دولة واحدة.

بالإضافة إلى ذلك، أكد على عامل رئيسي غالبًا ما يُغفل وهو السيولة. سواء كانت شبكات الدفع بالعملات المستقرة أو سوق توكن الأصول الحقيقية، فإن غياب مزودي السيولة المستمرين الذين يقدمون عروض أسعار، ويحافظون على استقرار الأسعار، ويقللون من الانزلاق السعري، يجعل من الصعب على الأطر التنظيمية دعم سوق فعال.

وفي ظل تداخل السياسات التنظيمية، والتحول الرقمي للدولار، وهيكل السيولة، فإن التصريحات الجديدة للصين بشأن تنظيم التشفير لا تؤثر فقط على السوق المحلية، بل قد تغير بشكل أعمق على المدى الطويل ملامح سوق الأصول الرقمية العالمية.