دخل Lido السنوي ينخفض 23%، يواجه ضغطاً مزدوجاً من هجرة المستخدمين وضغط العائد

أصدر بروتوكول الإيداع اللامركزي لإيثريوم، Lido، تقريره السنوي لعام 2025 يوم الثلاثاء، حيث أظهر أن إجمالي الإيرادات السنوية انخفض إلى 40.5 مليون دولار، بانخفاض قدره 23% مقارنة بـ 52.4 مليون دولار في عام 2024. وأشار التقرير إلى أن تراجع الإيرادات يرجع بشكل رئيسي إلى عاملين هيكليين: تدفق الأموال الصافي من الإيداعات (سحب المستخدمين لأصولهم بشكل نشط) واستمرار ضغط معدل العائد السنوي للشبكة (APR).

السببان الرئيسيان لانخفاض الإيرادات

(المصدر: أبحاث Lido)

حدد تقرير Lido بوضوح مسارين لانخفاض الإيرادات. الأول، تدفق الأموال الصافي من الإيداعات يقلل مباشرة من حجم إدارة البروتوكول، مما يضيق من حجم صندوق المكافآت المخصص للإيداع؛ والثاني، ضغط معدل العائد السنوي للشبكة (APR) ناتج عن زيادة مستمرة في عدد مدققي شبكة إيثريوم، مما يخفف من عائدات المودعين ويقلل من الحوافز لجذب أموال جديدة إلى البروتوكول.
وأشار التقرير إلى أن سوق إيداع إيثريوم لعام 2025 شهد “تحولاً هيكليًا”، حيث أدى ضغط APR، وتحويل الأموال من Simple LST إلى البورصات والمؤسسات، وزيادة المنافسة، إلى تقليص الحجم الكلي للسوق الفرعي الذي تتواجد فيه Lido. وأكد أن الأمر لا يقتصر على إعادة توزيع الحصص السوقية، بل هو تآكل في القطاع الأقوى نفسه.

ثلاثة اتجاهات رئيسية لتحول أموال سوق LST

وفقًا لتقرير Lido، تتجه الأموال التي كانت ضمن السوق الفرعي لـ Simple LST نحو القنوات التالية:

• الإيداع في البورصات: تقدم البورصات المركزية تجربة موحدة وسهلة، مما يجذب أموال المستثمرين الأفراد للتحول إليها.
• الإيداع منخفض المخاطر للمؤسسات: تفضل المؤسسات قنوات الإيداع المنظمة والتي تسيطر عليها، والتي تكون أقل عرضة للمخاطر التشغيلية، بدلاً من البروتوكولات على السلسلة.
• السوق ذات العائد المرتفع (APR-maxis): بعض المستخدمين يتحولون إلى استراتيجيات ذات عائد أعلى، بهدف تحقيق عوائد إيداع تتجاوز المتوسط السوقي.

هذه الاتجاهات التحولية تفرض ضغطًا مزدوجًا على Lido: فهي لا تقوض قاعدة المستخدمين الحالية فحسب، بل تقلص أيضًا من فرص إعادة النمو داخل السوق الأصلي.

الاستجابة للتحول: تقليص الموظفين، إعادة شراء LDO، وتوسيع الحضور المؤسسي

لمواجهة الضغوط المستمرة على الإيرادات، أكملت Lido في أغسطس 2025 تقليص عدد موظفيها بنسبة 15% لضمان استدامة مالية طويلة الأمد. وأكد البروتوكول أن الاستراتيجية الأساسية لعام 2025 تركز على توسيع الأعمال خارج الإيداعات الأساسية، مع إطلاق منتجات مميزة للمستثمرين المؤسسات والأشخاص الباحثين عن عوائد مرتفعة.

وفيما يتعلق بإعادة شراء الرموز، تقيّم Lido حاليًا خطة لإعادة شراء رموز LDO، ومن المتوقع تنفيذها في الربع الثاني من عام 2026. وفقًا للمقترح، ستُستخدم مكافآت الإيداع الناتجة عن البروتوكول لشراء رموز LDO من السوق المفتوحة، وتُوضع في مراكز السيولة التي يملكها DAO من LDO/wstETH، مما يخلق دورة من العوائد والطلب على الرموز. لا تزال الخطة النهائية قيد الموافقة من قبل إدارة DAO.

أما على مستوى السوق المؤسسي، فقد أطلقت WisdomTree، التي تدير أصولًا بقيمة 140 مليار دولار، منتجًا لتداول إيثريوم في أوروبا باستخدام بروتوكول Lido كمصدر لمكافآت الإيداع، وهو أول حالة عملية مهمة لانتقال المؤسسات إلى استراتيجيات لامركزية.

الأسئلة الشائعة

لماذا انخفضت إيرادات Lido في عام 2025؟
ذكر تقرير Lido أن السبب الرئيسي هو سحب المستخدمين لأصولهم، مما أدى إلى تدفق الأموال الصافي من الإيداعات وتقليص حجم الإدارة؛ بالإضافة إلى ضغط APR الناتج عن زيادة عدد المدققين، مما يقلل من حجم صندوق المكافآت المخصص، ويؤدي إلى تآكل الإيرادات بنسبة 23% مقارنة بعام 2024.

كيف تعمل خطة إعادة شراء رموز LDO؟
وفقًا للمقترح الذي كشفت عنه Lido، ستُستخدم مكافآت الإيداع الناتجة عن البروتوكول لشراء رموز LDO من السوق المفتوحة، ثم تُوضع في مراكز السيولة التي يملكها DAO من LDO/wstETH. من المتوقع أن تبدأ الخطة في الربع الثاني من عام 2026، لكن الموافقة النهائية تعتمد على عملية إدارة DAO.

ما أهمية تعاون WisdomTree مع Lido؟
تعد WisdomTree، التي تدير أصولًا بقيمة حوالي 140 مليار دولار، أول مؤسسة إدارة أصول تستخدم بروتوكول Lido كمصدر لمكافآت الإيداع في منتج ETF الخاص بها في أوروبا، مما يمثل خطوة مهمة نحو اعتماد المؤسسات لاستراتيجيات الإيداع اللامركزية، ويؤكد التقدم الفعلي في استراتيجية Lido المؤسسية.