قد لا تكون قد لاحظت بعد، لكن أكبر تيار خفي في السوق مؤخرًا ليس توقعات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، بل أن بنك اليابان على وشك رفع أسعار الفائدة بشكل جدي.

يبدو الأمر غير مهم؟ هذا خطأ كبير. يجب أن تعلم أن اليابان، التي حافظت على سعر فائدة صفرية لمدة تقارب ثلاثين عامًا، إذا غيرت مسارها الآن، فسوف يهتز معها نظام تسعير الأصول العالمي بأكمله.

لماذا لا بد من رفع الفائدة؟ هناك ثلاثة أسباب واضحة:
أولاً، التضخم أصبح خارج السيطرة حقًا—مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بقي فوق 2% لثمانية أشهر متتالية، واليابان التي كانت تعاني من "الانكماش الأبدي" قد تغيرت تمامًا؛ ثانيًا، الين الياباني انخفض بقوة بنسبة 45% خلال العامين الماضيين، ما أدى إلى انفجار تكلفة الاستيراد، والبنك المركزي أصبح مضطرًا لاستقرار سعر الصرف؛ وأخيرًا، الرواتب، حيث طالبت النقابات مباشرة بزيادة الرواتب بنسبة 5%، فهل ستواكب الشركات هذا؟ إذا فعلت ذلك، فستتشكل حلقة تضخم مفرغة.

ببساطة، هذا استمرار لتحرك اليابان نحو الخروج التدريجي من سياسة التيسير الكمي الفائق. لكن المشكلة أن التوقيت حساس للغاية—الاحتياطي الفيدرالي يستعد لخفض الفائدة، وفي المقابل اليابان ترفعها، وهنا يأتي السيناريو الذي يخشاه الجميع عالميًا: عمليات الكاري تريد على الين، والتي تتراوح قيمتها بين 4 إلى 5 تريليون دولار أمريكي، تواجه الآن خطر الانهيار.

بمجرد عودة رؤوس الأموال إلى اليابان، ستبدأ ردود الفعل المتسلسلة فورًا: سيتم بيع سندات الخزانة الأمريكية، قد يرتفع الدولار على المدى القصير، سيرتد الين بقوة، وتهتز جميع أسواق الأسهم والسندات والعملات.

وماذا عن الذهب؟ قد يتعرض للضغط على المدى القصير، لكن المنطق على المدى المتوسط والطويل لا يزال أقوى—توقعات انخفاض الدولار لم تتغير، واتجاه انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية مستمر، بالإضافة إلى تزايد الطلب على التحوط الجيوسياسي، وبالتالي لا تزال هناك ثلاثة عوامل دعم قوية.

هذا ليس مجرد تقلب بسيط، وإنما إعادة تشكيل لسلسلة الأموال العالمية. على المدى القصير، يجب تحمل التقلبات، لكن التجربة التاريخية تعلمنا أن الفرص غالبًا ما تكون كامنة في الأصول التي تعرضت للبيع المفرط أثناء العاصفة. الذهب كذلك، وبعض أصول العملات الرقمية المقيمة بأقل من قيمتها قد تكون بنفس المنطق.

مؤخرًا، زادت التقلبات بشكل ملحوظ في أصول مثل ETH وZEC وLUNC، ولا يمكن تجاهل التغيرات في المنطق الاقتصادي الكلي وراء ذلك.