في اليومين الماضيين، شهد سوق السندات الحكومية اليابانية حالة من الغليان. الأرقام تتحدث: عائد السندات لأجل سنتين تجاوز حاجز 1% لأول مرة منذ 17 سنة؛ السندات لأجل خمس سنوات قفزت إلى 1.345%، مسجلة أعلى مستوى منذ يونيو 2008؛ أما السندات لأجل ثلاثين سنة فكانت الأجرأ، حيث لامست مستوى 3.395%، محطمة الأرقام التاريخية.

الموضوع ليس بسيطاً. يجب أن نعرف أنه من 2010 حتى 2023، كان عائد السندات اليابانية لأجل سنتين يتراوح بشكل شبه ثابت بين -0.2% و0.1%. في تلك الفترة، كان الاقتراض في اليابان أشبه بالعثور على كنز من السماء، فالفوائد منخفضة للغاية، وأحياناً كانت البنوك تدفع للعملاء بدلاً من العكس.

لماذا وصل الأمر إلى هنا؟ يجب أن نعود إلى عام 1990. في ذلك العام، انهارت الفقاعة الاقتصادية في اليابان، ومنذ ذلك الحين سقطت البلاد في فخ الانكماش ولم تستطع الخروج منه—الأسعار لا تتحرك، الأجور لا ترتفع، الناس يمسكون أموالهم ولا ينفقون. أصيب بنك اليابان المركزي بالقلق، وبدأ في استخدام أكثر السياسات جرأة في العالم: أسعار فائدة صفرية، أسعار فائدة سلبية، التحكم في منحنى العائد (YCC)... تم خفض تكلفة الأموال إلى أدنى مستوى، وتم بذل كل جهد ممكن لتحريك السوق.

لكن الآن؟ السيناريو تغير تماماً. العوائد انتقلت من السالب إلى الإيجابي، ووصلت 1%، وهذا ليس مجرد شأن داخلي ياباني. الأسواق المالية العالمية كلها ستتأثر وترتج.

أول ما يتغير هو السياسة النقدية بشكل جذري. أسعار الفائدة الصفرية والسلبية والتحكم في منحنى العائد أصبحت من الماضي. لم تعد اليابان الاقتصاد "الغريب" الوحيد الذي يحتفظ بأسعار فائدة متدنية جداً، وانتهى عهد السياسات التيسيرية إلى الأبد.