آرثر هيس: لعبة الأسماء الجديدة للبنك الاحتياطي الفيدرالي ولماذا لا تزال السوق لا تفهم الأمر

السؤال الذي يطرحه الجميع في عالم العملات الرقمية هو: متى ستعلن الاحتياطي الفيدرالي عن التسهيل الكمي؟ الحقيقة، وفقًا لخبير صناعة البيتكوين آرثر هايز، أبسط وأكثر إزعاجًا—لن تأتي تلك التصريحات مرة أخرى بالكلمات ذاتها. بدلاً من ذلك، أعاد صانعو السياسات تسمية التوسع النقدي تحت تسمية جديدة: عمليات شراء إدارة الاحتياطيات (RMP). ويؤكد هايز أن السوق، لم يدرك بعد أن هذا في الأساس نفس الآلة تحت اسم مختلف.

مسرح السياسة النقدية: لماذا الأسماء مهمة أكثر مما تظن

منذ توليه مناصب اقتصادية مختلفة، يعمل صانعو السياسات في الولايات المتحدة وفق مبدأ أساسي: الاقتصاد الأمريكي هو في جوهره نظام بيئي مدفوع بسوق الأسهم. هذا يعني أن ضمان ارتفاع الأسهم أمر غير قابل للنقاش. المشكلة؟ لتحقيق هذا الهدف، يتطلب الأمر بالضبط التدابير التي تؤدي إلى التضخم—زيادة الديون، انخفاض أسعار الفائدة، وتوسيع عرض النقود.

لكن المشكلة السياسية هنا: الناخبون يكرهون التضخم. فهم يدركون أن التسهيل الكمي يساوي طباعة النقود يساوي ارتفاع تكاليف المعيشة. لذلك، كان لا بد من تغيير المصطلحات.

دخل RMP. على السطح، تبدو عمليات شراء إدارة الاحتياطيات مختلفة تقنيًا عن التسهيل الكمي. فالفيدرالي يشتري سندات الخزانة قصيرة الأجل بدلاً من السندات ذات الأجل الأطول. أغلب المراقبين للسوق قبلوا هذا التمييز، وفسروه على أنه شكل أقل عدوانية من الدعم.

يراه هايز بشكل مختلف. الفيدرالي يوجه السيولة بشكل منهجي من خلال صناديق سوق المال وسوق الريبو لتمويل وزارة الخزانة الأمريكية مباشرة. وهذا يحقق نفس النتيجة التي يحققها التسهيل الكمي الكلاسيكي—توسيع القاعدة النقدية وحقن السيولة الدولارية في الأسواق—لكن الآلية غير واضحة بما يكفي بحيث لا تزال الروايات السائدة تتعامل معه على أنه “شيء آخر”.

البيتكوين، عادةً، هو المنبه في منجم الفحم لسيولة الدولار، ورفض في البداية أن يعتقد أن هذا يمثل تحفيزًا ذا معنى. لكن هايز يتوقع أنه مع استمرار العجز المالي و توسع عمليات RMP، ستصل السوق في النهاية إلى لحظة “آها” جماعية—مشابهة لما حدث في 2008-2009 عندما قبلت الأسواق أخيرًا أن التسهيل الكمي لبيرنانكي كان في الحقيقة طباعة نقود دائمة، وليس إدارة مؤقتة للميزانية.

اليقين السياسي وراء غموض السياسات

نقاش مستمر في السوق حول خلافة قيادة الفيدرالي. بعض المتداولين يقلقون من أن بعض المرشحين قد يقيدون التسهيل النقدي. يرفض هايز هذا القلق تمامًا.

فرضيته: السيطرة الرئاسية على السياسة النقدية مطلقة. السوابق التاريخية واضحة. من مواجهات ليندون جونسون الجسدية مع رئيس الفيدرالي ويليام مارتن إلى الانتقادات العلنية لترامب لجيروم باول، الرؤساء المنتخبون دائمًا ما يفرضون توافق السياسات وفقًا لمصلحتهم.

الادارة القادمة تريد أسعار فائدة منخفضة، وزيادة عرض النقود، وارتفاع أسعار الأصول—وفي الوقت نفسه تدعي أن هذه السياسات لا علاقة لها بالتضخم. هذا التناقض ضروري سياسيًا. بغض النظر عن من يرأس الاحتياطي الفيدرالي، ستكون النتيجة واحدة. المنصب موجود لخدمة أولويات التنفيذ. المعتقدات التقنية أو الخلفيات الأكاديمية تصبح غير ذات صلة بمجرد أن يشغل المسؤولون هذا المنصب.

توقيت السوق: متى ستلحق الحقيقة أخيرًا بالواقع؟

يقدم هايز جدولًا زمنيًا محددًا لمتى سيدرك المشاركون في السوق جماعيًا أن RMP هو تزييف للتسهيل الكمي. ابتداءً من يناير 2026، يجب أن تبدأ أسعار الأصول في الارتفاع بشكل ملحوظ مع تسارع عمليات السيولة. ومع ذلك، في مارس 2026، من المرجح أن تشهد الأسواق تقلبات مع مناقشة المشاركين حول ما إذا كانت RMP تمثل التزامًا طويل الأمد حقيقيًا أم مجرد إجراء مؤقت.

بمجرد أن تؤكد السياسات استمرارية البرنامج، ستبدأ السوق “من جديد” بثقة متجددة. هذا يخلق هيكلًا حيث يمكن أن يشهد البيتكوين (الذي يتداول حاليًا حول 92780 دولارًا) والأصول ذات الصلة مخاطر كبيرة نحو منتصف 2026 قبل أن تتجمع حول 250,000 دولار بنهاية العام—وهو هدف السعر المحدث من هايز.

التحذير: كل هذا النظرية يعتمد على استمرار صانعي السياسات في التوسع النقدي رغم مخاوف التضخم. إذا diverge سلوك البنك المركزي عن هذا التوقع، يعترف هايز أن مواقفه قد تكون خاطئة جوهريًا. في النهاية، ستؤكد الأسواق أو تنفي تحليله من خلال حركة الأسعار الفعلية.

الموقف الشخصي: 90% من الاستثمارات موجهة، والاقتناع الانتقائي لا يزال قائمًا

مكتب استثمار هايز، Maelstrom، قام بتوجيه حوالي 90% من رأس المال المتاح مع احتياطي بسيط من السيولة الجافة لإدارة التقلبات. لا يوجد رافعة مالية في المحفظة، مما يتيح الراحة مع انخفاضات مؤقتة للبيتكوين دون 80,000 دولار.

من بين مراكز العملات البديلة، ظهرت أعلى قناعات هايز بشكل غير متعمد. كمستشار تمويل لـ Ethena (ENA)، التي تتداول حاليًا عند 0.19 دولار، أنشأ تعرضًا مبكرًا لما يعتقد أنه لعبة هيكلية على خفض أسعار الفائدة من قبل الفيدرالي. المنطق بسيط: مع انخفاض أسعار الفائدة قصيرة الأجل وتسارع ارتفاع البيتكوين، سيطلب المضاربون على الفروق أساسًا أعلى للرافعة، مما يخلق طلبًا على منتجات سعر Ethena. تظهر البيانات على السلسلة مؤشرات على استردادات USDe، لكن هايز يتوقع أن يتغير هذا الاتجاه بشكل مماثل لما حدث في سبتمبر 2024، مما قد يدفع إلى ارتفاع كبير في ENA.

بالإضافة إلى مراكز البيتكوين والإيثيريوم المعروفة، يتوقع هايز أن يكون السرد الرئيسي القادم للعملات البديلة هو حول الخصوصية والأدلة بدون معرفة. Zcash (ZEC)، التي سعرها حاليًا 370 دولار، تمثل تعرضه الحالي لهذا المبدأ، على الرغم من أن هايز يتوقع أن تتفوق مشاريع جديدة في هذا المجال على اللاعبين الحاليين خلال العامين إلى الثلاثة القادمة.

فرصة 2026 لا تزال غير معروفة. وظيفة هايز كمستثمر هي تحديد المشاريع التي تركز على الخصوصية أو ZK والتي ستكتسب اعتمادًا واسعًا قبل أن تتفجر في التقييم. حتى لو أصبح هدفه النهائي بلا قيمة، يمكن أن تظهر مكاسب كبيرة خلال مرحلة التجميع المضاربي قبل الانهيارات المحتملة.

سرد الخصوصية: الخوف كمحفز

الآلية الأساسية للعملات المشفرة التي تركز على الخصوصية بسيطة: القلق المشروع من أن الأنظمة الحالية لا توفر حماية كافية ضد مراقبة الحكومة أو الشركات. سواء ثبت صحة هذا القلق أم لا، يصبح الأمر ثانويًا أمام نفسية السوق. خلال المراحل المضاربية، قوة السرد أهم من حالات الاستخدام الأساسية.

يعترف هايز أن تطور تنظيم الحكومة أصبح أكثر تطورًا. بدلاً من الحظر الصريح، تقيّد السلطات الوصول عبر الوسطاء. معظم البورصات لا تستطيع إدراج العملات الخصوصية بسبب الضغط التنظيمي. هذا القيد يقلل بشكل طبيعي من الاعتماد مع الحفاظ على الوضع القانوني للمشاريع—محققًا قمعًا بدون حظر صريح.

المخاطر التي قد تلغي صحة هذا النظرية

هناك سيناريوهات متعددة قد تجبر هايز على عكس موقفه الصعودي. إذا تراجعت البيتكوين عن أنماط التعافي السابقة وانخفضت دون 80,000 دولار بدون انعكاس، سيستنتج المشاركون أن روايات التوسع النقدي تفتقر للمصداقية. السوق سيكون قد “رفض” النظرية من خلال حركة السعر.

يبقى هايز مرتاحًا لهذا الخطر لأنه استثمر رأس مال حقيقي بناءً على هذا الاقتناع. استعداده للمراهنة بأموال حقيقية بدلاً من مجرد نشر تعليقات يدل على ثقة حقيقية رغم الشكوك المعترف بها.

مشكلة فرصة العملات البديلة

اعتبار أخير لهايز: معظم المستثمرين يفوتون فرص العملات البديلة باستمرار بسبب الإفراط في الحذر. دورة 2016-2017 شهدت مشاريع غامضة أطلقها مطورون مجهولون يطلبون تبرعات. أغلب المشاركين من التجزئة فاتهم المكاسب بسبب الشك. انفجار NFTs في 2020-2021 تضمن تداول أصول رقمية تتعارض مع تدريب عالم الفن التقليدي. مرة أخرى، استغل المشاركون الانتقائيون الفرص بينما بقي الآخرون مشلولين بسبب عدم معرفة الآليات.

يؤكد هايز أن “مواسم العملات البديلة” تحدث باستمرار—المستثمرون ببساطة يفتقرون للشجاعة للمشاركة. تظهر فئات جديدة باستمرار، لكن المشاركين يقاومون المخاطر غير المألوفة. بدلاً من لوم دورات السوق على اختفاء الفرص، يجب على المستثمرين الاعتراف بحدود قدراتهم المعرفية التي تمنعهم من المشاركة في السرديات الناشئة.

الفرص الحالية في مشتقات Hyperliquid والمشاريع الناشئة في الخصوصية تمثل نفس الديناميكية التي تتكشف في الوقت الحقيقي.