الإشارة $840 مليون: لماذا يتجه المطلعون على أسهم الحوسبة الكمومية بصمت نحو الخروج

ما الذي يدفع جنون الكم في عام 2025؟

لقد استحوذت رواية الحوسبة الكمومية على وول ستريت بمبادئها الأساسية المقنعة. يتوقع محللو السوق أن القطاع قد يسيطر على فرصة قابلة للتوجيه بقيمة $1 تريليون بحلول عام 2035. هذا التوقع، إلى جانب الشراكات ذات الملف الشخصي العالي والاهتمام المؤسسي، أدى إلى تحركات هائلة في الأسهم عبر شركات الكم النقية.

IonQ (NYSE: IONQ)، Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI)، D-Wave Quantum (NYSE: QBTS)، و Quantum Computing Inc. (NASDAQ: QUBT) شهدت تقييمات استثنائية، حيث ارتفعت بعض الأوراق المالية بنسبة تصل إلى 5400% على أساس trailing 12-month خلال فترات مختارة في 2024 وأوائل 2025. المستثمرون الأوائل الذين وضعوا أنفسهم في منتصف إلى أواخر 2024 حققوا مكاسب كبيرة في محافظهم.

الشراكات الاستراتيجية قد زادت من هذا الحماس. خدمة Braket من أمازون و مايكروسوفت Quantum Azure توفر الآن الوصول إلى أجهزة IonQ و Rigetti للعملاء المؤسساتيين الباحثين عن قدرات المحاكاة الكمومية. تعاونت D-Wave Quantum مع Classiq لإنشاء مختبر كمومي يدعم كومكاست في مبادرات تحسين الشبكة. بالإضافة إلى ذلك، حددت JPMorgan Chase الحوسبة الكمومية كواحدة من 27 قطاعًا فرعيًا حيويًا ضمن مبادرتها الأمنية والمرونة التي تبلغ قيمتها 1.5 تريليون دولار، مما يشير إلى احتمال ضخ رأس مال مؤسسي كبير.

تؤكد توقعات الإيرادات على فرضية النمو. من المتوقع أن تتوسع Rigetti من أقل من $8 مليون في 2025 إلى $152 مليون بحلول 2029. وتتوقع D-Wave نموًا من حوالي $26 مليون إلى $219 مليون خلال نفس الفترة. هذه المعدلات السنوية ذات الثلاثة أرقام جذبت المستثمرين الذين يقودهم الزخم.

فحص واقع التداول الداخلي

ومع ذلك، يكمن تحت الحماس الظاهر تناقض مقلق يكشفه تقديم نماذج هيئة الأوراق المالية والبورصات 4. الشركات التنفيذية، وأعضاء مجلس الإدارة، والمساهمون الكبار — أولئك الذين لديهم أدق معرفة بالأساسيات التشغيلية — قاموا بسحب منهجي من مراكزهم في الأسهم.

خلال فترة الثلاث سنوات حتى 9 يناير 2026، تكشف معاملات الداخلين عن:

• IonQ: بيع صافٍ بقيمة 460.8 مليون دولار
• Rigetti Computing: بيع صافٍ بقيمة 53.5 مليون دولار
• D-Wave Quantum: $292 مليون دولار بيع صافٍ
• Quantum Computing Inc.: بيع صافٍ بقيمة 33.2 مليون دولار

إجمالاً، قام الداخلون بتصفية حوالي $840 مليون دولار من الأسهم — وهو رقم يتطلب تدقيقًا.

بينما تدفع الالتزامات الضريبية وإعادة التوازن للمحفظة بشكل طبيعي إلى بيع الأسهم، فإن غياب عمليات شراء داخلية تعويضية يروي قصة مختلفة. تظهر نماذج 4 أن عمليات الشراء الداخلية كانت ضئيلة عبر هذه الرباعية. سجلت Quantum Computing Inc. و Rigetti صفر عمليات استحواذ داخلية على مدى الثلاث سنوات الماضية. وسجلت D-Wave عملية شراء واحدة فقط لــ 82 سهمًا بقيمة 2,195 دولار.

المنطق الاقتصادي بسيط: المسؤولون التنفيذيون يشترون الأسهم عندما يتوقعون ارتفاع سعر السهم. غياب شبه كامل لمثل هذه العمليات يشير إلى أن الداخلين يرون أن التقييمات الحالية غير مرتبطة بالقيمة الأساسية. هذا الإشارة السلوكية تحمل مصداقية أكبر من أي تعليق، حيث أن الداخلين يعملون بمزايا معلوماتية وحوافز كفاءة رأس المال.

مخاوف التقييم والأنماط التاريخية

مضاعفات السعر إلى المبيعات الحالية لهذه الشركات الأربع تصل إلى مستويات يصعب على السوق التاريخي تبريرها. حتى عند تطبيق توقعات إيرادات متفائلة لعامي 2028-2029، لا يتم تطبيع التقييمات إلى مناطق مستدامة.

تاريخ قطاع التكنولوجيا الذي يمتد لعقود يظهر أن الابتكارات التحولية تتطلب فترات نضوج طويلة. على الرغم من أن الحوسبة الكمومية واعدة من حيث التطبيقات النظرية، إلا أنها لا تزال سنوات بعيدًا عن تحقيق ميزة تكلفة عملية على أنظمة الحوسبة التقليدية. البنية التحتية، نظم البرمجيات، والتحقق من حالات الاستخدام اللازمة لاعتمادها على نطاق واسع لا تزال في مراحلها الأولى.

وصفة الفقاعات المضاربية — تقنيات في مراحلها المبكرة، تقييمات متفجرة، تسويق مؤسسي، وشكوك داخلية — تبدو واضحة بشكل لا لبس فيه. تكرار الأنماط التاريخية يقترح أن الحذر قد يكون ضروريًا قبل الالتزام برأس المال في هذه الأوراق المالية عند مستويات أسعارها الحالية.