كيف بنى تشارلي مونجر ثروته الصافية البالغة 2.6 مليار دولار محفظة بدون تنويع "غبي": تقرير الأداء لمدة عامين

فلسفة الرهان المركّز التي جعلت من مهندس بيركشاير الشريك الثري

عندما توفي تشارلي مانجر، شريك وارن بافيت منذ زمن بعيد في بيركشاير هاثاوي، في نوفمبر 2023، كانت ثروته الصافية البالغة 2.6 مليار دولار شهادة على فكرة استثمارية جذرية واحدة: انسَ الت diversification. لقد رفض شهرة الحكمة التقليدية المتمثلة في توزيع الاستثمارات عبر عشرات الأسهم، واصفًا إياها بأنها “قاعدة لمن لا يعرف شيئًا.” بالنسبة لأولئك الذين يمتلكون فطنة استثمارية حقيقية، كان مانجر يعتقد أنه يجب توجيه القوة المركّزة نحو أفضل أفكارك.

بعد عامين وشهر واحد، يمكننا أخيرًا تدقيق ما إذا كانت هذه الاستراتيجية الجريئة—حتى في شكلها بعد الوفاة—صمدت في الأسواق الحقيقية.

الأعمدة الثلاثة لثروة مانجر

تحدى منهج مانجر نظرية المحافظ الحديثة. كانت ثروته تقريبًا مركزة في ثلاث فئات فقط. قبل وفاته، كان هذا التركيز متعمدًا. في وقت سابق من مسيرته، كان يدير صندوق استثمار خاص به وحقق متوسط عائد سنوي قدره 19.5% من 1962 إلى 1975، متفوقًا على مؤشر داو جونز الصناعي بما يقرب من 4 إلى 1. كان يعرف تمامًا ما يفعله.

العمود الأول: كوستكو—الـ"خندق" التجزئة الذي كان يعشقه

خدم مانجر في مجلس إدارة كوستكو وولشوب لعدة عقود وطور ما أسماه إدمانًا على الشركة. في 2022، كان يمتلك أكثر من 187,000 سهم (بقيمة حوالي $110 مليون دولار في ذلك الوقت) وأعلن علنًا أنه لن يتخلى عن أي سهم منها، قائلًا إنه “يحب كل شيء في كوستكو.”

منذ وفاته في نوفمبر 2023، ارتفعت أسهم كوستكو وولشوب بنسبة 47%. كما زادت الشركة أرباحها الموزعة بنسبة 27% ووزعت توزيعة خاصة بقيمة 15 دولارًا للسهم في يناير 2024—مما أدى إلى عائد 2.3% بمفردها. هذا هو نوع الخندق الدائم (الميزة التنافسية) التي سعى مانجر إليها: قوة التسعير في عمل يصعب تكراره.

العمود الثاني: هيمالايا كابيتال—لعبة “عوائد غير إلهية”

في أوائل 2000ات، أوكل مانجر $88 مليون دولار إلى لي لو، مدير صندوق غالبًا ما يُطلق عليه “وارن بافيت الصيني” لنهجه المنضبط في الاستثمار القيمي. يدير لي هيمالايا كابيتال، الذي يعكس بوضوح مبادئ بافيت ومانجر و بنجامين غراهام.

كصندوق تحوط خاص، لا يكشف هيمالايا عن عوائده الكاملة. لكن أكبر ممتلكاته—جوجل (Google)—شكلت حوالي 40% من أصول الصندوق تحت الإدارة وفقًا لأحدث ملف تنظيمي. ارتفعت أسهم جوجل بنسبة 130% منذ وفاة مانجر. أثبتت ثقة مانجر السابقة في لي أنها كانت بصيرة؛ حيث كان يمدح الصندوق بانتظام لتحقيق ما أسماه “عوائد غير إلهية.”

العمود الثالث: بيركشاير هاثاوي—الاعتقاد الأساسي

هنا يصبح تركيز ثروة مانجر مذهلاً. بحلول وفاته، كانت بيركشاير هاثاوي تمثل حوالي 90% من ثروته الصافية البالغة 2.6 مليار دولار. كان يمتلك 4,033 سهم من فئة أ بقيمة تقريبية تبلغ 2.2 مليار دولار.

ومن المثير للاهتمام، أن الأمر لم يكن دائمًا كذلك. تظهر السجلات أنه في 1996، كان يمتلك 18,829 سهم من فئة أ لبيركشاير. باع أو تبرع بحوالي 75% منها على مدى العقود. لو أنه احتفظ بكامل الحصة الأصلية، لكانت ثروته تقترب من $10 مليار دولار—قرار اتخذه على أساس شروطه الخاصة، وليس من الضرورة.

منذ وفاته، ارتفعت أسهم بيركشاير هاثاوي فئة أ بنسبة 37%.

بطاقة الأداء: كيف أدت الثقة المركّزة

على مدى العامين وشهر واحد منذ وفاة مانجر:

• كوستكو وولشوب: +47%
• بيركشاير هاثاوي: +38% (فئة أ)
• جوجل عبر هيمالايا: +130% (أعلى ممتلكاته)
• مؤشر S&P 500 (للمقارنة): +52%

من النظرة الأولى، كان اثنان من ممتلكاته الثلاثة أدنى من أداء المؤشر العام. اقتربت كوستكو من مطابقته؛ وتفوقت بيركشاير عليه. أما ممتلكات هيمالايا الأخرى فهي خاصة، لكن أداؤها مقارنة بجوجل يشير إلى مكاسب مزدوجة الأرقام قوية.

ماذا يعني هذا فعليًا للمستثمرين

الاستنتاج السطحي؟ لم تتفوق رهانات مانجر المركّزة على السوق خلال فترة 25 شهرًا هذه. لكن ذلك يتجاهل النقطة الأعمق التي قضى حياته في توصيلها.

استثمر مانجر كمالك عمل، وليس كمضارب. لا تزال خندق كوستكو—ولاء أعضائه وكفاءته التشغيلية—مستقرة بشكل هيكلي. تستمر إمبراطورية بيركشاير المتنوعة في توليد عوائد موثوقة. تواجه جوجل عوائق قصيرة الأجل، لكنها تحتفظ بسيطرتها في الإعلان الرقمي والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

هذه الثلاثة من الممتلكات تحمل تقلبات أقل بكثير ومخاطر هبوط مقارنة بالتعرض الأوسع لمؤشر S&P 500. خلال اضطرابات السوق، غالبًا ما تصبح تلك الاستقرار لا تقدر بثمن. لم تكن استراتيجية مانجر “ذات الثقة العالية” تتعلق بملاحقة أقصى العوائد؛ كانت عن الجمع بين أساسيات رائعة مع مخاطر هبوط مقبولة.

الواقع أن الممتلكات ذات الطابع القيمي حققت مكاسب محترمة حتى مع سيطرة أسهم النمو على الاهتمام المفرط، مما يعكس خلود فلسفة مانجر. بعد عامين من وفاته، لا تزال محفظته المركّزة تظهر أن معرفة ما تفعله—والتصرف وفقًا لذلك—أفضل من التخمين.