فخ الاستثمار السلبي: لماذا قد يكون الانهيار العقاري القادم أسوأ مما تظن

عندما يسقط الفائزون في السوق، يسقط كل شيء

لقد تركت سلسلة الانتصارات التي استمرت ثلاث سنوات في سوق الأسهم العديد من المستثمرين في حالة توتر. لكن ما يبقي مراقبي السوق مستيقظين ليلاً ليس احتمال التصحيح—إنه الآلية التي يمكن أن تحول انخفاضًا بسيطًا إلى انهيار كارثي. مايكل بوري، المستثمر الأسطوري الذي تنبأ بانهيار الإسكان قبل حوالي 20 عامًا، يطلق تحذيرًا صارمًا: هيكل السوق اليوم قد يعزز الخسائر بطرق لم تختبرها حقبة الدوت-كوم من قبل.

على عكس فقاعة الدوت-كوم، حيث كانت المضاربة مقتصرة على الشركات الناشئة غير المربحة على الإنترنت، فإن شركات التكنولوجيا الكبرى اليوم تولد إيرادات حقيقية وأرباحًا فعلية. إنفيديا تجسد ذلك: بقيمة سوقية تقترب من 4.6 تريليون دولار ونسبة سعر إلى أرباح مستقبلية أقل من 25، يمكن تبرير تقييم الشركة من خلال مسار نموها المتفجر. ومع ذلك، فإن تلك القوة ذاتها تخلق ضعفًا نظاميًا.

كيف أعاد الاستثمار السلبي تشكيل مخاطر السوق

تركز فرضية بوري الأساسية على تحول جذري في كيفية تدفق الأموال عبر الأسواق. كان الاستثمار النشط التقليدي يعني أن الأسهم الفردية يمكن أن تصبح مبالغًا فيها بينما تبقى أخرى غير مقدرة بشكل كافٍ—مما يخلق جيوب أمان. أثبتت أزمة الدوت-كوم ذلك: بينما انهارت أسهم التكنولوجيا، تعافت العديد من الشركات التي تم تجاهلها.

لكن ظهور الصناديق المتداولة في البورصة وصناديق المؤشرات غير كل شيء. هذه الأدوات لا تميز. فهي تحتفظ بـ إنفيديا إلى جانب مئات الأسهم الأخرى، مما يجبرها على التحرك معًا بشكل متزامن. عندما يتدفق رأس المال السلبي داخليًا، يرتفع كل شيء معًا. وعندما يهرب، ينهار كل شيء معًا.

“عندما ينخفض السوق الآن، ليس كما في عام 2000،” لاحظ بوري. “كل شيء سينهار فقط.”

هذه ليست مبالغة. قد يؤدي تراجع في شركات التكنولوجيا الكبرى إلى تأثير الدومينو عبر المحافظ السلبية، مما يجرّ أسهم الشركات ذات الأساسيات الجيدة والمتوسطة والصغيرة إلى الانخفاض، دون ارتباط بمشاكل قطاع التكنولوجيا.

يواجه مؤشر S&P 500 تعرضًا غير مسبوق

مخاطر تركيز S&P 500 مدهشة. تمثل مجموعة صغيرة من الأسماء الكبرى الآن جزءًا كبيرًا من صناديق المؤشرات الرئيسية. إذا تعثرت تلك القادة، ستصبح الحسابات قاسية: قد تواجه المؤشرات الأوسع انخفاضات أشد من تلك التي حدثت خلال حقبة الدوت-كوم، على الرغم من أن شركات اليوم تتمتع بأساسيات أفضل.

الانهيارات السوقية دائمًا ما تحمل وزنًا عاطفيًا—فبيع الذعر يخلق زخمًا خاصًا به. في عام 2000، كان المستثمرون الخائفون قد يتحولون إلى استراتيجيات القيمة التي تم تجاهلها. اليوم، قد لا توجد تلك مخرج.

توقيت الخروج لعبة خاسرة

يثير تحذير بوري إغراء واضح: سحب كل شيء إلى النقد وانتظار الانهيار. لكن هذه الاستراتيجية لها عيب قاتل—لا أحد يمكنه التنبؤ بموعد حدوث الانهيار. قد يكون التصحيح بعد ستة أشهر أو بعد ست سنوات. وفي الوقت نفسه، البقاء على الحياد يعني تفويت المكاسب المستمرة بينما تستمر التقييمات المرتفعة.

تُظهر التجربة أن البيع لتجنب الانهيار غالبًا ما يكون أكثر تكلفة من الصمود أمامه.

نهج أذكى: تحديد المواقع بشكل انتقائي

بدلاً من التخلي، يمكن للمستثمرين تنفيذ تقليل المخاطر الجراحي. ركز على الأسهم ذات التقييم المعتدل—تلك التي تتداول بمضاعفات معقولة للأرباح مع قيم بيتا منخفضة تتحرك بشكل مستقل عن السوق الأوسع. لن تلغي هذه الحيازات الخسائر خلال الانهيار، لكنها يمكن أن تخفف من وطأتها.

المبدأ الأساسي: ليست كل الأسهم تتراجع بنفس القدر. قد يشهد انخفاض السوق بنسبة 40% انخفاض الأسهم ذات القيمة بنسبة 20%، بينما تتراجع أسهم النمو المكلفة بنسبة 60%. التنويع عبر التقييمات وحساسيات السوق يظل الحماية الأكثر موثوقية ضد الصدمات النظامية.

بينما تستحق مخاوف بوري حول الثغرات الهيكلية اعتبارًا جديًا، فإن الحل ليس الخروج من السوق—إنه التموضع المدروس. حتى في بيئة معرضة لاحتمال حدوث انهيار إسكان آخر أو تصحيح أوسع، توجد جيوب من العوائد المعدلة للمخاطر الجذابة للمستثمرين المنضبطين.