منهجية استثمار كاثي وود في العملات المشفرة: من معتقدات الاقتصاد إلى رؤية جديدة لوكيل الذكاء الاصطناعي

ARK Investمؤسسة ورئيسة قسم الاستثمار Cathie Wood أجرت مؤخرًا مقابلة مع CoinDesk، حيث استعرضت بشكل معمق فلسفتها الاستثمارية الفريدة، وتقييمها لاتجاهات الاقتصاد الكلي، واستراتيجيتها طويلة الأمد في تخصيص الأصول المشفرة. من تلقيها الإلهام من علم الاقتصاد الشخصي، إلى تفسيرها للاختلافات النادرة في قرارات مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وإصرارها على هدف البيتكوين بمليون دولار، قدمت Wood خارطة فكرية لمشاركي السوق الذين يواجهون حالياً أوقاتًا عصيبة.

إلهام مدرسة العرض: كيف يشكل الإيمان الاقتصادي الأحكام الاستثمارية

تتمركز مسيرة Cathie Wood الاستثمارية حول أسس علم الاقتصاد. في سنوات الجامعة، لم تكن واضحة بعد وجهتها المستقبلية، ودرست مجالات متعددة مثل الهندسة، والتعليم، والجيولوجيا. حتى نهاية السنة الثانية، اختارت دراسة الاقتصاد في UCLA، وأُعجبت بها على الفور. بعد أن اكتشفت نقص البرامج التجارية للبكالوريوس في UCLA، انتقلت إلى جامعة جنوب كاليفورنيا، حيث التقت بعالم الاقتصاد الشهير آرثر لافر.

هو الذي أشعل حماس Wood تجاه علم الاقتصاد بأسلوبه التدريسي الفريد. كان يطرح قضايا واقعية بأسلوب فكاهي يثير اهتمام الطلاب، ويقودهم في النهاية إلى استنتاجات منطقية حول الاقتصاد. والأهم من ذلك، أنه عرض على الطلاب تصورًا شاملًا للصدام الفكري بين المدارس الاقتصادية المختلفة — الكينزية من هارفارد، والنظرية النقدية من شيكاغو، ومدرسة العرض التي يروج لها هو شخصيًا.

هذه الرؤية المتنوعة في التعليم الاقتصادي أصبحت ميزة مهمة في مسيرتها المهنية. في عمر 20 عامًا، أوصى لافر بها إلى أكبر وأشهر مؤسسة استثمارية في لوس أنجلوس آنذاك، مجموعة رأس المال. كانت حديثة العهد بالمالية، لكنها سرعان ما أدركت الرابط بين علم الاقتصاد والأسواق الواقعية، وأحبت هذا المجال. وتجلت هذه الحب في فترة الثمانينيات، حين كانت الكينزية سائدة في وول ستريت — حيث توقعت بدقة أن إصلاحات ريغان في جانب العرض ستؤدي إلى أطول سوق صاعدة في التاريخ، وحتى في أوقات ارتفاع معدلات الفائدة إلى 15%، كانت تؤمن بقوة بحقيقة منحنى لافر: الضرائب المفرطة تثبط النمو الضريبي بدلاً من تحفيزه.

الاختلافات النادرة في قرارات مجلس الاحتياطي وتداعياتها الاقتصادية

مؤخرًا، قرر مجلس الاحتياطي الفيدرالي إبقاء معدلات الفائدة دون تغيير، لكن حدثت لأول مرة منذ 1993 معارضة مزدوجة — صوت معارض من قبل عضوين في المجلس. هذا الظاهرة النادرة تشير إلى تغييرات أعمق في الاقتصاد. تعتقد Wood أن، رئيس المجلس باول يولي أهمية كبيرة للتوافق في القرارات، لكن الآن، تم كسر التوازن، مع اقتراب نهاية ولايته، وهو ما يعكس مخاوف اقتصادية أعمق.

تحليلها يركز على ملاحظتين رئيسيتين: استمرار ضعف سوق العقارات، وفشل السياسات الجمركية في نقل أثرها، مما يشير إلى استمرار تراجع التضخم. سوق العمل يظهر تباينًا هيكليًا، مع ارتفاع معدل بطالة خريجي الجامعات، مما يعكس استبدال الوظائف الأساسية بسرعة بواسطة الذكاء الاصطناعي. وفقًا لمراقبة Wood وفريقها، بدأ التضخم في أسعار المنازل في الانخفاض، رغم أن البيانات المتأخرة تخفي الاتجاه الحقيقي.

وأشارت إلى أنه، إذا استمر ارتفاع الفائدة، فإن انخفاض أسعار العقارات الحقيقي سيكون الحل الوحيد لأزمة الإسكان. الاقتصاد الأمريكي الآن في نقطة تحول حاسمة. حاليًا، الاقتصاد الأمريكي على وشك الانتقال من “ركود متدرج” إلى “انتعاش فوق المتوقع”. مع تراجع عدم اليقين السياسي، فإن ارتفاع الإنتاجية خلال الأشهر الستة إلى التسعة القادمة سيكون أبرز ما يلفت الانتباه. التقنيات مثل الروبوتات، وتخزين الطاقة، والذكاء الاصطناعي، وسلسلة الكتل، وترتيب الجينات، تخلق قوى انكماش غير مسبوقة. هذا “الدمار الإبداعي” سيؤدي إلى تباين حاد: ميزة تنافسية للمبتكرين، وضربة قاتلة للمحافظين.

الاقتصاديون السائدون يقدّرون بشكل مفرط عمق واتساع ثورة الانكماش المالي هذه.

تسريع التنظيم وتكامل إيثريوم والذكاء الاصطناعي الوكيل

تحول الدورة الاقتصادية يصاحبه تغيرات في البيئة السياسية. من إطار تنظيم غرينسل الذي كان يركز على “التنفيذ والتنظيم” إلى إطار تشريعي أكثر ودية، هذا التحول يسرع ظهور سيناريوهات جديدة — “الذكاء الاصطناعي الوكيل”.

في رؤية Wood، ستتمتع المساعدات الذكية المستقبلية بقدرة على اتخاذ قرارات مستقلة والتعاون، مع العقود الذكية كدعامة أساسية. عندما تتكامل هذه الوكالات مع منصات الإعلام والتسوية التلقائية، تتجلى قيمة دمج سلسلة الكتل مع الذكاء الاصطناعي. مع انفتاح المجال التنظيمي، تتجه المؤسسات التقليدية للاستثمار بشكل كبير في البلوكتشين، مما يقلل من تكاليف الدفع من 3.5% إلى 1% — وعندما تصل الأصول المدارة عالميًا إلى 250 تريليون دولار خلال خمس سنوات، فإن توفير 2% من التكاليف يعني كفاءة هائلة — كما سيساهم في إنشاء شبكات دفع صغيرة تعتمد على الذكاء الاصطناعي.

وتؤكد أن هذه البنية التحتية الرقمية، التي تتشكل من خلال هذه الابتكارات، ستصبح المحرك الرئيسي لثورة الإنتاجية القادمة، وهو ما يمثل الركيزة الاستراتيجية للاقتصاد المشفر في الدورة الجديدة.

وفي اختيار البروتوكولات، تلاحظ Wood وARK أن المستثمرين المؤسساتيين يظهرون تفضيلات واضحة. على الرغم من أن سولانا أداؤها أكثر بروزًا، إلا أن مؤسسات كـ Coinbase وRobinhood لا تزال تفضل إيثريوم كطبقة ثانية أساسية. وهذا يؤكد على تقدير ARK لـ"إيثريوم كمحور مؤسسي". يرجع ذلك إلى الهيكلية اللامركزية لإيثريوم التي توفر أمانًا متفوقًا، رغم أن أدائها في المعاملات أقل من سولانا.

جدير بالذكر أن قانون شركات الاستثمار لعام 1940، الذي كان يفرض قيودًا على أرباح بعض الأصول عبر صناديق الاستثمار، حيث أن الأرباح الفردية التي تتجاوز 10% تؤدي إلى فقدان الامتيازات الضريبية، تم كسره من قبل ARK لبناء مركز إيثريوم، وهو ما يحمل أهمية استراتيجية تتجاوز مجرد الاحتياطيات. كواحدة من المستثمرين الأوائل في Circle، تلاحظ Wood أن، شبكة إيثريوم أصبحت الحامل الرئيسي لانفجار العملات المستقرة، مع زيادة عوائد الرهن الائتماني التي ستعزز من فعاليتها مستقبلًا. هذا يختلف تمامًا عن استراتيجية MicroStrategy التي تركز على تراكم البيتكوين فقط.

الدعائم المزدوجة لقيمة البيتكوين وتوقعات الاختراق خلال 5 سنوات

بالنسبة للبيتكوين، تعترف Wood أن أكبر خطأ ارتكبته في العشرة أعوام الماضية هو توقع أن البيتكوين سيؤدي وظيفة العملة المستقرة في الأسواق الناشئة، وهو ما تحقق خلال جائحة كوفيد — حيث أدرك Paolo، أحد مؤسسي Tether، أن Tether أصبح أداة ثورية للوصول إلى الدولار في الأسواق الناشئة. بدأ الشباب يعلمون آباءهم “بعدم الحاجة إلى السوق السوداء لتبادل العملات”، وتجاوز انتشار العملات المستقرة توقعات Wood الأصلية.

هذا دفع ARK لتعديل وزن الأسواق الناشئة في نموذج “رؤية 2025”. لكن، تؤكد Wood أن، الركيزتين الأساسيتين لقيمة البيتكوين لم تتغيرا: الأولى هي بوابة المؤسسات للاستثمار في الأصول الرقمية، والثانية هي الشكل الرقمي للذهب. بناءً على هذا المنطق، في سيناريو السوق الصاعدة، لا تزال هدف البيتكوين بتجاوز مليون دولار خلال خمس سنوات قائمًا، وربما يتجاوز ذلك بشكل كبير.

بالنسبة للتهديد المحتمل من الحوسبة الكمومية لأمان البيتكوين، ترى Wood أن المخاطر لا تزال مبكرة. أنشأت ARK منصب “عالم المستقبل” لدراسة هذه القضايا الحاسمة، ويواصل المدير السابق للأبحاث Brett و David Puell، الخبير في التحليل على السلسلة، مراقبة تقدم الحوسبة الكمومية. تتوقع أن تظهر تهديدات الحوسبة الكمومية في أواخر الثلاثينيات، لكن سرعة تطور الذكاء الاصطناعي تفوق التوقعات، وتجاوزت تصور Wood، حيث أن العديد من المشكلات التي كانت تعتمد على الحوسبة الكمومية ستتم حلها بواسطة الذكاء الاصطناعي قبل ذلك.

تقدمات الذكاء الاصطناعي من حيث تكلفة التدريب التي تنخفض بنسبة 75% سنويًا، ووتيرة الاستدلال التي تنخفض بين 85-98% سنويًا، تخلق منحنى أداء يتجاوز الحدود. هذه المعادلة التقنية التي يقودها الحوسبة تعيد تشكيل اتجاهات الاستثمار، ونحن نركز أكثر على حدود إمكانيات الذكاء الاصطناعي، فهي المحور الحقيقي للتغيير الآن.

مصفوفة تخصيص الأصول المشفرة ومنطق الاستثمار في ARK

تكشف Wood أن ARK تشكل حاليًا مصفوفة استثمارية مركزية تتكون من “بيتكوين + إيثريوم + سولانا”. على الرغم من أنها كانت تركز على سولانا، إلا أنها عدلت استراتيجيتها وفقًا لتطور السوق. كما تتابع بشكل مستمر تطور بيئة Layer 2.

ولتزويد المهنيين الماليين التقليديين بأدوات تحليل كمية، تعمل ARK على إعداد تقارير خاصة باستخدام مؤشرات مثل نسبة شارب لتحليل خصائص العائد والمخاطر للأصول الرقمية. مستلهمة من نموذج “مجلة البيتكوين”، ستصدر ARK بشكل دوري تحليلات لبيانات على السلسلة من إيثريوم وسولانا وغيرها. هذه المؤشرات الشفافة الفريدة من نوعها على البلوكتشين تبني أبعاد تقييم جديدة لا تتوفر في الأسواق التقليدية. ومع نضوج المزيد من البروتوكولات، ستتوسع خريطة أبحاث ARK باستمرار.

وفي سوق الأسهم المشفرة، تعتبر Coinbase وCircle وRobinhood أهم ثلاثة أهداف، حيث تشكل “مثلث استراتيجي” في محفظة ARK الأساسية. على الرغم من أن Robinhood هو هدف مختلط، إلا أن سجلات الربع السابق تظهر أن جميع استفسارات ARK كانت تركز على استراتيجيتها في مجال العملات المشفرة. وبسبب تردد Robinhood آنذاك، خفضت ARK حصتها، لكن الآن، يعكس عرض محلليها اليومي لمصفوفة المنتجات المشفرة التزامها بالتغيير.

على الرغم من أن MicroStrategy تعتبر رائدة في البيتكوين، إلا أنها ليست من ضمن الثلاثة الأوائل لدى Wood. تُعطي ARK أهمية أكبر لـ"إيثريوم كمؤشر بيئي" متعدد الأبعاد. مع اعتراف المؤسسات بإيثريوم، بدأت شركات ناشئة مثل Bitmine تدخل قائمة المراقبة الاستراتيجية، مما يعكس استراتيجية ARK “الطبقات الأساسية + النظام البيئي للتطبيقات”.

التحديات التنظيمية وتأثير الشفافية على المستوى العالمي

عند سؤالها عن أكثر مشكلة تزعجها ليلاً، قالت Wood بصراحة إن، السياسات التنظيمية الكارثية في الولايات المتحدة خلال الأربع سنوات الماضية هي أكبر مصدر للقلق. بدأت ARK تفكر بجدية في توجيه المزيد من أبحاثها نحو الخارج، خاصة أن الابتكار في مجال البلوكتشين يتعرض لضغط متزايد في الولايات المتحدة. تمثل البلوكتشين ثورة الشبكة القادمة، تمامًا كما أن الإنترنت قاد الثورة التكنولوجية الأمريكية، لكن الولايات المتحدة تتخلى عن هذه الفرصة الكبرى.

من منظور الاستثمار، هناك مخاطر تنظيمية في أسواق أوروبا وغيرها. في بث مباشر، وصفت Wood رئيس هيئة SEC غرينسل بأنه “تهديد للابتكار”. تعترف أن هذا التصريح يحمل مخاطر تجارية — فـARK نفسها تخضع لتنظيم SEC — لكن عندما يهدد التنظيم أساس شركات التكنولوجيا الأمريكية، ترى أنه من الضروري أن تتحدث بصوت مسموع.

وفي المقابل، جلبت استراتيجية الشفافية التي تتبعها ARK فوائد غير متوقعة. بعد الأزمة المالية عام 2008، لاحظت Wood أن الصناديق المشتركة بدأت تُستبدل بصناديق ETF. كمتداول نشط، فكرت في دمج استراتيجيتها النشطة ضمن هيكل ETF. لم يُخفض هذا فقط التكاليف عبر زيادة الشفافية، بل استجاب أيضًا لرغبة السوق بعد الأزمة في مزيد من الشفافية.

مشاركة الأبحاث مجانًا خلال الجائحة، ونشر سجلات التداول علنًا، أثارت انتشارًا واسعًا في آسيا، وأصبحت جزءًا من هوية ARK العالمية. استنادًا إلى خلفيتها الاقتصادية، توقعت في مارس 2025 أن زيادة التحفيز الاقتصادي بنسبة 27% ستؤدي إلى ارتفاع مفرط في الاقتصاد. تحقق هذا التوقع، لكن عاصفة رفع الفائدة التي تلت ذلك ألحقت ضررًا كبيرًا بالشركات غير الكبرى والمبتكرة.

تأثير ثورة الذكاء الاصطناعي على استراتيجيات الاستثمار

عند سؤالها عن مخاوفها من أن يتجاوز الذكاء الاصطناعي قدرات ARK الاستثمارية، قدمت Wood تحليلًا دقيقًا. ترى أن، الذكاء الاصطناعي من الأسهل أن يحقق تقدمًا في مجالات الاستثمار السلبي والاستراتيجيات المعتمدة على المؤشرات. بالمقابل، فهي أكثر حذرًا من مخاطر النماذج الكمية التقليدية — تلك التي تعتمد على تحليل العوامل، مثل النمو، وجودة التدفقات النقدية، والتقلب، والربحية.

عند دراسة استراتيجيات ARK، يكتشف محللو النماذج الكمية وجود “بقايا” لا يمكن تفسيرها باستخدام العوامل الحالية. هذا لأن المستقبل لن يتكرر ببساطة، وARK تستثمر في المستقبل. النماذج الكمية تعتمد على بيانات تاريخية، وهو ما يمنح ARK ميزة نسبية.

تعتقد Wood أن الذكاء الاصطناعي سيثور على النماذج الكمية التقليدية، وسيجعلها سلعة. لكن استراتيجيات ARK تعتمد على أبحاث أصلية، ويمكن تغذيتها لنماذج اللغة الكبيرة مثل OpenAI وGrok. على الرغم من أن الذكاء الاصطناعي يمكن أن يكتشف أنماطًا معينة، إلا أن ذلك يعزز من كفاءة أبحاث ARK. على سبيل المثال، تحليل قوانين لايت الخاصة بـARK، والذي يستغرق وقتًا، يمكن أن يقلل منه الذكاء الاصطناعي بشكل كبير.

ومع ذلك، لا تقلل Wood من قيمة الحكمة البشرية، خاصة إبداع فريق أبحاث ARK. التفاعل التعاوني بين الذكاء الاصطناعي والبشر سيُرفع من قدرات الاستثمار إلى آفاق جديدة. هذا التعاون ليس استبدالًا، بل تكامل — حيث يتولى الذكاء الاصطناعي المهام الروتينية، ويُركز البشر على التفكير الإبداعي، معًا يدفعون قرارات الاستثمار نحو مستوى أعلى.

رسالة للجيل الجديد: عقلية منفتحة واختيار ما تحب

في ختام المقابلة، عندما سُئلت عما ستقوله لنفسها في عمر 20 عامًا، قالت Wood إنها ستقدر تلك العقلية المنفتحة والمتقبلة. تلك الفترة من استكشاف الاحتمالات كانت ممتعة، وكانت الجامعة أفضل مرحلة لتجربة مجالات متعددة. وأهم نصيحة لها: الانخراط في مجال تحبه يضمن رضا دائم. لقد زرعت خلال العشرين عامًا الأولى من مسيرتها بذور الابتكار، والآن أزهرت.

تتذكر Wood فقاعة الإنترنت في أواخر التسعينيات، حيث ارتفعت أسهم IPO بأربعة أضعاف في اليوم الأول، مما يعكس جنون السوق. على سبيل المثال، في عام 2003، كانت تكلفة ترتيب تسلسل الجينات تصل إلى 27 مليار دولار، واليوم تقل إلى 200 دولار، وهو تباين يوضح مدى عدم عقلانية الجماعة.

السوق الحالية تظهر وضعًا صحيًا نسبيًا. في ظل الحذر السائد، تتطور مجالات مثل الرعاية الصحية بالذكاء الاصطناعي بشكل ثابت. وفي الوقت نفسه، تتوسع فرص الاستثمار من عمالقة التكنولوجيا إلى الأصول الجديدة مثل البلوكتشين، وهو ما يتوافق تمامًا مع توقعات Wood. هذا هو المشهد الذي تراه Cathie Wood — عند تقاطع دورة الاقتصاد، وتغيير نماذج التقنية، وتحسن البيئة التنظيمية، تظهر فرص الجيل الجديد.