حسابات التداول لعام 2025: مايكل بيري، الاضطرابات السياسية، وانعكاسات السوق

عندما تتصادم الأسواق مع السياسة، غالبًا ما يعيد التاريخ المالي نفسه—ليس دائمًا بالنتائج التي يتوقعها المستثمرون. طوال عام 2025، أظهر المستثمر الأسطوري مايكل بوري هذه الحقيقة من خلال المراهنة ضد السرديات التي دفعت الأسواق إلى ارتفاعات مفرطة. من مواقفه المتشائمة على أسهم الذكاء الاصطناعي إلى مراقبة انهيار مراكز العملات المشفرة المفرطة في الرفع المالي، جسدت تحركات بوري الاستراتيجية واقع السوق الأوسع: فَسْرُ الإقناع يحدث بسرعة، ومن يقرأ الرياح السياسية بشكل خاطئ يواجه انعكاسات مدمرة.

سيُذكر عام 2025 ليس لأسواق صاعدة مستدامة أو تداولات نموذجية، بل للانعكاسات العنيفة التي كشفت عن هشاشة الأساطير السوقية الظاهرة بأنها مسيطرة. عبر العملات المشفرة والأسهم والسندات والأسواق الناشئة، خلقت القرارات السياسية، والتحولات في السياسات، والرهانات المدفوعة بالرافعة المالية، أرباحًا استثنائية وخسائر كارثية. ما ربط العديد من هذه الصفقات معًا هو اعتمادها على افتراضات غير مستدامة: أن السياسيين سيستمرون في السياسات، وأن الديون لن تهم، وأن الأقساط المضاربية ستستمر إلى الأبد.

كان هذا العام هو “الانعكاسات ذات الثقة العالية”—وفهم لماذا تتفكك المراكز التي بدت لا تقهر فجأة يوفر دروسًا حاسمة للتنقل في مخاطر 2026.

الوقود السياسي والنار المضاربية: عندما تصطدم أصول ترامب بالواقع

تعلم قطاع العملات المشفرة في 2025 درسًا قديمًا بتكلفة عالية: لا يمكن للتأييد السياسي أن يحل محل الاقتصاد الأساسي.

بعد عودة دونالد ترامب إلى البيت الأبيض، بدا المنطق بسيطًا للمستثمرين الأفراد: اشترِ كل شيء يحمل علامة ترامب، وركب الموجة، واغتنم الفرصة قبل أن يأتي الواقع. دفعت هذه الفرضية عدة أصول إلى السماء خلال أسابيع. قبل ساعات من تنصيب ترامب، أطلق عملة ميم التي ارتفعت على ضجة وسائل التواصل الاجتماعي. تلتها السيدة الأولى ميلانيا ترامب بعملتها الخاصة. بحلول منتصف العام، فتحت (العملات المرتبطة بعائلة ترامب)، مثل WLFI، للتداول، وجذبت تدفقات استثمارية من الأفراد يائسين للانطلاق التالي. أضاف مشاركة إريك ترامب في البيتكوين الأمريكي، وهو مشروع تعدين عملات مشفرة مدرج علنًا واندمج وطرح للاكتتاب العام في سبتمبر، طبقة أخرى لما أطلق عليه المتداولون “مصفوفة العملات المشفرة المرتبطة بترامب”.

كانت النمطية متطابقة عبر كل إطلاق: دفعت الحماسة الأولية الأسعار إلى مستويات مبالغ فيها، ثم ألغت عمليات التفكيك المدفوعة بالرافعة معظم المكاسب. بحلول أواخر ديسمبر، انهارت عملة ترامب ميم بنسبة 80% من ذروتها في يناير. وتراجعت عملة ميلانيا بنسبة تقارب 99%. وانخفض سهم البيتكوين الأمريكي بنسبة 80% من أعلى مستوياته في سبتمبر.

وكشفت الديناميكية الأساسية عن نفسها: زيادات الأسعار جذبت تدفقات رأس مال مرفوعة بالرافعة، وجفّ السيولة عندما توقفت الزخم، وأعاد الطابع الدوري للفئة الأصول نفسه التأكيد. لا يمكن للرياح السياسية أن تدعم الرافعة غير المستدامة. حتى مع وجود حلفاء في الإدارة، لم تستطع هذه الأصول الهروب من جاذبية الإفراط في التمويل وضعف السيولة.

أما البيتكوين، الذي يُعتبر مؤشر القطاع، فسجل خسائر كبيرة في 2025 بعد ذروته في أكتوبر، ليختتم العام منخفضًا بنسبة 12.65% ويتداول بالقرب من 89,320 دولارًا في يناير 2026—تذكير متواضع بأنه حتى الأصول المشروعة لا يمكنها مقاومة دورات السوق إلى أجل غير مسمى عندما تكون قد دفعت إلى تقييمات غير مستدامة.

مراهنة مايكل بوري ضد سرد الذكاء الاصطناعي: عندما يقرأ العباقرة الغرفة

في 3 نوفمبر 2025، قدمت شركة سكايون أكت إدارة إفصاحًا روتينيًا أثبت أنه كان غير عادي على الإطلاق. كشفت الصناديق، التي يديرها مايكل بوري—المستثمر الشهير بتوقع أزمة الرهن العقاري الفرعي 2008—عن مراكز خيارات وضع كبيرة على اثنين من أكبر الأسهم المسيطرة في السوق: نيفيديا وبلانتير تكنولوجيز.

كانت أسعار الضرب وحدها تشير إلى الثقة. كانت خيارات وضع نيفيديا مضروبة بنسبة 47% أدنى من سعر تداولها عند الإفصاح. أما خيارات بلانتير فكانت منخفضة بنسبة 76%. بالنسبة لمستثمر أسطوري معروف بتوقعاته الكلية الدقيقة، كان هذا الإفصاح بمثابة تحدٍ موجه إلى فرضية الذكاء الاصطناعي في السوق.

كانت منطق بوري دقيقًا: هذه الشركات كانت تحمل تقييمات وملفات إنفاق رأسمالي أصبحت غير متصلة بالتوقعات المعقولة. ومع ذلك، فإن السوق الأوسع، الذي يهيمن عليه تدفقات رأس المال السلبية التي تتبع التعرض للذكاء الاصطناعي، بنى سردًا قويًا جدًا لدرجة أن تحديه بدا كأنه هرطقة. اختلف بوري. مثل الشرارة التي حددها قبل أزمة 2008، كان يعتقد أن طفرة الذكاء الاصطناعي تحتوي على بذور انعكاسها الخاص.

أشعل الإفصاح الشكوك في السوق التي كانت تتراكم تحت السطح. بعد تقديم ملف 13F لبوري، انهارت نيفيديا. وعلى وسائل التواصل الاجتماعي، كشف بوري أنه اشترى خيارات وضع لبلانتير بسعر 1.84 دولار، وشاهدها ترتفع بنسبة 101% في أقل من ثلاثة أسابيع. على الرغم من أن الحجم الدقيق لأرباحه لم يُعلن، إلا أن فرضيته الاتجاهية ثبتت صحتها: بمجرد أن تتزعزع الثقة في الأسواق المركزة، يمكن أن تنعكس أقوى السرديات بسرعة مذهلة.

كانت مراهنة بوري على الذكاء الاصطناعي تمثل نمطًا أعمق واضحًا طوال 2025: لا يمكن للانتعاشات السوقية المعتمدة على الرافعة—سواء في الأسهم أو العملات المشفرة أو السندات—أن تصمد أمام التدقيق من قبل المستثمرين الذين يملكون الثقة ورأس المال معًا.

ارتفاع أسهم الدفاع مع إعادة كتابة السياسة الجيوسياسية لقواعد تخصيص رأس المال

بينما تحطمت سرديات الذكاء الاصطناعي، شهد قطاع مختلف تمامًا انعكاسًا في الحظوط متجذرًا في الواقع الجيوسياسي. شهدت أسهم الدفاع الأوروبية، التي كانت تعتبر سابقًا أصولًا منبوذة بموجب معايير ESG الصارمة، أحد أكثر الانعكاسات دراماتيكية في 2025.

ارتفعت شركة راينميتال الألمانية حوالي 150% منذ بداية العام. وزاد سهم ليوناردو إسبا الإيطالي بأكثر من 90% في نفس الفترة. لم تكن هذه شركات صغيرة مضاربة؛ بل كانت شركات كبيرة فجأة تتلقى رأس مال مؤسسي.

كان الدافع هو تردد ترامب المعلن في الحفاظ على تمويل أوكرانيا العسكري، وقرار أوروبا المقابل بإعادة التسليح. مديرو صناديق الاستثمار المرتكزة على معايير ESG، الذين كانوا يستبعدون سابقًا أسهم الدفاع بشكل تلقائي، أعادوا صياغة تصورهم للقطاع. عبر بيير أليكسيس ديمون، المدير التنفيذي لشركة سايكومور أستيت مانجمنت، عن التحول: “قمنا بإعادة إدراج أصول الدفاع في صندوق ESG الخاص بنا في وقت سابق من هذا العام. لقد تغير نموذج السوق، ومع تغير النموذج يجب أن نتحمل المسؤولية ونحمي قيمنا—لذا نحن الآن نركز على الأصول المتعلقة بالأسلحة الدفاعية.”

كان إعادة التسمية لافتًا: تحول الدفاع من “مسؤولية سمعة” إلى “خير عام” خلال بضعة أشهر. أطلقت البنوك “سندات الدفاع الأوروبية”—ما يعادل السندات الخضراء المخصصة لمصنعي الأسلحة. حتى الموردون الجانبيون شهدوا تدفقات رأس مال.

بحلول 23 ديسمبر، ارتفع مؤشر أسهم الدفاع الأوروبي في بلومبرج بأكثر من 70% منذ بداية العام، متفوقًا على الارتفاع الذي حدث عند اندلاع الصراع الروسي-الأوكراني في 2022. وأكدت هذه الصفقة درسًا حاسمًا في 2025: أن تخصيص رأس المال يستجيب بشكل أسرع للتحولات الجيوسياسية من استجابة الأيديولوجية للواقع الجديد.

صفقات التخفيض: انتصار الذهب، خيبة أمل البيتكوين، وتعقيدات الماكرو

طوال 2025، وضع المستثمرون، مستشهدين بالتاريخ—خصوصًا بتخفيض عملة الأباطرة الرومان خلال الأزمات المالية—محافظهم في “صفقات التخفيض”. كانت المنطقية تبدو ذات جاذبية سطحية: ديون الولايات المتحدة، فرنسا، واليابان غير مستدامة؛ والبنوك المركزية والسياسيون يفتقرون إلى الإرادة لمعالجة العجز؛ لذلك، ستقدر الأصول الصلبة مع تدهور العملة الورقية.

في أكتوبر، بلغت هذه السردية ذروتها. توقف الحكومة الأطول في تاريخ الولايات المتحدة عن العمل، متصادمة مع مخاوف الاستدامة المالية. وفي الوقت نفسه، وصلت الذهب والبيتكوين—اللذان يُنظر إليهما عادةً على أنهما أصول متنافسة وليس متكاملة—إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق في لحظة غير معتادة من القوة المتزامنة.

اعتقد المستثمرون الذين بنوا محافظهم على فرضية التخفيض أن لحظتهم قد حانت. لكنها لم تكن كذلك.

لاحقًا، انخفض البيتكوين بشكل حاد—مُسجلًا انخفاضًا بنسبة 12.65% في 2025—بينما استقر الدولار الأمريكي. والأكثر من ذلك، أن سندات الخزانة الأمريكية سجلت أفضل عام لها منذ 2020، متناقضة مع توقعات تدهور مالي يقود عمليات البيع.

وظل الذهب في مساره التصاعدي ويواصل الوصول إلى ذروته التاريخية. أظهر التباين بين الأصول التي كانت تُجمع سابقًا تحت عنوان “صفقة التخفيض” واقعًا أكثر تعقيدًا: أن التحوط من التضخم، وحساسية أسعار الفائدة، والطلب على الملاذات الآمنة تعمل بشكل مستقل. لم تكن صفقة التخفيض بمثابة رفض كامل للعملة الورقية، بل كانت حسابًا دقيقًا على معدلات الفائدة، والسياسات، ورغبة المؤسسات في المخاطر.

أما بالنسبة للأصول مثل البيتكوين، فقد ثبت أن السرد السياسي والرافعة المضاربية غير كافيين للحفاظ على التقييمات المنفصلة عن الفائدة الأساسية. بينما ثبت أن الذهب أكثر استدامة.

ارتفاع سوق “كي-بوب” في كوريا الجنوبية يخفي خروج المستثمرين المحليين

لم تقدم أسواق أكثر درامية من كوريا الجنوبية في 2025. دفع الرئيس لي جاي-م يونسياسة واضحة لـ"تعزيز السوق الرأسمالية"، مدعومة بإصلاحات مؤيدة للأعمال، مؤشر كوسبي ليقفز بأكثر من 70% منذ بداية العام حتى 22 ديسمبر، متجهًا لتحقيق هدفه المقترح عند 5000 نقطة.

كان رد فعل وول ستريت مفاجئًا: بدأت جي بي مورغان وسيتي جروب علنًا في دعم الهدف باعتباره قابلًا للتحقيق بحلول 2026، مشيرين إلى التأثير الكبير لفقاعة الذكاء الاصطناعي على سلسلة التوريد للرقائق في كوريا الجنوبية.

لكن وراء هذا الانتعاش “القيادي عالميًا” كانت إحصائية مقلقة: بقي المستثمرون الأفراد الكوريون الجنوبيون صافين. حتى مع تدفق رأس المال الأجنبي، حول المحليون رقمًا قياسيًا قدره $33 مليار دولار إلى أسواق الأسهم الأمريكية وصناديق الاستثمار المتداولة الخارجية المرفوعة بالرافعة، بما في ذلك مراكز العملات المشفرة.

وانخفض الون الكوري accordingly، معبرًا عن هروب رأس المال. غطت انتعاشة المعجزة الكورية تدهور هيكل رأس المال—نمط شائع في 2025 عند ملاحظة التباين بين المؤشرات الرئيسية وتدفقات رأس المال الأساسية.

مواجهة تشاونس-سايلور: عندما تنهار علاوات البيتكوين

لم تكن هناك منافسة في التمويل أكثر إثارة للجدل أو ربحية من المواجهة العلنية بين جيم تشاونس، المراهن على البيع على المكشوف، ومايكل سايلور، من شركة ميكروستراتيجي، حول علاوة تقييم شركات البيتكوين.

كان نموذج أعمال ميكروستراتيجي بسيطًا: جمع البيتكوين، واستخدام السهم كوسيلة للتعرض للبيتكوين، والاستفادة من أي علاوة يخصصها المستثمرون مقارنة بقيمة البيتكوين الجوهرية. في أوائل 2025، قفز سعر سهم ميكروستراتيجي مع ارتفاع البيتكوين، وتوسعت العلاوة.

حدد تشاونس الضعف. في مايو، ومع بقاء علاوة ميكروستراتيجي كبيرة، أعلن عن مركزه القصير علنًا: سيبيع على المكشوف ميكروستراتيجي ويشتري البيتكوين، لالتقاط الفرق مع اقتراب العلاوة من التوازن.

رد سايلور: “أنا لا أعتقد أن تشاونس يفهم نموذج أعمالنا على الإطلاق.” رد تشاونس عبر وسائل التواصل الاجتماعي، معتبرًا دفاع سايلور “هراء ماليًا مطلقًا.”

بحلول يوليو، ارتفع سهم ميكروستراتيجي بنسبة 57% منذ بداية العام، وبدت فرضية تشاونس مهددة. ثم، مع تزايد عدد الشركات التي تتخذ من البيتكوين proxy، وتصحيح البيتكوين من ذروته، انهارت العلاوة. هبط سهم ميكروستراتيجي بنسبة 42% منذ إعلان تشاونس عن خروجه النهائي في نوفمبر.

الدروس الأعمق تجاوزت الشخصيات: التقييمات المعتمدة على الرافعة—سواء في الأسهم التي تتداول بعلاوات على ممتلكاتها أو الأصول المشفرة المدعومة فقط بتدفقات رأس مال جديدة—تعود عندما تتغير الثقة. وربح تشاونس لم يكن من عبقرية استثمارية، بل من إدراك أن دورات رأس المال لا تتغير.

“القاتل الأرمل” الياباني يصبح أكبر رابح في العام

على مدى عقود، كانت صفقة “القاتل الأرمل”—البيع على المكشوف للسندات الحكومية اليابانية—تدمر المستثمرين الكليين وصناديق التحوط. التزام بنك اليابان بسياسة نقدية فضفاضة أبقى العوائد منخفضة اصطناعيًا، معاقبة من راهن على عودة إلى الطبيعي.

في 2025، أخيرًا، نجحت الصفقة.

رفع بنك اليابان أسعار الفائدة. أعلنت رئيسة الوزراء ساناي تاكايتشي عن إنفاق مالي بعد الجائحة. اخترق عائد السندات الحكومية اليابانية لمدة 10 سنوات 2%، وهو أعلى مستوى منذ عقود. وارتفع عائد السندات لمدة 30 سنة بأكثر من 100 نقطة أساس، مسجلاً رقمًا قياسيًا جديدًا.

بحلول 23 ديسمبر، انخفض مؤشر عائد السندات الحكومية اليابانية في بلومبرج بنسبة 6%، ليصبح أسوأ سوق سندات رئيسي أداءً عالميًا. ناقش مديرو الصناديق من شرودرز، وجوبتر أستيت مانجمنت، وRBC بلو باي أستيت مانجمنت علنًا مراكز البيع على المكشوف مع استمرار الصفقة في تقديم الفرص.

نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في اليابان بقيت far ahead من غيرها من الاقتصادات المتقدمة، مما يشير إلى أن المزاج المتشائم قد يستمر. وفوز “القاتل الأرمل” في 2025 يسلط بشكل متناقض الضوء على مدى متانة الإجماع المضلل—فهذا التداول نجح فقط بعد عقود من الخسائر أثبتت صحة الفرضية الأولية.

استراتيجيات الدائنين وتحول $4 مليار أسمورج

أرباح سوق الائتمان الأكثر ربحية في 2025 لم تأت من المراهنة على تعافي الشركات، بل من اختيار المؤسسات للمواقف في معارك الدائنين.

واجهت شركة إنفجين هيلث كير، المزودة لموظفي المستشفيات المدعومة من KKR، ضغوطًا بعد الجائحة تتطلب ضخ رأس مال جديد. كان جمع ديون جديدة يتطلب رهن الأصول المرهونة مسبقًا—وهو اقتراح عارضه معظم الدائنين.

قررت شركة بيمكو، وجولدن ستريت كابيتال، وشركاء جروب أن يتركوا جبهة الدائنين الموحدة، ويغيروا مواقفهم لدعم إعادة الهيكلة. وفي المقابل، حصلوا على حصص مضمونة من أعمال جراحة العيادات الخارجية عالية القيمة لدى إنفجين أسمورج كضمان.

عندما بيعت أسمورج لاحقًا لشركة أسينشن هيلث مقابل $4 مليار، حولت هذه المؤسسات ديونها إلى أسهم، محققة عوائد تقارب 90%.

كشفت الصفقة عن حقيقة أساسية في سوق الائتمان 2025: أن العمل الجماعي للدائنين لا يمكن افتراضه. شروط الإقراض الفضفاضة، وتشتت قواعد المقترضين، و"التعاون" لم تعد رفاهية السوق. المؤسسات التي تكتشف الثغرات وتستغلها بين الأقران تحقق عوائد غير متماثلة.

فاني ماي وفريدريك ماك: من “التوأم السام” إلى خلاص إدارة ترامب

لم تستحوذ أصول على حماسة المضاربة في 2025 مثل أسهم فاني ماي وفريدريك ماك، عمالقة الرهن العقاري المحتجزين منذ زمن في الوصاية الحكومية.

لسنوات، كان مدير صندوق التحوط بيل أكمن و آخرون يملكون مراكز طويلة المدى تراهن على التخصيص النهائي. ظل السوق متشككًا، وظلت الأسهم تتداول في سوق خارج المقصورة.

غيرت إعادة انتخاب ترامب الحسابات على الفور. توقعت الأسواق أن الإدارة ستسرع من عملية الخصخصة، ربما عبر الاكتتاب العام. بحلول ذروة سبتمبر، قفزت أسهم فاني ماي وفريدريك ماك بنسبة 367%—حركة مذهلة تنافست مع أداء العملات المشفرة وحلقات الأسهم الميم.

أخبار أغسطس أن الخصخصة عبر الاكتتاب العام كانت قيد النظر بجدية دفعت المضاربة إلى أقصى حد. توقعت الأسواق تقييمات للاكتتاب تتجاوز $500 مليار مع خطط لبيع 5%-15% من الأسهم، وجمع حوالي $30 مليار.

في نوفمبر، قدم بيل أكمن اقتراحًا رسميًا للبيت الأبيض يوضح هيكل التخصيص المحدد: إعادة الإدراج في بورصة نيويورك مع خفض أسهم الخزانة المفضلة، وممارسة خيارات الحكومة لشراء حوالي 80% من الأسهم العادية.

حتى مايكل بوري، الذي يُعرف بمواقفه المعاكسة، غير رأيه ونشر منشورًا في مدونة من 6000 كلمة في أوائل ديسمبر، جادلًا بأن “التوأم السام” ربما لم يعودوا يستحقون هذا الوصف، مؤيدًا السهم.

أكدت هذه الصفقة نمط 2025: المراكز التي تعتمد على المتابعة السياسية تظهر تحركات هائلة لكن مع مخاطر انعكاس كبيرة. كانت التوقعات بالتخصيص الخاص، رغم معقوليتها، لا تزال خاضعة لمزاج سياسي ومقاومة بيروقراطية.

صفقة الحمل التركية: عندما يدمّر الصدمة السياسية سنوات من العوائد في دقائق

بدت صفقة الحمل التركية وكأنها عبقرية الإجماع في 2024. تجاوز عائد السندات المحلية التركية 40%. وعد البنك المركزي باستقرار العملة مقابل الدولار. اقترضت المؤسسات العالمية—دويتشه بنك، Millennium Partners، Greystone Capital—بسعر فائدة منخفض من الخارج، واستثمرت في أصول تركية عالية العائد، وجمعت عوائد ضخمة.

تدفقت المليارات. جاء 19 مارس 2025. اعتقلت شرطة إسطنبول عمدة المعارضة الشعبية بتهم تتعلق بحكم البلدية. واندلعت احتجاجات على الفور.

اختفى حمل الأموال في دقائق.

عبّر كيت جورجينسن، رئيس استراتيجية الفوركس في Société Générale، عن الصدمة: “لقد فاجأنا الجميع، ولن يجرؤ أحد على العودة إلى هذا السوق في أي وقت قريب.” خلال جلسة تداول واحدة، خرج حوالي $10 مليار دولار من الأصول المقومة بالليرة التركية. ثبت أن البنك المركزي عاجز عن الدفاع عن العملة.

بحلول 23 ديسمبر، تراجعت الليرة بنسبة 17% مقابل الدولار، مما جعلها واحدة من أسوأ العملات أداءً في 2025. كانت الصفقة تذكيرًا مؤلمًا: لا عائد يبرر تجاهل المخاطر السياسية.

التخلف عن السداد الخفي: حسابات “الصراصير” في سوق الائتمان

لم تكن تدهورات سوق الائتمان في 2025 ناتجة عن انهيار كارثي واحد، بل عن سلسلة من التخلف عن السداد على نطاق أصغر كشفت عن إهمال منهجي.

أعادت شركة Saks Global هيكلة سندات بقيمة 2.2 مليار دولار بعد دفعة فائدة واحدة، وتداولت السندات المعاد هيكلتها بأقل من 60% من قيمتها الاسمية. خسرت سندات شركة New Fortress Energy القابلة للتحويل أكثر من 50% من قيمتها خلال عام. وأدت إفلاسات Tricolor وFirst Brands إلى محو مليارات الدولارات من قيمة الديون خلال أسابيع.

ما يوحد هذه الإخفاقات المتنوعة هو نمط مشترك: أن المقرضين قدموا ائتمانًا كبيرًا لشركات تظهر أدلة قليلة على قدرة السداد. سنوات من السياسة النقدية التيسيرية ومعدلات التخلف عن السداد الصفرية أدت إلى تآكل صرامة التقييم الائتماني. لم تُكتشف انتهاكات مثل الرهن المزدوج، والتضارب في الضمانات، وغيرها من معايير الائتمان.

دفع مشاركة JPMorgan Chase في عدة من هذه الكوارث الرئيس Jamie Dimon لإصدار تحذير في أكتوبر. باستخدام صور حية، قارن المخاطر غير المكتشفة بالصراصير: “عندما ترى صرصورًا واحدًا، فهناك على الأرجح العديد في الظلال.”

وكانت الرسالة واضحة: أن إخفاقات 2025 الصغيرة تتنبأ بتدهور أكبر في 2026 إذا استمرت معايير التقييم في التآكل.

دروس 2025: الرافعة غير المستدامة، المخاطر السياسية، وهشاشة السرد

بينما تستعد الأسواق لعام 2026، تفرض أنماط عدة من 2025 على المستثمرين الانتباه.

أولًا، لا يمكن للسرديات المعتمدة على الرافعة—سواء كانت تداولات العملات المشفرة المدعومة فقط برأس مال جديد، أو علاوات الأسهم التي تتجاوز القيمة الأساسية، أو صفقات العائد التي تتجاهل المخاطر السياسية—أن تصمد أمام الانعكاسات إلى أجل غير مسمى. كانت مراكز مايكل بوري على الذكاء الاصطناعي، وبيع تشاونس على ميكروستراتيجي، وانهيار الصفقة التركية كلها تشترك في هذا الضعف.

ثانيًا، تدفع النتائج السياسية الأسواق أكثر مما يمكن أن تعالجه السوق بشكل منطقي. أصول مرتبطة بترامب، وأسهم الدفاع الأوروبية، وتوجيهات السوق الكورية، وتحركات FX التركية كلها تعكس تأثيرات الأحداث السياسية المتسلسلة. عندما تتغير السرديات السياسية، يعكس تخصيص رأس المال بسرعة أكبر من تعديل الأيديولوجية.

ثالثًا، تتراكم المخاطر الخفية خلال فترات الإقراض الفضفاض، وتقليل التقلب، وهيمنة رأس المال السلبي. تشير اكتشافات “الصراصير” في سوق الائتمان إلى أن 2026 قد تجلب مفاجآت غير سارة أكثر، مع مواجهة الافتراضات القديمة حول الائتمان للواقع.

للمستثمرين الذين يفكرون في 2026، تقدم خطة عمل 2025 تحذيرات واضحة: الانعكاسات الثابتة تحدث بعنف، والمخاطر السياسية لا يمكن تحوطها عبر العائد، والصفقات المعتمدة على الرافعة تحتوي على تواريخ إنهاء مدمجة لا يمكن للسوق التنبؤ بها ولكن لا يمكنها الهروب منها. إن استعداد مايكل بوري للمراهنة ضد السرديات السائدة، بغض النظر عن الألم القصير الأمد، يوفر توازنًا لموجة الإجماع—درسًا أعاد السوق تعلمه مرارًا وتكرارًا طوال 2025.