#JapanBondMarketSell-Off

البيع الجماعي في سندات الحكومة اليابانية في يناير 2026 ليس حادثًا محليًا في السوق. إنه كسر هيكلي. عندما تتجاوز عوائد سندات الحكومة اليابانية ذات مدة 40 عامًا 4.2% للمرة الأولى منذ ظهورها في 2007، فإن الإشارة ليست تقلبات بل تغيير في النظام. لم تعد اليابان تثبت المعدلات العالمية. وهذا له تبعات في كل مكان.
المحفز الفوري كان سياسيًا، وليس تقنيًا. قرار رئيسة الوزراء سا نا إي تاكا إي بتخليها عن التشديد المالي لصالح حافز توسعي يقارب $135 مليار، بما في ذلك تخفيض الضرائب على الغذاء، كسر الافتراض بأن اليابان ستظل آخر معقل رئيسي للانضباط المالي. ردت الأسواق بسرعة لأن المصداقية، بمجرد أن تُشكك فيها، تعيد تسعيرها بشكل قاسٍ. المقارنة مع “لحظة ليز تراس” في المملكة المتحدة ليست مبالغة. إنها تحذير من مدى سرعة عودة المخاطر السيادية إلى النقاش عندما يتفكك التماسك السياسي.
على مدى عقود، كانت اليابان تعمل كمحرك سيولة عالمي. أدت العوائد المنخفضة جدًا إلى تمكين تجارة اليانصيب بالين، وتمويل المخاطر عالميًا بمعدلات منخفضة. هذا النموذج بدأ يتفكك الآن. مع ارتفاع العوائد المحلية، لم يعد المستثمرون المؤسساتيون اليابانيون، خاصة شركات التأمين على الحياة وصناديق التقاعد، مضطرين للخروج إلى الخارج لتحقيق العائد. رأس المال يعود إلى الوطن. هذا العودة يعني البيع الإجباري للسندات الأمريكية والسندات السيادية الأوروبية، مما يدفع العوائد العالمية للارتفاع بغض النظر عن الأساسيات المحلية. التحرك نحو 4.9% على سندات الخمسين سنة الأمريكية ليس صدفة. إنه ميكانيكي.
الأهم من ذلك، أن هذا التحول يمثل تطبيع علاوة المدة العالمية. لسنوات، كانت أسعار الفائدة العالمية مضغوطة بشكل مصطنع بواسطة سياسة اليابان للصفر عائد. مع تلاشي هذا القمع، قد تعيد المعدلات المحايدة عالميًا ضبط نفسها بنسبة 50-75 نقطة أساس أعلى. هذا ليس دورة اقتصادية. إنه إعادة تسعير هيكلية لرأس المال.
الأصول ذات المخاطر تشعر بذلك على الفور. ارتفاع العوائد يرفع معدلات الخصم ويعاقب المدة. تتفاعل أسواق الأسهم وفقًا لذلك. نرى بالفعل ضغطًا على مؤشر نيكاي وناسداك مع تحرك المستثمرين بعيدًا عن النمو طويل الأجل نحو أصول أكثر أمانًا تنتج دخلًا يُعطي شيئًا ذا معنى أخيرًا. هذا ليس عن خيبة أمل الأرباح. إنه عن تغير الرياضيات.
رد فعل العملات الرقمية مماثل أيضًا. على الرغم من سردية البيتكوين كـ “ذهب رقمي”، إلا أنه لا يزال يتداول مثل أصل ماكرو عالي المخاطر في حالات تقلص السيولة. الصدمة في سندات الحكومة اليابانية ضيقت السيولة العالمية وأجبرت على تقليل الرافعة المالية عبر الصفقات الممولة بالين. مع وصول طلبات الهامش، انخفض سعر البيتكوين — ليس لأن النظرية تغيرت، بل لأن الرافعة المالية كان يجب أن تتراجع. هذا التمييز مهم. الضغوط الماكرو تكشف عن ما يُمتلك بثقة مقابل ما يُمتلك بالاقتراض.
البنك المركزي الياباني الآن في موقف مستحيل. يمكن للمحافظ كازو أويدا التدخل من خلال شراء السندات لاستقرار السوق، لكن ذلك يعرض الين لمزيد من الضعف والتضخم المستورد. أو، السماح للعوائد بالارتفاع بسرعة كبيرة يعرض النظام المالي المبني على افتراضات معدلات منخفضة لعقود للخطر. هذه فخ المصداقية. دافع عن سوق السندات وقدم العملة. دافع عن العملة وخاطر بضغط نظامي. الأسواق تختبر مدى تحمل اليابان للألم.
أهم استنتاج هو أن هذا ليس “مشكلة اليابان”. النظام المالي العالمي بُني على سيولة الين الرخيصة. عندما يتغير هذا الأساس، يتأرجح كل شيء فوقه. حركة بمقدار 25 نقطة أساس في اليابان تحمل قوة مدمرة أكثر من حركة بمقدار 100 نقطة أساس في الولايات المتحدة لأنها تضرب في البنية التحتية، وليس في سعر الفائدة الرئيسي.
نحن ندخل عالمًا يتميز بزيادة التقلبات، وضيق السيولة، وقلة الوجبات المجانية. لم تعد اليابان تقدم أموالًا مجانية للعالم، ويتم إجبار الأسواق العالمية على إعادة تسعير تلك الحقيقة في الوقت الحقيقي. هذا ليس صدمة مؤقتة. إنه تكلفة نظام يتكيف مع مرساة جديدة.