هيمنة Nvidia على الذكاء الاصطناعي مقابل أزمة إرث البرمجيات: تغيرات مشهد الاستثمار في عام 2026

يشهد مشهد الاستثمار التكنولوجي تحولًا عميقًا في أوائل 2026. ووفقًا لأحدث تحليلات Zacks Equity Research، تواصل الذكاء الاصطناعي إعادة تشكيل التقييمات عبر القطاع، مما يخلق فائزين وخاسرين مميزين. برزت شركة إنفيديا كمستفيد واضح من بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، في حين يواجه مقدمو البرمجيات التقليديون ضغطًا متزايدًا من البدائل المدعومة بالذكاء الاصطناعي. وفي الوقت نفسه، تتبع MicroStrategy مسارًا غير تقليدي من خلال الاستفادة من ممتلكات العملات الرقمية كاستراتيجية أعمال أساسية.

ازدهار بنية تحتية لثورة الذكاء الاصطناعي: لماذا تظل إنفيديا لا يمكن إيقافها

يمثل مسار إنفيديا من رائدة بطاقات الرسوميات إلى العمود الفقري لبنية تحتية للذكاء الاصطناعي أحد أهم التحولات في التكنولوجيا. لم تكن الشركة من ابتكر مفهوم وحدات معالجة الرسوميات — بل كانت رائدة في تطبيقها. في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، عندما أظهرت بطاقات GeForce من إنفيديا قدراتها غير المتوقعة في الحوسبة العلمية، لم يتوقع أحد التداعيات. اليوم، تعتمد أنظمة الذكاء الاصطناعي الرائدة في العالم تقريبًا على بنية أشباه الموصلات الخاصة بإنفيديا.

تقييم Zacks يضع إنفيديا في تصنيف “شراء قوي”، مع توقعات من المحللين بنمو الإيرادات والأرباح لكل سهم يتجاوز 50% لكل من 2026 ويستمر حتى 2027. حديثًا، تحدث Jensen Huang، المدير التنفيذي الرؤيوي للشركة، في المنتدى الاقتصادي العالمي في دافوس، موضحًا رؤى تؤكد هذا التوقع المتفائل. تجاهل Huang المخاوف من فقاعة الذكاء الاصطناعي، مشيرًا إلى ارتفاع أسعار السوق الفورية وندرة شديدة — حتى بطاقات الرسوميات القديمة من الجيل السابق تتداول بأسعار عالية بسبب الطلب الهائل.

ما قد يكون أكثر أهمية من الإنفاق الحالي هو توقع Huang بشأن نشر رأس المال في المستقبل. استثمر عمالقة التكنولوجيا مثل أمازون، ألفابت، ومايكروسوفت مئات المليارات بشكل جماعي في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، يعتقد Huang أن تريليونات الدولارات لا تزال في خط الأنابيب. تتوافق هذه التقديرات بشكل ملحوظ مع إجماع وول ستريت، مما يشير إلى أن بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي يمثل شيئًا غير مسبوق: ربما أكبر دورة توسع في البنية التحتية في التاريخ.

من منظور التقييم، تقدم إنفيديا فرصة جذابة على الرغم من هيمنتها السوقية. وصل سعر السهم إلى ذروته في أكتوبر 2025، لكنه تحرك منذ ذلك الحين بشكل جانبي، مما سمح للتحسينات الأساسية بالتحول إلى مؤشرات تقييم محسنة. يروي نسبة السعر إلى المبيعات القصة: من 200 ضعف في 2023، تتداول إنفيديا الآن عند حوالي 24 ضعفًا. هذا الانضغاط الكبير جذب المستثمرين المؤسساتيين الذين يفضلون استراتيجيات تركز على التقييم، مما يوسع جاذبية السهم إلى ما وراء المتداولين على الزخم.

الطريق المستقبلي يتجاوز النماذج اللغوية الكبيرة. أشار Jensen Huang تحديدًا إلى الذكاء الاصطناعي الفيزيائي والروبوتات الشبيهة بالبشر كـ"فرص من جيل واحد في العمر". أطلق Elon Musk، من Tesla، توقعات جريئة مماثلة بشأن روبوت “Optimus”، مقترحًا أنه قد يصبح أكبر وأكثر المنتجات التجارية نجاحًا للشركة على الإطلاق. على الرغم من أن مثل هذه التصريحات قد تبدو مبالغ فيها، إلا أن المستثمرين الذين تجاهلوا توقعات Musk وHuang السابقة عانوا تاريخيًا من خسائر. مع انتقال قدرات الذكاء الاصطناعي من تطبيقات الدردشة إلى الروبوتات الصناعية والتصنيع، يصبح موقف إنفيديا في أساس هذا المكدس التكنولوجي أكثر دفاعية.

التطورات الأخيرة مع الصين تمثل محفز نمو آخر. حصلت إنفيديا على موافقة لبيع شرائح H20 للذكاء الاصطناعي في الصين بعد صفقة مع الحكومة الأمريكية. بموجب شروط الاتفاق، تودع إنفيديا 15% من إيرادات شرائح H20 للسلطات الفيدرالية — وهي بنية تؤثر بشكل طفيف على الربحية، لكنها تفتح الوصول إلى أحد أكبر أسواق الذكاء الاصطناعي في العالم. قادة التكنولوجيا في الصين، بما في ذلك Baidu، جنبًا إلى جنب مع المبادرات المدعومة من الحكومة، يلاحقون بشكل مكثف تطوير الذكاء الاصطناعي. الطلب الناتج على شرائح H20 قد يوفر نموًا مستدامًا في الإيرادات من مصدر جغرافي متنوع.

من المجد إلى الاضطراب: كيف يهدد الذكاء الاصطناعي عمالقة البرمجيات التقليديين مثل HubSpot

بينما تزدهر إنفيديا بفضل الرياح المعاكسة للبنية التحتية، يواجه مقدمو البرمجيات التقليديون واقعًا أكثر إشكالية. تجد شركة HubSpot، منصة إدارة علاقات العملاء التي تخدم بشكل رئيسي الشركات الصغيرة والمتوسطة، نفسها عند نقطة تحول. تمنحها Zacks تصنيف “بيع قوي”، والأسباب توضح أزمة أوسع في الصناعة.

تجمع منصة HubSpot المتكاملة بين ثلاثة وحدات رئيسية: مركز التسويق (أتمتة البريد الإلكتروني، تحسين المحتوى، إدارة وسائل التواصل الاجتماعي، تقارير CRM)، مركز المبيعات (تتبع التفاعل، تنسيق الاجتماعات، قدرات الاتصال، تنبيهات العملاء المحتملين)، ومركز الخدمة (الأتمتة، الدردشة الحية، الذكاء الاصطناعي الحواري، وظيفة مكتب المساعدة). لسنوات، كانت هذه المقاربة الشاملة والموحدة تولد إيرادات موثوقة من المشتركين الذين يدفعون مقابل تراخيص لكل مستخدم. بلغت هوامش الربح الإجمالية ذروتها في أوائل 2025 قبل أن تبدأ في التدهور.

الأداء الأخير لصناعة البرمجيات يوضح بشكل صارخ الاضطراب الجاري. انخفضت أسهم UiPath بنسبة 84% من أعلى مستوياتها. انخفضت Paycom Software بنسبة 73%. تراجعت The Trade Desk بنسبة 70%. خسرت DocuSign بنسبة 65%. لم تكن هذه خسائر هامشية؛ بل كانت من الشركات المفضلة في الصناعة، التي كانت تتمتع بتقييمات عالية خلال طفرة البرمجيات كخدمة. يعكس التدهور ليس ضعفًا مؤقتًا، بل تهديدات جوهرية لنموذج العمل.

تقوم الأدوات المدعومة بالذكاء الاصطناعي الآن بتنفيذ مهام كانت تتطلب سابقًا برامج اشتراك — وتفعل ذلك بشكل أسرع وأرخص. على سبيل المثال، يتيح “Claude Coworker” من Anthropic للشركات أتمتة سير العمل بتكاليف أقل بكثير من البرمجيات التقليدية. هذا يمثل أكثر من ضغط تنافسي؛ إنه يهدد الاقتصاديات الأساسية لنماذج الاشتراك لكل مستخدم التي كانت تولد هوامش ربح عالية تدعم تقييمات البرمجيات التقليدية.

حاولت إدارة HubSpot الابتكار، من خلال الاستثمار في بنية مراكز البيانات وتطوير قدرات الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، تواجه هذه الجهود تحديًا هيكليًا: البرامج الجديدة للذكاء الاصطناعي تهدد نموذج الترخيص القائم على المقاعد الذي كان يحقق أرباحًا فائقة. يوضح إدخال خطة البداية الشهرية بقيمة 20 دولارًا، المصممة لجذب العملاء الحذرين من التكاليف، اعتراف الإدارة بالضغط على التسعير. لكن هذه الاستراتيجية تحمل مخاطر الافتراس — العروض ذات التكلفة الأقل قد تقوض اعتماد المنتج المميز.

تؤكد حركة السعر هذه هذه المخاوف. تتداول أسهم HubSpot بأكثر من 20% أدنى من نقاط الدخول منذ بداية العام، مما يشير إلى ضعف نسبي. والأكثر إثارة للقلق، أن السهم اخترق المتوسطات المتحركة الرئيسية على حجم تداول مرتفع، وهو العلامة الفنية على بيع مؤسساتي كبير. للمستثمرين الذين اعتادوا على مضاعفات النمو التي تدعم تقييمات البرمجيات، فإن مسار HubSpot الحالي لا يقدم الكثير من الراحة.

البيتكوين كاستراتيجية عمل: رهان MicroStrategy وسط تقلبات السوق

بينما يواجه قطاع واحد displacement تكنولوجي، يسعى قطاع آخر إلى إجابة غير تقليدية: اعتبار ممتلكات العملات الرقمية أصلًا رئيسيًا للأعمال. تمثل MicroStrategy، المعروفة سابقًا باسم Strategy Inc، نموذجًا لهذا النهج. تخلت الشركة عن هويتها الأصلية كمزود برمجيات تحليلات البيانات — وهو مجال سيطر عليه في النهاية منافسوها Microsoft وSalesforce — لتتبنى تحولًا جريئًا نحو تراكم البيتكوين.

ثبت أن المنطق كان صحيحًا. منذ تنفيذ هذا التحول الاستراتيجي في 2020، ارتفعت أسهم MicroStrategy بأكثر من 150%، مما يعكس بشكل وثيق مسار البيتكوين. يعكس الارتباط تحولًا تجاريًا متعمدًا: أصبحت الشركة الآن بمثابة مرآة للبيتكوين للمستثمرين الباحثين عن تعرض متمركز للعملات الرقمية عبر وسيلة مؤسسية.

ومع ذلك، اختبرت ديناميكيات السوق الأخيرة هذه الاستراتيجية. يتداول البيتكوين حاليًا عند 78,310 دولار، مسجلًا انخفاضًا بنسبة 19.88% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. هذا التقلب ضغط على أسهم MicroStrategy بأكثر من 50% منذ بداية العام، مما يخلق معضلة استثمارية كلاسيكية: هل هذه فرصة دخول مغرية، أم ينبغي للمستثمرين انتظار استقرار أكثر؟

لا تزال الحجة الأساسية لصالح ارتفاع البيتكوين على المدى الطويل سليمة رغم التقلبات القصيرة الأجل. فعدد البيتكوينات التي ستوجد أبدًا هو 21 مليونًا — نادرة مطلقة تدعم مكانتها كـ"ذهب رقمي". يواصل الاعتماد المؤسسي التسارع. تواجه العملات التقليدية ضغطًا متزايدًا من سياسات البنوك المركزية، وتدهور العملة، وعدم الاستقرار الجيوسياسي، وكلها عوامل تدعم بشكل تاريخي تقييمات الأصول البديلة.

بالنسبة لمساهمي MicroStrategy، يتوقف السؤال على الثقة في مسار البيتكوين المتوسط والطويل الأجل. حاليًا، تمنح Zacks الشركة تصنيف “احتفاظ”، معبرة عن هذا الغموض. يجب على المستثمرين واثقين من تعافي سعر البيتكوين أن يفكروا في الحفاظ على مراكزهم، حيث يوفر رهان MicroStrategy على العملة الرقمية مشاركة غير متناسبة في المكاسب المحتملة. وعلى العكس، فإن أولئك غير المرتاحين لتقلبات البيتكوين يجب أن ينتظروا أدلة على الاستقرار قبل زيادة التعرض.

إعادة التقييم وفرص السوق: ما يحتاج المستثمرون لمعرفته

يعكس التباين بين إنفيديا، HubSpot، وMicroStrategy إعادة هيكلة أوسع للسوق. المستفيدون من البنية التحتية لدورات التكنولوجيا التحولية يحققون تقييمات متزايدة. الصناعات التقليدية تتعرض للضغط. الأصول البديلة تتقلب.

للمستثمرين الذين يتنقلون في هذا المشهد، هناك مبادئ عدة تستحق التأكيد. أولًا، انضغاط تقييم إنفيديا — من 200 ضعف سعر إلى المبيعات في 2023 إلى حوالي 24 ضعفًا اليوم — يوضح أن حتى الشركات المهيمنة يمكن أن تصبح جذابة مع تعديل أسعار السوق. ثانيًا، لقد تآكل الحصن التقليدي للبرمجيات بشكل أسرع مما توقع الإجماع؛ نماذج الأعمال المعتمدة على الترخيص القائم على المقاعد تواجه تحديات وجودية. ثالثًا، الألعاب غير التقليدية مثل MicroStrategy تضخم كل من المخاطر والفرص؛ هذه الأدوات مناسبة فقط للمستثمرين ذوي تحمل عالي للتقلبات وأفق زمني أطول.

صناعة أشباه الموصلات نفسها تواجه نموًا هيكليًا قادمًا. من المتوقع أن تتوسع القدرة التصنيعية العالمية للرقائق من 452 مليار دولار في 2021 إلى 971 مليار دولار بحلول 2028 — أكثر من ضعف حجم الصناعة. في هذا السياق، تضع مزايا إنفيديا التنافسية في بنى تحتية مخصصة للذكاء الاصطناعي الشركة في موقع لالتقاط حصة غير متناسبة من هذا التوسع.

مع استمرار عام 2026، يواصل مشهد الاستثمار إعادة تنظيمه نحو بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، بعيدًا عن البرمجيات التقليدية، ومن خلال استراتيجيات العملات الرقمية المضاربة. من المرجح أن تهيمن هذه المواضيع على ديناميكيات القطاع وقرارات تخصيص المستثمرين للأشهر القادمة.