فيتاليك يكتب من جديد: العملات الرقمية المستقرة القائمة على الخوارزميات هي حقًا DeFi، هل ستعيد تشكيل مشهد العملات المستقرة في المستقبل؟

وفقًا لبيانات سوق Gate، فإن سعر إيثريوم اليوم هو 2,078.26 دولارًا، وتظل القيمة السوقية عند 252.82 مليار دولار، وبلغ حجم التداول خلال الـ 24 ساعة الماضية 2.7871 مليار دولار. وأحدث وجهة نظر لفيتاليك بوتيرين، مؤسس إيثريوم، تشير إلى أن: “إذا كان لدينا عملة مستقرة خوارزمية مدعومة بأصول عالية الجودة تعتمد على ETH كأصل أساسي، فحتى لو كانت 99% من السيولة في الواقع مملوكة من قبل حاملي مراكز الدين المرهونة (CDP)، فإن القدرة على نقل مخاطر الطرف المقابل للدولار إلى مزودي السيولة هو ميزة مهمة.”

الرؤية الأساسية

وضح فيتاليك بوتيرين أنه يعتقد أن “العملات المستقرة الخوارزمية هي حقًا DeFi”. هذا الرأي يواجه مباشرة النموذج المركزي السائد للعملات المستقرة في السوق حاليًا. وأشار بشكل خاص إلى أن إيداع USDC في منصات إقراض مثل أيفي لتحقيق الأرباح لا يُعتبر من فئة التمويل اللامركزي الحقيقي. هذا التأكيد يسلط الضوء على أهمية البنية التحتية اللامركزية، وليس فقط استخدام بروتوكولات لامركزية على مستوى التفاعل.

الهدف من تصميم العملات المستقرة الخوارزمية هو توزيع المخاطر بشكل فعال، وليس القضاء عليها تمامًا. وأشار فيتاليك إلى أنه حتى لو كانت العملات المستقرة الخوارزمية مدعومة بأصول حقيقية (RWA)، فإن ضمان الحفاظ على ضمان كافٍ من خلال الرهن المفرط والتنوع في التكوين يظل يحسن من خصائص المخاطر للمستخدمين، حتى في حالة فشل أصل واحد.

الجدل حول اللامركزية

الفرق الجوهري بين العملات المستقرة اللامركزية والمركزية يكمن في آلية التشغيل وهيكل المخاطر. تعتمد العملات المستقرة المركزية مثل USDC و USDT على احتياطيات نقدية مملوكة من قبل جهة إصدار مركزية، بينما تحافظ العملات المستقرة الخوارزمية على استقرار السعر عبر العقود الذكية والآليات الخوارزمية.

يعتقد فيتاليك أن التمويل اللامركزي الحقيقي يجب أن يكون قادرًا على نقل مخاطر الطرف المقابل إلى مزودي السيولة، بدلاً من الاعتماد على كيان مركزي واحد. تعتبر آلية نقل المخاطر هذه ميزة رئيسية في تصميم العملات المستقرة الخوارزمية، حتى لو كانت غالبية السيولة مقدمة من قبل حاملي مراكز الدين المرهونة (CDP).

بحلول منتصف عام 2025، تجاوز إجمالي سوق العملات المستقرة 315 مليار دولار، مع نمو سنوي يزيد عن 50%. ومع ذلك، فإن العملات المستقرة الخوارزمية تمثل أقل من 2% من إجمالي سوق العملات المستقرة، ولا تزال بعيدة عن الذروة التي تجاوزت 22 مليار دولار في بداية عام 2022.

المقارنة بين النماذج التقنية

يوجد العديد من نماذج العملات المستقرة الخوارزمية في السوق، وكل منها يمتلك آلياته وخصائصه المخاطرية الفريدة.

نماذج الخوارزمية الصافية مثل Ampleforth (AMPL) تعتمد فقط على تعديل العرض للحفاظ على الربط، دون دعم بضمانات. أما النماذج ذات العملتين، مثل Terra (UST و LUNA)، فهي تستخدم عملتين لدعم بعضهما البعض، لكن هذا النموذج تعرض لانهيار كارثي في عام 2022.

نماذج الرهن الجزئي مثل Frax (FRAX) تجمع بين التحكم في العرض على السلسلة والأصول الاحتياطية، وهي الآن أكثر أنواع العملات المستقرة الخوارزمية استخدامًا. يدعم كل عملة مستقرة جزئيًا بواسطة ضمانات مثل USDC أو ETH، والباقي يتم تعديله عبر الآليات الخوارزمية لتحقيق الاستقرار.

آليات التوقف الديناميكية والمعلمات المتغيرة أصبحت أكثر شيوعًا في نماذج العملات المستقرة الجديدة. على سبيل المثال، USDe من Ethena دمجت آلية التوقف، التي تحد من إصدار العملات خلال تقلبات السوق الحادة. تساعد هذه الآليات كإجراءات حماية على استقرار توقعات المستخدمين ومنع تشكيل حلقات سلبية خلال الانخفاضات.

قيمة الرهن في إيثريوم

أكد فيتاليك على أهمية تطوير العملات المستقرة الخوارزمية المدعومة بـ ETH بشكل خاص. هذا الرأي مرتبط بشكل وثيق بمكانة إيثريوم المركزية في نظام التمويل اللامركزي.

وفقًا لبيانات سوق Gate، حتى 9 فبراير 2026، كان سعر إيثريوم 2,078.26 دولارًا، والقيمة السوقية 252.82 مليار دولار، مع حصة سوقية تبلغ 10.04%. تغير سعر إيثريوم خلال الـ 24 ساعة الماضية هو -0.3%.

تُظهر بيانات الأسعار التاريخية لإيثريوم أن هذا الأصل شهد تصحيحًا خلال أواخر يناير وأوائل فبراير 2026. على الرغم من التقلبات القصيرة الأمد، تتوقع السوق أن يتغير سعر إيثريوم إلى 4,481.25 دولارًا بحلول عام 2031، مع عائد محتمل بنسبة +49.00% مقارنة بالسعر الحالي.

اتجاهات السوق

يشهد سوق العملات المستقرة تطورًا سريعًا، حيث تجاوزت القيمة السوقية 316 مليار دولار. التغيرات في البيئة التنظيمية تدفع القطاع نحو التحول، خاصة مع إصدار قانون GENIUS الذي يوضح إطار التنظيم بشكل أكبر. هذا التقدم التنظيمي يدفع المؤسسات المالية التقليدية مثل Western Union وKlarna وSony Bank إلى الانتقال من “تكامل USDC” إلى إصدار عملاتها المستقرة الخاصة عبر الشراكة مع مزودي الخدمة بعلامة تجارية بيضاء. يعكس هذا التحول دوافع الشركات لتحقيق أرباح اقتصادية، والتحكم في السلوك، وتسريع التنفيذ.

لقد تشكل سوق إصدار العملات المستقرة بشكل واضح، حيث تركز المؤسسات المالية على الامتثال والثقة، وتركز شركات التكنولوجيا المالية على تقديم المنتجات وتوزيعها، بينما تعمل مشاريع DeFi على تحسين التوافقية والعوائد. يخلق هذا التدرج تفاوتًا في احتياجات وتوقعات المشاركين بشأن تصميم العملات المستقرة.

المسار المستقبلي

يعتقد فيتاليك أن صناعة العملات المستقرة يجب أن تتجه تدريجيًا بعيدًا عن الاعتماد على الدولار كعملة قياس، نحو مؤشرات أكثر تنوعًا وشمولية. يقترح أن تتبع العملات المستقرة في المستقبل مؤشرات مثل سلة السلع العالمية، وأسعار الطاقة، أو مؤشرات أسعار المستهلكين المخصصة، بدلاً من ربطها فقط بالعملات الورقية. يتوافق هذا مع تجربة Reflexer في محاولة إنشاء عملة منخفضة التقلب غير مرتبطة بعملة، مثل RAI، على الرغم من أن قيمتها السوقية كانت أقل بكثير من التوقعات، مما يعكس محدودية قبول السوق للعملات المستقرة غير المرتبطة بالعملات الورقية.

مع ظهور اقتصاد وكلاء الذكاء الاصطناعي (AI Agent)، تتغير أدوار العملات المستقرة أيضًا. حيث لا يمكن لوكلاء الذكاء الاصطناعي فتح حسابات بنكية تقليدية، مما يجعل USDC وغيرها من العملات المستقرة مسارات دفع طبيعية لهم. أطلقت Google بالفعل بروتوكول الدفع الخاص بالوكلاء (AP2)، بمشاركة أكثر من 60 شركة دفع وتقنية، بهدف وضع معايير دفع صناعية لوكلاء الذكاء الاصطناعي.

من المحتمل أن لا تهيمن سوق العملات المستقرة مستقبلًا على USDC أو USDT فقط. مع تجاوز حجم رموز الأصول المدعومة بأصول حقيقية (RWA) 23 مليار دولار، ومن المتوقع أن تصل إلى 16 تريليون دولار بحلول عام 2030، تكتسب العملات المستقرة الخوارزمية اهتمامًا متزايدًا. تشير توقعات سعر إيثريوم لعام 2026 إلى أن متوسط السعر قد يصل إلى 2,095.27 دولارًا، مع نطاق يتراوح بين 1,320.02 دولارًا و2,283.84 دولارًا. مع زيادة أهمية إيثريوم كضامن أساسي للعملات المستقرة الخوارزمية، فإن أداؤه في السوق سيؤثر مباشرة على استقرار واعتماد هذه العملات اللامركزية. على الرغم من أن العملات المستقرة الخوارزمية تمثل أقل من 2% من إجمالي سوق العملات المستقرة، فإن رأي فيتاليك يضيف حافزًا جديدًا للنقاش في هذا المجال. يواجه المشاركون والمطورون الآن تحديات وفرص واضحة: إما الاستمرار في الاعتماد على النموذج المركزي، أو تبني فعلي للتمويل اللامركزي الحقيقي.