مشروع قانون هيكلة سوق التشفير يسرع في التقدم: لماذا أصبحت عوائد العملات المستقرة نقطة الخلاف السياسية الأكبر؟

توزيع أرباح العملات المستقرة أصبح الآن أكبر نقطة خلاف. في إطار هذا الجدل الرئيسي، حضر ممثلو القطاع المصرفي وصناعة التشفير اجتماعًا في البيت الأبيض، حيث تبادلوا الآراء، وواجهت المفاوضات حالة من الجمود.

مسار تقدم التشريع

يواجه إطار تنظيم سوق العملات المشفرة في الولايات المتحدة لحظة حاسمة. مؤخرًا، أكد رئيس لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ الأمريكي جون بوزمان أنه “متمسك جدًا” برأيه بأنه من المتوقع التوصل إلى اتفاق بشأن مشروع قانون هيكلة سوق العملات المشفرة هذا العام.

يهدف هذا القانون إلى إنشاء إطار تنظيمي وطني للأصول الرقمية، وتكون لجنة تداول السلع الآجلة هي المسؤولة عن تنظيم هذا القطاع الناشئ.

وقد حُدد جدول زمني واضح: يمكن أن يُقدم النسخة النهائية من مشروع قانون هيكلة السوق للموافقة الرئاسية قبل ذكرى المحاربين القدامى. وكشف مستشار البيت الأبيض باتريك ويت أنه بعد تمرير قانون “Genius Act”، قام الرئيس ترامب شخصيًا بوضع هذا القانون على قائمة الأولويات.

انتقلت عملية التشريع من مرحلة التوافق المبدئي إلى مرحلة صياغة النصوص التفصيلية، وهدفها الرئيسي هو ضمان تمرير القانون من قبل كل من مجلس الشيوخ ومجلس النواب.

جوهر الخلاف حول أرباح العملات المستقرة

يُعتبر موضوع أرباح العملات المستقرة الآن أكبر نقطة خلاف في عملية التشريع الحالية. يتركز هذا الجدل بشكل رئيسي حول ما إذا كان يُسمح للبورصات المركزية بدفع أرباح سلبية على أرصدة العملات المستقرة غير المستخدمة.

في اجتماع استضافته البيت الأبيض في أوائل فبراير، ناقش ممثلو القطاع المصرفي وصناعة التشفير هذا الموضوع لمدة تزيد عن ساعتين في نقاش حاد.

عارض ممثلو القطاع المصرفي بشدة توزيع أرباح العملات المستقرة، وادعوا أن هذه الأرباح “تشبه بشكل كبير دفعات الفوائد”، وأن التشريعات السابقة قد منعت عمليات مماثلة.

أما صناعة التشفير فاعتبرت أن هذا النوع من توزيع الأرباح هو سلوك طبيعي للسوق. وقال الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase بريان أرمسترونج إنه إذا تضمن نص مشروع القانون الذي قدمه مجلس الشيوخ بشأن البنوك تعديلًا “يقتل مكافآت العملات المستقرة”، فلن يدعم القانون.

وباعتبارها مكونًا رئيسيًا في سوق التشفير، حافظ سعر العملات المستقرة على استقراره النسبي خلال تقلبات السوق الأخيرة. على سبيل المثال، وفقًا لبيانات Gate، كان سعر USDC في 10 فبراير 1.0000 دولار، مع حجم تداول بلغ 14,745,822,208 دولار. أما USDT فكان سعره في نفس اليوم 0.999558 دولار، مع حجم تداول بلغ 95,206,121,472 دولار.

مواقف الأطراف والخطوط الحمراء

هناك بعض التفاهمات الأساسية بين الأطراف حول موضوع أرباح العملات المستقرة. على سبيل المثال، اتفق الجميع على ضرورة حظر السلوكيات المضللة، بما في ذلك الترويج للعملات المستقرة على أنها مضمونة من قبل FDIC كودائع.

وفي بيان مشترك أصدره بعد الاجتماع، أكد اتحاد البنوك: “يجب أن نضمن أن أي تشريع يدعم الإقراض المحلي للأسر والشركات الصغيرة، فهذا لا يعزز النمو الاقتصادي فحسب، بل يضمن أيضًا أمان واستقرار نظامنا المالي.”

أما صناعة التشفير فقلقة من أن التنظيم المفرط قد يقتل الابتكار. وقالت المديرة التنفيذية لرابطة البلوكشين سمر ميرسينجر إن الاجتماع يوم الاثنين كان “خطوة مهمة نحو التوصل إلى حل تشريعي لهيكلة سوق الأصول الرقمية بدعم من الحزبين”.

وقد حُددت الخطوط الحمراء في عملية التشريع، ويتركز النقاش الآن على كيفية تحقيق توازن بين حماية الاستقرار المالي وتعزيز الابتكار.

الدور الأساسي لـ DeFi

يلعب التمويل اللامركزي (DeFi) دورًا أساسيًا في تشريع هيكلة سوق التشفير. وأكد باتريك مكهنري أنه بدون DeFi، فإن التشريع “لا يمكن أن يعمل على الإطلاق”.

وأشار إلى أن اللامركزية هي السبب الرئيسي وراء تفوق نظام التشفير على النظام المالي التقليدي من حيث الكفاءة والشفافية والتكلفة. كما أن منتجات الإقراض المرمزة أصبحت أقل تكلفة بشكل واضح من الإقراض في الأوراق المالية التقليدية.

وبالنسبة لمنصة إيثريوم، فهي المنصة الرئيسية لـ DeFi، حيث تمثل ودائعها على الشبكة الرئيسية 58% من إجمالي القطاع في البلوكشين. وإذا أُدرجت الشبكات الثانوية مثل Base وArbitrum وOptimism، فإن النسبة ستتجاوز 65%.

رغم تقلبات السوق الأخيرة، لا تزال إيثريوم تتصدر من حيث القيمة الإجمالية المقفلة (TVL)، حيث تجاوز أكبر تطبيق لامركزي على شبكتها 23 مليار دولار.

البيئة التنظيمية العالمية

إن إنشاء إطار تنظيمي لسوق التشفير في الولايات المتحدة ليس حدثًا معزولًا، بل هو جزء من اتجاه عالمي. فقد بدأ تطبيق لائحة أسواق الأصول المشفرة (MiCA) في الاتحاد الأوروبي، مع متطلبات واضحة لمقدمي خدمات الأصول الرقمية العاملين في الاتحاد.

وحذرت الهيئة المالية الفرنسية من أن مزودي خدمات الأصول الرقمية الذين كانوا يعملون في فرنسا يجب أن يحصلوا على ترخيص قبل 1 يوليو 2026، وإلا لن يُسمح لهم بمواصلة تقديم خدماتهم.

وفي الوقت نفسه، تقوم لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بتعديل أساليب تنظيمها. وقال مارك ت. أوييدا، عضو SEC، إن الوكالة توقفت عن استخدام إنفاذ القانون كوسيلة رئيسية للتعبير عن الآراء، وبدأت في دفع المبادرات من خلال التوجيهات التنظيمية لتمكين تجارب محدودة.

وشدد على أن قواعد SEC يجب أن تظل تقنية محايدة، وتركز على النتائج، وليس على العمليات، مع ضمان وجود تدابير مناسبة لحماية المستثمرين.

تأثير السوق واستراتيجيات المستثمرين

يؤثر تقدم مشروع قانون هيكلة سوق التشفير بشكل مباشر على السوق. وأشار كريستوفر وولر، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، مؤخرًا إلى أن التفاؤل الذي دفع السوق للارتفاع بعد انتخاب ترامب قد يتلاشى الآن.

وفي ظل زيادة عدم اليقين التنظيمي، تقوم الشركات المالية الكبرى بتعديل مراكزها للمخاطر لأغراض إدارة المخاطر، مما أدى إلى عمليات بيع في السوق.

ويعكس سوق مشتقات إيثريوم مخاوف المستثمرين من مزيد من الانخفاض. حيث إن علاوة العقود الآجلة الشهرية لـ ETH مقارنة بالسوق الفوري تبلغ حوالي 3%، وهي أقل من مستوى الحياد البالغ 5%، مما يشير إلى نقص التفاؤل بين متداولي إيثريوم بشكل عام.

بالنسبة للمستثمرين، من الضروري التركيز على ما يلي في البيئة الحالية:

• التأثير المحتمل للتطورات التنظيمية على نماذج أرباح العملات المستقرة
• التعديلات التي قد تقوم بها المنصات الكبرى لتلبية اللوائح الجديدة
• فرص الاستفادة من الفروق التنظيمية بين الولايات القضائية المختلفة
• قدرة بروتوكولات DeFi على التكيف مع الإطار التنظيمي

الخلاصة

يُظهر أداء أسعار العملات المستقرة على منصة Gate استقرارًا نسبيًا في السوق. ومع ذلك، فإن نمط توزيع الأرباح الذي تمثله هاتان العملتان المستقرتان الرئيسيتان، أصبح نقطة خلاف رئيسية قد تحدد نجاح مشروع قانون هيكلة سوق التشفير في الولايات المتحدة.

وقد وضعت البيت الأبيض مهلة واضحة لجميع الأطراف المعنية، تطلب إحراز تقدم ملموس في التفاصيل التقنية للتشريع قبل نهاية الشهر. إن إطار تنظيم سوق التشفير في الولايات المتحدة يتشكل، وسيكون لنتائجه تأثير عميق على مسار سوق الأصول الرقمية عالميًا.