عقود دائمة DEX معركة شرسة: المنافسة البيئية وراء الصراع بين Kyle و Hyperliquid

Hyperliquid خلال 24 ساعة حققت حجم تداول يقارب 13.08 مليار دولار، متفوقة بشكل كبير على معظم المنافسين. لكن في أوائل فبراير، انخفض حجم العقود غير المفتوحة بنسبة حوالي 36.2% خلال سبعة أيام، وهو اتجاه تراجع يظهر بشكل عام على جميع المنصات الرئيسية.

انتقد كايل ساماني علنًا Hyperliquid، واتهمها بكونها تعتمد على شفرة مغلقة، وبنظام ترخيص، وافتقارها لآلية KYC، معتبرًا أن هذه تمثل أسوأ مشاكل صناعة التشفير.

ورد آرثر هيس بمراهنة خيرية بقيمة عشرة آلاف دولار، حيث راهن على أن أداء رمز HYPE خلال الأشهر القادمة سيتفوق على أي عملة مشفرة ذات قيمة سوقية تتجاوز مليار دولار.

نقطة اشتعال النقاش: تغريدة ورهان بقيمة 100 ألف دولار

في 8 فبراير، خرج شخصية معروفة في مجال الاستثمار في التشفير، والمؤسس المشارك السابق لـ Multicoin Capital، كايل ساماني، على وسائل التواصل الاجتماعي ليهاجم علنًا. وقال بحدة: «Hyperliquid تظهر في معظم الجوانب أسوأ مشاكل صناعة التشفير.»

ركز ساماني في انتقاده على عدة قضايا رئيسية: شفرة Hyperliquid المغلقة، نظام الترخيص، وغياب آلية KYC/AML فعالة. وسرعان ما أثار رأيه نقاشًا حادًا في المجتمع، مع مؤيدين ومعارضين على حد سواء.

خلفية هذا النقاش أن ساماني أعلن مؤخرًا أنه سيتراجع تدريجيًا عن إدارة أنشطة Multicoin Capital، مما يمنحه حرية أكبر في التعبير عن آرائه الشخصية. وعلق أحد المعلقين: «الابتعاد عن الاستثمار يعني أن ساماني يمكنه قول ما يراه أكثر جرأة وصدقًا.»

وفي رد فعل درامي، قام شخصية معروفة في المجتمع التشفيري، آرثر هيس، بتحدي ساماني مباشرة على المنصات الاجتماعية: «لنرهن على ذلك.»

وتحدد الرهان على النحو التالي: من 10 فبراير 2026 الساعة 00:00 (توقيت UTC) حتى 31 يوليو 2026 الساعة 00:00 (توقيت UTC)، سيرتفع سعر رمز HYPE بأكثر من أي عملة مشفرة ذات قيمة سوقية تتجاوز مليار دولار على CoinGecko. والخاسر يتعين عليه التبرع بمبلغ 100 ألف دولار للجمعية الخيرية التي يختارها الفائز.

معركة البيانات: Coinglass تثير تأملات الصناعة

جانب آخر من النقاش يدور حول البيانات. منصة تحليل البيانات التشفيرية Coinglass نشرت تقريرًا شكك في بيانات تداول بعض منصات DEX الدائمة.

وفقًا لتحليل Coinglass، بلغ حجم التداول خلال 24 ساعة على Hyperliquid حوالي 3.76 مليار دولار، وبلغت العقود غير المفتوحة 4.05 مليار دولار، وبلغت عمليات التصفية 122.96 مليون دولار.

مقابل ذلك، كان حجم التداول في منصة Aster خلال نفس الفترة 2.76 مليار دولار، والعقود غير المفتوحة 927 مليون دولار، وعمليات التصفية 720 ألف دولار؛ أما منصة Lighter فكان حجم التداول 1.81 مليار دولار، والعقود غير المفتوحة 731 مليون دولار، والتصفية 334 ألف دولار.

وأشارت تحليلات Coinglass إلى أن سوق العقود الدائمة غالبًا ما يرتبط بحجم التداول النشط خلال فترات تقلب الأسعار والتصفية. وتعتقد المنصات أن ارتفاع حجم التداول مع انخفاض عمليات التصفية قد يشير إلى وجود «تداولات مدفوعة بالحوافز» أو «دورة صانع السوق».

وأثار هذا التحليل نقاشًا عميقًا حول تعريف «الأنشطة التجارية الحقيقية». حيث يرى المنتقدون أن الاعتماد على لقطة بيانات ليوم واحد قد يكون مضللًا. وأشاروا إلى أن مراكز الحيتان، واختلافات الخوارزميات بين المنصات، وتغيرات هيكل السوق كلها عوامل قد تؤثر على أنماط التصفية، وليس بالضرورة أن تعني تضخيم حجم التداول.

إعادة تشكيل المشهد: من احتكار واحد إلى تعدد المنافسين

خلال هذا النقاش، تتغير ملامح سوق DEX الدائمة بشكل جذري. وفقًا لتحليلات الصناعة، انخفض حصة Hyperliquid من حوالي 99% في بداية العام إلى نحو 66%.

توجه حوالي 2.5 مليار دولار من التمويل الجديد إلى منصات ناشئة مثل Aster وLighter وEdgeX. تظهر تحليلات البيانات على السلسلة أن حوالي 7% فقط من مستخدمي Hyperliquid جربوا هذه المنصات الجديدة، وأن أكثر من 95% من الأموال الجديدة تأتي من عناوين لم تستخدم Hyperliquid من قبل.

هذا التغير في المشهد يثير سؤالًا مركزيًا: هل النمو في سوق DEX الدائمة هو نتيجة حقيقية لتحول المستخدمين وتوسع السوق، أم هو زيف ناتج عن توقعات التوزيعات المجانية (Airdrops)؟

مؤخرًا، أظهرت بيانات أن Lighter بعد توزيع التوزيعات شهد تراجعًا واضحًا في حجم تداول العقود الدائمة، حيث انخفض حجم التداول الأسبوعي إلى أقل من ثلثي الذروة، بينما استعاد Hyperliquid مركزه كقائد للسوق.

خلال الأيام السبعة الماضية، بلغ حجم تداول Hyperliquid حوالي 40.7 مليار دولار، متفوقًا على Aster الذي بلغ 31.7 مليار دولار وLighter الذي بلغ 25.3 مليار دولار. وفي جانب العقود غير المفتوحة خلال 24 ساعة، بلغ حجم Hyperliquid حوالي 9.57 مليار دولار في المركز الأول.

ساحة جديدة: صعود عقود الأسهم الدائمة

بينما تتنافس منصات العقود الدائمة التقليدية على حصد الحصة الأكبر، تتشكل ساحة جديدة: عقود الأسهم الدائمة. هذا المنتج يدمج تقلبات أسعار الأسهم التقليدية (خصوصًا الأسهم الأمريكية) مع آليات العقود الدائمة المتطورة.

توفر عقود الأسهم الدائمة للمستخدمين وسيلة للحصول على تعرض للسوق يشبه الأسهم، دون الحاجة لامتلاكها فعليًا، ودون قيود أوقات التداول التقليدية. وبدأت هذه المنتجات في تحقيق حجم تداول كبير على منصات Hyperliquid وAster وLighter.

يعكس هذا الاتجاه تسارع دمج الأصول الواقعية مع أنظمة المشتقات على السلسلة، ويدفع سوق التشفير نحو نموذج «التمديد الكامل للأصول» في التداول.

وفي إطار ذلك، من المتوقع أن تتطور منصات DEX الدائمة لتصبح بوابات تداول شاملة تغطي أنواع أصول أوسع وتتمتع بخصائص عالمية أكثر. أما المنصات المركزية، بسبب متطلبات الترخيص والرقابة على الأوراق المالية، فستظل غير قادرة على تقديم هذه المنتجات على نطاق واسع في المستقبل القريب.

صعود عقود الأسهم الدائمة يفتح آفاق نمو محتملة على أساس مئات تريليونات الدولارات من سوق الأسهم، لكنه يطرح أيضًا تحديات تنظيمية ومخاطر جديدة.

سباق التكنولوجيا ومستقبل الصناعة

تنافس منصات DEX الدائمة ليس فقط على الحصص السوقية، بل هو أيضًا سباق على تطوير التكنولوجيا. المنصات الناجحة تحتاج إلى تلبية أربعة متطلبات أساسية لدفتر أوامر مركزي منخفض التأخير: أقل من 100 مللي ثانية في زمن الاستجابة، نشر الخدمة على نفس الموقع، رسوم منخفضة أو قابلة للتوقع، وحماية فعالة من MEV.

منصة Hyperliquid حققت تقدمًا تقنيًا عبر اعتمادها على بلوك ثابت بزمن 70 مللي ثانية، ونشر المدققين على نفس الموقع، وميزات عدم فرض رسوم أو إلغاء الطلبات بشكل أولوية. هذه الابتكارات ساعدتها على بناء عجلة سيولة: جذب تدفقات غير ضارة (المستثمرين الأفراد)، ثم جذب صانعي السوق لتوفير عمق سيولة، وتقليل الفروقات السعرية، وجذب المزيد من المستخدمين.

حاليًا، يبلغ حجم التداول اليومي للعقود الدائمة على المنصات المركزية مئات المليارات من الدولارات، بينما تمثل العقود الدائمة على السلسلة حوالي 1-2%، وما زال هناك مجال هائل للنمو. مع تغير البيئة التنظيمية وارتفاع الطلب على أمان الأموال، من المتوقع أن يستمر تدفق الأموال نحو الحلول على السلسلة.

وفي المستقبل، ستصبح المنافسة بين منصات DEX الدائمة أكثر تنوعًا. فالتقنية ضرورية لكنها ليست كافية، إذ أصبحت قدرات التوزيع والتسويق عاملًا حاسمًا في النجاح. مثال على ذلك، نجاح Morpho في الاندماج مع Coinbase على شبكة Base وتفوقه على Aave، يبرز أهمية شبكات التوزيع القوية.

الخلاصة

حتى 10 فبراير، لا تزال صناعة التشفير تنتظر نتائج الرهان، لكن أسعار رموز HYPE تعتمد على أحدث البيانات من منصات التداول الرئيسية مثل Gate.

نهاية هذا النقاش لا تزال غير واضحة، لكن ملامح سوق DEX الدائمة أصبحت أكثر شفافية. سواء حافظ Hyperliquid على مركزه كقائد، أو استحوذت منصات جديدة على حصص السوق، فإن المستفيد الحقيقي هم المستخدمون الباحثون عن تجارب تداول أكثر أمانًا وكفاءة.

عندما تتصادم المعايير التقنية مع مبادئ اللامركزية، غالبًا ما يصوت السوق ليس بأعلى المبادئ، بل بأكثر المنتجات فاعلية.