تذر تترك وراءها تمويل بقيمة 20 مليار دولار: تراجع الأرباح ومراهنة التقييم

شركة تيثر كانت قد استعرضت خطة تمويل ضخمة بقيمة 20 مليار دولار، لكنها سرّياً حولت هدفها إلى شيء أكثر واقعية بعد أن شكك المستثمرون في تقييمها البالغ 5000 مليار دولار.

قال الرئيس التنفيذي باولو أردوينو: “حتى لو لم نبع أي سهم، نحن سعداء جدًا”. أظهرت التقارير المالية الأخيرة أن أرباح تيثر ستنخفض بنسبة حوالي 25% في عام 2025.

التحول في التمويل

قصة تمويل تيثر هي محاولة سوقية من خلال سرد كبير. هذه الشركة العملاقة في مجال العملات المشفرة، التي تركز على إصدار عملة USDT المستقرة، كانت قد بدأت محادثات التمويل العام الماضي بهدف مذهل يتراوح بين 15 و20 مليار دولار.

إذا نجحت في جمع هذا المبلغ، ستنضم تيثر إلى قائمة الشركات الخاصة الأكثر قيمة في العالم.

لكن السوق رد بشكل هادئ. مع توقع تقييم بقيمة 5000 مليار دولار، أبدى المستثمرون المحتملون ترددًا وتشكيكًا.

اضطر المستشارون إلى تعديل استراتيجيتهم، والانتقال إلى خطة تمويل أصغر بحوالي 5 مليارات دولار، مما يعني تقليل حجم التمويل إلى ربع الهدف الأصلي.

جدل التقييم

الشكوك حول تقييم تيثر عند 5000 مليار دولار تأتي من عدة مقارنات وتقييمات. هذا التقييم سيجعل تيثر تتساوى مع شركات تكنولوجيا عالمية مثل OpenAI وSpaceX وByteDance.

أما باولو أردوينو، الرئيس التنفيذي، فقدم تبريره الخاص. قارن تيثر بشركات الذكاء الاصطناعي التي تحقق أرباحًا قليلة أو خاسرة، قائلاً: “شركة الذكاء الاصطناعي تحقق أرباحًا مثلنا، لكن مع إشارة سالب أمامها”.

في عام 2025، حققت تيثر أرباحًا تقارب 10 مليارات دولار، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى العوائد الناتجة عن الأصول الضخمة التي تدعم قيمة USDT.

وبينما تتواصل الشركات التكنولوجية في إنفاق الأموال لتحقيق المستقبل، أصبحت تيثر شركة ذات تدفق نقدي قوي وأرباح ثابتة. لكن المستثمرين لا يقتنعون تمامًا بهذه المنطق في التقييم.

أسباب انخفاض الأرباح

الانخفاض بنسبة حوالي 25% في أرباح تيثر عام 2025 يعود إلى عدة عوامل متشابكة.

أولها هو تباطؤ سوق العملات المشفرة بشكل عام. مع انسحاب المتداولين من الأصول عالية المخاطر، شهد السوق تراجعًا كبيرًا بعد فوز ترامب في الانتخابات. وبوصفها مزودًا لعملة مستقرة تُعد جزءًا من البنية التحتية للسوق، لم تكن تيثر بمنأى عن هذا التراجع.

أردوينو نسب جزءًا من انخفاض الأرباح إلى انخفاض سعر البيتكوين، وأشار أيضًا إلى أن الشركة حققت أرباحًا تتراوح بين 8 و10 مليارات دولار من احتياطيات الذهب التي تمتلكها.

على الرغم من تراجع الأرباح، لا تزال أساسيات تيثر قوية. في الربع الرابع من 2025، ارتفعت قيمة USDT السوقية إلى 187.3 مليار دولار، وزادت احتياطاتها إلى 192.9 مليار دولار.

استراتيجية الاحتياطيات

استراتيجية احتياطيات أصول تيثر تظهر بشكل متزايد خصائص “صندوق الثروة السيادي”. أصبحت الشركة واحدة من أهم الروابط بين النظام المالي العالمي وعالم العملات المشفرة.

ليست فقط واحدة من أكبر مشترين للسندات الأمريكية في العالم، بل تلعب أيضًا دورًا متزايد الأهمية في سوق الذهب. بحلول نهاية 2025، بلغت احتياطيات الذهب لدى تيثر 127.5 طنًا.

وفقًا لتقرير جيفري، بحلول 31 يناير 2026، زادت احتياطيات الذهب إلى حوالي 148 طنًا، بقيمة تتجاوز 23 مليار دولار. هذا الحجم من الذهب يجعلها ضمن أكبر 30 مالكًا للذهب في العالم.

هذه البيانات تؤكد على ما قاله أردوينو — أن تيثر تخطط لتخصيص 10% إلى 15% من محفظتها للاستثمار في الذهب المادي.

التحديات السوقية والتنظيمية

مخاوف المستثمرين لا تتعلق فقط بالتقييم، بل أيضًا بالجدل المستمر حول تنظيم وشفافية تيثر. منذ تأسيسها في 2014، واجهت الشركة دائمًا تساؤلات حول ما إذا كانت رموزها تُستخدم في أنشطة غير قانونية، وشفافية احتياطياتها.

على الرغم من أن تيثر أصدرت تقارير ربع سنوية لاحتياطياتها عبر شركة BDO Italia، إلا أنها لم تخضع أبدًا لتدقيق مستقل كامل. هذا الأمر ظل دائمًا مصدر قلق للمستثمرين.

في نهاية 2025، خفضت وكالة ستاندرد آند بورز تصنيف احتياطيات تيثر إلى أدنى مستوى في نظامها، بسبب زيادة تعرض الشركة للأصول ذات التقلبات العالية مثل البيتكوين والذهب.

ورد أردوينو على ذلك بشكل تحدي قائلاً: “نفتخر بكراهيتكم لنا”.

وجهة نظر منصة Gate: فرص التداول في ظل التقلبات

بعد موجة التسويات في سوق العملات المشفرة في أكتوبر 2025، ظهرت ديناميكيات جديدة في تداول العملات المستقرة والأصول المرتبطة بها. على الرغم من تزايد التقلبات، أظهرت العملات المستقرة الأساسية مثل USDT مرونة فريدة.

على سبيل المثال، عملة XAUT المدعومة بالذهب من تيثر، والتي تمثل احتياطيات ذهب مادية تزيد عن 23 مليار دولار. خلال فترات البحث عن ملاذ آمن وقيمة مخزنة، غالبًا ما تجذب هذه الأصول اهتمامًا أكبر.

حتى خلال تراجع أسعار المعادن مؤخرًا، ظل حجم تداول عقود XAUT على منصة Gate بين 300 و500 مليون دولار خلال 24 ساعة، مع نشاط تداول مرتفع يتصدر نظيراتها عالميًا.

بالنسبة للمتداولين، فهم استراتيجيات وتغيرات أساسيات تيثر، من المهم جدًا فهمها لضبط وتيرة التداولات على الأصول المرتبطة. فالتقلبات السوقية تحمل مخاطر وفرصًا في آنٍ واحد.

الخلاصة

حتى 10 فبراير 2026، سعر USDT على منصة Gate يبلغ 0.999268 دولار، محافظًا على ارتباطه الوثيق بالدولار، ويستمر في لعب دور “العملة الاحتياطية” في التداولات العالمية للعملات المشفرة.

وفي الوقت الذي تعدّل فيه تيثر استراتيجيتها التمويلية، أصبحت سابع أكبر مشترٍ للسندات الأمريكية، وتجاوزت احتياطياتها من الذهب العديد من الدول مثل أستراليا والإمارات. هذه الشركة تعيد تشكيل الجسر بين النظام المالي التقليدي وعالم العملات المشفرة بطريقة فريدة، بشكل هادئ.