عندما تصل تقييمات الأسهم إلى أعلى مستويات نسبة السعر إلى الأرباح خلال 25 عامًا: ما يجب أن يعرفه المستثمرون

تشير الأسواق المالية إلى علامات تحذير لم تظهر منذ أكثر من عقدين من الزمن. مؤشر تقييم حاسم يُظهر أن الأسهم تتداول عند مستويات لم تُرَ منذ عصر الدوت-كوم، مما يثير أسئلة مهمة حول ما سيأتي بعد ذلك لمحفظتك وما إذا كان الوقت قد حان لاتخاذ إجراءات دفاعية.

فهم نسبة السعر إلى الأرباح شيلر: لماذا يهم هذا المؤشر الآن

لفهم وضع السوق الحالي، يحتاج المستثمرون إلى فهم الأداة التي تصدر الإنذارات: نسبة السعر إلى الأرباح شيلر، المعروفة أيضًا بنسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا أو CAPE. طورها الاقتصادي الحائز على جائزة نوبل روبرت شيلر، يقيس هذا المؤشر تقييمات السوق بمقارنة سعر المؤشرات الرئيسية—عادةً مؤشر S&P 500—بالأرباح المعدلة حسب التضخم والتي تُحسب على مدى عشر سنوات.

على عكس نسبة السعر إلى الأرباح التقليدية التي تعتمد على سنة واحدة، يُعطي هذا النهج الطويل الأمد صورة أكثر سلاسة لتقلبات الأرباح قصيرة المدى. هذا يوفر صورة أوضح عما إذا كانت الأسهم باهظة الثمن حقًا أو أنها تمر فقط بتقلبات مؤقتة. من خلال النظر إلى بيانات الأرباح على مدى عقد كامل، يحصل المستثمرون على تقييم أكثر صدقًا لأساسيات السوق وأين تقف التقييمات فعليًا مقارنةً بالمعايير التاريخية.

الأنماط التاريخية: ماذا تخبرنا أعلى مستويات نسبة السعر إلى الأرباح السابقة

الحقائق تروي قصة مثيرة. في يناير 2026، ارتفعت نسبة شيلر إلى 40—مُطابقةً المستويات التي كانت آخر مرة في منتصف عام 2000، في ذروة فقاعة الدوت-كوم. وهذا يمثل أعلى نسبة سعر إلى أرباح تطلبها الأسهم منذ أكثر من 25 عامًا. حتى طفرة التكنولوجيا بعد جائحة كوفيد في أكتوبر 2021، عندما وصلت النسبة إلى 38، لم تصل إلى المستويات الحالية.

يصبح الأمر واضحًا عند فحص ما حدث بعد تلك الذروات السابقة. بعد قمة فقاعة الدوت-كوم في 2000، شهد السوق سوق هابطة قاسية استمرت ثلاث سنوات من 2000 إلى 2002. عانت مؤشرات S&P 500 من انخفاضات بنسبة 9%، 12%، و22% على التوالي، مما أدى إلى تدمير ثروات هائلة قبل أن تعود نسبة شيلر إلى 21 بحلول أوائل 2003.

وفي الآونة الأخيرة، أدت الذروة بعد 2021 إلى تصحيح بنسبة 18% في 2022، تلاه تعافٍ في العام التالي. بحلول أبريل 2023، عادت نسبة التقييم إلى 28—مُعيدةً إلى نطاقات تاريخية أكثر راحة. النمط ثابت: عندما تظهر أعلى قراءات لنسبة السعر إلى الأرباح، عادةً ما تتبعها تصحيحات سوقية.

هل يمكن لنمو الأرباح أن يبرر تقييمات الأسهم الحالية؟

السؤال الحاسم هو: هل التقييمات الحالية منطقية؟ الجواب يعتمد على شرط أساسي واحد—يجب أن تنمو الأرباح بشكل كبير لتبرير أسعار الأسهم المرتفعة جدًا. عندما تزداد أرباح الشركات باستمرار، يمكن أن يكون التقييم الأعلى مبررًا. وإذا توقفت الأرباح أو انخفضت، فإن المستثمرين سيلجأون حتمًا إلى خيارات أكثر أمانًا: السندات، السلع، الأسهم الصغيرة، أو الأسهم ذات القيمة.

عندما يحدث هذا التحول، عادةً ما يتدفق المال المؤسساتي من الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة المُبالغ في تقييمها نحو أصول أقل خطورة. وبما أن هذه الشركات العملاقة تمثل حصة غير متناسبة من إجمالي قيمة السوق، فإن بيعها يمكن أن يسبب ضعفًا عامًا في السوق. يرى بعض المراقبين أن طفرة الذكاء الاصطناعي قد تدفع إلى زيادة الإنتاجية ونمو الأرباح اللازمين لدعم أعلى مستويات نسبة السعر إلى الأرباح الحالية. قد يكون هذا الرأي صحيحًا—لكن يبقى نظريًا ومثارًا للجدل.

الواقع أن التقييمات العالية تتطلب توسعًا مستمرًا في الأرباح. بدون ذلك، تصبح التصحيحات السوقية أكثر احتمالًا.

حماية محفظتك: ماذا يجب أن يفعل المستثمرون عندما ترتفع نسبة السعر إلى الأرباح

على الرغم من أنه لا أحد يمكنه التنبؤ بالوقت أو الحجم الدقيق للتصحيح المحتمل، إلا أن السجل التاريخي يشير إلى ضرورة الحذر عندما تصل التقييمات إلى هذه الحدود القصوى. ينبغي على المستثمرين اتباع نهج بسيط: فحص نسب السعر إلى الأرباح للأسهم الفردية في محفظتك.

إذا كانت ممتلكاتك تتداول بمضاعفات تتجاوز المتوسطات التاريخية بشكل كبير—خصوصًا الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة التي تشكل الجزء الأكبر من قيمة محفظتك—فهذا يُعد علامة حمراء محتملة. هذا لا يعني بالضرورة البيع الفوري، لكنه يبرر طرح أسئلة صعبة حول إمكانية استدامة تلك التقييمات.

البيئة الحالية، مع وصول أعلى نسب السعر إلى الأرباح إلى أعلى مستوياتها خلال 25 عامًا، تتطلب إدارة نشطة للمحفظة. راجع مراكزك، افهم قيمة التقييم التي تدفعها، وتأكد من أن اختياراتك من الأسهم تتوافق مع مستوى تحملك للمخاطر في ظل ظروف السوق الحالية.