تحول سوق الأسهم: ارتفاع شركة الجراحة التداخلية بينما تواجه شركة KB Home ضغطًا متزايدًا

بحثت شركة زاكز للأبحاث في الأسهم مؤخرًا في سرديتين متباينتين للسوق: حيث برزت شركة جراحة المنطقية كنجمة استثمارية ذات زخم قوي، بينما تواجه شركة كي بي هوم تحديات كبيرة. يعكس هذا التباين ديناميكيات السوق الأوسع حيث تزدهر القطاعات المدفوعة بالابتكار، بينما تكافح الصناعات التقليدية مع تحديات هيكلية. فهم ما تمثله شركة كي بي هوم في سياق السوق الحالي يسلط الضوء على دروس مهمة حول دوران القطاعات وميول المستثمرين للمخاطرة.

ما هي شركة كي بي هوم وموقعها في قطاع الإسكان

تعد شركة كي بي هوم واحدة من أكبر شركات بناء المنازل السكنية في أمريكا، وتعمل في 49 سوقًا، وقد بنت ما يقرب من 700,000 منزل خلال تاريخها الذي يمتد 65 عامًا. كفاعل رئيسي في صناعة بناء المساكن، تعتبر أداءات كي بي هوم بمثابة مؤشر على صحة السوق السكنية بشكل أوسع. ومع ذلك، تجد الشركة نفسها حاليًا تتنقل في أحد أكثر البيئات تحديًا لبنّائي المنازل، مع تراجع ثقة المستهلك وتدهور ظروف السوق.

أظهرت نتائج الربع الأخير للشركة، التي أُصدرت في منتصف ديسمبر 2025، بدايةً أنها مشجعة مع تجاوز الأرباح للربع الثالث على التوالي. لكن، تحت السطح، ظهرت اتجاهات مقلقة. انخفضت عمليات تسليم المنازل بنسبة 9% إلى 3619 وحدة، وانخفض متوسط سعر البيع بنسبة 7% إلى 465,600 دولار. والأهم من ذلك، تقلص هامش الربح الإجمالي إلى 17% من 20.9% قبل عام، مما يعكس استراتيجيات تسعير عدوانية، وتكاليف استحواذ على الأراضي مرتفعة، وتعرض جغرافي غير مواتٍ.

قدمت إدارة كي بي هوم توقعات للربع الأول من عام 2026 خيبت آمال المراقبين الذين كانوا يأملون في انتعاش في سوق الإسكان. حيث تشير التوقعات إلى تسليم 2300-2500 وحدة وهامش إجمالي متوقع بين 15.4% و16%، مما يوحي بمزيد من التدهور بدلاً من الاستقرار. هذا الت outlook الحذر يتناقض مع الافتراضات الأوسع حول عودة سوق الإسكان إلى وضعه الطبيعي.

جراحة المنطقية: الحفاظ على الزخم من خلال نمو مزدوج الأرقام

على النقيض تمامًا، أظهرت شركة جراحة المنطقية في يناير 2026 قوة الاتجاهات النموية الديمومية. حيث أعلنت الشركة عن أرباح الربع الرابع بقيمة 2.53 دولار للسهم، متجاوزة بشكل مريح تقديرات زاكز التي كانت عند 2.25 دولار، وهو ما يمثل المرة الثانية عشرة على التوالي التي تتجاوز فيها التوقعات. يعكس هذا الأداء المستمر تفوق الشركة في الجراحة الروبوتية ذات التدخلات الأقل غزوًا من خلال نظامها الرائد دا فينشي.

تشير المقاييس التشغيلية إلى طلب قوي أساسي. زادت الإجراءات العالمية بنسبة حوالي 18% على أساس سنوي، مع تقدم إجراءات دا فينشي بنسبة 17%، وارتفاع إجراءات نظام Ion بنسبة 44%. وصل عدد أنظمة النظام خلال الربع إلى 532 وحدة، مرتفعًا من 493 في العام السابق، بينما توسع قاعدة أنظمة دا فينشي إلى 11106 وحدة، بزيادة 12%. كما ارتفعت عمليات تركيب نظام Ion إلى 995 وحدة، بزيادة 24% على أساس سنوي، مما يدل على اعتماد قوي للتقنيات الأحدث.

عكست أداءات الإيرادات هذا القوة التشغيلية، حيث ارتفعت بنسبة 19% إلى 2.87 مليار دولار من 2.41 مليار دولار قبل عام. ومع ذلك، أقرّت الشركة بأن نمو إجراءات دا فينشي قد يتباطأ. حيث قدمت إدارة الشركة توقعات لنمو دا فينشي العالمي بين 13% و15% لعام 2026، أقل من معدل التوسع البالغ 18% في 2025. هذا التباطؤ، رغم أنه لا يزال قويًا بمعايير الصناعة، أثار تساؤلات حول ما إذا كانت قصة النمو على مدى عقود تواجه تحديات.

تظل توقعات المحللين إيجابية رغم الحذر على المدى القريب

على الرغم من أن توقعات نمو الإجراءات قد تباطأت، إلا أن مجتمع المحللين أصبح أكثر تفاؤلاً بشأن آفاق 2026 و2027. خلال الأسبوع الماضي، تم تعديل ثمانية تقديرات للأعلى لعام 2026 مقابل تعديل واحد فقط للأسفل، مما رفع تقديرات أرباح زاكز إلى 10.01 دولارات من 9.61 دولارات، وهو نمو بنسبة 12.1% مقارنة بـ 8.93 دولارات للسهم في 2025.

أما توقعات 2027 فهي أيضًا مشجعة، مع ستة تعديلات إيجابية خلال الأيام السبعة الماضية، رفعت التوقعات إلى 11.33 دولار من 11.00 دولار، وهو نمو متوقع بنسبة 13.3%. يبدو أن المحللين رأوا أن تنفيذ الشركة قوي بما يكفي لتبرير الثقة في استمرار النمو المزدوج الأرقام.

لكن أداء السهم لا يزال أدنى من توقعات السوق. فبينما ارتفعت أسهم جراحة المنطقية بنسبة 103% خلال خمس سنوات مقابل 87% لمؤشر S&P 500، فإن أداؤها خلال العام الأخير كان أدنى من السوق بشكل عام. يظل مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع للسهم عند 52 مرتفعًا، ونسبة PEG عند 3.3 تشير إلى تقييم مرتفع مقارنة بمعدلات النمو القريبة الأجل. ومع ذلك، للمستثمرين على المدى الطويل الباحثين عن التعرض لاتجاهات الرعاية الصحية الديمومية والابتكار، قد تمثل الضعف الحالي نقطة دخول استراتيجية.

تأكيد التشاؤم في سوق الإسكان من خلال تخفيضات المحللين

يبرز التباين مع شركة كي بي هوم بشكل واضح عند فحص معنويات المحللين. تم خفض خمسة تقديرات للأرباح لعام 2026 خلال الستين يومًا الماضية، مع خفضين خلال الشهر السابق فقط. أدى هذا الزخم السلبي إلى انخفاض تقديرات أرباح زاكز لعام 2026 إلى 4.14 دولارات من 4.55 دولارات قبل ثلاثين يومًا، و6.33 دولارات قبل ستين يومًا، وهو انخفاض مذهل بنسبة 36.5%.

يمثل هذا السنة الثانية على التوالي من توقعات تراجع الأرباح، مما يشير إلى تحديات هيكلية بدلاً من ضعف دوري. كانت أرباح كي بي هوم لعام 2025 عند 6.52 دولارات للسهم، مع توقع أن تصل إلى 4.14 دولارات في 2026، وهو تراجع كبير يثير قلق المستثمرين الباحثين عن القيمة.

الجانب المشرق لمساهمي كي بي هوم يتركز على التقييم والانضباط في تخصيص رأس المال. يتداول السهم عند مضاعف P/E مستقبلي قدره 14، وهو منخفض وفق المعايير التقليدية. كما أطلقت الشركة برنامج إعادة شراء أسهم بقيمة مليار دولار في أكتوبر 2025 وأنفقت 100 مليون دولار في الربع الرابع، مع تبقي 900 مليون دولار. وتوقع الإدارة عمليات إعادة شراء بقيمة 50-100 مليون دولار خلال 2026. بالإضافة إلى ذلك، تحافظ كي بي هوم على توزيع أرباح سنوي بقيمة 1.00 دولار، يحقق عائدًا بنسبة 1.7%.

لكن عوائد رأس المال لا يمكنها تعويض تدهور القدرة على تحقيق الأرباح. للمستثمرين الذين يفكرون في التعرض لبنّائي المنازل، يبدو الانتظار حتى تظهر علامات استقرار سوق الإسكان أكثر حكمة من استثمار رأس المال في ظروف رأس مال معادية مستمرة.

قطاع الذهب يوفر نقطة مضادة: استراتيجيات التوسع

بعيدًا عن هذين السرديتين المتباينتين، تقدم شركات استكشاف المعادن الثمينة استراتيجية توسع مثيرة للاهتمام. أكملت شركة AngloGold Ashanti استحواذها على Augusta Gold في أواخر أكتوبر، مما عزز حضورها في نيفادا ضمن أحد أكثر المناطق الواعدة للذهب الناشئ في أمريكا الشمالية. تتقدم الشركة في بناء مشروع Reward الجاهز للتشغيل، مع متابعة استكشاف المناطق القديمة في عملياتها في Geita وSukari بهدف تمديد عمر المنجم.

يمثل Geita محور استثمار رأس المال الخاص بـ AngloGold Ashanti، حيث تخطط لإنفاق 100 مليون دولار خلال الثلاث سنوات القادمة لزيادة احتياطيات المعادن بنسبة حوالي 60%، وتمديد عمر المنجم من سبع سنوات إلى عقد كامل بحلول 2028. ستزيد الإنفاقات السنوية على الاستكشاف في Geita من 35 مليون دولار إلى 50 مليون دولار لدعم هذا التوسع الطموح.

يسعى المنافسون إلى استراتيجيات مماثلة. إذ يواصل Kinross Gold إتمام الهندسة التفصيلية لمشروع Great Bear في أونتاريو بعد تشغيل خط أنابيب غاز طبيعي، بينما حققت شركة Newmont إنتاجًا تجاريًا في مشروع Ahafo North في غانا، المتوقع أن ينتج 275,000 إلى 325,000 أونصة سنويًا على مدى 13 سنة من عمر المنجم.

تتناقض مبادرات توسع هؤلاء المعدنيين مع حالة عدم اليقين في قطاع الإسكان. حيث يواجه بنّاؤو المنازل تدمير الطلب نتيجة تراجع المستهلكين، تستفيد شركات الذهب من جاذبية الذهب كملاذ آمن ضد التضخم واستثمار استراتيجي. ارتفعت أسهم AngloGold Ashanti بنسبة 331.8% سنويًا، متفوقة بشكل كبير على متوسط القطاع البالغ 176.9%، وتداول حاليًا عند تصنيف زاكز رقم 1 (شراء قوي).

الآثار الاستثمارية: دوران القطاعات وإدارة المخاطر

تسلط شركة زاكز الضوء على هذين السرديتين المتباينتين، مع إبراز شركة جراحة المنطقية كقائد للسوق وشركة كي بي هوم كخاسر في القطاع، وتؤكد على استمرار الدوران من الصناعات الدورية والحساسة اقتصاديًا نحو النمو الدائم والابتكار في الرعاية الصحية. للمستثمرين، الدرس الرئيسي هو فهم ما إذا كانت الاستثمارات موجهة بشكل صحيح نحو الاتجاهات الهيكلية. قد يحقق النمو تقييمات عالية، لكن تباطؤ الأرباح لا يزال يمكن أن يدعم التقدير إذا ظل الطلب العضوي قويًا. على العكس، فإن التقييمات الرخيصة قد توفر راحة مؤقتة إذا استمرت الظروف السوقية في تآكل القدرة على تحقيق الأرباح.