أمازون تتجه لتصبح أول عملاق بقيمة تريليون دولار على وول ستريت

يشهد مشهد الثروة في قطاع التكنولوجيا تحولًا دراماتيكيًا. كانت شركة آبل تتربع على عرش أكثر الشركات قيمة في العالم لسنوات، مدعومة بسيطرة الآيفون. ومع ذلك، تفوقت عليها منذ ذلك الحين مايكروسوفت ونفيديا مع تباطؤ نمو آبل بينما تسارعت وتيرة منافسيها. ومع ذلك، من بين المتنافسين الساعين لتحقيق علامة قياسية غير مسبوقة بقيمة 10 تريليون دولار، تمتلك شركة واحدة ميزة هيكلية تفتقر إليها الآخرين: أمازون. تنوع مصادر إيراداتها وإمكانات توسع الهوامش لديها تخلق حجة قوية لكون أمازون قد تكون الأولى في الوصول إلى هذا الحد التاريخي.

لماذا تميزت أمازون في سباق الوصول إلى حجم غير مسبوق

بينما تعتبر مايكروسوفت ونفيديا مرشحين قويين للانضمام إلى نادي الـ10 تريليون دولار، فإن موقع أمازون التنافسي يعتمد على شيء أكثر جوهرية: السيطرة على سوقين هائلين في آنٍ واحد. لا يمكن لأي عملاق تكنولوجي آخر الادعاء بهذه الميزة المزدوجة.

تعمل أمازون كوزن ثقيل في التجارة الإلكترونية والحوسبة السحابية—قطاعين يُقدّران بمئات المليارات اليوم، لكنهما على وشك أن يصبحا فرصًا تتجاوز التريليون دولار. لا تزال قصة انتشار التجارة الإلكترونية في مراحلها المبكرة. في الولايات المتحدة، لا تمثل المبيعات عبر الإنترنت أكثر من 20% من إجمالي التجزئة، ويستمر هذا الحصة في النمو بثبات. كما توفر توسعات الناتج المحلي الإجمالي العالمي والتضخم عوامل دعم إضافية. حققت قطاعات أمازون في أمريكا الشمالية والأسواق الدولية أكثر من 500 مليار دولار من الإيرادات خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. ومع ازدياد حصة التجارة الرقمية من الإنفاق العالمي على التجزئة، يمكن لهذه الأقسام أن تتجاوز بسهولة تريليون دولار في الإيرادات، مع وجود مجال كبير للنمو.

أما فرصة الحوسبة السحابية فهي تتسارع بشكل كبير بفضل الذكاء الاصطناعي. ما كان يُنظر إليه سابقًا على أنه سوق قابل للاستهداف بقيمة تريليون دولار يتوسع الآن ليصبح شيئًا أكبر بكثير. تُوجه شركة أمازون ويب سيرفيسز (AWS) استثمارات الشركة الضخمة البالغة 100 مليار دولار، وتنمو بنسبة 17% سنويًا مع إيرادات حالية تبلغ 112 مليار دولار. هناك مسار واضح لضعف إيرادات AWS إلى 200 مليار دولار، ثم الوصول إلى 300 مليار دولار خلال العقد القادم وما بعده. هذا النمو لن يكون ممكنًا بدون بنية تحتية عالية الجودة وقابلة للتوسع—وهو بالضبط ما توفره AWS.

قصة هامش الربح: القوة الخفية لأمازون

ما يميز أمازون حقًا بين عمالقة التكنولوجيا هو إمكاناتها غير المستغلة لتوسيع الهوامش بشكل كبير. حاليًا، تعمل أمازون بهامش تشغيل يبلغ 11% مقارنة بـ45% لمايكروسوفت. رغم أن نموذج أعمال أمازون قد لا يصل أبدًا إلى تلك المستويات، فإن المسار المستقبلي أهم من الوجهة. تعمل AWS نفسها بهوامش تقارب 40%—وهو تباين لافت مقارنة بالقطاعات التجارية التي تسحب المتوسط العام للشركة إلى الأسفل.

ثلاث محركات محددة ترفع من ملف الربحية لأمازون: خدمات الإعلان ذات الهوامش العالية التي تتوسع داخل قطاع التجزئة، وخدمات البائعين من الأطراف الثالثة التي تولد تدفقات إيرادات متكررة، والدخل من الاشتراكات عبر خدمة Prime. كل من هذه القطاعات يظهر معدلات نمو أسرع من التجارة الإلكترونية التقليدية، وكلها تحمل هوامش ربح أعلى من العمليات التجارية القديمة. على مدى العقدين المقبلين، من المتوقع أن يتحرك هامش التشغيل المدمج لأمازون بشكل ملحوظ نحو 20%، وهو مستوى سيكون له تأثير تحويلي على تقييم الشركة.

هذا التوسع في الهوامش يختلف جوهريًا عن المنافسين. فشركة مايكروسوفت ونفيديا تعملان بالفعل بمستويات ربحية مرتفعة جدًا، بحيث أن تحسينها الإضافي يكون محدودًا. أما أمازون، فهناك مجال هائل للنمو. التحول نحو قطاعات ذات هوامش أعلى يخلق تأثير نمو مركب على الأرباح النهائية.

حسابات شركة بقيمة 10 تريليون دولار

يصبح الطريق إلى تقييم بقيمة 10 تريليون دولار واضحًا عند النظر إلى إمكانات الإيرادات والربحية على مدى عدة سنوات. يُشير الحصن التنافسي لأمازون في كل من التجارة الإلكترونية والحوسبة السحابية إلى إيرادات مجمعة تقترب من 2 تريليون دولار خلال 10-20 سنة. رغم قوة مايكروسوفت ونفيديا الحالية، إلا أن نقصهما في تنوع الأسواق التي يمكنهما استهدافها يضعف من قدرتهما على تحقيق النمو الطويل الأمد بنفس القوة. هذا الميزة الهيكلية يجب أن تترجم إلى نمو إيرادات أكثر قوة على المدى الطويل.

خذ على سبيل المثال مسار الأرباح: إيرادات مجمعة تبلغ 2 تريليون دولار مع هامش تشغيل 20% تعطي أرباح تشغيل سنوية بقيمة 400 مليار دولار. تقييم السوق بقيمة 10 تريليون دولار مقابل أرباح بقيمة 400 مليار دولار يعطينا مضاعف سعر إلى أرباح يبلغ 25 مرة. بالنسبة لشركة بحجم أمازون، وملفها التنافسي، ومسار النمو، فإن هذا التقييم هو مضاعف معقول تمامًا—لا مبالغ فيه ولا منخفض القيمة.

الأرقام تتوافق. تمتلك أمازون مسارًا أوضح وأكثر دفاعية لتحقيق المئات من المليارات من الأرباح السنوية اللازمة لتبرير هذا التقييم مقارنة بأي منافس في التكنولوجيا الكبرى. سواء تحقق هذا الإنجاز في 10 أو 15 أو 20 سنة، يعتمد على التنفيذ وظروف السوق. لكن الحجة الأساسية—وهي أن أمازون ستكون الأولى لتحقيق هذا الإنجاز التاريخي—تستند إلى أسس تنافسية ومالية قوية.