يواصل أولي أندرياس هالفورسن من شركة Viking Global اتخاذ خطوات جريئة في أسهم الذكاء الاصطناعي مع الخروج تمامًا من مركز Alphabet

تشكّل قرارات الاستثمار المؤسسي ديناميكيات السوق بطرق غالبًا ما تغيب عن انتباه المستثمرين العاديين. تكشف الإفصاحات الأخيرة لمراكز مديري الصناديق المؤسسية عن صورة واضحة لتدفق رأس المال المتقدم. Ole Andreas Halvorsen، الملياردير المحترم الذي يقود Viking Global Investors بما يقرب من 31.5 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة عبر 91 استثمارًا، قام بحركات ملحوظة تؤكد اقتناعه بالذكاء الاصطناعي كمحور استثماري تحويلي.

تأتي الصورة الأخيرة من ملفات تنظيمية ملزمة يجب على المديرين المؤسسيين تقديمها ربع سنويًا للجنة الأوراق المالية والبورصات. تكشف هذه الوثائق ليس فقط عن ممتلكات مديري الأموال، بل والأهم عن عمليات الشراء والبيع التي يقومون بها. بالنسبة للمستثمرين الراغبين في فهم اتجاهات السوق الناشئة واستراتيجيات تخصيص رأس المال المتقدمة، توفر هذه الإفصاحات رؤى قيمة حول كيفية تموضع مديري الصناديق من الدرجة الأولى لمحافظهم.

التركيز الاستراتيجي لـ Halvorsen: ثلاثة استثمارات أساسية في بنية الذكاء الاصطناعي

على عكس بعض مديري الصناديق الذين يوزعون استثماراتهم على نطاق واسع، يظهر Halvorsen فلسفة استثمار مركزة — مشابهة لمستثمرين أسطوريين آخرين، ولكن مع توجه قطاعي مختلف بوضوح. فريقه في Viking Global يظهر استعدادًا لاتخاذ خطوات حاسمة، مع متوسط فترة احتفاظ تقارب 17 شهرًا، مما يشير إلى نهج تداول نشط يهدف إلى استغلال القيمة وتحقيق الأرباح.

خلال الربع الأخير، قام فريق استثماره بشراء كميات كبيرة من ثلاثة أسهم أساسية في الذكاء الاصطناعي تُعد بنية تحتية حيوية لثورة الذكاء الاصطناعي:

• Nvidia (ناسداك: NVDA): أضاف 4,511,122 سهمًا إلى مراكزهم الحالية
• Meta Platforms (ناسداك: META): بدأ مركزًا جديدًا بـ 1,466,311 سهم
• Tesla (ناسداك: TSLA): أنشأ مركزًا جديدًا بـ 350,084 سهم

يمثل توسع حيازة Nvidia حركة هجومية بشكل خاص، حيث زاد مركز Viking Global بنسبة تقارب 222% مقارنة بالربع السابق. أما مراكز Meta وTesla فهي التزامات جديدة بهذه الشركات، مما يدل على زيادة قناعة Halvorsen بدورهما في مشهد الذكاء الاصطناعي.

الأساس المنطقي: لماذا هذه الشركات الثلاثة؟

يعكس منطق الاستثمار فهمًا متقدمًا لديناميكيات سوق الذكاء الاصطناعي. تقدر أبحاث من شركات استشارية كبرى أن الذكاء الاصطناعي قد يساهم بحوالي 15.7 تريليون دولار في الناتج الاقتصادي العالمي بحلول 2030 — سوق هائل يتيح لعدة شركات الازدهار في آن واحد. هذا السوق الضخم يشكل أساس فرضية استثمار Halvorsen.

تمثل وحدات معالجة الرسوم Hopper وBlackwell من Nvidia الحلول المادية الرائدة لنشر تطبيقات الذكاء الاصطناعي التوليدي وتدريب نماذج اللغة الكبيرة. تظل هذه وحدات المعالجة الرسومية الخيار المفضل للمؤسسات التي تسعى لتنفيذ بنية تحتية متقدمة للذكاء الاصطناعي. موقع الشركة المهيمن وتوليدها لتدفقات نقدية كبيرة يمنحها مزايا تنافسية تحميها من التهديدات التنافسية الفورية.

تمثل Meta Platforms وTesla طبقة التطبيق لنشر الذكاء الاصطناعي. دمجت Meta قدرات الذكاء الاصطناعي التوليدي في منصتها الإعلانية، مستفيدة من قاعدة مستخدميها البالغ عددهم 3.43 مليار نشط يوميًا عبر ممتلكاتها الاجتماعية المختلفة — وهو مقياس يصعب على المنافسين مجاراته. أما Tesla، فقد دمجت الذكاء الاصطناعي في جوهر قدراتها على القيادة الذاتية الكاملة، مستخدمة القيادة الذاتية كحصن تكنولوجي ومصدر محتمل للإيرادات.

تمتلك الشركات الثلاث مزايا تنافسية مستدامة تدعم قدرتها على الاستثمار بكثافة في البحث والتطوير في مجال الذكاء الاصطناعي بمستويات تتجاوز قدرات معظم المنافسين. تحافظ Nvidia على حصة مهيمنة في سوق وحدات معالجة الرسوم للذكاء الاصطناعي، وتسيطر Meta على أكبر شبكة اجتماعية في العالم مع وصول إعلاني لا مثيل له، وتقود Tesla في ربحية السيارات الكهربائية رغم تصاعد المنافسة.

مواجهة التحديات

ومع ذلك، يدرك المستثمرون الأذكياء أن حتى المراكز ذات الثقة العالية تحمل مخاطر. شهدت Nvidia ضغطًا على الهوامش خلال العام الماضي — وهو إشارة محتملة إلى تصاعد المنافسة على وحدات المعالجة الرسومية. يعتمد نموذج إيرادات Meta بشكل كبير على الإعلانات، مما يعرضه لتقلبات الاقتصاد الكلي ودورات إنفاق المستهلكين. كما شهدت Tesla تآكلًا في الهوامش في قطاع السيارات الكهربائية مع تصاعد الضغوط التنافسية من شركات السيارات التقليدية والمتخصصة في السيارات الكهربائية الناشئة.

لا تلغي هذه التحديات فرضية الاستثمار الأساسية، بل تمثل مخاطر حقيقية مدمجة في هذه الفرص — وهو تمييز يفصل بين التحليل المدروس والاعتقاد الأعمى.

الخروج الكبير: لماذا فقدت Alphabet مكانتها؟

ربما الأبرز هو ما اختار Ole Andreas Halvorsen عدم امتلاكه خلال الربع الأخير. شهدت محفظة Viking Global دورانًا كبيرًا، حيث تم التخلص من حصص في 22 شركة وتقليل مراكز في 28 أخرى. من بين الخروج الكامل هو Alphabet (ناسداك: GOOGL/GOOG)، الأرخص بين أسهم التكنولوجيا المعروفة بـ “السبعة العظماء” بناءً على مقاييس السعر إلى الأرباح المستقبلية.

قام Viking Global بتصفية 3,661,375 سهمًا من أسهم Alphabet من فئة A كانت محتفظة بها منذ الربع الثالث من 2024. لم يكن هذا مركزًا صغيرًا — إذ كانت Alphabet تحتل المرتبة الرابعة عشرة في قائمة أكبر مراكز الصندوق مع نهاية 2024. يشير الخروج الكامل إلى تحول مهم في حسابات Halvorsen بشأن جاذبية استثمار عملاق البحث.

فهم قرار الخروج من Alphabet

من المحتمل أن عدة عوامل ساهمت في قرار الخروج تمامًا من Alphabet. أولاً، تثير الأسئلة المستمرة حول تهديد النماذج اللغوية الكبيرة للمنافسة على البحث التقليدي حالة من عدم اليقين حول قيمة Google على المدى الطويل. مع تطور النماذج اللغوية الكبيرة عبر التدريب المستمر، يقلق المستثمرون من احتمال أن توفر نتائج البحث جودة أو تفوق قدرات Google الحالية — مما يهدد الحصن المنيع الذي يولد غالبية أرباح Alphabet.

ثانيًا، زادت التدقيقات التنظيمية. سعت وزارة العدل الأمريكية لاتخاذ إجراءات مكافحة الاحتكار ضد Alphabet، خاصة بهدف إجبار الشركة على بيع متصفح Chrome وربما نظام التشغيل Android. تجادل الحكومة بأن هيمنة Alphabet على البحث أضعفت المنافسة والابتكار. رغم أن الاقتصاديين يناقشون ما إذا كان تفكيك Alphabet سيؤدي فعليًا إلى تدمير قيمة المساهمين، فإن عدم اليقين ذاته يمثل خطرًا حقيقيًا — ويقوم السوق بتسعيره بشكل منهجي كخصم.

ثالثًا، ربما أثرت المخاوف الاقتصادية على القرار. حيث تعتمد Alphabet على الإعلانات لنحو ثلاثة أرباع إيراداتها الصافية، فإن التباطؤ الاقتصادي يخلق مخاطر تشغيلية حقيقية. أظهرت بيانات الربع الأول المبكرة انكماشًا سنويًا بنسبة 0.3% في الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي، مما يثير مخاوف من ركود محتمل قد يضغط على إنفاق المعلنين.

تقييم المخاطر والمكافأة: هل مبرر خروج Alphabet؟

على الرغم من هذه المخاوف، هناك حجة معاكسة تقول إن هذه المخاطر قد تم عكسها بالفعل في تقييم Alphabet. تحافظ الشركة على حصة سوقية ثابتة تتراوح بين 89% و93% من سوق البحث على الإنترنت عالميًا منذ أكثر من عقد — وهو محرك تدفق نقدي من غير المحتمل أن يتعرض لاضطراب كبير في المدى القريب. يظل عمل Google في البحث حصنًا قويًا لم يتمكن المنافسون من تحديه بشكل جدي.

بالإضافة إلى البحث، تمتلك Alphabet موارد مالية هائلة للابتكار في مجال الذكاء الاصطناعي ونشره. يمكن أن يسرع دمج قدرات الذكاء الاصطناعي المتقدمة في Google Cloud — الذي هو بالفعل ثالث أكبر منصة سحابية من حيث إنفاق العملاء — بشكل كبير من نمو هذا القطاع. الجدير بالذكر أن هوامش خدمات السحابة تتجاوز بشكل كبير هوامش الإعلانات، مما يمنح Alphabet مسارًا قيّمًا لتحقيق إيرادات ذات هوامش أعلى مع تطور أعمالها.

وبتداول Alphabet عند نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية تبلغ 16، فإن التقييم يقدم على الأرجح عرضًا مغريًا للمخاطر والمكافآت. تبدو مخاطر الهبوط قابلة للإدارة مقارنة بالإمكانات الصاعدة من استمرار تحقيق إيرادات البحث، والنمو في السحابة، ودمج الذكاء الاصطناعي.

ما تشير إليه تحركات Halvorsen حول اتجاهات استثمار الذكاء الاصطناعي

تجسد القرارات المتباينة — تراكم استثمارات في قادة البنية التحتية والتطبيقات للذكاء الاصطناعي مع الخروج الكامل من واحدة من أكثر الشركات ربحية في العالم — روح السوق الحالية. تشير تحركات محفظة Ole Andreas Halvorsen إلى أن رأس المال المتقدم يفضل بشكل متزايد التعرض المباشر للتقدم التكنولوجي في الذكاء الاصطناعي على الاستثمارات التكنولوجية العامة، حتى عندما تكون تلك الاستثمارات تتداول بأسعار معقولة.

يعكس هذا التمركز ثقة في القدرة التحويلية للذكاء الاصطناعي، مع قلق من المخاطر التكنولوجية والتنظيمية غير المحددة التي تؤثر على الشركات التي تعتمد قيمة عروضها على حماية مراكزها السوقية التاريخية. سواء كان ذلك تنبؤًا صحيحًا أم أنه مبالغ فيه بشأن عدم اليقين على المدى القصير، فإن ذلك سيحدد في النهاية نتائج الاستثمارات في هذا السوق الديناميكي.