تسريح الموظفين، بيع العملات، العمل في الذكاء الاصطناعي: تحول MARA هو مجرد نموذج نموذجي لشركات التعدين

陶朱، 金色财经

ملخص

في 3 أبريل 2026، قامت شركة تعدين البيتكوين MARA بتسريح 15% من موظفيها، وذلك بهدف دفع تحول الشركة من مجرد شركة تعدين بيتكوين إلى شركة تركز على الطاقة والبنية التحتية الرقمية، مع تعزيز خططها لبناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. كانت الشركة قد دخلت سابقًا سوق حوسبة الذكاء الاصطناعي عبر الاستحواذ على 64% من أسهم Exaion، والآن، مع استمرار أعمال تعدين البيتكوين في تكبد خسائر ضخمة، ومع نمو طلب حوسبة الذكاء الاصطناعي بشكل انفجاري، صارت هذه التطورات دافعًا أساسيًا مزدوجًا يدفع تحولها. ليس فقط MARA، فمسار التحول إلى الذكاء الاصطناعي لدى شركات التعدين عالميًا قد انطلق منذ وقت طويل……

تُعد MARA واحدة من أكبر شركات تعدين البيتكوين في العالم، حيث قامت بتقليص نحو 15% من الموظفين (NASDAQ:MARA)، وتشمل ذلك الموظفين بدوام كامل في عدة أقسام وبعض العمال بعقود. قال الرئيس التنفيذي لـ MARA Fred Thiel في مذكرة داخلية إن التسريح الحالي ليس قرارًا ماليًا صرفًا، بل جزء من تحول الشركة الاستراتيجي من شركة تعدين بيتكوين خالصة إلى شركة طاقة وبنية تحتية رقمية.

تعكس هذه الخطوة قيام MARA بإجراء “تنحيف” استباقي، مع سحب الموارد من أعمال التعدين التقليدية، والانتقال إلى مجال الذكاء الاصطناعي الذي يحمل إمكانات نمو أعلى.

1. من شركة تعدين إلى بنية تحتية رقمية: مسار تحول MARA

في هذا العام 26 فبراير، أعلنت MARA Holdings, Inc أنه تم التوصل إلى اتفاق استراتيجي مع Starwood Capital Group (“Starwood”) ومنصة تطوير مراكز البيانات التابعة لها، Starwood Digital Ventures (SDV). سيساعد هذا التعاون على ترقية وتحويل جزء من مراكز بيانات MARA، بهدف بناء بنية تحتية رقمية من الجيل التالي لتلبية الطلب المتزايد من الشركات والعملاء من فئة المؤسسات فائقة الحجم وقطاعات الذكاء الاصطناعي.

تتولى SDV القيادة في التصميم والتطوير وتجنيد المستأجرين والبناء وتشغيل المرافق، بينما تقدم Starwood خبرات استثمارية لتعزيز الجدوى الاقتصادية للمشاريع. تساهم MARA بمراكز بيانات مخصصة وكفؤة في استهلاك الطاقة. ستسلم الجهتان نحو 1 غيغاواط من سعة تقنية للمعلومات (IT)، ومن المتوقع أن تصل في النهاية إلى أكثر من 2.5 غيغاواط.

توجد MARA عند نقطة تقاطع الطاقة والحوسبة، بينما يوفر “محرك التطوير” لدى SDV قدرات قوية في التنفيذ والتشغيل؛ وهذه القدرات ضرورية لتمكين تحويل MARA عند نقطة التقاطع إلى بنية تحتية رقمية قابلة للتوسع ومستدامة.

يسمح التصميم ثنائي الاستخدام لهذه مراكز البيانات بتشغيل أحمال عمل الذكاء الاصطناعي/الشركات/الحوسبة عالية الأداء، إلى جانب تعدين البيتكوين، ما يحقق مرونة تشغيلية في ظل بيئات سوقية تتغير باستمرار. تجعل هذه المقاربة المعيارية من Marathon قادرة على مواصلة أعمال التعدين وفي الوقت نفسه الحصول على “شروط اقتصادية جذابة للغاية” من عملاء مراكز بيانات ترتفع أرباحهم.

يمكن تتبع توجه MARA نحو الذكاء الاصطناعي إلى عام 2025.

في أغسطس 2025، أشار الوسيط HC Wainwright إلى أن شركة تعدين البيتكوين MARA ستستحوذ على 64% من حصص شركة الحوسبة عالية الأداء (HPC) التابعة لمجموعة EDF الفرنسية، وأنه يمكن رفع نسبة التملك إلى 75% قبل عام 2027. وفي هذا العام (فبراير)، تظهر إعلانات على الموقع الرسمي لـ MARA أن صفقة استحواذ MARA France على 64% من أسهم Exaion قد اكتملت، وأن EDF ما زالت كمساهمين/عملاء من الأقلية؛ كما أن NJJ استثمرت 10% في MARA France. تقوم Exaion بأعمال مراكز بيانات HPC و”السحابة الآمنة/الذكاء الاصطناعي”، ويضم مجلس الإدارة Xavier Niel وCEO لـ MARA Fred Thiel، مع خطط لتسريع التوسع في أوروبا.

يمثل ذلك دخول MARA لأول مرة بشكل فعلي إلى مجال الذكاء الاصطناعي/HPC، والتحول من شركة تعدين إلى لاعب يشارك في تقديم خدمات القدرة الحاسوبية.

2. لماذا التحول؟

1. خسائر أعمال التعدين

في الوقت الذي أعلنت فيه الشركة عن خبر التحول في فبراير، كشفت MARA أيضًا عن نتائج الربع الرابع من عام 2025: رغم تحسن العمليات، إلا أنها ما زالت تسجل خسائر ضخمة.

في الربع الرابع من عام 2025، سجلت MARA صافي خسارة قدره 1.7 مليار دولار (أي خسارة قدرها 4.52 دولارًا للسهم)، وهي خسارة تتباين بشكل حاد مع صافي ربح قدره 528 مليون دولار في الفترة نفسها من العام الماضي. انخفضت الإيرادات على أساس سنوي بنسبة 6% إلى 202 مليون دولار، أي أقل من توقعات المحللين البالغة 253.65 مليون دولار.

تعكس نتائج الربع الرابع من MARA التحديات القاسية التي يواجهها عمال مناجم البيتكوين، حيث أثرت عدة عوامل سلبية على قدرتها على تحقيق الأرباح. يظهر نظرة عامة على المالية والعمليات أن مؤشرات التشغيل الأساسية تعرضت لضغط إجمالي.

على الرغم من نمو القدرة الحاسوبية على أساس سنوي بنسبة 25% إلى 66.4 EH/s، ونمو إمداد البيتكوين بنسبة 20% إلى 53,822 BTC، إلا أنه بسبب زيادة صعوبة الشبكة انخفض الإنتاج بنسبة 19% إلى 2,011 BTC. نجحت MARA في تحسين كفاءة التكلفة وخفضت تكلفة القدرة الحاسوبية لكل PET يوميًا بنسبة 4% إلى 30.50 دولارًا. ومع ذلك، لم يكن ذلك كافيًا لتعويض تأثير تقلبات سعر البيتكوين وتزايد حدة المنافسة على الشبكة.

بسبب تأثيرات هبوط قيمة كبيرة وضغوط تشغيلية، هبط EBITDA المعدل من 796 مليون دولار في الربع الرابع من 2024 إلى -1.5 مليار دولار. تحتفظ الشركة بنحو 5.3 مليار دولار نقدًا وبيتكوين، لكنها تواجه ديونًا ضخمة تصل إلى 3.64 مليار دولار، كما أن التدفق النقدي الحر المعدل بالرافعة المالية استهلك 1.77 مليار دولار خلال الأشهر الـ 12 الماضية.

2. صعود الذكاء الاصطناعي

كان تعديل MARA أيضًا بهدف مواكبة الاتجاه الكبير السائد المتمثل في صعود الذكاء الاصطناعي.

ستزداد احتياجات مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي من الكهرباء من نحو 50 غيغاواط في 2025 إلى 200 غيغاواط في 2030، أي بزيادة تصل إلى 255%، ما يتطلب استثمارًا رأسماليًا بمئات المليارات/بالعديد من تريليونات الدولارات.

وفقًا لتقرير أبحاث Goldman Sachs: بحلول 2030، ستزيد احتياجات الكهرباء العالمية لمراكز البيانات بنحو 165%–200% مقارنة بالحاضر، مع استمرار ارتفاع نسبة الأحمال المرتبطة بالذكاء الاصطناعي؛ ووفقًا لماكينزي وشركاه: قد تصل الاحتياجات الاستثمارية التراكمية للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي (القدرة الحاسوبية + مراكز البيانات + الكهرباء) خلال السنوات القليلة المقبلة إلى نطاق “عدة تريليونات” من الدولارات.

في ظل موجة الذكاء الاصطناعي، أمام MARA خياران: إما الاستمرار في تحمل الخسائر الناتجة عن عدم اليقين المرتبط بـ BTC، أو التحول إلى سوق الطلب على القدرة الحاسوبية باعتباره حاجة ملحّة ومستقرة. ويُعد حقل تعدين البيتكوين بمثابة البنية التحتية الطبيعية للقدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي، لذا فإن تحول MARA يشبه ترقية صناعية تتماشى مع اتجاه السوق.

3. شركات التعدين تتجه جماعيًا نحو مسار التحول

لم يكن تحول MARA حدثًا معزولًا، بل يمثل صورة نموذجية لتوجه كامل قطاع شركات التعدين.

خلال العام الماضي، ومع تضاؤل هوامش الربح في تعدين BTC، فضلًا عن الانفجار في طلب القدرة الحاسوبية الناجم عن صعود الذكاء الاصطناعي، كانت شركات التعدين العالمية كلها تمر بموجة تحول.

وفقًا للبيانات التي نشرتها S&P في فبراير: على الرغم من أن إيرادات الحوسبة عالية الأداء (HPC) والذكاء الاصطناعي (AI) كانت حتى الآن محدودة نسبيًا، فإن استثمارات البنية التحتية تتسارع في النمو؛ ويتوقع المحللون أنه اعتبارًا من 2026 سيحقق HPC مساهمات ملحوظة في الإيرادات. لم يعد HPC مجرد نشاط جانبي: بالنسبة لعدة شركات تعدين، يُرجح أن يصبح الدعامة الرئيسية للنمو خلال السنوات القادمة. وبشكل خاص IREN وTerawulf وCore Scientific؛ إذ إنها تركز حاليًا تقريبًا بالكامل على تطوير HPC، ويتوقع المحللون أن تدفع هذه الأعمال معظم نمو إيرادات هذه الشركات في 2026.

بحلول 2026، ستشكل إيرادات الحوسبة عالية الأداء (HPC) 13% من إجمالي إيرادات Riot. ويتضح هذا التحول بوضوح أكبر لدى شركات أخرى: من المتوقع أن تقفز إيرادات HPC في IREN من 3% في 2024 إلى 71% من إجمالي الإيرادات؛ ومن المتوقع أن يرتفع Core Scientific من 5% إلى 71%؛ وسترتفع HIVE من 7% إلى 15%؛ ويتوقع أن تصل Cipher Mining وTerawulf إلى 34% و70% على التوالي، بينما كانت مساهمتهما في 2024 شبه مهملة تقريبًا.

يُظهر هذا التحول أن القطاع يقوم بتحول استراتيجي من الاعتماد على العملات المشفرة نحو نمو مدفوع بالذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء؛ حيث يضع عمال المناجم أنفسهم كمقدمي لبنية تحتية للحوسبة عالية الأداء، ويقدمون خدمات استضافة مثل الكهرباء والتبريد والبنية التحتية المادية.

فيما يلي عرض لحالات تحول شركات تعدين العملات المشفرة.

1.Core Scientific, Inc.

تأسست Core Scientific في 2017 في سياتل، لكنها نقلت لاحقًا مقر عملياتها إلى أوستن. ومن بين مؤسسيها المدير التنفيذي السابق لـ Microsoft B. Kevin Turner. كانت الشركة تركز في البداية على تعدين البيتكوين باستخدام البنية التحتية للطاقة المتجددة والأصول الرقمية.

ومع ذلك، وبسبب انهيار سعر البيتكوين وارتفاع مستوى الديون، تقدمت Core Scientific في أواخر 2022 بطلب حماية من الإفلاس بموجب الفصل 11 في الولايات المتحدة. وخلال إجراءات الإفلاس، استمرت عمليات الشركة. في يناير 2024، وبعد إعادة هيكلة وتغييرات واسعة، تمكنت الشركة من الخروج من وضع الإفلاس.

منذ عام 2024، أصبحت الشركة تولي اهتمامًا متزايدًا للحوسبة عالية الأداء (HPC) للذكاء الاصطناعي. وفي عام 2025، وقّعت الشركة عقدًا لتشغيل مراكز بيانات بقيمة 10 مليارات دولار. وفي يوليو 2025، أعلنت CoreWeave أنها تخطط للاستحواذ على Core Scientific مقابل 9 مليارات دولار.

في مارس 2026، أعلنت Core Scientific أنها ستبيع بيتكوين بقيمة تقارب 175 مليون دولار لتسريع توسعها في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وفي المقابل، سيتم إيقاف أعمال تعدين البيتكوين. إضافة إلى بيع البيتكوين، حصلت الشركة أيضًا على قرض بقيمة 1 مليار دولار لاستخدامه في بناء مراكز بيانات جديدة في عدة ولايات أمريكية.

اعتبارًا من مارس 2026، تقوم Core Scientific حاليًا بتشغيل 10 مراكز بيانات موزعة على سبع ولايات في الولايات المتحدة.

2.CoreWeave, Inc.

تأسست CoreWeave في 2017 في نيوجيرسي على يد ثلاثة متداولين سلع—Michael Intrator وBrian Venturo وBrannin McBee—إلى جانب Peter Salanki. في البداية كان اسم الشركة Atlantic Crypto، وهي شركة تعدين للعملات المشفرة تستخدم وحدات معالجة الرسوميات (GPU) لتعدين Ethereum. بعد انهيار العملات المشفرة في 2018، غيّرت الشركة اسمها في 2019 إلى CoreWeave، مستخدمة مخزونها الضخم من وحدات GPU للبدء في تقديم بنية تحتية للحوسبة السحابية للشركات.

ومع استمرار نمو الطلب في السوق على معالجة الذكاء الاصطناعي خلال 2022 و2023، حققت أعمال CoreWeave—التي تمتلك حقوقًا حصرية لاستخدام وحدات Nvidia GPU—نموًا ملحوظًا. أصبحت CoreWeave في فبراير 2025 أول مزود خدمة سحابية يقدم عبر السحابة شرائح Nvidia GB200 NVL72. وأعلنت IBM أنها ستستخدم عنقود GB200 لتدريب Granite AI.

في يناير 2026، حصلت CoreWeave على استثمار قدره 2 مليار دولار من NVIDIA، وبسعر شراء 87.20 دولارًا للسهم، وقام الطرفان بتوسيع تعاونهما لتعزيز إنشاء مراكز بيانات CoreWeave. في فبراير 2026، سعت CoreWeave للحصول على تمويل جديد قدره 8.5 مليار دولار، واستخدمت عقدًا كبيرًا للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي موقّعًا مع Meta Platforms كضمان.

3.IREN

كانت IREN في الأصل هي Iris Energy، وقد أسسها الأخوان Daniel & Will Roberts في 2018. ركزت الشركة في مراحلها الأولى على شركات تعدين البيتكوين التي تعمل بنسبة 100% على الطاقة الكهرومائية/طاقة الرياح، واتخذت شعار “تعدين أخضر”. عند طرحها للاكتتاب العام في 2021، تم توسيع القدرة الحاسوبية إلى 50 EH/s (ضمن أفضل 5 عمال مناجم في العالم).

في 2023، خلال “شتاء التشفير”، تم إيقاف التوسع في التعدين مع الاحتفاظ بحق الوصول إلى كهرباء تكساس. ثم أعادت تسمية نفسها إلى IREN لتخفيف الطابع التشفيري.

في أكتوبر 2025، وقّعت IREN عقدًا لخدمات سحابية للذكاء الاصطناعي لمدة 5 سنوات وبقيمة 9.7 مليارات دولار مع مايكروسوفت. في مارس 2026، وقّعت عقدًا بقيمة 3.5 مليارات دولار مع Dell، مع إضافة 50 ألف وحدة NVIDIA Blackwell B300.

4.Terawulf

تأسست Terawulf في 2019، وتركز على تعدين البيتكوين والطاقة النظيفة.

في 2024، قامت بتأسيس شركة فرعية باسم WULF Compute، متخصصة في الاستضافة الخاصة بـ AI/HPC، مع إعادة تهيئة كاملة لمواقع التعدين لتصبح مراكز بيانات AI تبريدها سائل.

عام 2025 كان علامة فارقة لسنة انفجار الطلبات، ففي أغسطس وقّعت عقدًا لمدة 10 سنوات بقيمة 6.7 مليار دولار مع Fluidstack المؤيدة من Google وبقدرة 450MW؛ وفي ديسمبر وقّعت تعاونًا مع شركة الإمارات G42/Core42 بقدرة 72.5MW لمدة 10 سنوات وبقيمة 1.1 مليار دولار. بلغ إجمالي توقيع أعمال HPC خلال العام 522MW، بإجمالي قيمة تعاقدية قدرها 12.8 مليار دولار، وبلغت إيرادات AI/HPC 16.9 مليون دولار، أي 10% من إجمالي إيرادات العام، وفي الوقت نفسه حصلت على استثمار في حقوق ملكية + ديون من Google بقيمة 3.2 مليار دولار، بالإضافة إلى حزمة تمويل إجمالية قدرها 6.5 مليارات.

5.HIVE

HIVE الاسم الكامل هو HIVE Digital Technologies Ltd.، تأسست في 2017 على يد Frank Holmes وAydin Kilic وآخرين، حيث أنشأها فريق أساسي يتمتع بخبرة في مجال العملات المشفرة والطاقة والتكنولوجيا معًا، وقد حدد منذ البداية اتجاه التطور المتمثل في “الطاقة النظيفة + تعدين العملات المشفرة”.

في 2024، بدأت HIVE رسميًا استراتيجية التحول نحو قدرة حوسبة للذكاء الاصطناعي. أصبحت HIVE ثالث أكبر شركة تعدين متحولة إلى الذكاء الاصطناعي في أمريكا الشمالية (بعد IREN وTerawulf)، وتتمتع بمزايا السبق في سوق السحابة السيادية للذكاء الاصطناعي في كندا، وتظهر تدريجيًا نتائج التحول، مما شكل نمطًا مستقرًا للتطور مدفوعًا بعجلتين: “تعدين + ذكاء اصطناعي”.

خلاصة

من الحالات المذكورة أعلاه، يتضح أن موجة تحول شركات تعدين العملات المشفرة بدأت بالفعل. تقوم شركات التعدين بتحويل نفسها إلى مراكز تدريب للذكاء الاصطناعي، ومنصات خدمات سحابية للـ GPU، ومنشآت استضافة HPC؛ كما توجد شركات تعدين تبيع العملات المشفرة التي كانت تحتفظ بها سابقًا وتحول ذلك إلى استثمارات في الذكاء الاصطناعي. ويمكن النظر إلى ذلك أيضًا بوصفه إعادة تسعير لأصول القدرة الحاسوبية: ففي الماضي تم استهلاك القدرة الحاسوبية في التعدين، وبالتالي كانت القدرة الحاسوبية تعتمد على سعر العملة؛ أما اليوم، فبدأت القدرة الحاسوبية تخدم احتياجات صناعية حقيقية مثل تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي والاستدلال. إن هذا التحول لا يعكس فقط أقرب ما يمكن للسوق في بيئة تراجع أداء صناعة التشفير؛ بل يمثل أيضًا تحسينًا هيكليًا يجلبه وصول عصر الذكاء الاصطناعي إلى السوق.