كن مستعدًا، قد تكون الـ 9-12 شهرًا القادمة سوق الدببة.
تأليف: تقرير ديفي
ترجمة: تقرير نجمي يومي غولم
تحرير: في 12 مارس 2025 ، جو مشمس ولا يوجد شيء مهم في سوق العملات المشفرة. كل عام في 12 مارس ، يتذكر كبار السن الذين عاشوا انهيار سوق العملات الرقمية في عام 2020 تلك الأيام التي كانت تسودها 'الخوف' ويأملون في أن يمر هذا اليوم بسلام. ومع ذلك ، قد لا يكون الهدوء دائما أمرا جيدا. من خلال تمديد خط الزمن ، على الرغم من أن إدارة ترامب تصر دائما على دعم صناعة العملات المشفرة شفهيًا ، إلا أن انخفاض سعر البيتكوين في فبراير بلغ 17.67٪ ، وصل إلى أدنى مستوياته عند 78258 دولارًا ، ولم تتحسن الأوضاع في مارس ، حيث يتراوح سعر البيتكوين حول 80000 دولار.
إذا كان هذا السؤال مرعبًا، فهل يمكن أن يكون يناير 2025 بالفعل ذروة هذا السوق الصاعد؟ وهل سيكون العام القادم عامًا من الانخفاض المستمر؟ على الرغم من وجود العديد من التصريحات الإيجابية في السوق، إلا أن الباحثون في تقرير Defi يؤكدون أن الأشهر 9-12 المقبلة ستكون سوق الدببة، وقد قامت جريدة Odaily بترجمة تحليلها الكامل للسوق كما هو موضح أدناه، لنتقبل الأمر بصبر~
استعراض السوق: كيف وصلنا إلى هنا؟
قبل فهم البيانات السلسلة الحالية، سيتم إجراء تحليل نوعي لدورة العملات المشفرة الحالية.
مرحلة مبكرة من سوق الثيران: من يناير 2023 إلى أكتوبر 2023
هذه هي الفترة من يناير 2023 إلى أكتوبر 2023 على الأرجح، وهي فترة بعد انهيار FTX في سوق الدببة، حيث أصبح السوق هادئًا للغاية (انخفاض حجم التداول، وصمت تويتر الخاص بالعملات المشفرة)، ولكن السوق في الواقع بدأ بالارتفاع.
خلال هذه الفترة، ارتفعت بيتكوين من حوالي 16500 دولار إلى 33000 دولار. ومع ذلك، لا أحد يعتبر هذا سوقًا صاعدًا، في فترة "السوق الصاعد المبكر"، لا يزال معظم الناس في وضع الانتظار.
مرحلة إنشاء الثروة: نوفمبر 2023 إلى مارس 2024
هذه ربما تكون في الفترة من نوفمبر 2023 إلى مارس 2024.
هنا رأينا بعض الحركات الكبيرة وتشكيل ثروات مبالغ فيها. ارتفع سول من 20 دولارًا إلى 200 دولار، وأدى إسقاط Jito (ديسمبر 23) في سولانا إلى تأثير ضخم على الثروة، وأعاد تقييم قيمة سولانا ديفي (Pyth، Marinade، Raydium، Orca، إلخ). سوق رأس المال الاستثماري وصل إلى ذروته الهستيرية خلال هذه الفترة (هذا أمر نموذجي للغاية).
ارتفعت BTC من 33,000 دولار إلى 72,000 دولار. ارتفع ETH من 1,500 دولار إلى 3,600 دولار. ارتفعت القيمة السوقية لبونك من 90 مليون دولار إلى 2.4 مليار دولار (26 ضعفا). ارتفعت القيمة السوقية ل WIF من 60 مليون دولار إلى 4.5 مليار دولار (75 مرة). زرعت بذور "موسم ميمي" أكبر في هذه المرحلة.
لكن خلال هذه الفترة، لا يزال السوق "هادئًا" نسبيًا، قد لا يسألك أصدقاؤك خارج الدائرة عن العملات المشفرة بعد.
مرحلة توزيع الثروة: من مارس 2024 إلى يناير 2025
هذه ربما تكون في الفترة من مارس 2024 إلى يناير 2025.
هذه هي ذروة اهتمام سوق العملات المشفرة، نرى أنواع المشاعر مثل "WAGMI"، التناوب السريع، البيانات الوصفية الجديدة (تختفي بسرعة) والتحركات المغامرة العمياء من أجل الحصول على عوائد. يدخل الشهير وغيره من "المتداولين المشفرين" غالبًا خلال هذه الفترة، وتظهر الأخبار المجنونة مثل "شراء تسلا للبيتكوين" أو "احتياطيات البتكوين الاستراتيجية" في مرحلة توزيع الثروة.
دخل المستثمرون الجدد السوق تحت دفع هذه العناوين الرئيسية، لكنهم لم يدركوا أنهم قد تأخروا. هذا هو الموجة الثانية من "موسم الإنترنت الساخر"، التي تحولت بعد ذلك إلى "موسم وكلاء الذكاء الاصطناعي". خلال هذه الفترة، تجاهل السوق العديد من الأنشطة المشكوك فيها بشكل واضح، ولم يكن أحد على استعداد لرفع الصوت بصوت عالٍ، لأن الناس كانوا يربحون أموالًا، وهذا ما أوصلنا إلى "الجحيم" الحالي.
مرحلة تدمير الثروات: يناير 2025 حتى الآن
نحن نعتقد أننا دخلنا في هذه المرحلة بعد تولي ترامب المنصب. هذه هي المرحلة بعد ذروة السوق، حيث أصبحت المحفزات الإيجابية شيئًا من الماضي، وواجهت الأخبار الإيجابية تحركات سعرية سلبية.
في النظام الحالي، لم تؤدي الإجراءات الإدارية المتعلقة بـ "احتياطي البيتكوين الاستراتيجي" إلى دفع السوق للارتفاع بشكل فعلي - وهذا إشارة مهمة. خلال هذه الفترة، يواجه عكس السوق عادة مقاومة رئيسية ويتلاشى تدريجياً (بعد نشر ترامب تغريدة حول احتياطي العملات المشفرة الأسبوع الماضي، رأينا هذا الأمر).
بعض الإشارات الأخرى التي يمكن رؤيتها في مرحلة تدمير الثروات:
التسوية و"الهلع" قد تشوش على السوق، لكنها لم تجعل السوق يستعيد عقله تمامًا بعد. رأينا ذلك في DeepSeek AI الهلع وعدم التأكد من الرسوم الجمركية.
المستثمرون يحملون "الأمل". نرى اليوم العديد من المناقشات حول انخفاض الدولار وارتفاع M2 العالمي (سنقدم المزيد حول هذا لاحقًا).
مزيد من 'النصابين' يدخلون السوق. يقوم المزيد والمزيد من الأشخاص بإرسال رسائل خاصة إلى عمال العملات المشفرة ، يطلبون 'رؤية مشاريعهم'؛ يتم تداول رؤوس الأموال بشكل متزايد ، حيث يتم إنفاق الأموال بشكل عشوائي في المؤتمرات ذات الأموال الوافرة ؛ المزيد من مباريات PvP / التنافس / الصراعات الداخلية ، بالإضافة إلى أجواء 'أكثر قذارة' عمومًا من هذه الصناعة ؛ خلال 'فترة تدمير الثروات' ، يبدأ الناس في اتهام الأشخاص الأشرار.
خلال هذه الفترة، بدأت "الجثث" تظهر في السوق - عادة بعد التصفية. بدأت الدورة السابقة مع Terra Luna، مما أدى إلى إفلاس Three Arrows Capital، وأثار إفلاس BlockFi و Celsius و FTX، وفي النهاية أدى إلى اندثار Genesis وبيع CoinDesk.
حتى الآن لم نرَ أي "جثث"، ولكن هذا الدورة ستكون أقل - فقط لأن شركات CeFi أصبحت أقل. الوقت سيثبت كل شيء، وكلما تأخرت الشرارة، كلما أدى ذلك إلى تسجيل أدنى نقطة أعلى عندما نصل إلى القاع بشكل رسمي.
من أين قد يأتي الشرارة؟ لا أحد يعرف، ولكن الجاني الأكثر شيوعًا هو كما يلي: سوق الدببة
تبادل. تابع عن كثب بعض منصات التداول من الفئة 'B و C' للرافعة المالية المخفية و / أو السلوك الاحتيالي المحتمل.
العملات المستقرة. تركز على Ethena/USDe - حيث يبلغ قيمة العملة المستقرة في التداول حوالي 55 مليار دولار أمريكي. يحافظ Ethena على ربطها ويحقق أرباحًا من النقد وتداول التلاعب (حيازة الأصول النقدية، وبيع المستقبل). إن هذا هو المصدر الرئيسي للرافعة المالية في الدورة السابقة (من خلال Greyscale). يزيد الاعتماد على تبادلات مركزية من Ethena من مخاطر الشريك التجاري الإضافية. بالإضافة إلى ذلك، تستثمر MakerDAO جزءًا من الاحتياطي في USDe، مما يجلب مخاطر تتسلسلية إضافية لـ DeFi.
البروتوكول. الانتباه إلى هجمات القراصنة المحتملة والتصفية اللاحقة الناتجة عن الضمانات المشفرة مثل Aave، الذي لا يزال لديه أكثر من 110 مليار دولار من القروض النشطة (أقل من ذروة قيمتها 150 مليار دولار).
الاستراتيجية. إنهم يديرون الديون بحذر، حيث تكون معظمها ديون غير مضمونة طويلة الأجل أو ديون قابلة للتحويل (لا يتم إضافة مبلغ إيداع إضافي لحيازة BTC)، وقد تحملوا انخفاض سعر BTC بنسبة 75% خلال الدورة السابقة. ومع ذلك، قد يتسبب الانخفاض الكبير في سعر BTC في ضغط على سايلور، مما قد يجبره على بيع كميات كبيرة من BTC في أسوأ الأوقات.
أفضل وقت للعودة إلى السوق هو عندما ينتهي مرحلة تدمير الثروات، ونحن نعتقد أن هذا الوقت لم يحن بعد.
بعض البيانات السلبية التي لا يمكن تجنبها
حجم التداول في DEX
بعد إطلاق ترامب لعملة Meme ، انخفضت كمية تداول Solana DEX بنسبة 80٪ عن الذروة ، في حين انخفض عدد التجار المستقلين بأكثر من 50٪. هذا يشير إلى أن الحماس السوقي بدأ يتراجع.
!
إصدار الرموز
تراجع إجمالي العملات المشفرة على سولانا بنسبة 72٪ من ذروته. على الرغم من ذلك، يتم إنشاء أكثر من 2،000 رمز ممثل يوميًا على هذه السلسلة.
!
معدل MVRV لحاملي بيتكوين على المدى الطويل
!
البيانات: Glassnode
حقق حاملو العملات لفترة طويلة MVRV (المال الذكي للبيتكوين) ذروته في ديسمبر عند 4.4. هذا يمثل 35٪ من ذروة دورة عام 2021 بقيمة 12.5، وأيضًا 35٪ من ذروة دورة عام 2017. ارتفعت قيمة البيتكوين من القاع إلى الذروة بمعدل حوالي 80 مرة خلال دورة عام 2017، وارتفعت بمعدل حوالي 20 مرة خلال دورة عام 2021. ارتفعت بمعدل حوالي 6.6 مرة خلال الدورة الحالية.
وصل سعر بيتكوين الفعلي (الذي يمثل التكلفة المتوسطة لجميع بتكوينات التداول) إلى ذروته خلال دورة 2017 عند 5403 دولار، وهو مرتفع بمقدار 15.1 مرة مقارنة بذروة الدورة في عام 2013. ووصل إلى 24530 دولار خلال دورة 2021، مما يعني أنه مرتفع بمقدار 4.5 مرات مقارنة بذروة الدورة في عام 2017. واليوم، يبلغ السعر الفعلي 43240 دولار، أي بزيادة 1.7 مرة عن ذروة الدورة في عام 2017.
تخلي عن الأوهام، انتهى الدورة الحالية
من خلال البيانات المذكورة أعلاه، يمكننا ملاحظة تماثل الذروة في الانخفاض خلال الدورة. توضح هذه البيانات بوضوح لنا أن قانون التناقص في العوائد موجود بالفعل. بيتكوين اليوم هو أصول تبلغ قيمتها 1.7 تريليون دولار، وبغض النظر عن تفاؤل العناوين الرئيسية، لا يجب على المستثمرين أن يتوقعوا رؤية اتجاه القطع الزائد المستدام مثلما كان في الماضي، حيث يتطلب الأمر الكثير من رؤوس الأموال في هذا الوقت.
عندما يفقد بيتكوين الزخم، يفقد باقي الأسواق كل شيء.
انحسار الحماس على سولانا. نحن نراقب هذا الأمر بقلق لأننا نخشى أن قصة عودة سولانا تقوم على أساس "بيت من الورق" - خاصة بنظر إلى أن 61% من حجم تداول DEX هذا العام ينطوي على عملات ميم. بالإضافة إلى ذلك، أدى أقل من 1% من مستخدمي سولانا في الـ30 يومًا الماضية إلى أكثر من 95% من رسوم الغاز، مما يثير القلق لأنه يبرز أن القليل جدًا من مستخدمي سولانا (الحيتان الضخمة) ينهبون الآخرين (المتداولون في عملات الميم "المبتدئين"). لذلك، إذا شعرت "المبتدئين" بالتعب من الخسائر وقرروا الراحة لفترة (نعتقد أنهم سيفعلون ذلك)، قد نشهد هبوطًا سريعًا في أساسيات سولانا.
!
حقق مالكو البيتكوين الذين يحتفظون لفترة طويلة ربحًا مرتين خلال العام الماضي. تكلفتهم الفعلية حاليًا حوالي 25000 دولار. في الوقت نفسه، يعاني مالكو البيتكوين الذين اشتروا عند أعلى سعر خسائر (التكلفة المتوسطة حوالي 92000 دولار). نعتقد أنه مع وصول سعر البيتكوين إلى ذروته عند 109000 دولار، قد يستمر هذا الفئة في بيعه في نقاط عالية أقل.
!
البيانات: Glassnode
عند عرض هذه البيانات ، لا يمكن إنكار أن الدورة "النموذجية" قد انتهت بالفعل ، وإذا نفينا هذه النقطة فإننا ننكر الواقع. بالطبع ، ليس هناك "قاعدة" هنا ، نعتقد أن أفضل طريقة للتعامل مع هذه المعلومات هي قبول الواقع + تخصيص احتمال للوصول إلى قمة الدورة ، ونرى أنه بالتأكيد أعلى من 50٪.
هل لا تزال وجهات النظر الإيجابية قائمة؟
يمكن رؤية مقاومة كبيرة لحجة سوق الدببة في السوق، ولم تتخلص الأسرة الثيرانية من سلاحها بصمت. في هذا القسم، سنقدم وجهة نظر "سوق الثيران" التي لا تتمتع بأساس قوي.
M2 العالمية / السيولة
!
البيانات: Bitcoin Counter Flow *
الإطار الأخضر الأيمن يظهر أنه مع بدء M2 العالمية في الارتفاع، ينخفض BTC. يعتبر بعض الناس ذلك إشارة لسوق الدببة، مستشهدين بالعلاقة بين M2 و BTC وتأخر أداء BTC بشكل عام (2 إلى 3 أشهر). على الرغم من ذلك، يظهر الإطار الأخضر الأيسر نفس الديناميات في نهاية الدورة السابقة: M2 يرتفع عندما ينخفض BTC. في الواقع، لم يصل M2 إلى ذروته حتى بداية أبريل 2022 - بعد 5 أشهر من وصول BTC إلى ذروته.
منذ منتصف يناير، ارتفع M2 العالمي بنسبة 1.87٪، نظرًا لأن البنوك المركزية العالمية قد انتقلت بشكل أساسي من الانكماش إلى التيسير، مما يعزز السيولة. ومع ذلك، يجب أن نسأل أيضًا الأسئلة التالية:
ما الذي دفع نمو M2؟ نحن نعتقد أن هذا يأتي أساسًا من انخفاض الدولار (تراجع بنسبة 4 ٪ منذ 28 فبراير) - من الناحية القياسية بالدولار ، يعني هذا المزيد من العملات الأجنبية. هذا يعد دعمًا ل M2 العالمي ، بالإضافة إلى أن نفاذ العمليات البيعية العكسية قد نفد حديثًا + إن تيسير السياسة من قبل الصين لتعزيز الاقتصاد هو أحد الأسباب أيضًا.
هل سيستمر ارتفاع M2؟ مع تحويل المستثمرين للأموال إلى الخارج، سيستمر انخفاض الدولار، ولكن لن ينخفض بنفس القدر الذي حدث في الأسابيع القليلة الماضية. نعتقد أن سياسة الصين ستستمر في تباطؤ تراجع الدولار. ومع ذلك، قد لا يتخذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءات تيسيرية في الفترة القصيرة القادمة، حيث أنهم يعتبرون أن الاحتياطات لا تزال "كافية".
كيف يقارن هذا بوضع السيولة في العام الماضي؟ يجب أن ينظر إلى وضع السيولة الحالي على أنه غير موات مقارنة بالعام الماضي. ضع في اعتبارك أن الأمر يتعلق بمعدل التغيير أكثر من النمو الاسمي. نعتقد اعتقادا راسخا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة "حفزا" السوق العام الماضي من أجل إعادة انتخاب بايدن / هاريس. يتم تحقيق ذلك من خلال "سيولة الظل" - أو ، على حد تعبير مايكل هاول من Cross Border Capital ، "التيسير غير الكمي ، والتيسير الكمي" و "التحكم في منحنى عدم العائد ، والتحكم في منحنى العائد". يوضح الرسم البياني أدناه تأثير إزالة هذه السياسات على معدل التغيير في ظل إدارة ترامب الجديدة.
!
البيانات: رأس المال عبر الحدود
وفقًا للتقديرات، تم حقن "التحفيز السري" المذكور أعلاه 57 تريليون دولار أمريكي في السوق الأمريكية في بداية عام 2024. تم تحقيق ذلك من خلال استهلاك الإعادة الرجوعية + إصدار سندات جديدة مبكرًا. وأخيرًا، يجب على المستثمرين متابعة كلمات وزير المالية بيسنت في المقابلة التي أجراها مع CNBC الأسبوع الماضي: "لقد أصبح السوق والاقتصاد مدمنين، لقد أصبحنا مدمنين على هذا الإنفاق الحكومي، سيكون هناك فترة تخلص من الإدمان".
احتياطي بيتكوين الاستراتيجي
اعتبارا من يوم الجمعة الماضي ، كان سكان التشفير الأصليون لا يزالون متفائلين بشأن مناقشة احتياطيات العملات المشفرة / البيتكوين الاستراتيجية - على الرغم من أن السوق تجاهل الأخبار عدة مرات خلال الأسابيع الستة الماضية ، لذا فإن هذا بالفعل حدث "شراء الشائعات وبيع الأخبار".
هل لديك عيوب في التفكير الدوري؟
لا بد من الاعتراف بأن هذا "الدورة" مختلف عن الدورات السابقة. على سبيل المثال:
*BTC يحقق أعلى مستوى في التاريخ قبل التقليص لأول مرة.
يجب أن يكون الدورة أقصر بكثير، لا تزيد عن عامين.
انتهاء موسم الهبوط بشكل مختلف تمامًا، لأن سيطرة بيتكوين على السوق كانت مستمرة تدريجيا منذ بداية عام 2023.
بدعم من الحكومة الأمريكية، أصبح بيتكوين مدمجًا تمامًا في النظام المالي.
إذا كان لدى "التفكير الدوري" عيوب، فقد لا نكون قد وصلنا إلى الذروة بعد. بدلاً من ذلك، ربما نحن في مرحلة توقف / تعديل / تجميع قبل الارتفاع التالي، بدلاً من سوق الدببة التي يمكن أن ينخفض فيها السعر بنسبة 75-80٪ لمدة سنة كاملة (كما رأينا في الماضي)؟
على الرغم من أن الدورة في تطور، إلا أننا نتوقع لا يزال سوق الدببة قد يحتاج من 9-12 شهراً لينتهي.
التفكير الأخير
!
دعونا نلخص مرة أخرى وجهة نظر هذه المقالة:
نحن حاليًا في مرحلة "الرضا الذاتي" من الدورة كما هو موضح في الشكل أعلاه، حيث أن جميع العوامل المحفزة التي كان يمكن للناس الحديث عنها قد أثرت بالفعل قبل عدة سنوات.
قد يتجه الاقتصاد نحو الركود. رسالة إدارة ترامب واضحة للغاية ، فهم في الواقع يخبروننا أن الاقتصاد بحاجة إلى إزالة السموم. هذا مشابه جدا لتصريح باول قبل رفع سعر الفائدة في أوائل عام 2022 بأن "الألم قادم". يجب أن نستمع إلى الإقناع.
ونظراً لتشاؤم الغالبية العظمى من المستثمرين في السوق حالياً، يمكن توقع أن يرتد سعر بيتكوين إلى مستوى 90000 دولار في الفترة القصيرة. ومع ذلك، نحن نعتقد أن هذا قد يؤدي إلى موجة كبيرة من البيع - مما قد يعصف بأي أمل في استعادة هيكلية سوق الثيران.
لسنا دائمًا في وضع سوق الدببة، ولكن يمكن النظر إلى الصعود مرة أخرى عند حدوث العوامل التالية:
تقليص الميزانية / جهود وزارة الكفاءة الحكومية الأمريكية (DOGE) في التحول العكسي.
تقليص كبير للتيسير الكمي / الاحتياطي الاتحادي الأمريكي.
تدفق سيولة عالمية كبيرة، دفعها الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (وليس فقط الصين).
تعديلات كبيرة على S&P 500 / ناسداك / 'الاستسلام'.
ولكن الأمر الذي يجب علينا التمسك به حاليًا هو أن قمة الدورة قد حانت، سوق الدببة على الأبواب. بالطبع، من الناحية الطويلة، هذا أمر جيد، حيث يدخل العملات الرقمية في فترة "نقطة تحول"، والآن حان الوقت للهدوء والبدء في إعادة بناء النظام المالي على سلسلة الكتل العامة. أنا أحب سوق الدببة، حيث يمكن للناس بسهولة تمييز الضوضاء الزائدة من الإشارات في دورة السوق السابقة مع انحسار المد وهذا سيمكننا من التحضير للسوق الثوري القادم.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
الأدلة واضحة، هل نحن على وشك الدخول في سوق الدببة؟
تأليف: تقرير ديفي
ترجمة: تقرير نجمي يومي غولم
تحرير: في 12 مارس 2025 ، جو مشمس ولا يوجد شيء مهم في سوق العملات المشفرة. كل عام في 12 مارس ، يتذكر كبار السن الذين عاشوا انهيار سوق العملات الرقمية في عام 2020 تلك الأيام التي كانت تسودها 'الخوف' ويأملون في أن يمر هذا اليوم بسلام. ومع ذلك ، قد لا يكون الهدوء دائما أمرا جيدا. من خلال تمديد خط الزمن ، على الرغم من أن إدارة ترامب تصر دائما على دعم صناعة العملات المشفرة شفهيًا ، إلا أن انخفاض سعر البيتكوين في فبراير بلغ 17.67٪ ، وصل إلى أدنى مستوياته عند 78258 دولارًا ، ولم تتحسن الأوضاع في مارس ، حيث يتراوح سعر البيتكوين حول 80000 دولار.
إذا كان هذا السؤال مرعبًا، فهل يمكن أن يكون يناير 2025 بالفعل ذروة هذا السوق الصاعد؟ وهل سيكون العام القادم عامًا من الانخفاض المستمر؟ على الرغم من وجود العديد من التصريحات الإيجابية في السوق، إلا أن الباحثون في تقرير Defi يؤكدون أن الأشهر 9-12 المقبلة ستكون سوق الدببة، وقد قامت جريدة Odaily بترجمة تحليلها الكامل للسوق كما هو موضح أدناه، لنتقبل الأمر بصبر~
استعراض السوق: كيف وصلنا إلى هنا؟
قبل فهم البيانات السلسلة الحالية، سيتم إجراء تحليل نوعي لدورة العملات المشفرة الحالية.
مرحلة مبكرة من سوق الثيران: من يناير 2023 إلى أكتوبر 2023
هذه هي الفترة من يناير 2023 إلى أكتوبر 2023 على الأرجح، وهي فترة بعد انهيار FTX في سوق الدببة، حيث أصبح السوق هادئًا للغاية (انخفاض حجم التداول، وصمت تويتر الخاص بالعملات المشفرة)، ولكن السوق في الواقع بدأ بالارتفاع.
خلال هذه الفترة، ارتفعت بيتكوين من حوالي 16500 دولار إلى 33000 دولار. ومع ذلك، لا أحد يعتبر هذا سوقًا صاعدًا، في فترة "السوق الصاعد المبكر"، لا يزال معظم الناس في وضع الانتظار.
مرحلة إنشاء الثروة: نوفمبر 2023 إلى مارس 2024
هذه ربما تكون في الفترة من نوفمبر 2023 إلى مارس 2024.
هنا رأينا بعض الحركات الكبيرة وتشكيل ثروات مبالغ فيها. ارتفع سول من 20 دولارًا إلى 200 دولار، وأدى إسقاط Jito (ديسمبر 23) في سولانا إلى تأثير ضخم على الثروة، وأعاد تقييم قيمة سولانا ديفي (Pyth، Marinade، Raydium، Orca، إلخ). سوق رأس المال الاستثماري وصل إلى ذروته الهستيرية خلال هذه الفترة (هذا أمر نموذجي للغاية).
ارتفعت BTC من 33,000 دولار إلى 72,000 دولار. ارتفع ETH من 1,500 دولار إلى 3,600 دولار. ارتفعت القيمة السوقية لبونك من 90 مليون دولار إلى 2.4 مليار دولار (26 ضعفا). ارتفعت القيمة السوقية ل WIF من 60 مليون دولار إلى 4.5 مليار دولار (75 مرة). زرعت بذور "موسم ميمي" أكبر في هذه المرحلة.
لكن خلال هذه الفترة، لا يزال السوق "هادئًا" نسبيًا، قد لا يسألك أصدقاؤك خارج الدائرة عن العملات المشفرة بعد.
مرحلة توزيع الثروة: من مارس 2024 إلى يناير 2025
هذه ربما تكون في الفترة من مارس 2024 إلى يناير 2025.
هذه هي ذروة اهتمام سوق العملات المشفرة، نرى أنواع المشاعر مثل "WAGMI"، التناوب السريع، البيانات الوصفية الجديدة (تختفي بسرعة) والتحركات المغامرة العمياء من أجل الحصول على عوائد. يدخل الشهير وغيره من "المتداولين المشفرين" غالبًا خلال هذه الفترة، وتظهر الأخبار المجنونة مثل "شراء تسلا للبيتكوين" أو "احتياطيات البتكوين الاستراتيجية" في مرحلة توزيع الثروة.
دخل المستثمرون الجدد السوق تحت دفع هذه العناوين الرئيسية، لكنهم لم يدركوا أنهم قد تأخروا. هذا هو الموجة الثانية من "موسم الإنترنت الساخر"، التي تحولت بعد ذلك إلى "موسم وكلاء الذكاء الاصطناعي". خلال هذه الفترة، تجاهل السوق العديد من الأنشطة المشكوك فيها بشكل واضح، ولم يكن أحد على استعداد لرفع الصوت بصوت عالٍ، لأن الناس كانوا يربحون أموالًا، وهذا ما أوصلنا إلى "الجحيم" الحالي.
مرحلة تدمير الثروات: يناير 2025 حتى الآن
نحن نعتقد أننا دخلنا في هذه المرحلة بعد تولي ترامب المنصب. هذه هي المرحلة بعد ذروة السوق، حيث أصبحت المحفزات الإيجابية شيئًا من الماضي، وواجهت الأخبار الإيجابية تحركات سعرية سلبية.
في النظام الحالي، لم تؤدي الإجراءات الإدارية المتعلقة بـ "احتياطي البيتكوين الاستراتيجي" إلى دفع السوق للارتفاع بشكل فعلي - وهذا إشارة مهمة. خلال هذه الفترة، يواجه عكس السوق عادة مقاومة رئيسية ويتلاشى تدريجياً (بعد نشر ترامب تغريدة حول احتياطي العملات المشفرة الأسبوع الماضي، رأينا هذا الأمر).
بعض الإشارات الأخرى التي يمكن رؤيتها في مرحلة تدمير الثروات:
التسوية و"الهلع" قد تشوش على السوق، لكنها لم تجعل السوق يستعيد عقله تمامًا بعد. رأينا ذلك في DeepSeek AI الهلع وعدم التأكد من الرسوم الجمركية.
المستثمرون يحملون "الأمل". نرى اليوم العديد من المناقشات حول انخفاض الدولار وارتفاع M2 العالمي (سنقدم المزيد حول هذا لاحقًا).
مزيد من 'النصابين' يدخلون السوق. يقوم المزيد والمزيد من الأشخاص بإرسال رسائل خاصة إلى عمال العملات المشفرة ، يطلبون 'رؤية مشاريعهم'؛ يتم تداول رؤوس الأموال بشكل متزايد ، حيث يتم إنفاق الأموال بشكل عشوائي في المؤتمرات ذات الأموال الوافرة ؛ المزيد من مباريات PvP / التنافس / الصراعات الداخلية ، بالإضافة إلى أجواء 'أكثر قذارة' عمومًا من هذه الصناعة ؛ خلال 'فترة تدمير الثروات' ، يبدأ الناس في اتهام الأشخاص الأشرار.
خلال هذه الفترة، بدأت "الجثث" تظهر في السوق - عادة بعد التصفية. بدأت الدورة السابقة مع Terra Luna، مما أدى إلى إفلاس Three Arrows Capital، وأثار إفلاس BlockFi و Celsius و FTX، وفي النهاية أدى إلى اندثار Genesis وبيع CoinDesk.
حتى الآن لم نرَ أي "جثث"، ولكن هذا الدورة ستكون أقل - فقط لأن شركات CeFi أصبحت أقل. الوقت سيثبت كل شيء، وكلما تأخرت الشرارة، كلما أدى ذلك إلى تسجيل أدنى نقطة أعلى عندما نصل إلى القاع بشكل رسمي.
من أين قد يأتي الشرارة؟ لا أحد يعرف، ولكن الجاني الأكثر شيوعًا هو كما يلي: سوق الدببة
أفضل وقت للعودة إلى السوق هو عندما ينتهي مرحلة تدمير الثروات، ونحن نعتقد أن هذا الوقت لم يحن بعد.
بعض البيانات السلبية التي لا يمكن تجنبها
حجم التداول في DEX
بعد إطلاق ترامب لعملة Meme ، انخفضت كمية تداول Solana DEX بنسبة 80٪ عن الذروة ، في حين انخفض عدد التجار المستقلين بأكثر من 50٪. هذا يشير إلى أن الحماس السوقي بدأ يتراجع.
!
إصدار الرموز
تراجع إجمالي العملات المشفرة على سولانا بنسبة 72٪ من ذروته. على الرغم من ذلك، يتم إنشاء أكثر من 2،000 رمز ممثل يوميًا على هذه السلسلة.
!
معدل MVRV لحاملي بيتكوين على المدى الطويل
!
البيانات: Glassnode
حقق حاملو العملات لفترة طويلة MVRV (المال الذكي للبيتكوين) ذروته في ديسمبر عند 4.4. هذا يمثل 35٪ من ذروة دورة عام 2021 بقيمة 12.5، وأيضًا 35٪ من ذروة دورة عام 2017. ارتفعت قيمة البيتكوين من القاع إلى الذروة بمعدل حوالي 80 مرة خلال دورة عام 2017، وارتفعت بمعدل حوالي 20 مرة خلال دورة عام 2021. ارتفعت بمعدل حوالي 6.6 مرة خلال الدورة الحالية.
وصل سعر بيتكوين الفعلي (الذي يمثل التكلفة المتوسطة لجميع بتكوينات التداول) إلى ذروته خلال دورة 2017 عند 5403 دولار، وهو مرتفع بمقدار 15.1 مرة مقارنة بذروة الدورة في عام 2013. ووصل إلى 24530 دولار خلال دورة 2021، مما يعني أنه مرتفع بمقدار 4.5 مرات مقارنة بذروة الدورة في عام 2017. واليوم، يبلغ السعر الفعلي 43240 دولار، أي بزيادة 1.7 مرة عن ذروة الدورة في عام 2017.
تخلي عن الأوهام، انتهى الدورة الحالية
من خلال البيانات المذكورة أعلاه، يمكننا ملاحظة تماثل الذروة في الانخفاض خلال الدورة. توضح هذه البيانات بوضوح لنا أن قانون التناقص في العوائد موجود بالفعل. بيتكوين اليوم هو أصول تبلغ قيمتها 1.7 تريليون دولار، وبغض النظر عن تفاؤل العناوين الرئيسية، لا يجب على المستثمرين أن يتوقعوا رؤية اتجاه القطع الزائد المستدام مثلما كان في الماضي، حيث يتطلب الأمر الكثير من رؤوس الأموال في هذا الوقت.
عندما يفقد بيتكوين الزخم، يفقد باقي الأسواق كل شيء.
انحسار الحماس على سولانا. نحن نراقب هذا الأمر بقلق لأننا نخشى أن قصة عودة سولانا تقوم على أساس "بيت من الورق" - خاصة بنظر إلى أن 61% من حجم تداول DEX هذا العام ينطوي على عملات ميم. بالإضافة إلى ذلك، أدى أقل من 1% من مستخدمي سولانا في الـ30 يومًا الماضية إلى أكثر من 95% من رسوم الغاز، مما يثير القلق لأنه يبرز أن القليل جدًا من مستخدمي سولانا (الحيتان الضخمة) ينهبون الآخرين (المتداولون في عملات الميم "المبتدئين"). لذلك، إذا شعرت "المبتدئين" بالتعب من الخسائر وقرروا الراحة لفترة (نعتقد أنهم سيفعلون ذلك)، قد نشهد هبوطًا سريعًا في أساسيات سولانا.
!
حقق مالكو البيتكوين الذين يحتفظون لفترة طويلة ربحًا مرتين خلال العام الماضي. تكلفتهم الفعلية حاليًا حوالي 25000 دولار. في الوقت نفسه، يعاني مالكو البيتكوين الذين اشتروا عند أعلى سعر خسائر (التكلفة المتوسطة حوالي 92000 دولار). نعتقد أنه مع وصول سعر البيتكوين إلى ذروته عند 109000 دولار، قد يستمر هذا الفئة في بيعه في نقاط عالية أقل.
!
البيانات: Glassnode
عند عرض هذه البيانات ، لا يمكن إنكار أن الدورة "النموذجية" قد انتهت بالفعل ، وإذا نفينا هذه النقطة فإننا ننكر الواقع. بالطبع ، ليس هناك "قاعدة" هنا ، نعتقد أن أفضل طريقة للتعامل مع هذه المعلومات هي قبول الواقع + تخصيص احتمال للوصول إلى قمة الدورة ، ونرى أنه بالتأكيد أعلى من 50٪.
هل لا تزال وجهات النظر الإيجابية قائمة؟
يمكن رؤية مقاومة كبيرة لحجة سوق الدببة في السوق، ولم تتخلص الأسرة الثيرانية من سلاحها بصمت. في هذا القسم، سنقدم وجهة نظر "سوق الثيران" التي لا تتمتع بأساس قوي.
M2 العالمية / السيولة
!
الإطار الأخضر الأيمن يظهر أنه مع بدء M2 العالمية في الارتفاع، ينخفض BTC. يعتبر بعض الناس ذلك إشارة لسوق الدببة، مستشهدين بالعلاقة بين M2 و BTC وتأخر أداء BTC بشكل عام (2 إلى 3 أشهر). على الرغم من ذلك، يظهر الإطار الأخضر الأيسر نفس الديناميات في نهاية الدورة السابقة: M2 يرتفع عندما ينخفض BTC. في الواقع، لم يصل M2 إلى ذروته حتى بداية أبريل 2022 - بعد 5 أشهر من وصول BTC إلى ذروته.
منذ منتصف يناير، ارتفع M2 العالمي بنسبة 1.87٪، نظرًا لأن البنوك المركزية العالمية قد انتقلت بشكل أساسي من الانكماش إلى التيسير، مما يعزز السيولة. ومع ذلك، يجب أن نسأل أيضًا الأسئلة التالية:
ما الذي دفع نمو M2؟ نحن نعتقد أن هذا يأتي أساسًا من انخفاض الدولار (تراجع بنسبة 4 ٪ منذ 28 فبراير) - من الناحية القياسية بالدولار ، يعني هذا المزيد من العملات الأجنبية. هذا يعد دعمًا ل M2 العالمي ، بالإضافة إلى أن نفاذ العمليات البيعية العكسية قد نفد حديثًا + إن تيسير السياسة من قبل الصين لتعزيز الاقتصاد هو أحد الأسباب أيضًا.
هل سيستمر ارتفاع M2؟ مع تحويل المستثمرين للأموال إلى الخارج، سيستمر انخفاض الدولار، ولكن لن ينخفض بنفس القدر الذي حدث في الأسابيع القليلة الماضية. نعتقد أن سياسة الصين ستستمر في تباطؤ تراجع الدولار. ومع ذلك، قد لا يتخذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءات تيسيرية في الفترة القصيرة القادمة، حيث أنهم يعتبرون أن الاحتياطات لا تزال "كافية".
كيف يقارن هذا بوضع السيولة في العام الماضي؟ يجب أن ينظر إلى وضع السيولة الحالي على أنه غير موات مقارنة بالعام الماضي. ضع في اعتبارك أن الأمر يتعلق بمعدل التغيير أكثر من النمو الاسمي. نعتقد اعتقادا راسخا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة "حفزا" السوق العام الماضي من أجل إعادة انتخاب بايدن / هاريس. يتم تحقيق ذلك من خلال "سيولة الظل" - أو ، على حد تعبير مايكل هاول من Cross Border Capital ، "التيسير غير الكمي ، والتيسير الكمي" و "التحكم في منحنى عدم العائد ، والتحكم في منحنى العائد". يوضح الرسم البياني أدناه تأثير إزالة هذه السياسات على معدل التغيير في ظل إدارة ترامب الجديدة.
!
البيانات: رأس المال عبر الحدود
وفقًا للتقديرات، تم حقن "التحفيز السري" المذكور أعلاه 57 تريليون دولار أمريكي في السوق الأمريكية في بداية عام 2024. تم تحقيق ذلك من خلال استهلاك الإعادة الرجوعية + إصدار سندات جديدة مبكرًا. وأخيرًا، يجب على المستثمرين متابعة كلمات وزير المالية بيسنت في المقابلة التي أجراها مع CNBC الأسبوع الماضي: "لقد أصبح السوق والاقتصاد مدمنين، لقد أصبحنا مدمنين على هذا الإنفاق الحكومي، سيكون هناك فترة تخلص من الإدمان".
احتياطي بيتكوين الاستراتيجي
اعتبارا من يوم الجمعة الماضي ، كان سكان التشفير الأصليون لا يزالون متفائلين بشأن مناقشة احتياطيات العملات المشفرة / البيتكوين الاستراتيجية - على الرغم من أن السوق تجاهل الأخبار عدة مرات خلال الأسابيع الستة الماضية ، لذا فإن هذا بالفعل حدث "شراء الشائعات وبيع الأخبار".
هل لديك عيوب في التفكير الدوري؟
لا بد من الاعتراف بأن هذا "الدورة" مختلف عن الدورات السابقة. على سبيل المثال:
*BTC يحقق أعلى مستوى في التاريخ قبل التقليص لأول مرة.
إذا كان لدى "التفكير الدوري" عيوب، فقد لا نكون قد وصلنا إلى الذروة بعد. بدلاً من ذلك، ربما نحن في مرحلة توقف / تعديل / تجميع قبل الارتفاع التالي، بدلاً من سوق الدببة التي يمكن أن ينخفض فيها السعر بنسبة 75-80٪ لمدة سنة كاملة (كما رأينا في الماضي)؟
على الرغم من أن الدورة في تطور، إلا أننا نتوقع لا يزال سوق الدببة قد يحتاج من 9-12 شهراً لينتهي.
التفكير الأخير
!
دعونا نلخص مرة أخرى وجهة نظر هذه المقالة:
ونظراً لتشاؤم الغالبية العظمى من المستثمرين في السوق حالياً، يمكن توقع أن يرتد سعر بيتكوين إلى مستوى 90000 دولار في الفترة القصيرة. ومع ذلك، نحن نعتقد أن هذا قد يؤدي إلى موجة كبيرة من البيع - مما قد يعصف بأي أمل في استعادة هيكلية سوق الثيران.
لسنا دائمًا في وضع سوق الدببة، ولكن يمكن النظر إلى الصعود مرة أخرى عند حدوث العوامل التالية:
ولكن الأمر الذي يجب علينا التمسك به حاليًا هو أن قمة الدورة قد حانت، سوق الدببة على الأبواب. بالطبع، من الناحية الطويلة، هذا أمر جيد، حيث يدخل العملات الرقمية في فترة "نقطة تحول"، والآن حان الوقت للهدوء والبدء في إعادة بناء النظام المالي على سلسلة الكتل العامة. أنا أحب سوق الدببة، حيث يمكن للناس بسهولة تمييز الضوضاء الزائدة من الإشارات في دورة السوق السابقة مع انحسار المد وهذا سيمكننا من التحضير للسوق الثوري القادم.