الأسهم الأمريكية big dump أو وسيلة أخرى لتحدي ترامب لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة في أقرب وقت ممكن.
في 10 مارس 2025 بالتوقيت الشرقي للولايات المتحدة، شهدت الأسواق الأمريكية تداولات كبيرة بمعدل إنخفاض كبير. هبط مؤشر ناسداك بنسبة 4٪ في يوم واحد، محققًا أكبر انخفاض يومي منذ سبتمبر 2022. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 2.7٪، مسجلاً أسوأ أداء يومي منذ 18 ديسمبر 2024، بينما انخفض مؤشر Dow Jones بنسبة 2.08٪.
تصدرت الأسهم التكنولوجية الهبوط ، مع انخفاض نيفيديا السهم الذي كان يُعتبر سابقًا نجم السوق بنسبة 5.1٪ ، وهو يقترب من خسارة تصل إلى 20٪ حتى الآن هذا العام (حتى إغلاق 11 مارس) ؛ تراجعت تسلا في نفس اليوم بأكثر من 15٪ ، وهو أكبر انخفاض يومي منذ أكثر من 4 سنوات ، حيث تبخرت قيمتها السوقية بمقدار 1300 مليار دولار في ليلة واحدة.
بدا كل هذا يأتي من تصريحات ترامب خلال عطلة نهاية الأسبوع - حيث رفض ترامب التنبؤ بما إذا كانت الولايات المتحدة ستواجه ركودًا اقتصاديًا أم لا، بل أشار إلى أن الاقتصاد يمر حاليًا بفترة "انتقالية" أو "مرحلة ولادة". تم تفسير تصريحات ترامب من قبل السوق على أن الاقتصاد الأمريكي قد يواجه صعوبات خطيرة قريبًا، مما أثار قلق المستثمرين بشأن هبوط الاقتصاد الأمريكي بشكل قوي.
في ظل هذا big dump ، يبدو أن هناك لعبة أعمق بين ترامب والاحتياطي الفيدرالي. يبدأ المزيد والمزيد من محللي السوق في الشك في أن ** big dump في الأسهم الأمريكية ليس محض صدفة ، بل هو في الواقع "لعبة التضحية" لإدارة ترامب - من خلال خلق رعب اقتصادي ، لإجبار الاحتياطي الفيدرالي على خفض الفائدة على وجه السرعة. **
#01ترامب 'big dump'
لماذا يرغب ترامب بشدة في خفض أسعار الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي؟
أولاً وصلت حالة الديون الحالية في الولايات المتحدة إلى مستوى تحذيري حقًا. وقد تجاوزت حجم الدين الوطني الأمريكي 36 تريليون دولار، وفقًا لتحليل لاري ماكدونالد، مؤسس تقرير فخ Bear Traps وتاجر سابق في شركة Lehman Brothers، فإنه إذا ما تم الاستمرار بنسبة فائدة بنسبة 4.5% الحالية، فقد ترتفع نفقات الفائدة على الديون الأمريكية إلى ما بين 1.2 تريليون و 1.3 تريليون دولار بحلول عام 2026، متجاوزة بذلك الإنفاق على الدفاع، وتصبح العجز المالي لا يُطاق.
حكومة ترامب تخطط لخفض النفقات على الفائدة، مهما كانت النتائج، سواء بتسريح الموظفين، تجميد مشاريع البنية التحتية، أو حتى خطة "استبدال الديون" (اقتراض جديد لسداد القروض القديمة). تقديرات مايكل ماكدونالد تشير إلى أنه في حال خفض الاحتياطي الفيدرالي 100 نقطة أساس، يمكن للولايات المتحدة توفير 4000 مليار دولار من نفقات الفائدة، مما يتيح مساحة للحكومة لإصدار السندات.
الهدف الثاني هو أن تعمل ترامب على تعزيز عودة صناعة الولايات المتحدة من خلال بيئة فائدة منخفضة، لحل مشكلة الفراغ الصناعي. فاز ترامب في نوفمبر 2024 بمنصب الرئيس بفضل شعارات مثل "إحياء الصناعة" و"حماية الولايات المتحدة بالرسوم الجمركية"، لكن النتائج الفعلية لتنفيذ السياسات لم تكن مثالية.
لحث مجلس الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة بأسرع وقت ممكن، اتخذ ترامب العديد من الإجراءات مثل الانتقادات العلنية والضغوط السياسية، ولكن على الرغم من تصاعد التوتر بخطى ثابتة من جانب ترامب، لم يتنازل مجلس الاحتياطي الفيدرالي. بعد خفض أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس خلال العام الماضي، قام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بوقف هذه الخطوة.
في نهاية يناير 2025، أعرب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، باول، عن عدم إلحاح مجلس الاحتياطي الفيدرالي في تعديل موقفه السياسي، وأنه يحتاج إلى مراقبة البيانات وتأثير سياسات ترامب.
في 7 مارس، أعاد باول التأكيد على "الحفاظ على الصبر"، مشدداً على أن أساسيات الاقتصاد الحالي مستقرة، وأن سوق العمل متوازن، وعلى الرغم من عدم وصول التضخم إلى الهدف المحدد 2٪ إلا أنه لا يوجد خطر فقدان السيطرة، وبالتالي لا حاجة للإسراع في تعديل أسعار الفائدة. تم تفسير هذا التصريح من قبل السوق على أنه إشارة من مجلس الاحتياطي الاتحادي الأمريكي رفض للاختطاف السياسي.
في هذا السياق، زاد ترامب الضغط - بدأ "بالقوة الكبيرة"، من خلال خلق حالة من الذعر لتهديد الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. على سبيل المثال، دعم سياسة الرسوم الجمركية العالية، وطلب التحقيق في دفتر الذهب الأمريكي، ودعم لجنة حكومية لكفاءة ماسك في تقليص العمالة، بالإضافة إلى تدهور بيانات الوظائف (زيادة معدل البطالة إلى 4.1%)، مما زاد من قلق السوق. وبالطبع، تحولت الأسهم الأمريكية إلى big dump، لتصبح جزءًا من الصراع بين ترامب والاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.
تم تفسير هذه السلسلة من الإجراءات على أنها نية حكومة ترامب في خلق ركود في السوق وتحفيز الهلع لإجبار الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على خفض الفائدة بما يعرف ب "ضربة مزدوجة".
خلال حديثه في حلقة البودكاست الأخيرة، أعرب لاري ماكدونالد، وهو تاجر سابق في شركة ليمان براذرز، عن اعتقاده بأن ترامب يقوم بعمد خلق ركود اقتصادي من أجل دفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إلى خفض أسعار الفائدة، بهدف تقليل نفقات الفائدة للحكومة الأمريكية.
اعتبرت استراتيجية إدارة ترامب هذه مثل لعبة اقتصادية، حيث تعتمد على الألم الاقتصادي القصير الأجل لكسر الجمود النقدي وبالتالي فتح الطريق للنمو الصحي الطويل الأمد.
يبدو أن ترامب يحاول العثور على توازن بين التحفيز المالي وإدارة الديون، لتجنب تكرار أخطاء عهد هوفر والاقتراب أكثر من مسار عهد روزفلت. فمثلما علمتنا أزمة الثلاثينيات، فإن التنسيق بين السياسة النقدية والسياسة المالية يعد أكثر أهمية بكثير من الاعتماد البسيط على حرية السوق في الأوقات الأزمة.
ولكن هذا الاختيار ليس بدون مخاطر. قد يزيد التدخل في استقلالية الاحتياطي الفيدرالي من التوقعات الطويلة للتضخم، مما لا يخدم موقف الدولار كعملة احتياطية. بالإضافة إلى "القمع المالي" الذي يخفف من عبء الديون الفعلية، يمكن أن يثير أيضًا تقلبات في الأسواق المالية العالمية ويسرع عملية "عدم التداول بالدولار".
#02باول "لا داعي للقلق"
على الرغم من انتشار روح الهلع في السوق، إلا أن باول كان هادئًا في وجه الأزمة، وراء هذا السلوك يمكن فهمه بسهولة - يجب على مجلس الاحتياطي الفيدرالي الحفاظ على استقلاليته، وتعتمد قراراته بشكل رئيسي على البيانات الاقتصادية وتوقعات التضخم (الهدف هو 2٪)، وليس على الضغوط السياسية.
حاليا، مستوى التضخم في الولايات المتحدة لا يزال أعلى من الهدف، وهناك توقعات بمزيد من الارتفاع.
تتواجد التضخم في الولايات المتحدة في نقطة تحول حاسمة، حيث ظهرت علامات على ارتداد في بداية عام 2025 بعد انخفاض مستمر من النصف الثاني من عام 2023 حتى عام 2024. وفقًا للبيانات الصادرة عن وزارة العمل الأمريكية، زاد مؤشر أسعار المستهلكين CPI بنسبة 3.0٪ على أساس سنوي في يناير، متجاوزًا التوقعات التي كانت 2.9٪، وهذا هو الارتداد الرابع على التوالي، مما يُعيد بعد 7 أشهر إلى "عصر 3".
ما يثير القلق بشكل خاص هو سياسة ترامب التعريفية، ويعتقد باول أن هذا قد يرفع أسعار بعض السلع ويجعل جهود مجلس الاحتياطي الفدرالي لمكافحة التضخم تصبح معقدة.
مثل رفع الرسوم الجمركية قد يزيد من تكلفة استيراد الولايات المتحدة، مما يرفع أسعار السلع الأمريكية، مما يؤدي إلى زيادة تكلفة شركات التصنيع، خاصة الشركات التي تعتمد على سلسلة التوريد الصينية وتجد صعوبة في العثور على بدائل مماثلة من حيث الجودة والسعر. بالإضافة إلى ذلك، قد تثير الرسوم الجمركية ردود فعل من الدول الأخرى. على سبيل المثال، قد تفرض كندا رسوم جمركية على المنتجات الأمريكية، وقد توقف المكسيك عن التعاون مع الولايات المتحدة في مجال قطع غيار السيارات، وهذه الأمور قد تزيد من ضغوط التضخم في الولايات المتحدة.
في التاريخ، أثبتت التدابير التعريفية المماثلة تأثيرها في رفع الأسعار. في فبراير 2018، فرض ترامب رسومًا بنسبة 20٪ على واردات آلات الغسيل، وكانت النتيجة ارتفاع أسعار آلات الغسيل بنسبة تقريبية 18.2٪ خلال الأشهر القليلة التالية، تقريبًا متناسبة تمامًا مع نسبة الرسوم التعريفية.
أصدر قسم البحوث في مورجان ستانلي تقريرًا مؤخرًا يشير إلى أن معدل تضخم الولايات المتحدة قد يرتفع إلى 2.5٪ بحلول عام 2025، مقارنة بالتوقعات البالغة 2.3٪ في ديسمبر الماضي. وما هو أكثر قلقًا، فإن استطلاع جامعة ميشيغان لثقة المستهلك يشير إلى أن توقعات التضخم خلال الـ 12 شهرًا القادمة تصل إلى 4.3٪ (أعلى مستوى في نحو 30 عامًا)، مع توقعات طويلة الأجل تبلغ 3.5٪.
إذا استمر التضخم في الولايات المتحدة في الارتفاع ، لحام نافذة خفض سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي بالكامل. يعتقد بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه إذا تحول إلى سياسة تيسيرية في وقت مبكر جدا في هذا الوقت ، فقد يكرر أخطاء "الركود التضخمي" في سبعينيات القرن العشرين. كما أظهرت الدروس المستفادة من سبعينيات القرن العشرين ، فإن سوء فهم طبيعة التضخم وتخفيف السياسة النقدية قبل الأوان يمكن أن يؤدي إلى ارتفاع التضخم لفترة طويلة ، مما يجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف على تشديد أكثر قوة ، الأمر الذي لم يفشل فقط في السيطرة على التضخم ، ولكنه تسبب في المزيد من الضرر للاقتصاد.
والأهم من ذلك، فإن موقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي من الاقتصاد الأمريكي ليس متشائمًا. ** يعتقد باول أن الاقتصاد الأمريكي يحافظ بشكل عام على حالة جيدة. **
على الرغم من ارتفاع معدل البطالة إلى 4.1٪ في فبراير 2025، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2024، مما أثار مخاوف في السوق بشأن تباطؤ الاقتصاد الأمريكي، إلا أن باول يعتبر أن هذا التبريد متوقع وإنه نتيجة متوقعة لاستراتيجية الاحتياطي الفيدرالي لاحتواء التضخم إلى حد ما.
أظهر تقرير التوظيف غير الزراعي لشهر فبراير أن الولايات المتحدة أضافت 151،000 وظيفة، على الرغم من أنها أقل من المتوقع، إلا أنها تظهر لا زالت هناك نمو معتدل في سوق العمل. هذه البيانات تدعم وجهة نظر باول - أن النمو الاقتصادي الحالي مستقر وأن السياسة النقدية ليست بحاجة إلى تيسير زائد. تميل مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى الاستمرار في تأييد سياسة متزنة، بدلاً من التفاعل بشكل مفرط بسبب التقلبات القصيرة في السوق.
في الماضي، عندما يواجه السوق انخفاض كبير، كان عادة ما يتخذ الاحتياطات فيدرالي الأمريكي إجراءات سريعة لاستقرار الأوضاع السوقية، لكنه اليوم يتبع موقفًا أكثر حذرًا، ويبدو أنه اختار مراقبة التطورات في هذه الموجة من التقلبات السوقية.
في الوقت الحالي، شكلت مواقف السوق ومجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي وترامب تباينًا واضحًا. يعتقد السوق عمومًا أن الانخفاض الكبير في الأسهم الأمريكية يرجع إلى تزايد المخاوف من ركود الاقتصاد الأمريكي؛ بينما يصر مجلس الاحتياطي الفيدرالي على أن الاقتصاد الأمريكي لا يزال "جيدًا" ولا يظهر أي علامات على ركود، وبالتالي لا يستعجل خفض الفائدة؛ بينما يصر ترامب على أن الاقتصاد الأمريكي سيمر بـ"فترة انتقالية" أو "فترة ولادة"، رافضًا تقديم توقعات حول ما إذا كان سيدخل في ركود، مما يوحي بأن الولايات المتحدة قد تكون في مرحلة من التكيف والانتقال.
وجهات نظر الأطراف الثلاثة تعكس التفكير المختلف في المنافسة الاقتصادية: السوق تشعر بالقلق من عدم اليقين في المستقبل، حيث يحاول ترامب ضغط مجلس الاحتياطي الفيدرالي من خلال تصريحاته السياسية وردود الفعل في السوق، بينما يعتمد مجلس الاحتياطي الفيدرالي على البيانات والأسس الاقتصادية، ويبدو أكثر هدوءًا وعقلانية.
(03 معرفة من "يومض" أولا
كانت العلاقة المتوترة بين ترامب وباول قائمة منذ وقت طويل، حيث تدور أساسًا حول سياسة النقد واستقلال مجلس الاحتياطي الفيدرالي. يعتقد ترامب أنه ينبغي للرئيس أن يكون له حق التدخل في سياسة النقد وتعيين الفائدة، بينما يصر باول على استقلالية مجلس الاحتياطي الفيدرالي، مُعتبرًا أن البنك المركزي الذي لا يتدخل مباشرة من البيت الأبيض يعود بالفائدة الكبيرة على الاقتصاد الأمريكي.
كما قال مؤسس شركة إدارة الأصول المهنية والرئيس التنفيذي أنتوني بانبليانو ، إذا استمرت سوق الأسهم في الهبوط الكبير ، فسيتم تصويرها على أنها تحدي بين ترامب وباول حول من "يغمض عينيه" أولًا. يبدو الآن أن ترامب قد اتخذ مجموعة متنوعة من الإجراءات للضغط على مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، بينما يحاول مجلس الاحتياطي الفيدرالي الحفاظ على استقلاليته.
لكن في نهاية المطاف، يتوقف الصراع بين مجلس الاحتياطي الفيدرالي والبيت الأبيض على ثلاث متغيرات رئيسية:
（1） اتجاه بيانات القطاع غير الزراعي. إذا استمر الارتفاع في التضخم في الأشهر القادمة وتجاوز معدل البطالة 4.5 ٪، فقد يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض الفائدة. ولكن إذا كانت البيانات الاقتصادية قوية، فإن ترامب سيواجه مخاطر انهيار سوق الأسهم، مما يجبره على قبول اتجاه السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي.
(2) تبادل رهانات سياسية. قد يقوم ترامب بتعديل سياسة الرسوم الجمركية (مثل تأجيل فرض رسوم على كندا) مقابل التوصل إلى تسوية مع مجلس الاحتياطي الفيدرالي، لكن باول يحتاج إلى تحقيق توازن مع أصوات الصقور داخل البنك المركزي الأمريكي؛
(3) نقطة تحويل مهمة في السوق. لقد قامت السوق حاليًا بتسعير خفض معدل الفائدة لعام 2025 بمقدار 75 نقطة أساسية. إذا أصر مجلس الاحتياطي الفيدرالي على عدم التحرك، فقد يؤدي ذلك إلى انهيار في الأسهم والسندات معًا. في هذا السياق، قد تضطر الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إلى التوسط، أو على الأقل اتخاذ بعض التدابير لتهدئة مشاعر السوق.
إذا قرر باول في نهاية المطاف تقديم خفض في الفائدة تحت الضغوط المستمرة، فسيجلب ذلك ديناميات جديدة لسياسات العملات العالمية، ويوفر المزيد من المساحة للتشغيل لسياسة العملات الصينية. بالنسبة للأسهم الصينية، فإن الفوائد تفوق الأضرار بالضرورة.
ولكن سوق الأسهم الأمريكي، بغض النظر عمن يغمض عينيه أولاً، لا يمكن القول بتفاؤل.
بالنسبة للولايات المتحدة، فإن تأثير كرة الثلج لديهم على ديون تبلغ 36 تريليون دولار هو تهديد نظامي، ولكن الأولوية لدى ترامب لا تزال تتمثل في تعزيز السلطة السياسية، واستراتيجيته هي "خلق الأزمة أولاً، ثم حل الأزمة".
بعد انتشار الذعر في السوق، إذا تم اضطرار الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إلى بدء تخفيضات كبيرة في سعر الفائدة، فإن الاقتصاد قد يشهد عودة، وسيعزو ترامب ذلك إلى "سياساته الاقتصادية الناجحة"، مما يمهد الطريق لانتخابات منتصف الفترة في عام 2026. ومع ذلك، قد تؤدي هذه الاستراتيجية إلى مخاطر طويلة الأمد أكثر خطورة، خاصة مع تفاقم مشكلة ديون الولايات المتحدة، والتي قد تؤدي في النهاية إلى تكوين "دوامة خبيثة" تتضمن "تضحية الاقتصاد من أجل الانتخابات".
ضعف الاقتصاد الأمريكي، وتقلب سياسات ترامب، وعدم اليقين في حرب التجارة، بالإضافة إلى تقليص الإنفاق الحكومي الذي يدعمه ماسك، كلها تضرب بثقة السوق بشكل متواصل. في الوقت نفسه، القواعد المنطقية في السوق أيضا تتغير: تضعف استثناءات الأسهم الأمريكية تدريجيا، والأموال تتحرك من الأسهم الأمريكية المرتفعة التقييم إلى الأسواق المنخفضة التقييم نسبيا مثل الصين وغيرها من الأسواق الناشئة.
إن التفريغ الكبير للأسهم الأمريكية ليس تصحيحا عاديا للسوق ، بل يشبه إلى حد كبير "اختبار سوق الأسهم" بعد تولي ترامب منصبه في يناير 2025. انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 11٪ منذ توليه منصبه ، وأصبحت "أرباح ترامب" التي كان المستثمرون يأملون فيها ذات يوم "انهيار أسهم ترامب" في السوق. ذات مرة ، كانت السوق مليئة بالتفاؤل بشأن سياسات ترامب ، متوقعة أن تؤدي الحوافز الاقتصادية والإصلاحات إلى الإقلاع في سوق الأسهم. لكن واقع اليوم مروع.
بأي حال من الأحوال، فقد أرسلت هذه الانخفاض الكبير في سوق الأسهم الأمريكية إشارة تحذير واضحة للمستثمرين. بين عدم تحديد سياسات إدارة ترامب وتعديلات سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ستمر الأسواق بفترة من الاضطراب. يحتاج المستثمرون إلى متابعة البيانات الاقتصادية والإشارات السياسية بعناية، وإدارة المخاطر بشكل جيد، والتكيف مع التقلبات السوقية الناجمة عن "ترامب ومجلس الاحتياطي الفيدرالي".
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
الولايات المتحدة تعاني من ركود اقتصادي
الأسهم الأمريكية big dump أو وسيلة أخرى لتحدي ترامب لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة في أقرب وقت ممكن.
في 10 مارس 2025 بالتوقيت الشرقي للولايات المتحدة، شهدت الأسواق الأمريكية تداولات كبيرة بمعدل إنخفاض كبير. هبط مؤشر ناسداك بنسبة 4٪ في يوم واحد، محققًا أكبر انخفاض يومي منذ سبتمبر 2022. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 2.7٪، مسجلاً أسوأ أداء يومي منذ 18 ديسمبر 2024، بينما انخفض مؤشر Dow Jones بنسبة 2.08٪.
تصدرت الأسهم التكنولوجية الهبوط ، مع انخفاض نيفيديا السهم الذي كان يُعتبر سابقًا نجم السوق بنسبة 5.1٪ ، وهو يقترب من خسارة تصل إلى 20٪ حتى الآن هذا العام (حتى إغلاق 11 مارس) ؛ تراجعت تسلا في نفس اليوم بأكثر من 15٪ ، وهو أكبر انخفاض يومي منذ أكثر من 4 سنوات ، حيث تبخرت قيمتها السوقية بمقدار 1300 مليار دولار في ليلة واحدة.
بدا كل هذا يأتي من تصريحات ترامب خلال عطلة نهاية الأسبوع - حيث رفض ترامب التنبؤ بما إذا كانت الولايات المتحدة ستواجه ركودًا اقتصاديًا أم لا، بل أشار إلى أن الاقتصاد يمر حاليًا بفترة "انتقالية" أو "مرحلة ولادة". تم تفسير تصريحات ترامب من قبل السوق على أن الاقتصاد الأمريكي قد يواجه صعوبات خطيرة قريبًا، مما أثار قلق المستثمرين بشأن هبوط الاقتصاد الأمريكي بشكل قوي.
في ظل هذا big dump ، يبدو أن هناك لعبة أعمق بين ترامب والاحتياطي الفيدرالي. يبدأ المزيد والمزيد من محللي السوق في الشك في أن ** big dump في الأسهم الأمريكية ليس محض صدفة ، بل هو في الواقع "لعبة التضحية" لإدارة ترامب - من خلال خلق رعب اقتصادي ، لإجبار الاحتياطي الفيدرالي على خفض الفائدة على وجه السرعة. **
#01ترامب 'big dump'
لماذا يرغب ترامب بشدة في خفض أسعار الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي؟
أولاً وصلت حالة الديون الحالية في الولايات المتحدة إلى مستوى تحذيري حقًا. وقد تجاوزت حجم الدين الوطني الأمريكي 36 تريليون دولار، وفقًا لتحليل لاري ماكدونالد، مؤسس تقرير فخ Bear Traps وتاجر سابق في شركة Lehman Brothers، فإنه إذا ما تم الاستمرار بنسبة فائدة بنسبة 4.5% الحالية، فقد ترتفع نفقات الفائدة على الديون الأمريكية إلى ما بين 1.2 تريليون و 1.3 تريليون دولار بحلول عام 2026، متجاوزة بذلك الإنفاق على الدفاع، وتصبح العجز المالي لا يُطاق.
حكومة ترامب تخطط لخفض النفقات على الفائدة، مهما كانت النتائج، سواء بتسريح الموظفين، تجميد مشاريع البنية التحتية، أو حتى خطة "استبدال الديون" (اقتراض جديد لسداد القروض القديمة). تقديرات مايكل ماكدونالد تشير إلى أنه في حال خفض الاحتياطي الفيدرالي 100 نقطة أساس، يمكن للولايات المتحدة توفير 4000 مليار دولار من نفقات الفائدة، مما يتيح مساحة للحكومة لإصدار السندات.
الهدف الثاني هو أن تعمل ترامب على تعزيز عودة صناعة الولايات المتحدة من خلال بيئة فائدة منخفضة، لحل مشكلة الفراغ الصناعي. فاز ترامب في نوفمبر 2024 بمنصب الرئيس بفضل شعارات مثل "إحياء الصناعة" و"حماية الولايات المتحدة بالرسوم الجمركية"، لكن النتائج الفعلية لتنفيذ السياسات لم تكن مثالية.
لحث مجلس الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة بأسرع وقت ممكن، اتخذ ترامب العديد من الإجراءات مثل الانتقادات العلنية والضغوط السياسية، ولكن على الرغم من تصاعد التوتر بخطى ثابتة من جانب ترامب، لم يتنازل مجلس الاحتياطي الفيدرالي. بعد خفض أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس خلال العام الماضي، قام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بوقف هذه الخطوة.
في نهاية يناير 2025، أعرب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، باول، عن عدم إلحاح مجلس الاحتياطي الفيدرالي في تعديل موقفه السياسي، وأنه يحتاج إلى مراقبة البيانات وتأثير سياسات ترامب.
في 7 مارس، أعاد باول التأكيد على "الحفاظ على الصبر"، مشدداً على أن أساسيات الاقتصاد الحالي مستقرة، وأن سوق العمل متوازن، وعلى الرغم من عدم وصول التضخم إلى الهدف المحدد 2٪ إلا أنه لا يوجد خطر فقدان السيطرة، وبالتالي لا حاجة للإسراع في تعديل أسعار الفائدة. تم تفسير هذا التصريح من قبل السوق على أنه إشارة من مجلس الاحتياطي الاتحادي الأمريكي رفض للاختطاف السياسي.
في هذا السياق، زاد ترامب الضغط - بدأ "بالقوة الكبيرة"، من خلال خلق حالة من الذعر لتهديد الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. على سبيل المثال، دعم سياسة الرسوم الجمركية العالية، وطلب التحقيق في دفتر الذهب الأمريكي، ودعم لجنة حكومية لكفاءة ماسك في تقليص العمالة، بالإضافة إلى تدهور بيانات الوظائف (زيادة معدل البطالة إلى 4.1%)، مما زاد من قلق السوق. وبالطبع، تحولت الأسهم الأمريكية إلى big dump، لتصبح جزءًا من الصراع بين ترامب والاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.
تم تفسير هذه السلسلة من الإجراءات على أنها نية حكومة ترامب في خلق ركود في السوق وتحفيز الهلع لإجبار الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على خفض الفائدة بما يعرف ب "ضربة مزدوجة".
اعتبرت استراتيجية إدارة ترامب هذه مثل لعبة اقتصادية، حيث تعتمد على الألم الاقتصادي القصير الأجل لكسر الجمود النقدي وبالتالي فتح الطريق للنمو الصحي الطويل الأمد.
يبدو أن ترامب يحاول العثور على توازن بين التحفيز المالي وإدارة الديون، لتجنب تكرار أخطاء عهد هوفر والاقتراب أكثر من مسار عهد روزفلت. فمثلما علمتنا أزمة الثلاثينيات، فإن التنسيق بين السياسة النقدية والسياسة المالية يعد أكثر أهمية بكثير من الاعتماد البسيط على حرية السوق في الأوقات الأزمة.
ولكن هذا الاختيار ليس بدون مخاطر. قد يزيد التدخل في استقلالية الاحتياطي الفيدرالي من التوقعات الطويلة للتضخم، مما لا يخدم موقف الدولار كعملة احتياطية. بالإضافة إلى "القمع المالي" الذي يخفف من عبء الديون الفعلية، يمكن أن يثير أيضًا تقلبات في الأسواق المالية العالمية ويسرع عملية "عدم التداول بالدولار".
#02باول "لا داعي للقلق"
على الرغم من انتشار روح الهلع في السوق، إلا أن باول كان هادئًا في وجه الأزمة، وراء هذا السلوك يمكن فهمه بسهولة - يجب على مجلس الاحتياطي الفيدرالي الحفاظ على استقلاليته، وتعتمد قراراته بشكل رئيسي على البيانات الاقتصادية وتوقعات التضخم (الهدف هو 2٪)، وليس على الضغوط السياسية.
حاليا، مستوى التضخم في الولايات المتحدة لا يزال أعلى من الهدف، وهناك توقعات بمزيد من الارتفاع.
تتواجد التضخم في الولايات المتحدة في نقطة تحول حاسمة، حيث ظهرت علامات على ارتداد في بداية عام 2025 بعد انخفاض مستمر من النصف الثاني من عام 2023 حتى عام 2024. وفقًا للبيانات الصادرة عن وزارة العمل الأمريكية، زاد مؤشر أسعار المستهلكين CPI بنسبة 3.0٪ على أساس سنوي في يناير، متجاوزًا التوقعات التي كانت 2.9٪، وهذا هو الارتداد الرابع على التوالي، مما يُعيد بعد 7 أشهر إلى "عصر 3".
ما يثير القلق بشكل خاص هو سياسة ترامب التعريفية، ويعتقد باول أن هذا قد يرفع أسعار بعض السلع ويجعل جهود مجلس الاحتياطي الفدرالي لمكافحة التضخم تصبح معقدة.
مثل رفع الرسوم الجمركية قد يزيد من تكلفة استيراد الولايات المتحدة، مما يرفع أسعار السلع الأمريكية، مما يؤدي إلى زيادة تكلفة شركات التصنيع، خاصة الشركات التي تعتمد على سلسلة التوريد الصينية وتجد صعوبة في العثور على بدائل مماثلة من حيث الجودة والسعر. بالإضافة إلى ذلك، قد تثير الرسوم الجمركية ردود فعل من الدول الأخرى. على سبيل المثال، قد تفرض كندا رسوم جمركية على المنتجات الأمريكية، وقد توقف المكسيك عن التعاون مع الولايات المتحدة في مجال قطع غيار السيارات، وهذه الأمور قد تزيد من ضغوط التضخم في الولايات المتحدة.
في التاريخ، أثبتت التدابير التعريفية المماثلة تأثيرها في رفع الأسعار. في فبراير 2018، فرض ترامب رسومًا بنسبة 20٪ على واردات آلات الغسيل، وكانت النتيجة ارتفاع أسعار آلات الغسيل بنسبة تقريبية 18.2٪ خلال الأشهر القليلة التالية، تقريبًا متناسبة تمامًا مع نسبة الرسوم التعريفية.
إذا استمر التضخم في الولايات المتحدة في الارتفاع ، لحام نافذة خفض سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي بالكامل. يعتقد بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه إذا تحول إلى سياسة تيسيرية في وقت مبكر جدا في هذا الوقت ، فقد يكرر أخطاء "الركود التضخمي" في سبعينيات القرن العشرين. كما أظهرت الدروس المستفادة من سبعينيات القرن العشرين ، فإن سوء فهم طبيعة التضخم وتخفيف السياسة النقدية قبل الأوان يمكن أن يؤدي إلى ارتفاع التضخم لفترة طويلة ، مما يجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف على تشديد أكثر قوة ، الأمر الذي لم يفشل فقط في السيطرة على التضخم ، ولكنه تسبب في المزيد من الضرر للاقتصاد.
والأهم من ذلك، فإن موقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي من الاقتصاد الأمريكي ليس متشائمًا. ** يعتقد باول أن الاقتصاد الأمريكي يحافظ بشكل عام على حالة جيدة. **
على الرغم من ارتفاع معدل البطالة إلى 4.1٪ في فبراير 2025، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2024، مما أثار مخاوف في السوق بشأن تباطؤ الاقتصاد الأمريكي، إلا أن باول يعتبر أن هذا التبريد متوقع وإنه نتيجة متوقعة لاستراتيجية الاحتياطي الفيدرالي لاحتواء التضخم إلى حد ما.
أظهر تقرير التوظيف غير الزراعي لشهر فبراير أن الولايات المتحدة أضافت 151،000 وظيفة، على الرغم من أنها أقل من المتوقع، إلا أنها تظهر لا زالت هناك نمو معتدل في سوق العمل. هذه البيانات تدعم وجهة نظر باول - أن النمو الاقتصادي الحالي مستقر وأن السياسة النقدية ليست بحاجة إلى تيسير زائد. تميل مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى الاستمرار في تأييد سياسة متزنة، بدلاً من التفاعل بشكل مفرط بسبب التقلبات القصيرة في السوق.
في الماضي، عندما يواجه السوق انخفاض كبير، كان عادة ما يتخذ الاحتياطات فيدرالي الأمريكي إجراءات سريعة لاستقرار الأوضاع السوقية، لكنه اليوم يتبع موقفًا أكثر حذرًا، ويبدو أنه اختار مراقبة التطورات في هذه الموجة من التقلبات السوقية.
في الوقت الحالي، شكلت مواقف السوق ومجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي وترامب تباينًا واضحًا. يعتقد السوق عمومًا أن الانخفاض الكبير في الأسهم الأمريكية يرجع إلى تزايد المخاوف من ركود الاقتصاد الأمريكي؛ بينما يصر مجلس الاحتياطي الفيدرالي على أن الاقتصاد الأمريكي لا يزال "جيدًا" ولا يظهر أي علامات على ركود، وبالتالي لا يستعجل خفض الفائدة؛ بينما يصر ترامب على أن الاقتصاد الأمريكي سيمر بـ"فترة انتقالية" أو "فترة ولادة"، رافضًا تقديم توقعات حول ما إذا كان سيدخل في ركود، مما يوحي بأن الولايات المتحدة قد تكون في مرحلة من التكيف والانتقال.
وجهات نظر الأطراف الثلاثة تعكس التفكير المختلف في المنافسة الاقتصادية: السوق تشعر بالقلق من عدم اليقين في المستقبل، حيث يحاول ترامب ضغط مجلس الاحتياطي الفيدرالي من خلال تصريحاته السياسية وردود الفعل في السوق، بينما يعتمد مجلس الاحتياطي الفيدرالي على البيانات والأسس الاقتصادية، ويبدو أكثر هدوءًا وعقلانية.
(03 معرفة من "يومض" أولا
كانت العلاقة المتوترة بين ترامب وباول قائمة منذ وقت طويل، حيث تدور أساسًا حول سياسة النقد واستقلال مجلس الاحتياطي الفيدرالي. يعتقد ترامب أنه ينبغي للرئيس أن يكون له حق التدخل في سياسة النقد وتعيين الفائدة، بينما يصر باول على استقلالية مجلس الاحتياطي الفيدرالي، مُعتبرًا أن البنك المركزي الذي لا يتدخل مباشرة من البيت الأبيض يعود بالفائدة الكبيرة على الاقتصاد الأمريكي.
كما قال مؤسس شركة إدارة الأصول المهنية والرئيس التنفيذي أنتوني بانبليانو ، إذا استمرت سوق الأسهم في الهبوط الكبير ، فسيتم تصويرها على أنها تحدي بين ترامب وباول حول من "يغمض عينيه" أولًا. يبدو الآن أن ترامب قد اتخذ مجموعة متنوعة من الإجراءات للضغط على مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، بينما يحاول مجلس الاحتياطي الفيدرالي الحفاظ على استقلاليته.
لكن في نهاية المطاف، يتوقف الصراع بين مجلس الاحتياطي الفيدرالي والبيت الأبيض على ثلاث متغيرات رئيسية:
（1） اتجاه بيانات القطاع غير الزراعي. إذا استمر الارتفاع في التضخم في الأشهر القادمة وتجاوز معدل البطالة 4.5 ٪، فقد يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض الفائدة. ولكن إذا كانت البيانات الاقتصادية قوية، فإن ترامب سيواجه مخاطر انهيار سوق الأسهم، مما يجبره على قبول اتجاه السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي.
(2) تبادل رهانات سياسية. قد يقوم ترامب بتعديل سياسة الرسوم الجمركية (مثل تأجيل فرض رسوم على كندا) مقابل التوصل إلى تسوية مع مجلس الاحتياطي الفيدرالي، لكن باول يحتاج إلى تحقيق توازن مع أصوات الصقور داخل البنك المركزي الأمريكي؛
(3) نقطة تحويل مهمة في السوق. لقد قامت السوق حاليًا بتسعير خفض معدل الفائدة لعام 2025 بمقدار 75 نقطة أساسية. إذا أصر مجلس الاحتياطي الفيدرالي على عدم التحرك، فقد يؤدي ذلك إلى انهيار في الأسهم والسندات معًا. في هذا السياق، قد تضطر الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إلى التوسط، أو على الأقل اتخاذ بعض التدابير لتهدئة مشاعر السوق.
إذا قرر باول في نهاية المطاف تقديم خفض في الفائدة تحت الضغوط المستمرة، فسيجلب ذلك ديناميات جديدة لسياسات العملات العالمية، ويوفر المزيد من المساحة للتشغيل لسياسة العملات الصينية. بالنسبة للأسهم الصينية، فإن الفوائد تفوق الأضرار بالضرورة.
ولكن سوق الأسهم الأمريكي، بغض النظر عمن يغمض عينيه أولاً، لا يمكن القول بتفاؤل.
بالنسبة للولايات المتحدة، فإن تأثير كرة الثلج لديهم على ديون تبلغ 36 تريليون دولار هو تهديد نظامي، ولكن الأولوية لدى ترامب لا تزال تتمثل في تعزيز السلطة السياسية، واستراتيجيته هي "خلق الأزمة أولاً، ثم حل الأزمة".
بعد انتشار الذعر في السوق، إذا تم اضطرار الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إلى بدء تخفيضات كبيرة في سعر الفائدة، فإن الاقتصاد قد يشهد عودة، وسيعزو ترامب ذلك إلى "سياساته الاقتصادية الناجحة"، مما يمهد الطريق لانتخابات منتصف الفترة في عام 2026. ومع ذلك، قد تؤدي هذه الاستراتيجية إلى مخاطر طويلة الأمد أكثر خطورة، خاصة مع تفاقم مشكلة ديون الولايات المتحدة، والتي قد تؤدي في النهاية إلى تكوين "دوامة خبيثة" تتضمن "تضحية الاقتصاد من أجل الانتخابات".
ضعف الاقتصاد الأمريكي، وتقلب سياسات ترامب، وعدم اليقين في حرب التجارة، بالإضافة إلى تقليص الإنفاق الحكومي الذي يدعمه ماسك، كلها تضرب بثقة السوق بشكل متواصل. في الوقت نفسه، القواعد المنطقية في السوق أيضا تتغير: تضعف استثناءات الأسهم الأمريكية تدريجيا، والأموال تتحرك من الأسهم الأمريكية المرتفعة التقييم إلى الأسواق المنخفضة التقييم نسبيا مثل الصين وغيرها من الأسواق الناشئة.
إن التفريغ الكبير للأسهم الأمريكية ليس تصحيحا عاديا للسوق ، بل يشبه إلى حد كبير "اختبار سوق الأسهم" بعد تولي ترامب منصبه في يناير 2025. انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 11٪ منذ توليه منصبه ، وأصبحت "أرباح ترامب" التي كان المستثمرون يأملون فيها ذات يوم "انهيار أسهم ترامب" في السوق. ذات مرة ، كانت السوق مليئة بالتفاؤل بشأن سياسات ترامب ، متوقعة أن تؤدي الحوافز الاقتصادية والإصلاحات إلى الإقلاع في سوق الأسهم. لكن واقع اليوم مروع.
بأي حال من الأحوال، فقد أرسلت هذه الانخفاض الكبير في سوق الأسهم الأمريكية إشارة تحذير واضحة للمستثمرين. بين عدم تحديد سياسات إدارة ترامب وتعديلات سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ستمر الأسواق بفترة من الاضطراب. يحتاج المستثمرون إلى متابعة البيانات الاقتصادية والإشارات السياسية بعناية، وإدارة المخاطر بشكل جيد، والتكيف مع التقلبات السوقية الناجمة عن "ترامب ومجلس الاحتياطي الفيدرالي".