SEC plant tokenisierte „Innovationsvergünstigung", Legislatoren debattieren intensiv über Risiken des zweischichtigen Marktes

Das US-Gesetzgebungsorgan für Finanzdienstleistungen (House Financial Services Committee) veranstaltete am Mittwoch eine Anhörung zum Thema „Zukunft der Tokenisierung und Wertpapiere: Modernisierung der Kapitalmärkte“. Gleichzeitig kündigte SEC-Vorsitzender Paul Atkins an, dass die Behörde in Kürze eine öffentliche Konsultation zu einer Reihe von Themen durchführen werde, darunter die vorgeschlagene „Innovationsausnahme“, die als regulatorischer Sandbox für tokenisierte Vermögenswerte auf der Blockchain dienen soll. Gesetzgeber zeigen deutliche Differenzen hinsichtlich der Balance zwischen Regulierung und Investorenschutz bei der Modernisierung.

Kern der Anhörung: Aktuelle Entwicklungen in der SEC-Tokenisierungspolitik

Die SEC hat in den letzten Monaten eine Reihe von Maßnahmen im Bereich der Tokenisierung ergriffen. Im Dezember letzten Jahres genehmigte die SEC die Tokenisierung bestimmter hochliquider Vermögenswerte durch Treuhand- und Abwicklungsgesellschaften (DTCC) auf einer vorab genehmigten Blockchain, mit einer Laufzeit von drei Jahren. Kürzlich genehmigte die SEC auch Regeländerungen, die den Handel mit tokenisierten Aktien an der Nasdaq ermöglichen. Die New York Stock Exchange (NYSE) kündigte zudem die Entwicklung einer rund um die Uhr laufenden Handelsplattform an, die tokenisierte Wertpapiere und On-Chain-Abwicklung unterstützt.

Vor diesem Hintergrund gewinnt die von Atkins vorgeschlagene „Innovationsausnahme“ große Aufmerksamkeit – ein Mechanismus, der es Anbietern unter bestimmten Bedingungen erlaubt, tokenisierte Lösungen im Rahmen eines regulatorischen Sandkastens zu testen, um Innovationen im Finanzbereich auf der Blockchain zu fördern.

Meinungsverschiedenheiten bei Gesetzgebern: Unterstützung der Modernisierung vs. Vermeidung systemischer Risiken

Zentrale Positionen der wichtigsten Gesetzgeber bei der Anhörung

Andy Barr (Republikaner, Kentucky): Unterstützt klar, sagt: „Zweifellos steht die Tokenisierung von Wertpapieren bevor. Wir brauchen eine Modernisierung, die sowohl den Schutz der Investoren auf höchstem Niveau gewährleistet als auch die USA an der Spitze hält.“

Brad Sherman (Demokrat, Kalifornien): Hinterfragt die Legitimierung der Ausnahmeregelung, befürchtet die Entstehung eines „zweistufigen Marktes“, der es tokenisierten Wertpapieren ermöglicht, zentrale Wertpapiergesetze zu umgehen.

Maxine Waters (Demokrat, Kalifornien): Glaubt, dass Tokenisierung die Effizienz steigert und die globale Investorenbeteiligung erhöht. Warnte jedoch vor den Lehren der Finanzkrise 2008, dass technologische Innovationen auch für ausbeuterische Finanzpraktiken missbraucht werden könnten. Zudem weist sie auf Interessenkonflikte bei Trump im Kryptowährungsbereich hin – Bloomberg schätzt, dass Trump durch Krypto-Investitionen etwa 1,4 Milliarden US-Dollar verdient hat.

Branchenpositionen: Klare Regulierung entscheidet über Innovation in den USA

Der Vorsitzende der American Securities Association (SIFMA), Kenneth Bentsen Jr., der traditionelle Finanzunternehmen vertritt, betonte bei der Anhörung, dass die Branche eine Entwicklung „im bestehenden rechtlichen und regulatorischen Rahmen“ unterstützt. Er forderte die SEC weiterhin auf, Reformen durch eine öffentliche Konsultation voranzutreiben, anstatt direkt Ausnahmeregelungen zu gewähren.

Der CEO der Blockchain Association, Summer Mersinger, unterstrich die Dringlichkeit einer klaren Regulierung: „Wenn wir keine klare Regulierung aufbauen können, wird Innovation in diesem Bereich weiterhin im Ausland stattfinden, und die USA werden zurückfallen.“

Beide vertreten die beiden Hauptströmungen in der Branche: Die traditionelle Finanzwelt plädiert für vorsichtige, schrittweise Annäherung, während die Krypto-nativen Akteure Geschwindigkeit und Rechtssicherheit betonen.

Häufig gestellte Fragen

Was ist die von der SEC vorgeschlagene „Innovationsausnahme“ und wie unterscheidet sie sich von der aktuellen Regulierung?

Die „Innovationsausnahme“ ist ein Mechanismus, den SEC-Vorsitzender Atkins vorgeschlagen hat. Er erlaubt es Anbietern, unter bestimmten Bedingungen, blockchain-basierte tokenisierte Wertpapiere zu testen. Ähnlich einem regulatorischen Sandbox soll sie einen kontrollierten Raum für Innovationen bieten, der sich von den derzeit umfassend geltenden Wertpapiergesetzen unterscheidet.

Was sind die Hauptbedenken der Gesetzgeber bei der Tokenisierung?

Hauptsächlich befürchten sie, dass eine „zweistufige Markt“ entstehen könnte, die es tokenisierten Wertpapieren ermöglicht, zentrale Regulierungen zu umgehen; dass die Ausnahmeregelung den legislativen Prozess umgeht und somit demokratische Legitimität fehlt; sowie die Lehren aus der Finanzkrise 2008, bei denen technologische Innovationen für ausbeuterische Praktiken missbraucht wurden. Einige demokratische Abgeordnete äußerten zudem Bedenken hinsichtlich möglicher Interessenkonflikte bei Regierungsbeamten.

Warum ist die Klarheit bei der Regulierung der Tokenisierung für die Wettbewerbsfähigkeit der USA entscheidend?

Die Blockchain Association weist darauf hin, dass das Fehlen einer klaren Regulierung dazu führen könnte, dass Innovationen im Bereich der Tokenisierung ins Ausland abwandern, wodurch die USA ihre strategische Führungsposition im Bereich der Blockchain-basierten Finanzinfrastruktur verlieren. Die SIFMA betont hingegen, dass jede Regulierung im Bereich der Tokenisierung auf transparenter öffentlicher Konsultation basieren sollte, um langfristige Markstabilität zu gewährleisten.