Introducción

2024 presenció un cambio monumental para Bitcoin y los activos digitales. Nuevos productos, entradas récord, cambios políticos monumentales, creciente adopción y la consolidación de Bitcoin como un activo institucional marcaron el 2024.

Este año estuvo marcado por dos importantes avances: el lanzamiento de ETP de Bitcoin basados en el spot en los Estados Unidos y la elección de Donald Trump para un segundo mandato presidencial no consecutivo. Entre estos eventos, el mercado osciló en un chop lateral volátil e indeciso durante 237 días. Si bien estos eventos sirvieron como catalizadores y telones de fondo para el mercado en 2024, 2025 verá una expansión de la amplitud y las narrativas del mercado. Sin más preámbulos, a continuación se presentan algunas de las predicciones de Galaxy Research para 2025.

Bitcoin

Bitcoin cruzará los $150k en la primera mitad del año y probará o superará los $185k en el cuarto trimestre de 2025. Una combinación de adopción institucional, corporativa y por parte de los estados-nación impulsará a Bitcoin a nuevas alturas en 2025. A lo largo de su existencia, Bitcoin ha apreciado más rápido que todas las demás clases de activos, especialmente el S&P 500 y el oro, y esa tendencia continuará en 2025. Bitcoin también alcanzará el 20% de la capitalización de mercado del oro. -Alex Thorn

Los ETP de Bitcoin spot de EE. UU. superarán colectivamente los 250.000 millones de dólares en 2025. En 2024, los ETP de Bitcoin recibieron colectivamente más de 36.000 millones de dólares en entradas netas, lo que los convierte en el mejor lanzamiento de ETP como cohorte en la historia. Muchos de los principales fondos de cobertura del mundo compraron los ETP de Bitcoin, incluidos Millennium, Tudor y D.E. Shaw, mientras que la Junta de Inversiones del Estado de Wisconsin (SWIB, por sus siglas en inglés) compró una posición, según las presentaciones 13F. Después de solo 1 año, los ETP de Bitcoin están a solo un 19% de distancia (24.000 millones de dólares) de superar el AUM de todos los ETP físicos de oro de EE. UU. -Alex Thorn

Bitcoin volverá a estar entre los de mejor rendimiento sobre una base ajustada al riesgo entre los activos globales en 2025. La comparación de AUM anterior se debe tanto a las entradas récord como a la apreciación del precio de Bitcoin a lo largo de 2024. De hecho, Bitcoin es el tercer activo con mejor rendimiento ajustado al riesgo en comparación con una cesta de acciones, valores de renta fija, índices y materias primas. En particular, la mejor proporción de Sharpe pertenece a MicroStrategy, una autodenominada "empresa de tesorería de bitcoin".

Al menos una de las principales plataformas de gestión de patrimonio anunciará una asignación recomendada de Bitcoin del 2% o más. Por diversas razones, como períodos de madurez, educación interna, requisitos de cumplimiento y más, ningún gran gestor de patrimonio o empresa de gestión de activos ha añadido oficialmente una recomendación de asignación de Bitcoin a las carteras de modelos asesoradas por inversión. Esto cambiará en 2025, y esto aumentará aún más los flujos y los AUM de los ETP de Bitcoin basados en el mercado estadounidense. - Alex Thorn

Cinco empresas del Nasdaq 100 y cinco estados nacionales anunciarán que han añadido Bitcoin a sus balances o fondos soberanos. Ya sea por razones estratégicas, de diversificación de cartera o de liquidación comercial, Bitcoin comenzará a encontrar un lugar en los balances de importantes asignadores corporativos y soberanos. La competencia entre los estados nación, especialmente aquellos no alineados, los que tienen grandes fondos soberanos, o incluso aquellos adversarios de los Estados Unidos, impulsará la adopción de estrategias para minar u obtener Bitcoin de otra manera. -Jianing Wu

Los desarrolladores de Bitcoin llegarán a un consenso sobre la próxima actualización del protocolo en 2025. Desde 2020, los desarrolladores principales de Bitcoin han debatido sobre qué opcode(s) podrían mejorar de manera segura la programabilidad de las transacciones. Hasta diciembre de 2024, los dos opcodes pendientes más respaldados para la programabilidad de las transacciones incluyen OP_CTV (BIP 119) y OP_CAT (BIP 347). Desde el inicio de Bitcoin, llegar a un consenso sobre las bifurcaciones suaves ha sido una tarea lenta y poco común, pero en 2025 surgirá un consenso para incluir OP_CTV, OP_CSFS y/o OP_CAT en la próxima actualización de la bifurcación suave, aunque esa actualización no se activará en 2025. -Gabe Parker

Más de la mitad de los 20 principales mineros de Bitcoin con cotización pública por capitalización de mercado anunciarán transiciones o establecerán asociaciones con proveedores de hipercalidad, IA o empresas de alto rendimiento informático. La creciente demanda de informática derivada de la IA llevará a los mineros de Bitcoin a adaptar, construir o co-ubicar infraestructura de HPC junto a sus minas de Bitcoin. Esto limitará el crecimiento de la tasa de hash YoY, que terminará en 2025 en 1.1 zetahash. -Alex Thorn

El Bitcoin DeFi, reconocido como la cantidad total de BTC bloqueados en contratos inteligentes DeFi y depositados en protocolos de apuesta, casi se duplicará en 2025. A partir de diciembre de 2024, más de $11 mil millones de versiones envueltas de BTC están bloqueados en contratos inteligentes DeFi. Es importante destacar que más del 70% de este BTC bloqueado se utiliza como garantía en protocolos de préstamo. A través del protocolo de apuesta más grande de Bitcoin, Babylon, hay aproximadamente $4.2 mil millones en depósitos adicionales. Se espera que el mercado de Bitcoin DeFi, actualmente valorado en $15.4 mil millones, se expanda significativamente en 2025 en múltiples vectores, incluyendo protocolos DeFi existentes en Ethereum L1/L2, nuevos protocolos DeFi en Bitcoin L2 y capas de apuesta como Babylon. Un aumento del doble del tamaño actual del mercado probablemente se vería impulsado por varios factores clave de crecimiento: un aumento del 150% en el suministro de cbBTC año tras año, un aumento del 30% en el suministro de WBTC, Babylon alcanzando los $8 mil millones en TVL y nuevos Bitcoin L2 alcanzando los $4 mil millones en TVL DeFi. -Gabe Parker

Ethereum

Ether se negociará por encima de $ 5500 en 2025. Una relajación de los vientos regulatorios para DeFi y el staking impulsará a Ether a nuevos máximos históricos en 2025. Nuevas asociaciones entre DeFi y TradFi, tal vez realizadas dentro de nuevos entornos de sandbox regulatorios, finalmente permitirán a los mercados de capital tradicionales experimentar con blockchains públicas de manera seria, con Ethereum y su ecosistema viendo la mayor parte del uso. Las corporaciones experimentarán cada vez más con sus propias redes de Capa 2, principalmente basadas en la tecnología de Ethereum. Algunos juegos que utilizan blockchains públicas encontrarán un ajuste producto-mercado, y los volúmenes de intercambio de NFT se recuperarán significativamente. -Alex Thorn

La tasa de participación de Ethereum superará el 50%. Es probable que la administración Trump ofrezca una mayor claridad normativa y orientación para la industria de las criptomonedas en los EE. UU. Entre otros resultados, es probable que se permita a los ETP de ETH basados en el precio de mercado apostar un porcentaje de los ETH que poseen en nombre de los accionistas. La demanda de participación continuará aumentando el próximo año y es probable que supere la mitad del suministro circulante de Ethereum para finales de 2025, lo que llevará a los desarrolladores de Ethereum a considerar más seriamente cambios en la política monetaria de la red. Más importante aún, el aumento de la participación alimentará una mayor demanda y valor que fluye a través de los grupos de participación de Ethereum como Lido y Coinbase y los protocolos de re-participación como EigenLayer y Symbiotic. - Christine Kim

La relación ETH/BTC cotizará por debajo de 0.03 y también por encima de 0.045 en 2025. La relación ETH/BTC, uno de los pares más observados en todo el cripto, ha estado en una tendencia descendente peligrosa desde que Ethereum cambió a la prueba de participación en la actualización "Merge" de septiembre de 2022. Sin embargo, los cambios regulatorios anticipados apoyarán de manera única a Ethereum y su capa de aplicaciones, especialmente DeFi, reavivando el interés de los inversores en la segunda red blockchain más valiosa del mundo. (Nota: una versión anterior de este informe indicaba que ETHBTC terminaría por encima de 0.06, lo cual fue un error tipográfico).

L2s como colectivo generarán más actividad económica que Alt L1s durante 2025. Las comisiones de L2 como % de las comisiones de Alt L1s (actualmente de un solo dígito medio) terminarán el año por encima del 25% de las comisiones totales de Alt L1. L2s se acercarán a los límites de escalabilidad a principios de año, lo que provocará frecuentes aumentos en las comisiones de transacción que requerirán un cambio en los límites de gas y parámetros del mercado de bloques. Sin embargo, otras soluciones tecnológicas como (por ejemplo, el cliente Reth o altVMs como Arbitrum Stylus) proporcionarán mayores eficiencias para los rollups para mantener los costos de transacción en niveles utilizables. -Charles Yu

Finanzas Descentralizadas (DeFi)

DeFi entrará en su "era de dividendos" a medida que las aplicaciones onchain distribuyan al menos USD 1 mil millones de valor nominal a los usuarios y poseedores de tokens de los fondos de tesorería y el reparto de ingresos. A medida que la regulación de DeFi se defina más, el intercambio de valor por parte de las aplicaciones en cadena se expandirá. Aplicaciones como Ethena y Aave ya han iniciado discusioneso pasaron propuestas para implementar sus interruptores de tarifas, la infraestructura que permite la distribución de valor a los usuarios. Otros protocolos que anteriormente rechazaron tales mecanismos, incluidos Uniswap y Lido, pueden reconsiderar su postura debido a la claridad regulatoria y la dinámica competitiva. La combinación de un entorno regulatorio favorable y un aumento en la actividad en cadena sugiere que los protocolos probablemente realizarán recompras y compartirán ingresos directos a tasas más altas que las observadas anteriormente. - Zack Pokorny

La gobernanza en cadena experimentará un resurgimiento, con aplicaciones experimentando con modelos de gobernanza futárquica. El número total de votantes activos aumentará al menos un 20%. La gobernanza en cadena ha enfrentado históricamente dos problemas: 1) falta de participación y 2) falta de diversidad de votos, con la mayoría de las propuestas aprobadas por amplio margen. Sin embargo, en 2025, la tensión regulatoria disminuirá, lo que ha sido un factor limitante para la votación en cadena, y el reciente éxito de Polymarket sugiere que estos dos puntos mejorarán. En 2025, las aplicaciones comenzarán a alejarse de los modelos de gobernanza tradicionales y se inclinarán hacia los futárquicos, mejorando la diversidad de votos y la participación en la gobernanza aumentada por los vientos regulatorios. - Zack Pokorny

Bancos & Stablecoins

Los cuatro principales bancos de custodia del mundo custodiarán activos digitales en 2025. La Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) creará un camino para que los bancos nacionales custodien activos digitales, lo que llevará a los cuatro principales bancos de custodia del mundo a ofrecer servicios de activos digitales: BNY, State Street, JPMorgan Chase y Citi. -Alex Thorn

Habrá al menos diez lanzamientos de stablecoins respaldados por asociaciones de TradFi. Desde 2021 hasta 2024, las stablecoins han experimentado un crecimiento rápido, con el número de proyectos alcanzando ahora los 202, incluyendo varios con fuertes vínculos con las finanzas tradicionales (TradFi). Además del número de stablecoins lanzadas, su crecimiento en volumen de transacciones ha superado el de las principales redes de pago como ACH (~1%) y Visa (~7%). En 2024, las stablecoins están cada vez más entrelazadas en el sistema financiero global. Por ejemplo, el banco con licencia en EE.UU., FV Bank ahora apoyadepósitos directos de stablecoin, y los tres bancos más grandes de Japón, a través de Project Pax, soncolaborandocon SWIFT para permitir movimientos de dinero transfronterizos más rápidos y económicos. Las plataformas de pago también están construyendo infraestructuras de criptomonedas estables. PayPal, por ejemplo, lanzó su propia criptomoneda estable, PYUSD, en la cadena de bloques Solana, mientras que Stripe adquirió Bridge para admitir criptomonedas estables de forma nativa. Además, los gestores de activos como VanEck y BlackRock están colaborando con proyectos de criptomonedas estables para establecer una presencia en este sector. Mirando hacia el futuro, con una mayor claridad regulatoria, se espera que los jugadores de TradFi integren criptomonedas estables en sus operaciones para mantenerse al frente de la tendencia, y los primeros en moverse tienen una ventaja al construir la infraestructura fundamental para el desarrollo futuro del negocio. -Jianing Wu

El suministro total de monedas estables se duplicará para superar los 400 mil millones de dólares en 2025. Las monedas estables han encontrado cada vez más un ajuste de producto-mercado para pagos, remesas y liquidaciones. La creciente claridad regulatoria tanto para los emisores de monedas estables existentes como para los bancos, fideicomisos y depósitos tradicionales llevará a una explosión del suministro de monedas estables en 2025. -Alex Thorn

La dominancia de mercado de Tether, que ha sido dominante durante mucho tiempo, caerá por debajo del 50%, desafiada por alternativas rentables como BUIDL de Blackrock, USDe de Ethena e incluso USDC Rewards pagados por Coinbase/Circle. A medida que Tether internaliza los ingresos por rendimiento de las reservas de USDT para financiar inversiones en cartera, el gasto en marketing de emisores/protocolos de stablecoins para pasar los ingresos a los usuarios alejará a los usuarios existentes de Tether y atraerá a nuevos usuarios hacia sus soluciones de rendimiento. Las recompensas USDC pagadas en los saldos de la Bolsa y la Cartera de Coinbase de los usuarios serán un gancho poderoso que impulsará todo el sector DeFi y podría ser integrado por las empresas de tecnología financiera para habilitar nuevos modelos de negocios. En respuesta, Tether comenzará a pasar los ingresos de las garantías a los titulares de USDT e incluso podría ofrecer un nuevo producto competitivo de rendimiento como una stablecoin delta-neutral. -Charles Yu

Inversiones y Política

El capital total de capital de riesgo de criptomonedas invertido superará los USD 150 mil millones con un aumento interanual de más del 50%. El aumento de la actividad de capital riesgo se verá impulsado por un aumento del apetito de los asignadores por la actividad de riesgo, dada la combinación de la disminución de los tipos de interés y el aumento de la claridad de la regulación de las criptomonedas. Históricamente, la recaudación de fondos de capital riesgo de criptomonedas ha quedado rezagada con respecto a las tendencias más amplias del mercado de criptomonedas, y habrá cierta cantidad de "recuperación" en los próximos cuatro trimestres. Alex Thorn y Gabe Parker

La legislación sobre las stablecoins será aprobada por ambas cámaras del Congreso y será firmada por el presidente Trump en 2025, pero la legislación sobre la estructura del mercado no será aprobada. La legislación que formaliza y crea un régimen de registro y supervisión para los emisores de stablecoins en Estados Unidos se aprobará con el apoyo bipartidista y se promulgará antes de finales de 2025. El crecimiento del suministro de stablecoins respaldadas por USD respalda la dominación del dólar y los mercados del Tesoro, y cuando se combina con la esperada flexibilización de las restricciones para los bancos, los fideicomisos y los depositarios, conducirá a un crecimiento significativo en la adopción de stablecoins. La estructura del mercado, que crea requisitos de registro, divulgación y supervisión para los emisores y las bolsas de tokens, o que adapta las reglas existentes en la SEC y la CFTC para incluirlos, es más complicada y no se completará, aprobará ni promulgará en 2025. -Alex Thorn

El gobierno de EE. UU. no comprará Bitcoin en 2025, pero creará una reserva utilizando las monedas que ya tiene, y habrá algunos movimientos dentro de los departamentos y agencias para examinar una política de reserva de Bitcoin expandida. -Alex Thorn

La S.E.C. abrirá una investigación sobre Prometheum, el primer llamado "bróker-distribuidor de propósito especial". La aparición repentina de un bróker-distribuidor previamente desconocido que coincidía específicamente con la totalidad de las opiniones del presidente de la S.E.C., Gensler, sobre el estatus de los activos digitales, levantó sospechas en 2023, especialmente cuando a esta firma desconocida se le otorgó la primera de una nueva clase de licencias de bróker-distribuidor. El CEO fue reprendido ante el Congreso por miembros republicanos del Comité de Servicios Financieros de la Cámara, y según los registros de FINRA, el sistema de negociación alternativo (ATS) de Prometheum aún no ha realizado ninguna transacción. Los republicanos tienenllamadoen cuanto al DOJ y la SEC para investigar a Prometheum por "vínculos con China", mientras que otros tienennotadoirregularidades en su recaudación de fondos e informes. Ya sea que se investigue o no a Prometheum, es probable que la licencia de corredor de bolsa de propósito especial sea abolida en 2025. -Alex Thorn

Dogecoin finalmente alcanzará los $1, con la memecoin más grande y antigua del mundo alcanzando una capitalización de mercado de $100 mil millones. Sin embargo, la capitalización de mercado de Dogecoin será superada por el Departamento de Eficiencia del Gobierno, que identificará y llevará a cabo recortes exitosos en cantidades que superarán la capitalización máxima de Dogecoin en 2025. -Alex Thorn

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