As stablecoins, um tipo de criptomoeda projetada para manter um valor estável, fizeram progressos significativos na última década e estão desempenhando um papel cada vez mais vital em pagamentos transfronteiriços, finanças descentralizadas (DeFi), armazenamento de valor e outras áreas. À medida que a demanda de mercado continua a crescer, países de todo o mundo estão reavaliando sua posição em relação às stablecoins e dando maior ênfase à sua conformidade.

Este artigo irá aprofundar o desenvolvimento atual do mercado de stablecoins, atitudes dos principais países em relação às stablecoins e revisar brevemente os projetos de stablecoins em conformidade atualmente disponíveis para referência.

Visão geral das Stablecoins

O mercado de criptomoedas é conhecido pela sua alta volatilidade. Para contrariar e reduzir esta volatilidade mantendo ainda as vantagens das criptomoedas, como a acessibilidade global e transações rápidas, foram desenvolvidas as stablecoins. O seu valor é tipicamente vinculado a uma moeda fiduciária, como o dólar americano, ou a outros ativos valiosos, como ouro ou petróleo, para garantir a estabilidade de preços.

Com base nos seus mecanismos para manter a estabilidade de preço, as stablecoins são geralmente divididas em quatro categorias principais: lastreadas em moeda fiduciária, lastreadas em criptomoedas, algorítmicas e lastreadas em commodities. As stablecoins lastreadas em moeda fiduciária dominam o mercado.

A Tether emitiu a primeira stablecoin, USDT, em 2014. Ao longo da última década, o mercado de stablecoins tem apresentado um crescimento explosivo. De acordo com dados da DeFiLlama, o valor de mercado total das stablecoins agora ultrapassou os 206 bilhões de dólares, sendo que a USDT lidera o mercado com uma participação de mercado de 66,69%. Logo atrás estão a USDC, USDe e DAI, com valores de mercado de 45,7 bilhões, 5,8 bilhões e 4,4 bilhões de dólares, respectivamente.

Fonte: DeFiLlama

A maioria das stablecoins, como USDT, USDC e TUSD, suportam várias blockchains, enquanto algumas, como USR, DEUSD e USDB, atualmente suportam apenas uma única blockchain. Entre todas as blockchains, a maior concentração de stablecoins é encontrada na rede Ethereum, com uma capitalização de mercado de $113.4 bilhões, representando quase metade do mercado total. Após Ethereum, encontram-se Tron, BNBChain, Solana e Arbitrum, com valores de mercado de $59.2 bilhões, $6.9 bilhões, $5.9 bilhões e $3.8 bilhões, respectivamente.

Atitudes dos principais países em relação às stablecoins

O rápido desenvolvimento do mercado de stablecoins, especialmente a sua adoção generalizada em pagamentos transfronteiriços e inovação financeira, tem recebido uma atenção significativa das autoridades reguladoras em todo o mundo. Nos últimos anos, países e regiões como os Estados Unidos, a Europa, Singapura, o Japão e Hong Kong introduziram políticas e regulamentos relevantes para padronizar ainda mais o mercado de stablecoins e criar um ambiente mais saudável para os participantes.

Estados Unidos

Atualmente, os Estados Unidos não têm uma lei federal específica que regulamente stablecoins. No entanto, agências como a SEC (Comissão de Valores Mobiliários) e a CFTC (Comissão de Negociação de Futuros de Commodities) têm intensificado sua supervisão regulamentar. Por exemplo, em fevereiro de 2023, a SEC declarou que o BUSD era um título não registrado e planejava processar seu emissor, Paxos, com possíveis ações de execução. Em novembro do mesmo ano, o PayPal também foi intimado pela SEC em relação à sua stablecoin recém-lançada, PYUSD.

Além disso, a abordagem regulatória para stablecoins varia entre os estados dos EUA. Alguns estados exigem que os emissores de stablecoin obtenham licenças de criptomoedas com base em conformidade. Exemplos incluem a Licença de Transmissor de Dinheiro para serviços financeiros e a BitLicense, que foi introduzida pelo Departamento de Serviços Financeiros de Nova York (NYDFS).

Europa

O quadro regulamentar da stablecoin na Europa é baseado principalmente no Regulamento dos Mercados em Criptoativos (MiCA), proposto em setembro de 2020, aprovado pelo Conselho da UE em abril de 2023 e entrará em vigor em 30 de junho de 2024. A implementação completa está prevista para 30 de dezembro de 2024.

Em resumo, o MiCA classifica as stablecoins em duas categorias: Tokens Referenciados a Ativos (ART) e Tokens de Dinheiro Eletrônico (EMT). ART se refere a stablecoins garantidas por uma cesta de ativos, enquanto EMT se refere a stablecoins vinculadas 1:1 a moedas fiduciárias. Essa distinção significa que as stablecoins algorítmicas, que não possuem respaldo físico e dependem de mecanismos de mercado para manter o valor, são completamente proibidas pelo MiCA. Além disso, o MiCA estabelece requisitos de emissão para as stablecoins, incluindo licenciamento institucional, reservas de ativos e divulgação de informações.

Na prática, a implementação oficial do MiCA teve um impacto significativo no mercado atual de stablecoins. Por exemplo, como o USDT (Tether) ainda não atende totalmente ao conjunto de requisitos do MiCA, a exchange proeminente Coinbase decidiu retirar temporariamente o USDT na Europa. Ela irá reavaliar a situação antes de decidir se o listará novamente. Enquanto isso, stablecoins que estejam em conformidade com as regulamentações do MiCA, como o EURC emitido pela Circle e o EURCV emitido pelo Société Générale, têm maior probabilidade de serem promovidas e adotadas.

No entanto, a MiCA prevê um período de transição de 18 meses, o que significa que stablecoins como USDT devem cumprir os requisitos de conformidade até 30 de junho de 2026, para continuarem a operar no mercado europeu.

Singapura

Cingapura tem um quadro regulamentar claro para stablecoins. Em 2019, as autoridades aprovaram a Lei de Serviços de Pagamento (PSA), classificando as stablecoins como tokens de pagamento digital. Em agosto de 2023, as orientações regulatórias foram finalizadas, exigindo que os emissores de stablecoin obtenham uma licença da Autoridade Monetária de Cingapura (MAS). Esses emissores devem manter uma reserva de ativos de 1:1 e divulgar regularmente seu status de reserva, entre outros requisitos.

Notavelmente, StraitsX, uma infraestrutura de pagamento de ativos digitais, já recebeu aprovação preliminar da MAS para emitir uma stablecoin apoiada em Dólar de Singapura, XSGD, que será lançada na rede Hedera. Em novembro de 2024, a Paxos também se associou ao DBS Bank para lançar uma stablecoin compatível com Singapura, Global Dollar (USDG).

Japão

A abordagem regulatória do Japão aos stablecoins baseia-se principalmente na Lei de Serviços de Pagamento (PSA), revisada em junho de 2022 e oficialmente implementada em junho de 2023. A lei categoriza stablecoins lastreadas em moeda fiduciária como Instrumentos de Pagamento Eletrônico (EPI) e limita os emissores de stablecoins a três tipos de instituições: bancos, agentes registrados de transferência de dinheiro e empresas de confiança. Além disso, as entidades que desejam se envolver em atividades relacionadas a stablecoins no Japão devem se registrar como Prestadores de Serviços de Instrumentos de Pagamento Eletrônico (EPISP) e obter as licenças relevantes.

Hong Kong

De acordo com os últimos desenvolvimentos, o governo de Hong Kong submeteu o Projeto de Lei da Moeda Estável ao Conselho Legislativo para a primeira leitura. Ele será formalmente promulgado como lei se passar por todas as três leituras. O projeto de lei trata principalmente de licenças e requisitos para emissores de moedas estáveis, restrições de marketing e proteção mais ampla ao consumidor. Por exemplo, os emissores de moedas estáveis em Hong Kong devem obter aprovação da Autoridade Monetária de Hong Kong (AMHK), que atua como o banco central da Região Administrativa Especial.

Entretanto, a HKMA também está avançando constantemente com seu Programa de Sandbox do Emissor de Stablecoin, com instituições como a JD Coin Chain Technology, Standard Chartered (Hong Kong) e ANX Group se tornando alguns dos primeiros participantes.

Em geral, com base nas atitudes atuais dos órgãos reguladores em diferentes países, houve uma mudança da observação cautelosa para a regulação ativa. Ao gerenciar e supervisionar detalhes como reservas de ativos e divulgação de informações dos emissores de stablecoins, os reguladores visam padronizar ainda mais o ambiente de mercado, proteger melhor os interesses dos consumidores e garantir a estabilidade financeira. A conformidade gradual das stablecoins também contribuirá significativamente para o desenvolvimento saudável do mercado mais amplo de criptomoedas.

Quais Stablecoins são compatíveis?

As políticas regulatórias em diferentes países ainda estão em evolução, e espera-se que sejam introduzidas regulamentações mais direcionadas. Segundo estatísticas incompletas, os seguintes são atualmente os principais stablecoins em conformidade:

Stablecoins com âncora no Dólar Americano

Dólar dos Estados Unidos Moeda (USDC)

O USDC é emitido em conjunto pela Coinbase e pela Circle. A Coinbase enfatiza fortemente a conformidade e obteve licenças operacionais de autoridades como a SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA) e a FCA (Autoridade de Conduta Financeira) no Reino Unido. A Circle também possui várias licenças de conformidade, incluindo licenças de moeda virtual dos estados de Nova York e Louisiana e licenças internacionais relevantes de jurisdições como Singapura, Reino Unido e Bermuda.

Origem: circle.com

USDC é 100% lastreado por dinheiro e ativos equivalentes a dinheiro altamente líquidos, garantindo que possa sempre ser resgatado na proporção de 1:1 com o USD. Além disso, USDC é altamente transparente, passa por auditorias independentes regulares e publica relatórios relevantes periodicamente. Até o momento, o valor de mercado circulante do USDC ultrapassa os $45 bilhões, o tornando a segunda maior stablecoin, logo atrás do USDT. USDC é principalmente circulado na rede Ethereum, representando 64,67% de sua participação de mercado, seguido por Solana e Base com 10,54% e 7,47%, respectivamente.

Binance-Pegged BUSD (BUSD)

BUSD é emitido pela empresa de confiança Paxos, com marca e suporte da bolsa Binance, e foi aprovado pelo NYDFS (Departamento de Serviços Financeiros de Nova York). BUSD está vinculado 1:1 ao dólar dos EUA e passa por auditorias e relatórios regulares. É importante notar que desde fevereiro de 2023, a Paxos parou de emitir novos tokens BUSD, e os usuários podem converter seus BUSD em USD ou trocá-los por USDP.

Atualmente, o BUSD tem um valor de mercado circulante de cerca de $300 milhões, sendo que 98.73% dele circula na BNBChain.

Global Dollar (USDG)

USDG é uma colaboração entre a Paxos e o DBS Bank e é garantida por uma reserva de USD 1:1. A reserva é composta por depósitos em dólares americanos, títulos do governo dos EUA de curto prazo e outros equivalentes em dinheiro. O USDG recebeu a aprovação do MAS (Autoridade Monetária de Singapura) em julho de 2024 e opera inicialmente na rede Ethereum, com planos de lançamento em outras blockchains aprovadas pelo MAS no futuro.

Lift Dollar (USDL)

O USDL é emitido pela Paxos na rede Ethereum e é regulamentado pela Autoridade Reguladora de Serviços Financeiros (FSRA) do Abu Dhabi Global Market (ADGM). As reservas do USDL consistem em dinheiro e equivalentes de dinheiro, e os usuários sempre podem resgatá-lo na proporção de 1:1 por USD. Relatórios de auditoria mensais são publicados.

O que diferencia o USDL de outras stablecoins é a sua característica de rendimento. A renda gerada a partir de suas reservas em dinheiro e equivalentes é distribuída para os detentores elegíveis. Atualmente, o USDL oferece um APY (Rendimento Percentual Anual) de 3,8%, embora isso não esteja disponível nos EUA, UE ou Canadá.

Pax Dollar (USDP)

A USDP é emitida pela Paxos e está em conformidade com os requisitos regulamentares da NYDFS. Está indexada 1:1 ao USD, com suas reservas totalmente garantidas por dinheiro e equivalentes de dinheiro, e relatórios de auditoria periódicos são emitidos.

Atualmente, USDP circula nas redes Ethereum e Solana. O valor de mercado circulante no Ethereum é de aproximadamente $93.12 milhões, enquanto o valor de mercado circulante no Solana é de cerca de $450,000.

PayPal USD (PYUSD)

O PYUSD é emitido através de uma parceria entre a Paxos e o PayPal e é projetado especificamente para pagamentos. Ele está em conformidade com os requisitos regulatórios da NYDFS. As reservas para PYUSD são 100% garantidas por depósitos em dólares americanos, títulos do Tesouro dos EUA e equivalentes em dinheiro, com uma taxa de câmbio de 1:1 para o USD.

Origem: paypal.com

O PYUSD está a circular nas redes Ethereum e Solana, sendo a rede Ethereum a principal. O volume de emissão é de aproximadamente $353 milhões, e o valor de mercado circulante na Solana é de cerca de $169 milhões. As instituições e os utilizadores podem comprar, vender, manter ou transferir diretamente o PayPal USD (PYUSD) no PayPal, enquanto os programadores também podem utilizar a API da Paxos para comprar.

Gemini Dollar (GUSD)

GUSD é emitido pela Gemini Trust Company e foi aprovado pela NYDFS. GUSD está vinculado 1:1 ao dólar dos EUA e é 100% garantido por dinheiro ou equivalentes de dinheiro mantidos em contas bancárias, fundos do mercado monetário e letras do Tesouro dos EUA. A prova das reservas é publicada mensalmente pela empresa de auditoria independente BPM LLP.

GUSD circula atualmente apenas na rede Ethereum. De acordo com os dados mais recentes, o valor de mercado circulante do GUSD é de aproximadamente $58.57 milhões, com 20.036 endereços o detendo. Os 100 principais endereços representam 89.45% do fornecimento total.

Stablecoins vinculados ao Euro

EURC

EURC é emitido pela Circle e está indexado 1:1 ao Euro. Está em conformidade com os padrões MiCA (Regulamento dos Mercados em Ativos Criptográficos). O EURC segue um modelo de reserva total e publica prova de reservas todos os meses.

Origem: circle.com

A EURC suporta várias redes blockchain. Os dados mais recentes mostram que a EURC tem um valor de mercado de aproximadamente €85,89 milhões, com a maioria circulando nas redes Ethereum, Solana e Base, representando 34,83%, 33,34% e 28,34%, respectivamente. Devido à sua conformidade com os padrões do MiCA, a EURC se tornou a maior stablecoin com lastro em euro em termos de valor de mercado.

EUR CoinVertible (EURCV)

EURCV é emitido pelo Société Générale (um banco francês) e recebeu a licença de instituição de dinheiro eletrônico ACPR (Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution), atendendo aos padrões MiCA. EURCV é totalmente garantido por depósitos em dinheiro.

Atualmente, o EURCV circula apenas na rede Ethereum, com um valor de mercado circulante de cerca de €39,86 milhões. No entanto, o número de endereços que detêm EURCV é apenas 37.

Eurite (EURI)

EURI é emitido pelo Banking Circle S.A. e é autorizado como uma instituição de crédito sob a supervisão da Autoridade de Supervisão Financeira do Luxemburgo (CSSF), atendendo aos requisitos regulatórios do MiCA. EURI está vinculado 1:1 ao euro e totalmente respaldado por reservas de caixa denominadas em euro, com auditorias regulares.

EURI circula atualmente nas redes Ethereum e BNBChain, e os utilizadores podem resgatá-lo gratuitamente.

Quantoz EURD (EURD) / Quantoz EURQ (EURQ)

Tanto o EURD quanto o EURQ são emitidos pela Quantoz Payments, uma subsidiária de pagamentos da empresa holandesa de blockchain Quantoz. A Quantoz Payments está licenciada como uma instituição de moeda eletrónica (EMI) sob a supervisão do Banco Nacional dos Países Baixos e está em conformidade com os regulamentos MiCA.

EURD e EURQ estão fixados em 1:1 ao euro e totalmente garantidos por reservas fiduciárias e obrigações governamentais. EURD atualmente opera exclusivamente na rede Algorand, com um valor de mercado circulante de aproximadamente $940.000. EURQ é emitido apenas na rede Ethereum e tem um valor de mercado de cerca de $1,54 milhão.

Stablecoins indexados ao iene

Até agora, nenhuma empresa concluiu o registro EPISP (Provedor de Serviços de Instrumento de Pagamento Eletrônico) no Japão, o que significa que nenhuma stablecoin vinculada ao iene totalmente em conformidade pode circular internamente. No entanto, existem alguns projetos de stablecoin vinculados ao iene que valem a pena mencionar:

JPY Coin (JPYC)

JPYC é emitido pela empresa japonesa JPYC Inc. e atualmente é classificado como um instrumento de pagamento pré-pago, não como uma stablecoin. JPYC é sempre totalmente garantido por reservas de ienes e pode ser resgatado na proporção de 1:1 por ienes japoneses. Os usuários podem usar JPYC para resgatar itens como cartões-presente V-Preca e outros bens do dia-a-dia. É relatado que JPYC está no processo de solicitação de licenças para serviços de transferência de fundos e serviços de troca de ferramentas de pagamento eletrônico.

JPYC suporta várias blockchains, incluindo Ethereum, Polygon, Gnosis, Shiden, Avalanche e Astar. De acordo com os dados, JPYC tem a maior emissão na Polygon, com um valor de mercado circulante de cerca de $13.35 milhões e 7.859 endereços de detenção. O Ethereum segue com um valor de mercado circulante de cerca de $620.000 e 395 endereços de detenção.

GMO Iene Japonês (GYEN)

GYEN é emitido pela GMO Trust, uma subsidiária do gigante da internet japonês GMO Group, e está em conformidade com as regulamentações do NYDFS (Departamento de Serviços Financeiros de Nova York). No entanto, é importante observar que o GYEN não está em conformidade com as regulamentações domésticas japonesas e não pode circular no Japão.

GYEN é 100% apoiado por reservas de ienes e está ancorado em uma relação de 1:1 com o iene. É regularmente auditado e são publicados relatórios. GYEN suporta várias blockchains, com um valor de mercado circulante total de aproximadamente $9.5 milhões, a maior parte dos quais circula na rede Ethereum, representando 92.37%, seguido pelo Stellar com 6.55%.

Origem: DeFiLlama

Embora existam vários projetos de stablecoin em conformidade, muitos dos mais amplamente adotados ainda precisam de mais esforços para atender aos padrões regulatórios. Embora o cumprimento regulatório para stablecoins esteja progredindo constantemente, apenas um pequeno número de stablecoins nas principais classificações de capitalização de mercado, como USDT, USDe, DAI e USDS, estão totalmente em conformidade com as regulamentações. Serão necessários passos adicionais para que esses projetos de stablecoin atendam ao quadro regulatório global.

Conclusão

A conformidade sempre foi uma direção-chave para o desenvolvimento da indústria de criptomoedas. À medida que a indústria continua a expandir, se um projeto pode atender aos requisitos regulamentares determina em grande parte a sua aceitação no mercado e aplicação no mundo real, e as stablecoins não são exceção.

No geral, as políticas regulatórias para stablecoins estão sendo discutidas sistematicamente em vários países. Embora as regulamentações existentes imponham requisitos relativamente rigorosos, elas fornecem proteção tangível para os direitos do consumidor, o que será mais favorável para o desenvolvimento sustentável e a adoção mais ampla da indústria. Enquanto aguardam a introdução de mais regulamentações, os usuários ainda devem acompanhar de perto os desenvolvimentos regulatórios relevantes e os riscos potenciais ao usar essas stablecoins.