resumo

este relatório oferece uma visão abrangente do staking, como funciona no ethereum e considerações importantes para os stakeholders ao se envolverem nessa atividade. é o primeiro de uma série de três relatórios que explorarão os riscos e recompensas de várias atividades de staking, incluindo restaking e liquid restaking.segundo relatóriona série, será apresentada uma visão geral do restaking, como ele funciona no ethereum e cosmos, e os riscos importantes associados ao restaking.

introdução

o ethereum é a maior blockchain de prova de aposta (pos) por valor total apostado. em 15 de julho de 2024, os detentores de eth apostaram mais de $111bn em ether (eth), representando 28% do fornecimento total de eth. a quantidade de eth apostado também é referida como o “orçamento de segurança” do ethereum, pois esses ativos estão em risco de serem penalizados pela rede no caso de ataques de gastos duplos e outras violações das regras do protocolo. em troca de contribuir para a segurança do ethereum, os utilizadores que apostam o seu eth são recompensados através da emissão de protocolo, dicas de prioridade e valor excedente máximo (mev). a facilidade com que os utilizadores podem apostar eth sem sacrificar a liquidez dos seus ativos através de pools de aposta líquida resultou numa maior procura por apostas do que os desenvolvedores do protocolo ethereum esperavam. com base nas dinâmicas de aposta atuais, os desenvolvedores esperam que o fornecimento total de eth apostado, também chamado de taxa de aposta, apenas aumente nos próximos anos. para mitigar esta tendência, os desenvolvedores estão a considerar grandes alterações às políticas de emissão do protocolo.

Este relatório dará uma visão geral da paisagem de staking na Ethereum, que inclui os tipos de usuários staking na Ethereum, os riscos e recompensas do staking e projeções sobre a taxa de staking. O relatório também oferecerá insights sobre propostas dos desenvolvedores para alterar a emissão da rede, visando conter a demanda por staking.

tipos de stakers

existem seis principais tipos de usuários ethereum que ganham recompensas com staking. seus perfis distintos estão detalhados na tabela a seguir:

destes tipos principais de stakers, o tipo mais numeroso em número são os stakers geridos, stakers que delegam a sua eth para operadores profissionais de nós de staking. Os operadores profissionais de nós de staking, embora não sejam tão numerosos quanto a sua base de clientes, são o tipo de entidade de staking com a maior quantidade de eth staked sob gestão.

Os protocolos de staking líquido, restaking e pool de staking líquido são excluídos desta análise, pois essas entidades não executam diretamente a infraestrutura de staking ou financiam seu uso. No entanto, essas entidades recebem uma parte das recompensas obtidas pelos stakers profissionais (ou amadores) que usam sua plataforma para atender aos stakers gerenciados; eles são as entidades intermediárias que facilitam a relação entre os stakers gerenciados e os stakers profissionais (ou amadores) e, portanto, são jogadores importantes na indústria de staking do Ethereum. Lido, um protocolo de staking líquido, é de longe o maior operador de pool de staking no Ethereum, por meio do qual aproximadamente 29% do total de eth em staking é delegado a stakers profissionais e amadores. Considerando a adoção e o papel crítico das pools de staking líquido no Ethereum, é importante entender os riscos do staking líquido.

A próxima seção deste relatório abordará os riscos de apostas com base nas tecnologias e entidades utilizadas para ganhar recompensas de aposta.

riscos de aposta

os riscos associados ao staking são em grande parte ditados pelo método e pelas tecnologias utilizadas para o staking. as seguintes são três categorias amplas para definir os métodos de staking e os riscos associados a cada um:

• staking direto: staking definido por um usuário ou entidade que opera seu próprio hardware e software de staking proprietário. Os riscos de fazer staking diretamente com seu eth incluem penalidades de staking e riscos de slashing. Penalidades de staking por motivos como tempo de inatividade prolongado da máquina podem levar a perda de uma parte das recompensas de staking de um usuário. Um evento de slashing devido a uma configuração incorreta do software do validador, entre outras causas, pode levar a perda de uma parte do saldo de eth staked de um usuário, até 1 eth.
• deleGate.iod staking: staking como definido por um usuário ou entidade delegando seu eth para apostar através de um apostador profissional ou amador. os riscos de delegar eth para outra entidade apostar em seu nome incluem todos os riscos de apostar diretamente, mas, além disso, o risco da contraparte, já que a entidade para a qual você está delegando sua aposta pode não cumprir suas responsabilidades ou obrigações como serviço de apostas. os detentores de eth podem delegar seu eth para entidades de apostas como serviço com confiança mínima, como aquelas que são controladas em grande parte através de código de contrato inteligente, mas isso traz riscos tecnológicos adicionais, já que o código pode ser hackeado ou conter bugs.
• staking líquido: staking como definido por um usuário ou entidade delegando seu eth para staking através de um staker profissional ou hobista e recebendo em troca uma representação de token líquido de seu eth staked. Os riscos do staking líquido incluem todos os riscos do staking direto e do staking deleGate.iod, mas além disso, os riscos de liquidez como a volatilidade do mercado e atrasos prolongados para entradas ou saídas de validadores podem causar um evento de descolagem onde o valor do token de staking líquido se desvia significativamente do valor dos ativos subjacentes staked.

outro risco importante a destacar para os três tipos de atividade de staking é o risco regulatório. O risco regulatório das atividades de staking aumenta quanto mais distante um detentor de ETH está de seus ativos apostados. O staking do deleGate.iod e o staking líquido exigem que os detentores de ETH dependam de diferentes tipos de entidades intermediárias. Aos olhos dos legisladores e reguladores, essas entidades, dependendo de sua estrutura e modelo de negócio, podem precisar cumprir certas regras e quadros regulatórios, como medidas de AML/KYC e leis de valores mobiliários, para operar.

Além do risco regulatório, vale a pena detalhar os riscos exatos dos protocolos associados a todas as três atividades de staking. Os riscos do protocolo decorrem das penalidades que a rede pode iniciar automaticamente contra a participação de um usuário por falhar intencionalmente ou involuntariamente em cumprir as normas e regras detalhadas emo protocolo de consenso do Ethereum.Existem três tipos principais de penalidades. Ordenados por gravidade, do menor para o maior, eles são:

• penalidade offline: uma penalidade para quando um nó está offline e perde responsabilidades como propor um bloco ou assinar atestações de bloco. geralmente, os validadores são penalizados apenas alguns dólares por dia por isso.
• penalidade inicial de redução: uma penalidade para qualquer comportamento do validador detectado por outros validadores que vá contra as regras da rede. os exemplos mais proeminentes disso são se um validador propõe dois blocos para um slot ou assina duas atestações para o mesmo bloco. a penalidade varia entre 0,5 eth e 1 eth, dependendo do saldo efetivo do validador, que atualmente pode ser de até 32 eth no máximo. os desenvolvedores do protocolo estão atualmente considerando aumentar o saldo efetivo máximo de um validador para 2048 eth e reduzir a penalidade inicial de redução na próxima atualização em toda a rede, pectra.
• penalidade de redução correlacionada: após a penalidade de redução inicial, um validador pode receber uma segunda penalidade com base no valor total de redução de participação durante os 18 dias antes e depois do evento de redução. A motivação para a penalidade de redução correlacionada é dimensionar a punição de acordo com a magnitude da participação sob gerenciamento pelos validadores identificados como tendo quebrado as regras da rede. A penalidade correlacionada é calculadode acordo com a soma dos saldos efetivos dos validadores maliciosos, saldos totais e um multiplicador de penalização proporcional de 3.

além das três penalidades acima mencionadas, existem também penalidades especiais que podem ser aplicadas aos validadores se a rede não alcançar a finalidade. para uma visão detalhada do que significa finalidade no ethereum, consulteeste relatório de pesquisa galáctica.Quando a rede falha em finalizar, atribui uma penalidade cada vez maior aos validadores offline. Ao queimar gradualmente a participação dos validadores que não contribuem para o consenso da rede, a rede pode reequilibrar o conjunto de validadores de forma a alcançar a finalidade. A gravidade desta penalidade aumenta quanto mais tempo passa durante o qual a rede não consegue atingir a finalização.

recompensas de staking

em troca dos riscos acima mencionados, os stakers podem ganhar aproximadamente 4% de apy em seus depósitos de eth bloqueados. as recompensas são obtidas a partir da nova emissão de eth, das gorjetas prioritárias anexadas pelos usuários finais do ethereum em suas transações e do mev, valor adicional proveniente da reordenação das transações do usuário dentro de um bloco.

observe que as recompensas têm diminuído constantemente para os stakers nos últimos 2 anos. Existem duas razões principais para isso. Primeiro, o número total de ETH staked e, portanto, o número de validadores aumentou no mesmo período. Quando mais valor é staked, as recompensas de emissão para os validadores são diluídas entre um maior número de participantes, como indicado no gráfico abaixo:

enquanto as recompensas da emissão podem ser modeladas com base no número total de validadores ativos e, portanto, no fornecimento de eth apostado no ethereum, as outras duas fontes de receita para os validadores são menos previsíveis, pois dependem da atividade de transação da rede.

A atividade de transação diminuiu nos últimos dois anos, resultando em taxas de base reduzidas, gorjetas prioritárias e mev para validadores. Geralmente, quanto maior o valor dos ativos movidos on-chain, maior é a disposição dos usuários em anexar gorjetas para priorizar essas transações no próximo bloco e maior é o mev para os pesquisadores lucrar com sua reordenação dentro de um bloco. Conforme indicado pelo gráfico abaixo, o valor diário transferido em USD está correlacionado com a taxa média de prioridade de transação:

com base nos cálculos da galáxia, a MEV aumenta as recompensas dos validadores em cerca de 1,2% quando as recompensas são calculadas como rendimentos percentuais anuais. A proporção das recompensas dos validadores provenientes da MEV em comparação com outros tipos de rendimentos dos validadores, incluindo emissão e gorjetas prioritárias, é de aproximadamente 20%. Alguns atribuem a MEV como o valor adicional concedido a um proponente de bloco que não vem de gorjetas prioritárias ou emissão, que é a metodologia representada no gráfico apresentado anteriormente neste relatório. No entanto, outros argumentam que transações de gorjetas prioritárias de alta prioridade por si só podem representar lucro da MEV se a gorjeta de alta prioridade for financiada com sucesso por meio de pré-execução ou pós-execução de uma negociação. Para levar em conta o fato de que as gorjetas prioritárias podem conter a MEV em si, outras metodologias comparam o valor dos blocos construídos por meio de software de impulso de MEV e blocos construídos sem impulso de MEV.

estas metodologias, como a que está apresentada no gráfico acima, sugerem que a magnitude do mev pode ser muito maiordo que simplesmente 20% das recompensas do validador. de acordo com a análise de outubro de 2023 feita pelo pesquisador da Fundação Ethereum, Toni Wahrstätter, as recompensas médias por bloco aumentar 400%se um validador recebe blocos através do mev-boost em vez de construir o bloco localmente.

para obter mais informações sobre os impactos do mev na economia do validador, leiaeste relatório de pesquisa galáctica em mev-boost.

projeções de taxa de staking

supondo que a demanda de staking no ethereum cresça linearmente como nos últimos dois anos, espera-se que a taxa de staking exceda 30% em 2024. como explicado anteriormente neste relatório, uma taxa de staking mais alta reduzirá as recompensas da emissão. os serviços de staking líquido no ethereum tornaram trivial para os usuários fazer staking e contornar as limitações normais do staking, como filas de entrada. os usuários podem simplesmente comprar steth para obter exposição aos retornos do staking. grandes compras de steth que criam um desequilíbrio no valor do steth no mercado aberto e no valor dos ativos subjacentes staked criarão um prêmio no valor do steth até que mais eth seja staked no ethereum. ao contrário da compra de steth, a atividade de staking no ethereum está sujeita a um atraso. apenas 8 novos validadores, ou saldos efetivos de até 256 eth, podem ser adicionados ao ethereum a cada época, ou 6,4 minutos. assim, levará mais de um ano, ou 466 dias para ser preciso, para que o ethereum alcance 50% do total de eth staked, assumindo que o número de entradas de validadores esteja no máximo a cada época até o final de 2025.

A demanda para entrar na fila de staking do Ethereum historicamente tem sido maior do que a demanda para sair. Embora nos últimos dias a fila de entrada de validadores tenha diminuído em atividade, espera-se que a demanda por staking aumente novamente por uma variedade de razões, incluindo, mas não se limitando a rendimentos adicionais para staking através de restaking, aumentos em MEV provenientes do ressurgimento da atividade DeFi e mudanças na regulamentação que apoiam a atividade de staking em produtos financeiros tradicionais, como fundos negociados em bolsa.

sabendo que é uma questão de tempo antes de a taxa de staking voltar a aumentar e os rendimentos para os stakers diminuírem, os desenvolvedores estão a considerar várias opções para alterar a emissão de rede e controlar a procura de staking.

Discussões sobre mudanças na emissão

Os detentores de ETH devem esperar que os rendimentos da staking mudem drasticamente no futuro. Os desenvolvedores de protocolos estão avaliando várias opções para garantir que a taxa de staking do Ethereum tenda para um limite-alvotais como 25% ou 12.5%. os principais argumentos para manter uma baixa taxa de stakingcomo explicadopelo pesquisador da Fundação Ethereum, Caspar Schwarz Schilling, incluem:

1. domínio do token de liquidação de participação (lst): se a taxa de participação aumentar, a quantidade de eth centralizada em um pool de participação, como o lido, provavelmente aumentará, criando assim o risco de centralização e influência desproporcional sobre a segurança do ethereum em uma entidade ou aplicação de contrato inteligente.
2. credibilidade do corte: relacionada com a preocupação sobre a predominância do lst, uma alta emissão que se aglutina numa única entidade ou aplicação de contrato inteligente pode reduzir a credibilidade de eventos de corte em massa no ethereum. Por exemplo, o protocolo, no caso de um evento de corte que impacte a maioria dos validadores, poderia enfrentar pressão social dos detentores de eth que desejam organizar uma mudança de estado irregular para restaurar saldos de eth penalizados. Os desenvolvedores do protocolo ethereum só organizaram uma mudança de estado irregular com o objetivo de restaurar fundos de usuários no rescaldo de um bug de contrato inteligente uma vez na história da rede. Foi em 2016, após o infame hack do dao. (leia mais sobre o evento de hack do dao neste relatório de pesquisa nesta galáxia.) embora improvável, uma alteração irregular de estado em resposta a um evento de slashing em massa não está fora do reino da possibilidade. de fato, alguns pesquisadores do ethereum argumentam que há uma possibilidade aumentada desse resultado em um contexto de alta emissão.
3. garantindo uma base de confiança sem confiança: também relacionado com a preocupação sobre a dominância do lst, uma alta emissão pode levar a uma falta de eth nativo em circulação e à proliferação de representações de eth nativo emitidas por uma entidade de terceiros. Os pesquisadores do ethereum expressaram preferência por promover o uso de eth nativo para casos de uso que não sejam puramente staking, para que os usuários finais não precisem depender do uso de moedas on-chain emitidas por aplicações comparativamente menos centralizadas e confiáveis do que eth, que é emitido pelo protocolo ethereum.
4. Emissão mínima viável (MVI): Embora mínimos em comparação com os custos de mineração, os custos de staking não são negligíveis. Os fornecedores profissionais de staking têm custos operacionais associados ao hardware e software necessários para executar validadores. Para fazer staking através desses fornecedores, os usuários devem pagar uma taxa a esses fornecedores. Além disso, mesmo que os usuários estejam recebendo um token de staking líquido em troca de staking nativo ETH, eles estão incorrendo em riscos e penalidades adicionais por fazer staking através de terceiros em caso de mau funcionamento da operação de staking. Assim, é do interesse da rede manter os custos de staking mínimos, pois custos adicionais para apoiar a atividade de staking significam maior emissão e, portanto, inflação do fornecimento de ETH.

Os desenvolvedores e pesquisadores do protocolo Ethereum estão considerando uma miríade de propostas para reduzir a taxa de participação do Ethereum. Incluem, mas não se limitam a:

1. redução única e de curto prazo: uma redução única nos rendimentos de staking foi reapresentadaem fevereiro de 2024por pesquisadores da ethereum foundation ansgar dietrichs e caspar schwarz-schilling. a ideia foi originalmente sugerida pelo pesquisador da ethereum foundation anders elowsson. no post mais recente de dietrichs e schilling, os pesquisadores recomendaram uma redução de 30% nos rendimentos do staking. no entanto, esse número está sujeito à taxa de staking do ethereum, ou seja, o fornecimento total de eth em staking. dado o aumento da taxa de staking desde fevereiro, a redução recomendada nos rendimentos deveria teoricamente ser maior de acordo com os pesquisadores. a proposta não garante um limite superior para a demanda de staking, mas é uma mudança trivial de código para implementar e reduziria o incentivo financeiro para o staking, diminuindo as recompensas de emissão a curto prazo. a proposta visa agir como uma medida temporária para abrir caminho para uma solução a longo prazo, como uma política de direcionamento.
2. a longo prazo, proporção de participação alvo: a implementação de uma nova curva de emissão que impõe um custo crescente aos validadores para participar e ganhar recompensas quanto maior for a taxa de participação que excede uma proporção alvo, como 25% do fornecimento total de eth empenhado. a ideia é baseada em pesquisas de elowsson, dietrichs e schwartz-schilling. existem vários mecanismos pelos quais a proporção alvo pode ser alcançada, cada um deles diferindo em termos de programação de emissões e gravidade da redução das emissões. para obter mais detalhes sobre as curvas de emissão sob um modelo de alvo de proporção de participação, leia esta postagem de pesquisa ethereum.

Nenhuma das propostas mencionadas acima está prevista para ser incluída na próxima atualização imediata do ethereum, pectra. No entanto, há uma forte chance de que os desenvolvedores de protocolo possam pressionar para incluir uma mudança na emissão na atualização subsequente. Até agora, a discussão dentro da comunidade ethereum em relação às mudanças na emissão tem sido altamente controversa e não tem amplo consenso. A principal resistência às mudanças na emissão inclui preocupações de que a redução das receitas do staking prejudicará a lucratividade dos grandes provedores de staking que operam no ethereum, bem como dos stakers individuais e domésticos. Também há resistência dos usuários de que as propostas até agora que impactam a emissão carecem de pesquisa suficiente e análise baseada em dados. Não está claro qual deve ser a proporção exata de staking-alvo para alcançar MVI e se alcançar esse alvo por meio de mudanças na emissão reduzirá as preocupações de centralização na distribuição de participações ou agravará o problema desencorajando ainda mais a participação de stakers individuais. Para abordar algumas preocupações sobre a lucratividade dos stakers individuais no ethereum a longo prazo, o co-fundador do ethereum, Vitalik Buterin, compartilhou pesquisas preliminares em março de 2024sobre a adição de novas recompensas e penalidades de anti-correlação que favoreceriam os operadores de nós que controlam menos validadores.

as políticas monetárias da blockchain de proof-of-stake do ethereum, a beacon chain, não mudaram desde o seu início em dezembro de 2020. no entanto, as políticas monetárias do ethereum antes de se fundir com a beacon chain passaram por várias revisões ao longo de sua história de aproximadamente sete anos. as recompensas por minerar um bloco no ethereum foram inicialmente definidas como 5 eth/bloco. foi reduzido para 3 eth na atualização metropolisem setembro de 2017. foi então reduzido novamente para 2 eth na atualização de constantinoplaem fevereiro de 2019Os mineradores viram então suas recompensas em taxas de transação queimadas na atualização de Londres.em agosto de 2021antes que as recompensas de mineração fossem totalmente obsoletas na rede através da atualização de fusãoem setembro de 2022.

uma alteração nas políticas monetárias do ethereum sob um protocolo de consenso de prova de participação é provavelmente mais polêmica do que as alterações anteriores na emissão de rede sob prova de trabalho, uma vez que a base de usuários impactados pela mudança é muito mais ampla. Ao contrário de estritamente mineradores, as alterações na emissão impactam um número crescente de detentores de eth, provedores de staking como serviço, emissores de tokens de staking líquidos, bem como emissores de tokens de restaking. Devido à ampliação da base de partes interessadas envolvidas na segurança do ethereum, é improvável que os desenvolvedores do protocolo ethereum consigam alterar a política monetária do ethereum com tanta frequência como no passado. A natureza polêmica desta discussão provavelmente forçará a ossificação crescente das políticas e recompensas associadas ao staking ao longo do tempo. Assim, a janela de oportunidade para alterar esse aspecto do código base do ethereum está se estreitando e provavelmente não permanecerá aberta por muito mais tempo, à medida que a indústria de staking construída sobre o ethereum cresce e amadurece.

conclusão

A economia de staking construída em cima do Ethereum é incipiente e experimental. Quando a beacon chain foi lançada pela primeira vez em 2020, os usuários que fizeram staking de seus ETH não tinham garantia de poder sacar seus ETH ou transferir seus fundos de volta para o Ethereum. Quando a beacon chain se fundiu com o Ethereum em 2022, os usuários passaram a ganhar recompensas adicionais por meio de gorjetas e MEV. Quando os saques de ETH com staking foram habilitados em 2023, os usuários finalmente puderam sair dos validadores e realizar lucros com suas operações de staking. Ainda há uma série de outras mudanças previstas no roteiro de desenvolvimento do Ethereum que afetarão as empresas de staking e os stakers individuais que operam no Ethereum. Embora a maioria dessas mudanças não tenha impacto no incentivo financeiro para fazer staking, como o aumento do saldo efetivo máximo dos validadores em Pectra, algumas têm. Portanto, é importante avaliar cuidadosamente os riscos e recompensas associados ao staking no Ethereum, à medida que o roteiro de desenvolvimento do Ethereum evolui e é implementado por meio de hard forks. Como a economia de staking do Ethereum abrange mais stakeholders do que a indústria de mineração do Ethereum já abrangeu, é provável que as mudanças frequentes que impactam a dinâmica do staking sejam mais difíceis de serem executadas pelos desenvolvedores do protocolo Ethereum ao longo do tempo. No entanto, o Ethereum ainda é uma blockchain de prova de participação relativamente nova que se espera que evolua de maneiras importantes nos próximos meses e anos, o que torna necessário uma consideração cuidadosa das mudanças nas dinâmicas de staking para todos os stakeholders envolvidos.

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