価格へのトークン解除の理論的影響

トークンのロック解除は一般的に価格の下落につながります

理論的には、トークンがロック解除された後、流通供給量が増加します。他の上昇要因や下降要因がない場合、トークンの総時価総額は変わらずです。流通供給量の増加により、通常はトークンの価値が希釈され、トークン価格の下落につながります。

DYDX トークンアンロックパス

2023年1月、dYdXは、予定されていた15億DYDXトークン（200億ドル以上）のアンロックを2023年2月3日から2023年12月1日に延期すると発表しました。 この発表に続いて、DYDXの価格は同日にほぼ25%急上昇し、翌日にさらに20%上昇し、大幅な上昇を記録しました。

アンロック後のDYDX価格トレンド

しかし、2023年12月2日、実際の解除日にもかかわらず、DYDXの価格は着実に下落し始めました。この下落は、ビットコインETFの開始によるブル市場への期待感が広がったにもかかわらず起こりました。ビットコインはブル市場に推進されていました。

アンロックされたDYDXトークンは、総流通供給量の81.63％を占め、投資家には8300万DYDXトークンが割り当てられ、アンロック供給の55.5％を占めています。アンロックされたトークンの大部分は売り圧力を増加させました。

市場全体のトレンドにより3月に11月のピークを超えた後、dYdXはベアチャンネルに入りました。これは、同じ期間にdYdXのアプリケーション固有のブロックチェーン製品であるdYdXChainが立ち上がったにもかかわらず、トークンの下落を逆転することに失敗しました。

ARBトークンアンロックパス

2024年3月16日、Arbitrumは約11億1,100万のARBトークンをアンロックする予定で、その価値は推定で12億4,000万ドルです。このアンロックされた量は、1.2750億トークンのうち87%を占めており、非常に高い割合です。【2】

ARB 価格トレンド

ARBは、アンロックイベントの前週に弱まる上昇トレンドの兆候を示していました。アンロック後、トークンは明確な下降トレンドに入り、Bitcoin（BTC）に比べてパフォーマンスが低下しました。Bitcoinは引き続き強さを示しています。

他の公開ブロックチェーントークンとは異なり、ARBやOPなどのLayer 2トークンはオンチェーンのガス料金として使用することはできません。この利用性の欠如により、ARBはSOLやBNBのようなトークンと比較して不利な立場にあります。これらのトークンはそれぞれのチェーン上でトランザクション手数料として機能しています。この利用性のギャップは、ARBの価格におけるトークンのアンロックの重みをさらに増幅させます。

アンロックされたトークンの割合が流通供給量に対して大きいほど、価格へのネガティブな影響も大きくなります

現在の流通供給量に対するアンロックされたトークンの割合が高い場合、市場キャピタルが変わらないと仮定すると、価格の希釈がより深刻になります。

この原則は、大規模なアンロックによって生じた売り圧力がARBの場合に明らかになりました。ユーティリティと需要が供給の流入を補うことができなかったため、ARBの価格は大幅な下方圧力に直面し、このようなシナリオでの価格のダイナミクスへのトークンのアンロックの巨大な影響を強調しています。

SUITokenのロック解除パス

SUIトークンのロック解除パスは、2024年4月3日の重要なイベントを強調しています。この日、Suiは約11億SUIトークンをロック解除し、流通供給量（12億トークン）にほぼ匹敵しました。このロック解除量は、以前のロック解除イベントよりもかなり高かったです。

SUI 価格トレンド

SUIの価格は、強力な基礎とユーティリティにより、最初の低ボリュームのリニアなロック解除イベントが上昇傾向にほとんど影響を与えなかったため、最初は堅調さを示しました。しかし、4月のロック解除に続いて、SUIはほとんどの利益を取り戻し、4ヶ月間の下降に入りました。

これは、より大きなアンロックイベントが特定のトークンの価格変動と相関する傾向があることを示しています。

エアドロップ：解錠の特殊なケース

ユニークなアンロックの形式として、エアドロップはしばしばトークン生成イベント（TGE）の後に行われる最初のアンロックイベントです。アンロック量はしばしばトークンの流通供給量に近く、場合によっては等しいです。そのため、エアドロップ後の価格の下落は一般的により厳しいものであり、長期化することがあります。

エアドロップによる価格の下落は、即座に売却する多くの参加者など、他の要因からも引き起こされる可能性がありますが、流通供給量の増加自体が負の影響を増幅させます。

EIGEN トークン価格トレンド

Ethereumの再積み立てエコシステムで認められているEigenLayerは、今年早々にエアドロップを実施しました。エアドロップは取引が開始される前に完了しましたが、トークンは2024年10月にのみ取引可能になりました。

初期の時価総額が8億ドルに達したにもかかわらず、価格はその後4億7000万ドルまで下落し、他の主要なプロジェクトの評価額を大幅に下回っています。ほぼすべての売り圧力はエアドロップから生じ、初期のトークンのロック解除から発生しました。

エアドロップはTGEと重なったため、その影響はエアドロップ自体のメカニクスよりも、トークンの時価総額とその認識される評価との不均衡についての方が少なかった。

投資家とチームが保有するトークンは価格により大きなマイナスの影響を与えます

トークン経済モデルでは、トークンは投資家、コミュニティ、チーム、財務省など様々なグループに割り当てられます。投資家の利益を保護するため、投資家やチームに割り当てられたトークンは、通常、トークン生成イベント（TGE）後、長期のロックアップ期間（通常1年以上）の対象となり、供給量の大部分を占める傾向があります。

したがって、トークンのロック解除によって引き起こされる価格の下落は、投資家やチームからのものは、コミュニティや小売トークン保有者からのものと比較して、しばしばより厳しいものです。

AEVOTokenのアンロックパス

Ribbon Financeのチームによって立ち上げられたトークンAEVOは、オンチェーン構造化製品の背後にあるチームによって立ち上げられたトークンAEVOは、予想される大規模なアンロックイベントによる価格の大幅な影響を受けました。

AEVOのTGEの直後、Token Unlocksプラットフォーム（現在のTokenomist）で、AEVOが2024年5月15日に大規模なトークンアンロックの予定であり、そのアンロックボリュームは当時の流通供給量の7倍であることがわかりました。これらのアンロックされたトークンの大部分は、早期投資家やチームに割り当てられています。

AEVO 価格トレンド

巨額のアンロックのニュースは速やかに広まり、AEVOは$2.86の範囲を下回り、わずか数日で44%も下落し、5月15日までに約$1.60に急落しました。

Aevoチームは後に、AEVOトークンが元々計画されていた通りRibbon FinanceのRBNトークンから1：1の比率で引き続き変換されると明確に述べたものの、この出来事は投資家やチームのトークンのロック解除の実際の懸念であろうと推測であろうと、その市場への影響が大きいことを示していた。

トークンのロック解除前には価格の影響がよく起こります

トークンのロックが解除される前に、保有者はしばしばトークンを売却したり、ショートポジションを確立したりして、潜在的な損失を軽減します。これにより売り圧力が生まれ、価格が下落します。

これらのトークンアンロックケースを振り返ると、異なる暗号サイクルで発生したにもかかわらず、実際のアンロック時にほとんどすべてが大きな売り圧力を示しました。これは、アンロックからの潜在的な損失に対するヘッジとしてショートポジションを確立したホルダーによって作成された売り圧力に起因するものと考えられます。

現実世界のシナリオでの偏差

市場メーカーとプロジェクトチームにおけるトークン集中

WLDトークンのロック解除パス

今年7月、Worldcoin（$WLD）はロック解除フェーズに入りました。総計23.8億WLDトークン（約55.45億ドル）が次の4年間で線形にロック解除され、推定1日あたり163万トークンがロック解除される見込みです。線形のスケジュールにもかかわらず、当時のWLDの流通量は1.9億ドル未満でした。今後の4年間で、流通量の約12倍に相当するトークンが徐々に流通に入ることになり、その比率は依然として重要です。

WLD 価格トレンド

価格面では、BTCに比べて長い間アンダーパフォームしていたWLDが、ロック解除イベントの約1週間前から大幅な上昇を経験しました。その価格は3日間で80%近く急騰し、ロック解除イベントに駆り立てられた多くの空売りトレーダーの清算をもたらしました。

これには、Worldcoinが現在のアンロック期間を大幅に延長すると発表したことが原因の1つです。この調整により、このフェーズ中の各期間でアンロックされるトークンの量がさらに減少しました。価格の反発は、アンロック率がトークン価格に大きな影響を与えるという以前のポイントを裏付けています。

しかし、WLDの急な価格上昇は市場にとって困惑しました。このトークンには実用的なユーティリティが欠けており、当時はAIセクター全体での集団的な上昇はありませんでした。WLDの価格の急な上昇は説明がつかないように思われました。

ウィンターミュートの7月14日のWLDとの取引

オンチェーンデータは追加のインサイトを提供します。Arkhamによると、7月14日から7月17日の価格急上昇期に、WLDのマーケットメーカーであるWintermuteは頻繁にWLDトークンをUniswapに送金しました。取引記録の10ページにわたって、ほぼすべてのエントリーにトークンの流入が示されています。マーケットメーカーはトークンのロック解除段階において重要な役割を果たし、トークンの再価格設定に影響を与えます。

結論

歴史的にも論理的にも、トークンのロック解除はトークンの流動性を高めます。時価総額が変わらないと仮定すると、流通供給量の増加はトークン価格の減少につながります。より技術的に言えば、ロック解除されたトークンの価格のパフォーマンスはBTCや同じセクター内のトークンに比べて、ロック解除イベント前後で相対的に不振になる傾向があります。

しかし、実際には、トークン価格は市場のセンチメント、ファンダメンタルズ、そしてマーケットメイカーの行動など、他の要因にも影響されることがあります。したがって、取引の決定はより適切な戦略を立案するためにさまざまな情報を考慮する必要があります。