Reenviar el Título Original: Posibles Cambios en la Política de Cripto y Moneda Estable en el Próximo Año

Como constructor en el espacio desde 2017, es quedarse corto decir que hemos pasado por varios ciclos de sentimiento. A menudo digo que uno de los desafíos de dirigir un negocio de cripto y moneda estable es manejar tus límites emocionales para construir un negocio a largo plazo y definitorio generacionalmente. Con este trasfondo, el objetivo de este blog es centrarse en los cambios de política potenciales tangibles para las criptomonedas y las monedas estables en el año próximo en comparación con las narrativas de formato corto en línea.

Tengo una visión amplia de los posibles cambios de política futuros, ya que Zero Hash se centra en la criptografía como tecnología en lugar de como una clase de activo, lo que se extiende a una amplia gama de aplicaciones. Por ejemplo, impulsamos los carriles de pago de tokenización para BUIDL (a través de Securitize) y Franklin Templeton; productos de negociación para tastytrade e Interactive Brokers; productos de pago para Stripe y Shift4; financiación de cuentas para Kalshi; y remesas transfronterizas para Felix Pago.

La regulación por cumplimiento ciertamente ha atraído mucha atención, pero yo argumentaría que ha habido una dinámica más compleja, que también incluye (términos que he acuñado):

• Regulación por implicación: declaraciones públicas y comunicaciones privadas que dejan claro que ciertas actividades incurrirían en una escrutinio sustancial, lo que desencadenaría una carga tan grande que efectivamente disuadiría ciertas actividades que no están prohibidas por ley.
• Regulación por desgaste: incluye solicitudes voluntarias amplias que incurren en costos, recursos y tiempo sustanciales, alterando fundamentalmente el análisis de costos y beneficios de las operaciones.

0. QUÉ NOS ESTÁ DICIENDO EL SENTIMIENTO DEL MERCADO

Los mercados cuentan la historia del cambio, y los días posteriores a una elección no son diferentes. El Día de las Elecciones, el 5 de noviembre, Bitcoin se disparó de $68,299 a la medianoche a $74,467 al final del día, un aumento del 9%. Para el 13 de noviembre, Bitcoin subió a $93,434, un aumento del 36.8% desde el Día de las Elecciones. Al momento de escribir esto (21 de noviembre), BTC está tambaleándose al borde de los $100,000. Otro dato interesante es que, tras las elecciones, las cinco principales aplicaciones financieras en la tienda de iOS, Coinbase, Robinhood, Cash App, PayPal y Crypto.com, ofrecen todas productos de cripto y moneda estable.

1. LIDERAZGO DE LAS AGENCIAS REGULADORAS

Existen preguntas acerca del alcance de los poderes del Presidente para reemplazar a los jefes de las agencias reguladoras.

Comisión de Valores y Bolsa: es ampliamente aceptado que el Presidente tiene la autoridad para destituir a un Comisionado de la SEC "por causa justificada", pero está mucho menos claro si pueden destituir a un Comisionado por otras razones. Sin embargo, muchos expertos legales creen que el Presidente puede destituir a una persona como Presidente de la Comisión, dejándolos para servir como un Comisionado de rango y archivo. Esto se debe a que el Presidente parece tener la discreción exclusiva para nombrar al Presidente (sujeto a confirmación del Senado).

Gensler anunció su dimisiónHoy, 21 de noviembre. Si no lo hubiera hecho, parece probable que sus responsabilidades como presidente habrían sido removidas y que uno de los dos comisionados elegidos por los republicanos, Hester Peirce o Mark Uyeda, se convirtiera en presidente interino. Dada la renuncia, ambos probablemente serán considerados, tal vez con otros nombres, como presidente permanente.

Los nuevos presidentes de la SEC a menudo tienen prioridades de cumplimiento diferentes a las de sus predecesores. Los nuevos presidentes suelen nombrar nuevo personal de alto nivel para dirigir divisiones y tienen la autoridad para reasignar personal y recursos financieros a diferentes áreas de enfoque. Además, los cambios en el liderazgo pueden dar lugar a interpretaciones diferentes de leyes y regulaciones, la emisión de cartas de no acción y la imposición de sanciones monetarias civiles.

Muy recientemente, el cambio de Jay Clayton a Gary Gensler como presidente demostró cómo diferentes líderes traen enfoques diferentes a la aplicación de la ley y la elaboración de normas. Específicamente, Clayton se centró más en mejorar las revelaciones, la protección de los inversores y facilitar la protección de los inversores, mientras que las acciones de Gensler fueron más amplias, incluyendo la aplicación en áreas de activos digitales, implementando nuevas reglas de valores como el Consolidated Audit Trail, e imponiendo nuevas revelaciones regulatorias significativas como las emisiones climáticas para empresas que cotizan en bolsa.

Comisión de Operaciones de Futuros de Materias Primas: Similar a la SEC, no está claro si el Presidente de la CFTC puede ser removido excepto por causa justificada. Sin embargo, uno de los Comisarios actuales de la CFTC, Summer Messinger o Caroline Pham, podría ser designado como Presidente Interino.

Federal Reserve: El mandato de Michael Barr como Vicepresidente de la Reserva Federal expira en julio de 2026 y, en ese momento, se espera que sea reemplazado por una persona más abierta a la participación supervisada de los bancos en actividades criptográficas. Hay un aumento de interés dado el esperado cierre de 'Operation Chokepoint 2.0'. El presidente de la Fed, Powell, cuyo mandato como presidente expira en mayo de 2026, recientemente señaló que el presidente no tiene la autoridad para destituirlo a él o al vicepresidente Barr. Sin embargo, al igual que con el presidente de la SEC, puede ser permisible destituir a uno u otro de su puesto de liderazgo.

Otros reguladores bancarios: Similar a la Reserva Federal (Fed) y la Comisión de Valores y Bolsa (SEC), no está claro si el presidente puede destituir al jefe de la Corporación Federal de Seguro de Depósitos (FDIC) por motivos distintos a los justificados. Sin embargo, debido a los escándalos de alto perfil reportados en la FDIC, es posible que el presidente decida destituir al presidente de esa agencia. En 2020, la Corte Suprema dictaminó que el jefe de la Oficina de Protección Financiera del Consumidor puede ser despedido por el presidente. Según la ley, el director de la CFPB también ocupa un puesto en la junta directiva de la FDIC, lo que crea una vacante adicional en la junta. La Oficina del Contralor de la Moneda actualmente no tiene un Contralor confirmado por el Senado, por lo que el Contralor interino puede ser destituido y reemplazado.

2. ASUNTOS CLAVE DE POLÍTICA PARA MONEDAS ESTABLES Y CRIPTO

2.1 Legislación

El Congreso 118 (2023-2024) fue el primer Congreso en dedicar tiempo y esfuerzo significativos a la regulación de activos digitales. Si bien es poco probable que ninguna de las legislaciones sea reintroducida o adoptada sin cambios, varios esfuerzos pueden servir como base para la acción del Congreso en 2025-2026.

Legislación de “Estructura del mercado”: El presidente del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes, Patrick McHenry (R-NC), y el presidente del Comité de Agricultura de la Cámara de Representantes, Glenn Thompson (R-PA), presentaron la Ley de Tecnología Financiera e Innovación para el Siglo XXI.(HR 4763)que fue aprobada por la Cámara. Aunque los detalles recibieron respuestas mixtas, el objetivo de la legislación era proporcionar una clara jurisdicción de la Comisión de Valores y Bolsa. Una legislación con un objetivo similar, la Ley de Innovación Financiera Responsable,(S 2281)fue presentado por Cynthia Lummis (R-WY), miembro del Comité de Banca del Senado, y Kirsten Gillibrand (D-NY), miembro del Comité de Agricultura del Senado.

Legislación sobre moneda estable: El presidente McHenry también presentó el proyecto de Ley de Claridad para las Monedas Estables de Pago(HR 4766)A través del Comité. El proyecto de ley establece un marco federal y estatal para la regulación de emisores de monedas estables, así como requisitos para las reservas de monedas estables. El proyecto de ley aplica la Ley de Secreto Bancario y disposiciones similares a los operadores de pagos de monedas estables. Los senadores Gillibrand y Lummis han propuesto legislación similar, así como el senador Bill Hagerty (R-TN).

2.2 Boletín de Contabilidad del Personal 121

El 21 de marzo de 2022, la SEC emitió el Boletín de Contabilidad del Personal 121 que de facto requería que las empresas cotizadas en bolsa y otras empresas registradas en la SEC reconocieran los activos digitales custodiados en su balance. Debido a las normas de capital, las evaluaciones del seguro de depósito y otros requisitos regulatorios, el boletín tiene el efecto práctico de limitar a los bancos de EE. UU. a ofrecer servicios significativos de custodia de activos digitales.

La Cámara de Representantes y el Senado aprobaron una resolución de la Ley de Revisión del Congreso en el verano de 2024 (HJ Res 109repealSAB 121con el apoyo bipartidista, pero fue vetado por el presidente Biden. Además, varios otros proyectos de ley bipartidistas también habrían derogado el SAB 121. Esto incluye Ley FIT 21 (sección 411), la Ley de Tratamiento Uniforme de Activos Custodios Flood-Torres(HR 5741), y S. 4155, la Ley de Criptomonedas de Pago Lummis-Gillibrand (Sección 14). Dadas estas acciones, está claro que hay un consenso bipartidista sólido a favor de la derogación del Boletín.

En 2025, lo más probable es que el nuevo presidente de la SEC derogue el Boletín. Debido a que SAB-121 no es una "norma" sino una guía del personal, no tiene que pasar por un proceso de elaboración de normas tradicional y se puede lograr con un "golpe de pluma". Si el nuevo presidente no toma ninguna medida, parece factible que se promulgue una legislación para resolver este problema en 2025.

2.3 Reserva Federal

El 16 de agosto de 2022, la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal emitió SR 22-6/CA 22-6abordando las actividades relacionadas con las criptoactivos por parte de las organizaciones supervisadas por la Reserva Federal. La Carta de Supervisión y Regulación / Carta de Asuntos del Consumidor proporciona directrices para los supervisores del Banco de la Reserva Federal como parte de la supervisión de sus actividades novedosas de ciertos bancos. La carta requiere que los bancos cubiertos proporcionen una notificación escrita de las numerosas áreas de gestión de riesgos que el banco está abordando como parte de una oferta o actividad de activos digitales. Estas áreas incluyen tecnología y operaciones, prevención del lavado de dinero, protección al consumidor, cumplimiento y estabilidad financiera.

Si bien teóricamente no es necesariamente problemático, estos requisitos y la perspectiva de los reguladores bancarios, que a menudo tienen escepticismo sobre los activos digitales como un riesgo inapropiado, han limitado efectivamente a los bancos cubiertos (incluidas las empresas de tenencia bancaria como Schwab) su capacidad para participar en estas actividades. Dada la actualidad de hoy,comentariospor Rick Wurster, presidente de Schwab, señalando un interés en la cripto en spot, parece haber claros cambios aquí, dado que el negocio de corretaje de Schwab está sujeto a las mismas restricciones que un banco, ya que es una empresa de tenencia bancaria, bajo la supervisión de la Fed.

3. POSIBLES FALLOS DE LOS TRIBUNALES

Quedan varias acciones de ejecución iniciadas por la SEC que están avanzando a través del sistema judicial federal. Mientras se espera una normativa clara y una legislación federal más amplia sobre cripto y monedas estables, la industria seguirá monitoreando estos casos para obtener orientación sobre el tratamiento de ciertas actividades, incluyendo:

3.1 El Test de Howey: Emisiones de Activos Cripto y Mercados de Negociación Secundarios

Si bien la SEC ha dejado claro de manera constante que Bitcoin y ETH no son valores bajo la supervisión de la agencia, la SEC y los tribunales han aplicado la "Prueba Howey" a una serie de otras ofertas y ventas de activos criptográficos desde 2017. La Prueba Howey se deriva de un caso de la Corte Suprema de hace 80 años que define ciertas transacciones como "contratos de inversión" (también conocidos como "valores").

En diciembre de 2020, la SEC emprendió acciones contra Ripplepara ofrecer su token XRP argumentando que las ventas de XRP de RIpple eran ventas de "valores". En julio de 2023, el Distrito Sur de Nueva York encontró que los "tokens" en sí mismos no son valores. Al examinar los hechos y circunstancias de una transacción de criptomonedas, el tribunal también dictaminó que las ventas secundarias no constituían "valores" bajo la Prueba de Howey. Sin embargo, se impuso una multa superior a 100 millones de dólares en 2024 por otras ventas directas de XRP.

Bajo el liderazgo de Gary Gensler, la SEC ha emprendido acciones de aplicación cada vez más agresivas que postulan amplias aplicaciones de la Prueba de Howey a los activos de cripto y las plataformas que los respaldan. Esto incluye acciones contra CoinbaseyBinance, ambas plataformas que ofrecen un mercado secundario para activos de cripto, alegando que cada una actuaba como un corredor de bolsa no registrado. Los tribunales en cada uno de estos casos parecen reacios a la exclusión del tribunal de Ripple de los mercados secundarios de la definición de valores de la Prueba Howey, y la resolución de cada caso podría aumentar la comprensión de las industrias sobre las actividades permitidas, al menos bajo una interpretación judicial del tema.

3.2 Servicios de Staking

Varios tribunales están examinando el tratamiento de los servicios de participación en el contexto de las regulaciones de valores. Si bien algunos proveedores de servicios de cripto han llegado a un acuerdo sobre este tema con la SEC, Coinbase continúa su lucha con la SEC. Como se mencionó anteriormente, los expertos de la industria están observando de cerca el caso de la SEC contra Coinbase para obtener una interpretación judicial final de este tema.

3.3 Aplicaciones DeFi y Web3

El 28 de junio de 2024, la SEC presentó una de sus acciones de ejecución más recientes contra Consensysafirmar ofertas no registradas y ventas secundarias de valores a través de su plataforma MetaMask. Es importante destacar que MetaMask es una capa de tecnología que permite a las personas custodiar y gestionar directamente sus activos cripto en una billetera autohospedada. Estas billeteras pueden interactuar con varios protocolos que permiten el comercio, el intercambio y el apoyo. Este caso es uno para observar para aquellos que buscan mayor claridad sobre los servicios de billeteras autohospedadas y la interacción entre esas billeteras y las aplicaciones DeFi y Web3.

4. ESPERANDO CON ANSIAS

A medida que Estados Unidos toma medidas para redefinir su enfoque en la regulación de activos digitales, el impacto será global. Otros países están observando de cerca la postura de Estados Unidos, y un marco amigable con la innovación podría fomentar un enfoque global más estandarizado y cohesivo hacia la tecnología criptográfica.

Mi opinión es que debemos ver la criptografía como una tecnología. En lugar de intentar regular una tecnología, debemos aplicar marcos existentes a sus aplicaciones, que son muy amplias e incluyen la tokenización, NFTs y las monedas estables. Un punto que a menudo menciono a los reguladores es que los contratos de oro al contado no están regulados (note que esto no significa que sea el “oeste salvaje” ya que la CFTC y el DOJ tienen supervisión sobre cosas como la manipulación del mercado). Parece inconsistente argumentar que el oro que se tokeniza debe estar regulado sobre el que se negocia electrónicamente. Al igual que cuando los mercados se movieron al trading electrónificado vs. papel, no buscamos regular el acto de trading electrónico. Por supuesto, las nuevas tecnologías traen nuevas oportunidades, así como matices, que deben ser manejados, pero siento que esta lente de la tecnología como punto de partida fundamental es crítica.

APÉNDICE: ANÁLISIS RESUMIDO

Descargo de responsabilidad:

1. Este artículo ha sido reimpreso de [Edward Woodford]. Forward the Original Title: Posibles cambios en la política de monedas estables y cripto en el próximo año. Todos los derechos de autor pertenecen al autor original [Edward Woodford]. Si hay objeciones a esta reimpresión, por favor contáctese con el Gate Aprendeequipo y lo resolverán rápidamente.
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