Professor Coin: Cuando Bitcoin estornuda—cómo las criptomonedas y las acciones cogieron el mismo resfriado

En resumen

• La literatura académica encuentra cada vez más que las criptomonedas y las acciones están estrechamente entrelazadas, especialmente durante periodos de estrés.
• Los estudios encuentran que las criptomonedas se comportan cada vez más como un sector tecnológico de alta beta.
• Se está formando un consenso académico de que las criptomonedas ahora están firmemente integradas en el ecosistema global de riesgo.

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El profesor Andrew Urquhart* es Profesor de Finanzas y Tecnología Financiera y Jefe del Departamento de Finanzas en la Birmingham Business School (BBS).*

Esta es la décima entrega de la columna Professor Coin, en la que acerco a los lectores de Decrypt importantes perspectivas extraídas de la literatura académica publicada sobre criptomonedas. En este artículo, analizo cómo ha evolucionado la relación de las criptomonedas con las acciones.

No hace mucho, Bitcoin se promocionaba como el diversificador definitivo, un activo supuestamente inmune a lo que ocurriera en los mercados bursátiles. Los primeros trabajos académicos lo respaldaban: Liu y Tsyvinski (2021) demostraron que las principales criptomonedas tenían una exposición mínima a los factores de riesgo estándar de acciones, bonos y divisas, y que sus rendimientos estaban impulsados principalmente por fuerzas específicas de las criptomonedas, como el momentum y la atención de los inversores, no por los mercados de valores.

Avanzando hasta los últimos años, la historia es muy diferente. Una literatura creciente encuentra ahora que las criptomonedas y las acciones están estrechamente entrelazadas, especialmente durante episodios de estrés. Para una audiencia fintech, el mensaje clave es simple: ya no se puede tratar a las criptomonedas como riesgo “fuera del sistema”. Cada vez se comportan más como un sector tecnológico de alta beta, con algunos comportamientos extremos desagradables además.

De “no correlacionado” a “otro activo riesgoso más”

Una revisión reciente de Adelopo et al (2025) y coautores examina la evidencia sobre cómo las criptomonedas interactúan con los mercados financieros tradicionales. Documentan vínculos claros, variables en el tiempo y no lineales entre las criptomonedas y los mercados bursátiles, con conexiones particularmente fuertes durante grandes eventos macro y geopolíticos como la COVID-19 o la guerra Rusia-Ucrania.

Los estudios centrados específicamente en acciones tecnológicas y vinculadas a blockchain lo confirman. Umar et al (2021) encuentran una fuerte conexión entre los mercados de criptomonedas y el sector tecnológico, mientras que Frankovic (2022) muestra que las “acciones vinculadas a criptomonedas” australianas experimentan importantes traspasos de retornos desde los precios de las criptomonedas, especialmente para empresas más involucradas en actividad blockchain. En otras palabras, la renta variable cotizada es ahora un canal de transmisión del riesgo cripto.

Lo que dice la evidencia más reciente

Varios artículos recientes hacen explícito el vínculo “cripto ↔ acciones”:

• Propagación global: Vuković (2025) utiliza un Global VAR bayesiano para mostrar que los shocks adversos originados en el mercado de criptomonedas deprimen los mercados de valores, índices de bonos, tipos de cambio e índices de volatilidad en un amplio conjunto de países, no solo en EE.UU.
• Co-movimiento acciones-cripto: Ghorbel y coautores (2024) estudian la conexión entre las principales criptomonedas, los índices bursátiles del G7 y el oro. Encuentran que las criptomonedas se han convertido en emisoras y receptoras importantes de shocks, con lazos más fuertes con las acciones en los últimos años y especialmente en períodos turbulentos.
• Mercados bursátiles de EE.UU. y China: Lamine et al (2024) examinan los traspasos de riesgo entre las acciones de EE.UU./China, criptomonedas y oro. Encuentran importantes traspasos dinámicos de riesgo desde las criptomonedas hacia estos mercados bursátiles, concentrados nuevamente en episodios de alta volatilidad.
• Contagio a nivel de bolsa: Sajeev et al (2022) documentan un efecto contagio de Bitcoin en las principales bolsas (NSE India, Shanghái, Londres y Dow Jones), usando análisis de traspaso de volatilidad y correlación de 2017 a 2021.

Las organizaciones internacionales cuentan una historia similar. Un informe del FMI sobre “Traspasos entre los mercados de cripto y acciones” concluye que los shocks de Bitcoin pueden explicar una parte no trivial (alrededor de un porcentaje de la adolescencia) de la variación en la volatilidad global de las acciones, y que esta influencia se ha fortalecido con el tiempo a medida que los mercados institucionales y de derivados maduran.

La conclusión común: las criptomonedas están ahora firmemente integradas en el ecosistema global de riesgo.

Por qué tecnología y cripto ahora se mueven juntas

¿Por qué Bitcoin se parece ahora tanto a una acción tecnológica de alta beta?

• Sensibilidad a la duración y los tipos de interés: Tanto las criptomonedas como las acciones de crecimiento son esencialmente apuestas sobre flujos de caja futuros inciertos o valor de red. Cuando suben los tipos reales, los factores de descuento afectan con fuerza, y ambos sectores caen a la vez.
• Base inversora y apalancamiento: El trading minorista, las estrategias de momentum y los derivados se usan mucho en ambos ámbitos. Productos como futuros, opciones y ETF apalancados permiten que los shocks en un mercado se magnifiquen y repliquen en el otro.
• Construcción de carteras institucionales: A medida que las criptomonedas se han incorporado a carteras multiactivo y de hedge funds, sus rendimientos inevitablemente se entrelazan con las posiciones tradicionales inter-mercado. Cuando los fondos deshacen riesgo, todo lo que está en el “cubo de riesgo” sale junto.

Qué significa esto para las carteras y la gestión de riesgos

Para la construcción de carteras, el mensaje es incómodo pero claro:

• Las criptomonedas sí diversifican en periodos tranquilos; las correlaciones pueden seguir siendo modestas en regímenes benignos.
• Pero durante el estrés, cuando la diversificación es más valiosa, las correlaciones y los traspasos se disparan.
• Bitcoin y las principales altcoins se comportan menos como “oro digital” y más como proxies apalancados del sentimiento global de riesgo.

Esto no hace que las criptomonedas sean inútiles como inversión, pero sí significa que tratar una asignación del 5-10% a cripto como “rentabilidad no correlacionada” ya no se puede defender en base a los datos.

De cara al futuro, una cuestión abierta tanto para académicos como para profesionales es si los ETF spot y una mayor adopción institucional estrecharán aún más estos vínculos, o si un nuevo caso de uso (como la adopción real para pagos o liquidaciones) podría volver a crear motores más idiosincráticos.

Por ahora, la evidencia apunta en una dirección: cuando los mercados globales se resfrían, las criptomonedas ya no se quedan al margen, tosen junto con todo lo demás.

Referencias académicas seleccionadas

• Adelopo, I., et al. (2025). “Interconnectedness among cryptocurrencies and financial markets: A review.” Financial Innovation. SpringerLink
• Frankovic, J. (2022). “On spillover effects between cryptocurrency-linked stocks and cryptocurrencies.” Global Finance Journal, 54, 100719. IDEAS/RePEc
• Ghorbel, A., et al. (2024). “Connectedness between cryptocurrencies, gold and stock markets: A network approach.” European Journal of Management and Business Economics, 33(4), 466–489. Econstor
• IMF (2022). Spillovers Between Crypto and Equity Markets. IMF Departmental Paper. IMF eLibrary IMF eLibrary+1
• Lamine, A., et al. (2024). “Spillovers between cryptocurrencies, gold and stock markets.” Journal of Economics, Finance and Administrative Science, 29(57), 21–40. Emerald
• Liu, Y., & Tsyvinski, A. (2021). “Risks and Returns of Cryptocurrency.” Review of Financial Studies, 34(6), 2689–2727. OUP Academic
• Sajeev, K. C., et al. (2022). “Contagion effect of cryptocurrency on the securities market.” Journal of Economic Studies, 49(7), 1390–1410. PubMed Central
• Umar, Z., Kenourgios, D., & Papathanasiou, S. (2021). “Connectedness between cryptocurrency and technology sectors: Evidence from implied volatility indices.” Finance Research Letters, 38, 101492. ScienceDirect
• Vuković, D. B., et al. (2025). “Spillovers between cryptocurrencies and financial markets.” Journal of International Money and Finance, 150, 102963. IDEAS/RePEc