Las opciones de Bitcoin por $18.6 mil millones vencerán, el 92% de los contratos alcistas podrían llegar a cero

Las opciones mensuales de Bitcoin vencerán el 27 de marzo (viernes) a las 8:00 UTC, con un volumen total de contratos abiertos de 18.6 mil millones de dólares. Las opciones de compra (long) predominan en términos nominales, con un volumen de 11.2 mil millones de dólares, mientras que las opciones de venta (short) alcanzan los 7.4 mil millones de dólares. Si Bitcoin se mantiene en torno a los 70,900 dólares hasta el viernes, hasta el 92% de los contratos de opciones de compra que no han sido cerrados expirarán sin valor.

Las opciones de compra dominan en volumen nominal, pero la ventaja real es casi nula

(Fuente: Deribit)

Deribit lidera con un 76% de participación en el mercado en esta expiración, con un volumen de contratos abiertos de 14.1 mil millones de dólares, seguido por OKX (7.1%) y CME (6.6%). Según la distribución de opciones de compra en Deribit, las posiciones largas están altamente concentradas en precios de ejercicio de 90,000 dólares y superiores — la mayoría de estas posiciones se establecieron en febrero, cuando Bitcoin superó los 86,000 dólares, y en ese momento los traders no anticipaban que el precio bajaría a cerca de 71,000 dólares en la fecha de vencimiento trimestral.

Actualmente, en Deribit, los contratos de opciones de compra con precios de ejercicio por debajo de 78,000 dólares suman solo aproximadamente 2 mil millones de dólares, lo que implica que, en los niveles actuales, el 77% de los contratos de compra podrían expirar sin valor el viernes; si Bitcoin se mantiene en 71,000 dólares, la proporción de expiración sin valor aumentaría al 92%. En cuanto a las opciones de venta, los contratos abiertos con precios de ejercicio de 66,000 dólares o más alcanzan los 2.2 mil millones de dólares, de los cuales el 40% expirará el viernes, indicando una clara ventaja estructural para los vendedores en el rango de precios actual.

Cuatro escenarios de liquidación: los niveles clave que decidirán la victoria entre alcistas y bajistas

Según la distribución de contratos abiertos en Deribit, existen cuatro escenarios clave para el vencimiento del viernes:

• 65,000 a 69,000 dólares: resultado neto favorable a los bajistas, con beneficios de aproximadamente 1.8 mil millones de dólares para las opciones de venta
• 69,001 a 72,000 dólares: los bajistas aún mantienen la ventaja, con beneficios de unos 950 millones de dólares
• 72,001 a 75,000 dólares: las opciones de venta siguen liderando, pero con beneficios reducidos a unos 430 millones de dólares
• 75,001 a 78,000 dólares: los alcistas toman la delantera, con beneficios de aproximadamente 790 millones de dólares

Los primeros tres escenarios favorecen a los bajistas, mientras que la línea de reversión efectiva para los alcistas se sitúa en los 75,001 dólares, lo que requiere un aumento de más del 6% respecto al nivel actual.

Presiones macroeconómicas triples: inflación, conflictos geopolíticos y restricción crediticia en sincronía

(Fuente: Trading View)

La ventaja estructural de los bajistas no solo proviene del análisis técnico, sino que también se ve reforzada por las condiciones macroeconómicas adversas. El petróleo WTI se mantiene por encima de los 90 dólares, la presión inflacionaria persiste sin alivio, lo que limita las expectativas de una política monetaria más flexible por parte de la Reserva Federal; además, la guerra entre Israel e Irán, en la que EE. UU. está involucrado, continúa, y la incertidumbre geopolítica hace que los traders eviten activos de riesgo.

La tercera presión proviene del mercado de crédito privado, que alcanza los 3 billones de dólares. Según CNBC, firmas como Ares Management, Apollo Global Management, Blue Owl Capital y Cliffwater se han visto obligadas a detener o limitar los rescates, lo que indica signos tempranos de deterioro en la calidad crediticia. Si la liquidez en el mercado de crédito privado continúa reduciéndose, podría comprimir aún más la apetencia por el riesgo en general. Bitcoin ha oscilado en la última semana en un rango estrecho entre 67,700 y 71,600 dólares, y los futuros del S&P 500 muestran una correlación muy alta con Bitcoin, lo que indica que el mercado cripto todavía sigue la tendencia macroeconómica general.

Preguntas frecuentes

¿Qué impacto tendrá esta expiración de opciones de Bitcoin en el mercado spot?
La expiración de opciones en sí no afecta directamente al mercado spot, pero los movimientos de precios cercanos a los “puntos de máximo dolor” pueden desencadenar ajustes en las coberturas de los participantes del mercado, generando así una dinámica de precios a corto plazo. La magnitud de 18.6 mil millones de dólares en esta expiración trimestral suele hacer que la liquidez del mercado sea más sensible antes y después del vencimiento.

¿Por qué el 92% de las opciones de compra podrían expirar sin valor el viernes?
Los traders de long establecieron una gran cantidad de contratos con precios de ejercicio altos, principalmente por encima de los 90,000 dólares, cuando Bitcoin superó los 86,000 en febrero. Con el precio actual en torno a los 71,000 dólares, estos contratos están en profundo valor fuera del dinero. En Deribit, los contratos de compra con precios de ejercicio por debajo de 78,000 dólares suman solo unos 2 mil millones de dólares, lo que indica que la línea de defensa efectiva de los compradores es muy limitada.

¿Cuál es el principal riesgo macroeconómico bajista para Bitcoin en este momento?
Se concentran en tres aspectos: la persistencia del petróleo WTI en niveles altos que mantiene la presión inflacionaria; la escalada de los conflictos geopolíticos entre EE. UU., Israel e Irán que aumenta la aversión al riesgo; y las restricciones en el mercado de crédito privado, donde varias instituciones limitan los rescates, señalando un posible deterioro en las condiciones crediticias. Los tres factores juntos limitan el potencial alcista a corto plazo de Bitcoin.