El bloqueo de Ormuz envía el rendimiento del bono a 10 años de Japón a un máximo de 25 años

La rentabilidad de los bonos gubernamentales japoneses a 10 años subió a su nivel más alto desde 1999 después de que Irán cerrara efectivamente el tráfico de petroleros a través del Estrecho de Ormuz, enviando los precios del petróleo por encima de $113 por barril y obligando a Tokio a recurrir a sus reservas estratégicas a un ritmo récord.

Conclusiones clave:

• La rentabilidad de los bonos japoneses a 10 años alcanzó el 2,39% a principios de abril de 2026, su nivel más alto desde 1999, ya que el bloqueo de Ormuz por parte de Irán avivó los temores de inflación.
• El Banco de Japón se enfrenta a una decisión sobre una subida de tipos en su reunión del 27-28 de abril, con los mercados descontando una probabilidad del 60-70% de que actúe.
• Japón prometió una liberación récord de reservas de 80 millones de barriles, pero los analistas advierten que una interrupción prolongada podría provocar estagflación y volatilidad en los mercados globales.

El bloqueo del Estrecho de Ormuz por parte de Irán activa la alarma en el mercado de bonos japonés

La rentabilidad de los bonos del Estado japoneses a 10 años llegó al 2,38% a 2,39% a principios de abril de 2026, superando niveles no vistos en más de dos décadas y alcanzando el máximo de la crisis financiera de 2008 por unos 30 puntos básicos. La rentabilidad a 5 años se situó en el 1,72%, acercándose a su propio territorio récord.

Irán impuso el bloqueo de facto del Estrecho de Ormuz a finales de febrero y principios de marzo de 2026 tras operaciones militares de Estados Unidos y de Israel contra el país. En algunos informes, el flujo de petroleros por el estrecho cayó por debajo del 10% de los niveles normales, retirando millones de barriles al día del suministro global.

Japón no estaba en posición de absorber un golpe de ese tipo. En el año fiscal 2024, Oriente Medio aportó el 95,9% de las importaciones de crudo del país, con los EAU en el 43,6%, Arabia Saudita en el 40,1%, Kuwait en el 6,4% y Qatar en el 4,1%. Cada barril de esos proveedores viaja a través de Ormuz.

El crudo Brent se disparó por encima de $113-$116 por barril en marzo, con el crudo Dubai físico alcanzando $170 en algunos puntos. Los precios se han suavizado hasta el rango de $100 a $110 a principios de abril, pero siguen elevados en un contexto de incertidumbre diplomática. El WTI de EE. UU. también superó los $100. La Agencia Internacional de la Energía coordinó liberaciones de reservas de emergencia con las naciones afectadas para frenar el daño.

Tokio actuó con rapidez. El Ministerio de Economía, Comercio e Industria ordenó el 9 de marzo de 2026 a diez bases de almacenamiento domésticas que prepararan liberaciones de reservas estatales. Más tarde, Japón se comprometió con aproximadamente 80 millones de barriles, alrededor de 45 días de suministro, para amortiguar el golpe. Es el mayor des­prendimiento de este tipo en la historia japonesa. Las reservas del sector privado se agotaron antes. Funcionarios y analistas consideran que las medidas son un alivio temporal, no una solución.

Los costos de energía se han trasladado directamente a los precios al consumidor. Un yen más débil, que cotiza cerca de 160 frente al dólar, ha amplificado el daño al hacer que las importaciones denominadas en dólares sean más caras. El Banco de Japón (BOJ) mantuvo su tasa a corto plazo en 0,75% en su última reunión, pero mantuvo una postura de endurecimiento. El gobernador Kazuo Ueda ha dicho que nuevas alzas siguen sobre la mesa si la inflación subyacente se acerca al objetivo del 2%.

Ahora los mercados descuentan una probabilidad del 60% al 70% de una subida de tipos en la reunión de política del BOJ del 27 al 28 de abril. Goldman Sachs ve julio como un calendario más probable, dependiendo de cómo evolucione la situación en Medio Oriente. El dilema del BOJ es tajante: la inflación impulsada por la energía está en aumento, mientras que los costos más altos podrían frenar la economía en general.

El desmonte del carry trade del yen

Unas tasas más altas cerrarían un capítulo de la política monetaria ultra laxa que ha definido a Japón desde la burbuja de los años 1990. Las principales aseguradoras de vida ya están registrando alrededor de $60 mil millones en pérdidas no realizadas en tenencias de bonos del gobierno japonés.

Los efectos secundarios se extienden más allá de Tokio. A enero de 2026, Japón tiene $1,225 billones en Treasuries de EE. UU., lo que lo convierte en el mayor tenedor extranjero. A medida que suben las rentabilidades internas, disminuye la demanda de bonos extranjeros. Eso ejerce presión al alza sobre los costos de endeudamiento de EE. UU.

Las crecientes rentabilidades de los JGB también amenazan con deshacer un carry trade estimado de $500 mil millones financiado en yenes en acciones, deuda de mercados emergentes y cripto. Una subida de tipos del BOJ a mediados de 2024 desencadenó liquidaciones significativas. Un nuevo episodio, con Ormuz aún bloqueado, podría golpear con más fuerza.

Japón no ha invocado la Ley de Situación de Ataque Armado, que permitiría la participación de la Fuerza de Autodefensa Marítima en el estrecho. El gobierno se ha unido a una coalición liderada por el Reino Unido de más de 30 países, incluida Francia, Alemania e Italia, pidiendo a Irán que restablezca el libre tránsito.

El presidente Trump ha señalado que el conflicto con Irán podría disminuir en cuestión de semanas, pero también ha dejado abierta la posibilidad de una escalada adicional. No se veía una solución este fin de semana.