La caída de esta noche ha dejado a muchos desconcertados: las expectativas de recorte de tipos claramente están aumentando, ¿entonces por qué ha caído el mercado?

No te precipites, la respuesta no está en las noticias, sino en las corrientes subterráneas de liquidez. El mercado global ya ha votado con los pies, solo que mucha gente aún no se ha dado cuenta.

Primero hablemos de los recortes de tipos. La previsión de un recorte en diciembre se ha intensificado, pero el mercado ya ha descontado casi por completo este factor positivo. Si miras el rendimiento de la deuda a corto plazo de 1 año, en teoría debería seguir bajando si la expectativa de recorte se refuerza—la deuda a corto plazo es la más sensible a los tipos de interés. ¿El resultado? Esta noche ha rebotado ligeramente. El mercado de bonos te lo dice de la forma más directa: esta expectativa está llegando a su límite.

Ahora observemos el largo plazo. Los rendimientos de los bonos del Estado a 10 y 30 años han subido notablemente, y esto no es el comportamiento que cabría esperar con la lógica de un recorte de tipos. En condiciones normales, la expectativa de un recorte estimula la compra de bonos, no su venta. ¿Qué está impulsando entonces la subida de los rendimientos de la deuda a largo plazo?

Dos factores están en juego. Uno es el dato de PCE de esta noche: aunque la inflación de septiembre no ha seguido subiendo, sigue siendo pegajosa, lo que mantiene al mercado alerta ante la inflación futura. Más importante aún, están los movimientos del yen japonés. Las expectativas de subida de tipos del yen han aumentado, el capital empieza a volver a los activos denominados en yenes y los bonos estadounidenses sufren ventas. Con el dólar bajando tipos y el yen subiéndolos, el diferencial de tipos se reduce rápidamente, las operaciones de arbitraje se ven obligadas a cerrarse, lo que eleva directamente los rendimientos tanto de los bonos estadounidenses como japoneses—solo tienes que ver la subida actual en los bonos japoneses para entenderlo.

La bolsa también muestra señales extrañas. Aunque los tres grandes índices están subiendo y el índice de volatilidad VIX ha caído hasta cerca de 15, el Russell 2000 de pequeñas y medianas empresas sigue bajando. Esta divergencia indica que el apetito por el riesgo a corto plazo no es tan optimista, simplemente las grandes empresas están sosteniendo el mercado.

En resumen: la tónica principal del mercado ha cambiado de "apostar por los recortes de tipos" a "prepararse para la subida de tipos del yen". La liquidez se está desplazando y eso también afecta a BTC. Toca estar atentos durante la sesión asiática de la próxima semana, cuidado con una posible oleada de ventas institucionales similar a la del lunes pasado.

El flujo de capital siempre va por delante de las noticias. Mantente atento, mantén la calma.