Arthur Hayes: El "Nuevo Juego de Nombres" de la Reserva Federal y por qué el mercado todavía no lo entiende

La pregunta que todos en cripto siguen haciendo es: ¿cuándo anunciará la Fed la QE? La verdad, según el veterano de la industria de Bitcoin Arthur Hayes, es más simple y más inquietante: el anuncio nunca volverá a hacerse con esas palabras exactas. En cambio, los responsables políticos han renombrado la expansión monetaria bajo una nueva etiqueta: Compras de Gestión de Reservas (RMP). Y el mercado, argumenta Hayes, aún no ha comprendido que esto es esencialmente la misma máquina con un nombre diferente.

El Teatro de la Política Monetaria: Por qué los Nombres Importan Más de lo que Crees

Desde que asumió el liderazgo en varias posiciones económicas, los responsables políticos de EE. UU. operan bajo un principio básico: la economía estadounidense es fundamentalmente un ecosistema impulsado por el mercado de valores. Esto significa que garantizar que las acciones suban es innegociable. ¿La complicación? Lograr este objetivo requiere exactamente las medidas que desencadenan la inflación—mayor deuda, tasas de interés más bajas y expansión de la oferta monetaria.

Pero aquí está el problema político: a los votantes no les gusta la inflación. Entienden que la flexibilización cuantitativa equivale a imprimir dinero, lo que a su vez significa costos de vida más altos. Por eso, la terminología tuvo que cambiar.

Entra RMP. En la superficie, las Compras de Gestión de Reservas parecen técnicamente diferentes de la QE. La Fed compra letras del Tesoro a corto plazo en lugar de bonos a más largo plazo. La mayoría de los observadores del mercado han aceptado esta distinción, interpretándola como una forma menos agresiva de apoyo.

Hayes lo ve de otra manera. La Fed está canalizando sistemáticamente liquidez a través de fondos del mercado monetario y del mercado de recompra para financiar directamente al Tesoro de EE. UU. Esto logra el mismo resultado que la QE clásica—ampliar la base monetaria e inyectar liquidez en dólares en los mercados—pero el mecanismo está lo suficientemente oculto como para que las narrativas principales todavía lo traten como “otra cosa.”

Bitcoin, típicamente el canario en la mina de carbón para la liquidez en dólares, inicialmente se negó a creer que esto fuera un estímulo significativo. Pero Hayes predice que, a medida que el déficit se mantenga elevado y las operaciones de RMP se expandan, el mercado llegará eventualmente a un momento de “¡ajá!”—similar a lo que ocurrió en 2008-2009 cuando los mercados finalmente aceptaron que la QE de Bernanke era en realidad impresión de dinero permanente, no una gestión temporal del balance.

La Certeza Política Detrás de la Incertidumbre de la Política

Un debate persistente en el mercado es sobre la sucesión en la dirección de la Fed. Algunos operadores temen que ciertos candidatos puedan limitar la acomodación monetaria. Hayes descarta completamente esa preocupación.

Su tesis: el control presidencial sobre la política monetaria es absoluto. El precedente histórico es claro. Desde los enfrentamientos físicos de Lyndon Johnson con el presidente de la Fed William Martin hasta las críticas públicas de Trump a Jerome Powell, los presidentes en funciones han forzado consistentemente la alineación de políticas a su favor.

La próxima administración quiere tasas más bajas, mayor oferta monetaria y precios de activos elevados—todo mientras afirma que estas políticas no tienen nada que ver con la inflación. Esta contradicción es políticamente necesaria. Independientemente de quién presida la Reserva Federal, el resultado será el mismo. El puesto existe para servir a las prioridades del ejecutivo. Las creencias técnicas o los antecedentes académicos dejan de importar una vez que los funcionarios ocupan el cargo.

Cronometría del Mercado: ¿Cuándo Finalmente la Realidad Alcanzará?

Hayes ofrece una línea de tiempo específica para cuando los participantes del mercado reconocerán colectivamente a RMP como una QE disfrazada. A partir de enero de 2026, los precios de los activos deberían comenzar a apreciarse de manera significativa a medida que las operaciones de liquidez se aceleren. Sin embargo, alrededor de marzo de 2026, es probable que los mercados experimenten volatilidad mientras los participantes debaten si RMP representa un compromiso genuino a largo plazo o simplemente una medida temporal.

Una vez que los responsables políticos confirmen la continuidad del programa, el mercado “reiniciará” con una convicción renovada. Esto crea una estructura donde Bitcoin (que actualmente cotiza alrededor de $92,780) y los activos de riesgo correlacionados podrían ver una subida sustancial hasta mediados de 2026 antes de consolidarse alrededor de $250,000 para fin de año—el objetivo de precio actualizado de Hayes.

La advertencia: toda esta tesis depende de que los responsables políticos mantengan la expansión monetaria a pesar de las preocupaciones inflacionarias. Si el comportamiento del banco central diverge de esta expectativa, Hayes reconoce que su posición podría estar fundamentalmente equivocada. Los mercados finalmente validarán o refutarán su análisis a través de la acción real del precio.

Posicionamiento Personal: 90% Desplegado, La Convicción Selectiva Permanece

La oficina de inversiones de Hayes, Maelstrom, ha desplegado aproximadamente el 90% del capital disponible con una reserva mínima de liquidez para gestionar la volatilidad. La cartera no tiene apalancamiento, lo que permite comodidad con caídas temporales de Bitcoin por debajo de $80,000.

Entre las posiciones en altcoins, las de mayor convicción de Hayes surgieron por accidente. Como asesor de financiamiento para Ethena (ENA), que actualmente cotiza a $0.19, Hayes estableció una exposición temprana a lo que él cree que es una jugada estructural sobre recortes de tasas de la Fed. La lógica es sencilla: a medida que las tasas a corto plazo disminuyen y la apreciación de Bitcoin se acelera, los arbitrajistas exigirán un mayor diferencial para apalancarse, creando demanda por los productos de tasa de Ethena. Datos recientes en cadena muestran redenciones en USDe, pero Hayes espera que esta tendencia se revierta de manera similar a los movimientos de septiembre de 2024, lo que podría impulsar una apreciación sustancial de ENA.

Más allá de las posiciones establecidas en Bitcoin y Ethereum, Hayes anticipa que la próxima gran narrativa en altcoins girará en torno a la privacidad y las pruebas de conocimiento cero. Zcash (ZEC), actualmente valorado en $370, representa su exposición actual a esta tesis, aunque Hayes espera que los proyectos más nuevos en esta categoría eventualmente superen a los jugadores establecidos en los próximos dos o tres años.

La oportunidad de 2026 aún no está identificada. El trabajo de Hayes como inversor consiste en identificar qué proyectos centrados en la privacidad o ZK capturan la adopción generalizada antes de que exploten en valoración. Incluso si su objetivo final se vuelve inútil, se pueden materializar ganancias significativas durante la fase de acumulación especulativa previa a posibles caídas.

La Narrativa de la Privacidad: El Miedo como Catalizador

El atractivo principal de las criptomonedas centradas en la privacidad funciona mediante un mecanismo sencillo: la preocupación legítima de que los sistemas actuales no ofrecen suficiente protección contra la vigilancia gubernamental o el monitoreo corporativo. La validez de esta preocupación pasa a un segundo plano frente a la psicología del mercado. Durante las fases especulativas, la fuerza de la narrativa importa más que los casos de uso subyacentes.

Hayes reconoce que la sofisticación regulatoria del gobierno ha evolucionado. En lugar de prohibiciones totales, las autoridades restringen el acceso a intermediarios. La mayoría de los exchanges no pueden listar monedas de privacidad debido a la presión regulatoria. Esta restricción reduce naturalmente la adopción, manteniendo el estatus legal de los proyectos—logrando la supresión sin prohibiciones explícitas.

Riesgos que Podrían Invalidar Esta Tesis

Varios escenarios podrían obligar a Hayes a revertir su postura alcista. Si Bitcoin retrocede de patrones de recuperación anteriores y cae por debajo de $80,000 sin reversión, los participantes del mercado concluirán que las narrativas de expansión monetaria carecen de credibilidad. El mercado habrá “rechazado” la tesis mediante la acción del precio.

Hayes se mantiene cómodo con este riesgo porque ha desplegado capital real basado en esta convicción. Su disposición a apostar dinero real en lugar de solo publicar comentarios sugiere una confianza genuina a pesar de las incertidumbres reconocidas.

El Problema de la Oportunidad en Altcoins

Una consideración final para Hayes: la mayoría de los inversores suelen perder oportunidades en altcoins por una aversión excesiva al riesgo. El ciclo 2016-2017 estuvo lleno de proyectos oscuros lanzados por desarrolladores anónimos que solicitaban donaciones. La mayoría de los participantes minoristas perdieron ganancias por escepticismo. La explosión de NFTs en 2020-2021 implicó comerciar con activos digitales que contradecían la formación tradicional en el mundo del arte. Nuevamente, participantes selectos capitalizaron mientras otros permanecían paralizados por mecánicas desconocidas.

Hayes argumenta que las “temporadas de altcoins” ocurren continuamente—los inversores simplemente carecen de la valentía para participar. Nuevas categorías emergen constantemente, pero los participantes resisten perfiles de riesgo desconocidos. En lugar de culpar a los ciclos del mercado por oportunidades que desaparecen, los inversores deberían reconocer que sus propias limitaciones cognitivas impiden participar en las narrativas emergentes.

Las oportunidades actuales en derivados Hyperliquid y proyectos de privacidad emergentes representan esta misma dinámica en tiempo real.