Cómo Charlie Munger construyó un patrimonio de 2.600 millones de dólares sin una diversificación "tonta": La evaluación de 2 años

La Filosofía de la Apuesta Concentrada que Hizo Rico al Cofundador de Berkshire

Cuando Charlie Munger, socio de Warren Buffett durante décadas en Berkshire Hathaway, falleció en noviembre de 2023, su patrimonio neto de 2.600 millones de dólares fue un testimonio de una idea radical de inversión: olvida la diversificación. Famosamente descartó la sabiduría convencional de repartir inversiones en docenas de acciones, calificándola como “una regla para quienes no saben nada”. Para quienes tienen un verdadero conocimiento en inversión, Munger creía que se debía desplegar un poder concentrado en las mejores ideas.

Dos años y un mes después, finalmente podemos auditar si esta audaz estrategia—incluso en forma póstuma—se mantuvo en los mercados reales.

Los Tres Pilares de la Fortuna de Munger

El enfoque de Munger desafió la teoría moderna de carteras. Casi toda su riqueza se concentraba en solo tres áreas. Antes de su muerte, esta concentración fue intencional. En etapas anteriores de su carrera, gestionó su propio vehículo de inversión y entregó un rendimiento promedio anual del 19,5% desde 1962 hasta 1975, superando al Dow Jones Industrial en casi 4 a 1. Sabía exactamente lo que hacía.

Pilar Uno: Costco—La “Muro” Minorista que Adoraba

Munger formó parte de la junta de Costco Wholesale durante décadas y desarrolló lo que llamó una adicción a la compañía. En 2022, poseía más de 187,000 acciones (valoradas en aproximadamente $110 millones en ese momento) y juró públicamente no desprenderse de ninguna, declarando que “le encantaba todo de Costco”.

Desde su fallecimiento en noviembre de 2023, las acciones de Costco han subido un 47%. La compañía, además, aumentó su dividendo en un 27% y distribuyó un dividendo especial de 15 dólares por acción en enero de 2024—lo que representa un rendimiento del 2,3% solo con eso. Ese es el tipo de muro duradero (ventaja competitiva) que buscaba Munger: poder de fijación de precios en un negocio difícil de replicar.

Pilar Dos: Himalaya Capital—El Juego de los “Retornos Impíos”

A principios de los 2000, Munger confió $88 millones a Li Lu, un gestor de fondos a menudo apodado “el Warren Buffett chino” por su enfoque disciplinado de inversión en valor. Li dirige Himalaya Capital, que refleja explícitamente los principios de Buffett, Munger y Benjamin Graham.

Como fondo de cobertura privado, Himalaya no revela todos sus rendimientos. Pero su mayor participación—Alphabet (Google)—representaba casi el 40% de los activos bajo gestión en la última presentación regulatoria. Las acciones de Google han subido un 130% desde la muerte de Munger. La confianza previa de Munger en Li resultó ser acertada; elogiaba regularmente al fondo por generar lo que llamaba “retornos impíos”.

Pilar Tres: Berkshire Hathaway—La Creencia Central

Aquí es donde la concentración de riqueza de Munger se vuelve impactante. Para el momento de su fallecimiento, Berkshire Hathaway representaba aproximadamente el 90% de su patrimonio neto de 2.600 millones de dólares. Tenía 4.033 acciones de Clase A valoradas en aproximadamente 2.200 millones de dólares.

Curiosamente, esto no siempre fue así. Los registros muestran que en 1996, Munger poseía 18.829 acciones de Berkshire Clase A. Vendió o donó aproximadamente el 75% de ellas a lo largo de las décadas. Si hubiera mantenido toda la participación original, su patrimonio neto habría alcanzado un estimado de $10 mil millones—una decisión que aparentemente tomó en sus propios términos, no por necesidad.

Desde su fallecimiento, las acciones de Berkshire Hathaway Clase A han subido un 37%.

El Balance: Cómo Funcionó la Convicción Concentrada

En los dos años y un mes desde la muerte de Munger:

• Costco Wholesale: +47%
• Berkshire Hathaway: +38% (Clase A)
• Alphabet (a través de Himalaya): +130% (participación principal)
• S&P 500 (para comparación): +52%

A simple vista, dos de sus tres holdings quedaron por debajo del índice de referencia del mercado. Costco fue el más cercano a igualarlo; Berkshire tuvo un rendimiento inferior. Las otras participaciones de Himalaya permanecen en privado, pero su rendimiento en relación con Alphabet sugiere ganancias sólidas de doble dígito.

Qué Significa Esto Realmente para los Inversores

¿La conclusión superficial? Las apuestas concentradas de Munger no superaron al mercado en este período específico de 25 meses. Pero eso pasa por alto el punto más profundo que dedicó toda su vida a explicar.

Munger invertía como un dueño de negocio, no como un trader. La ventaja competitiva de Costco—su lealtad basada en los miembros y su eficiencia operativa—sigue siendo estructuralmente sólida. El imperio diversificado de Berkshire continúa generando retornos confiables. Alphabet enfrenta vientos en contra a corto plazo, pero mantiene su dominio en publicidad digital e infraestructura de IA.

Estas tres participaciones tienen una volatilidad y un riesgo a la baja sustancialmente menores en comparación con la exposición más amplia del S&P 500. Durante dislocaciones del mercado, esa estabilidad suele ser invaluable. El enfoque de “alta convicción” de Munger no se trataba de buscar máximos retornos; era combinar fundamentos sólidos con una caída aceptable.

El hecho de que las participaciones orientadas a valor hayan entregado ganancias respetables incluso cuando las acciones de crecimiento dominaban la atención, habla de la atemporalidad de la filosofía de Munger. A dos años de su fallecimiento, su cartera concentrada sigue demostrando que saber lo que haces—y actuar en consecuencia—supera a simplemente adivinar.