El mundo del oro, el dólar y la deuda: una reevaluación del balance de activos y pasivos

En un entorno donde los activos financieros y las deudas globales alcanzan niveles históricos, la relación entre el oro, el dólar estadounidense y la deuda mundial se vuelve cada vez más compleja. La reevaluación de los balances de las naciones y las instituciones financieras revela tendencias que podrían tener profundas implicaciones para la economía global.

El oro, tradicionalmente considerado un refugio seguro, ha visto fluctuaciones en su valor en respuesta a las políticas monetarias y las crisis económicas. El dólar, como moneda de reserva mundial, influye en los flujos de capital y en la estabilidad de las economías emergentes y desarrolladas. La deuda global, por su parte, continúa creciendo, planteando riesgos de sostenibilidad y posibles crisis financieras.

Este análisis examina cómo estos elementos interactúan y qué escenarios podrían desarrollarse en el futuro cercano, considerando las políticas de los bancos centrales, las tensiones geopolíticas y las tendencias económicas actuales. La reevaluación del balance de activos y pasivos es crucial para entender las posibles rutas de recuperación o crisis en el sistema financiero internacional.

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Autor: 铁柱哥 en CRYPTO

El mecanismo de organización y coordinación más fundamental y también más implícito en la sociedad moderna no es la moneda en sí, sino la extensión continua de las relaciones de deuda—crédito.

Ya sea un país, una comunidad, una organización o una persona, en esencia todos repiten un mismo acto: intercambiar el presente por el futuro.

Nuestro crecimiento económico y prosperidad en el consumo, que damos por sentado, no provienen de que la riqueza aparezca de la nada, sino de un consenso altamente institucionalizado: que el futuro puede ser asignado por adelantado. La deuda es la realización técnica de ese consenso.

Desde esta perspectiva, entender el mundo implica que un núcleo más esencial radica en: quién tiene más capacidad para descontar el futuro al presente, y quién tiene el poder de definir el futuro.

En este sentido, la creación y contracción de la moneda no son más que expresiones del mundo de la deuda. La magia de las finanzas en realidad tiene un solo principio: el intercambio de recursos en diferentes períodos.

I. Desde la perspectiva de la deuda, entender el oro y el dólar

Si colocas la deuda en el centro del funcionamiento del mundo, el papel del oro y del dólar se vuelve inmediatamente claro. El dólar no es solo una moneda, sino una herramienta para coordinar y valorar la deuda.

Las obligaciones del Tesoro de EE. UU. no son simplemente pasivos del propio país. En el balance global, el sistema del dólar es: EE. UU. exporta promesas futuras, y el mundo proporciona la capacidad de asumir deuda en el presente. Ambas partes acuerdan un contrato en dólares, logrando la mayor transacción intertemporal en la historia de la humanidad.

La particularidad del oro radica en que es el único activo financiero que no corresponde a ninguna deuda. No requiere respaldo de nadie, no requiere promesas, en sí mismo es el pago final. Desde la perspectiva del balance, el oro es el único activo sin contraparte.

Por ello, cuando el sistema de deuda funciona bien, el oro suele parecer ineficiente, sin rendimiento y con poca imaginación; pero cuando la gente empieza a dudar de si el futuro podrá cumplirse sin problemas, el valor del oro se vuelve a entender.

Algunos dicen que el oro es un refugio contra riesgos geopolíticos. Pero si analizamos desde el balance, esa afirmación no está completa: la geopolítica no destruye directamente la riqueza, lo que realmente destruye es la estabilidad de las relaciones de deuda.

II. La protección, es buscar un balance de activos y pasivos saludable

Entendiendo la lógica anterior, se comprende que si el mundo se ve como un balance que se expande continuamente, la protección no consiste en buscar un activo que sea eternamente seguro, sino en encontrar en diferentes etapas estructuras de activos y pasivos que sigan siendo saludables y sostenibles. La raíz del riesgo no es la volatilidad, sino el desequilibrio en la estructura de la deuda.

Por eso, si observamos las tendencias recientes del mercado, ¿qué implica la depreciación del dólar y las grandes fluctuaciones del yen? Es la rápida apreciación de monedas en países con balances relativamente sanos, como Suiza.

Si extendemos el análisis, ¿por qué sube la plata y por qué aumentan muchas materias primas? Desde una perspectiva macro más amplia, el único variable fundamental que afecta las relaciones de deuda y crédito en la actualidad es la IA.

La IA no es solo una industria; en mi opinión, su carácter fundamental radica en su capacidad para reestructurar los balances. Por un lado, reduce exponencialmente los costos de eficiencia humana, haciendo que el software sea más barato, reemplazando mano de obra y acercando el procesamiento de información a costos casi nulos; por otro lado, genera una demanda de capital rígido sin precedentes en el mundo real: potencia de cálculo, electricidad, tierra, energía, minerales, todos se convierten en las restricciones físicas más fuertes.

Estas dos fuerzas actúan simultáneamente en los balances globales: la eficiencia se vuelve más ligera, el capital más pesado. Esto está en la raíz de la reestructuración del sistema de deuda actual.

En otras palabras: todo trabajo que pueda digitalizarse, lógicarse o automatizarse, su costo tiende a cero. Software, redacción, diseño, código base, estos activos intelectuales que antes eran caros, se vuelven tan baratos como el agua corriente. Todo tiene un costo, y ese costo es la generación de cada Token, que implica el consumo de chips de cálculo, electricidad y transmisión por cables de cobre. Cuanto más inteligente sea la IA, más voraz será en exigir recursos físicos.

En las últimas décadas, el crecimiento global dependió más de la ingeniería financiera: expansión crediticia, apalancamiento, gestión de expectativas. En el futuro, el crecimiento puede ser descontado continuamente, haciendo que la deuda parezca ligera y controlable. Pero cuando el crecimiento vuelve a estar ligado a variables físicas como la potencia de cálculo, electricidad, recursos y capacidad productiva, la deuda deja de ser solo un juego numérico. Desde esa perspectiva, al observar la plata y las materias primas, lo que el mercado está valorando por adelantado son las restricciones futuras a la capacidad de producción.

Por eso, cuando el crecimiento se bloquea por restricciones físicas, el poder de la deuda se desvanece. Porque, por mucho dinero que pongas en circulación, si no hay suficiente cobre para construir redes eléctricas, ni plata suficiente para fabricar pantallas, la potencia de cálculo de la IA no puede desarrollarse.

III. ¿Ha llegado la era final del dólar?

Nada es eterno, incluso el oro. Entender la lógica del funcionamiento del mundo de la deuda implica aceptar una conclusión poco popular: el oro tampoco es una respuesta eterna. La subida actual solo refleja la escasez de activos sin contraparte. Pero el oro no puede crear flujo de caja, no puede mejorar la eficiencia productiva, ni reemplazar la formación de capital real. Desde la perspectiva del balance, equivale a congelar temporalmente el riesgo.

Volviendo al dólar, ¿por qué, a pesar de que el mercado siempre predice su declive, sigue usándose para valorar en dólares? Porque necesitas un gran pool de activos globales para hacer garantías, liquidaciones y protección. Tener bonos del Tesoro de EE. UU. no solo significa confiar en EE. UU., sino que necesitas un activo que sea reconocido por el sistema financiero global y que puedas hipotecar en cualquier momento para financiarte.

La fortaleza del dólar no radica en su corrección financiera, sino en el efecto de red, que es insustituible. Es el único contenedor en la civilización humana capaz de soportar decenas de billones en extensión de deuda.

En las últimas décadas, la capacidad central del sistema del dólar ha sido: descontar el futuro al presente, EE. UU. emite deuda, el mundo paga; EE. UU. consume, el mundo produce, en esencia, una redistribución del valor temporal a nivel global.

Pero cuando la política fiscal de EE. UU. depende cada vez más de expandir y renovar continuamente su balance, la confianza en el dólar experimenta un cambio sutil: sigue siendo la mejor opción, pero ya no es gratuita, y el costo de oportunidad aumenta significativamente.

Pero lo que realmente es peligroso no son estos cambios, sino que, cuando el crecimiento depende cada vez más de electricidad, potencia de cálculo, recursos y capacidad productiva, el sistema financiero, que se basa en expectativas, apalancamiento y tasas de descuento para trasladar el futuro al presente, se enfrentará a restricciones físicas duras.

Lo que llaman Groenlandia, aranceles, relocalización de la manufactura, en realidad son juegos en torno a estas restricciones físicas. En otras palabras, EE. UU. debe liderar la transformación de su infraestructura de IA, convirtiendo al dólar en el único certificado para comprar la potencia de cálculo global más fuerte y la producción más eficiente. Esa es la condición necesaria para que el dólar vuelva a dominar.

De lo contrario, en un contexto de restricciones físicas y de una IA que redefine la división global del trabajo, el sistema del dólar perderá gradualmente su capacidad de descontar el futuro, entrando en una era de declive lento pero irreversible. Una decadencia relativa que será inevitable hasta que surja una moneda que represente mejor la verdadera productividad y el liderazgo tecnológico.