Contratos perpetuos DEX en guerra: La lucha entre Kyle y Hyperliquid y el panorama competitivo del ecosistema

Hyperliquid tiene un volumen de negociación de aproximadamente 13,080 millones de dólares en las últimas 24 horas, muy por encima de la mayoría de sus competidores. Sin embargo, a principios de febrero, su volumen de contratos abiertos cayó alrededor de un 36.2% en siete días, una tendencia de descenso que es común en las principales plataformas.

Kyle Samani realizó una crítica pública a Hyperliquid, acusando su código cerrado, su arquitectura con licencias y la falta de mecanismos KYC, considerándolos reflejo de los “peores” problemas en la industria de las criptomonedas.

Arthur Hayes respondió con una apuesta benéfica valorada en 100,000 dólares, apostando a que el rendimiento del token HYPE en los próximos meses superará a cualquier altcoin con una capitalización de mercado superior a 1,000 millones de dólares.

Punto de inflexión en el debate: un tuit y una apuesta de diez mil dólares

El 8 de febrero, Kyle Samani, figura reconocida en la inversión en criptomonedas y ex cofundador de Multicoin Capital, hizo una declaración pública en redes sociales. Con palabras contundentes, señaló: “Hyperliquid en muchos aspectos refleja los peores problemas de la industria cripto.”

Su crítica se centró en varios aspectos clave: el código cerrado de Hyperliquid, su arquitectura con licencias y la ausencia de mecanismos efectivos KYC/AML. Su postura generó un intenso debate en la comunidad cripto, con voces a favor y en contra.

El contexto de este debate es que Samani anunció recientemente que se retiraría gradualmente de las operaciones diarias en Multicoin Capital, lo que le permite expresar sus opiniones con mayor libertad. Un comentarista señaló: “Dejar la firma de inversión significa que Samani puede ser más franco y directo.”

En respuesta, Arthur Hayes, una figura influyente en la comunidad cripto, lanzó un desafío dramático: “Hagamos una apuesta.”

La apuesta específica de Hayes es que, desde las 00:00 del 10 de febrero de 2026 (UTC) hasta las 00:00 del 31 de julio de 2026 (UTC), el aumento del token HYPE superará al de cualquier altcoin con una capitalización superior a 1,000 millones de dólares en CoinGecko. El perdedor deberá donar 100,000 dólares a una organización benéfica designada por el ganador.

La disputa por la verdad de los datos: Coinglass y la reflexión del sector

Otra línea de debate se centra en los datos. La plataforma de análisis de datos cripto Coinglass publicó un informe que cuestiona los datos de negociación de varias plataformas de DEX perpetuos.

Según el análisis comparativo de Coinglass, en 24 horas Hyperliquid registró un volumen de aproximadamente 3,76 mil millones de dólares, con contratos abiertos por 4,05 mil millones y liquidaciones por 122.96 millones de dólares.

En comparación, Aster tuvo un volumen de 2,76 mil millones de dólares, contratos abiertos por 927 millones y liquidaciones por solo 720 mil dólares; Lighter registró un volumen de 1,81 mil millones, contratos abiertos por 731 millones y liquidaciones por 3.34 millones.

El análisis de Coinglass indica que en el mercado de contratos perpetuos, un alto volumen de negociación suele estar relacionado con la dinámica de contratos abiertos y las liquidaciones durante la volatilidad de precios. El informe sugiere que si un reporte muestra un volumen muy alto pero las liquidaciones son relativamente bajas, podría indicar “trading motivado por incentivos” o un “ciclo de market makers.”

Este análisis ha provocado una reflexión profunda en la industria sobre qué se entiende por “actividad de trading real.” Los críticos argumentan que conclusiones basadas en instantáneas de un solo día pueden ser engañosas. Señalan que las posiciones de ballenas, las diferencias algorítmicas entre plataformas y los cambios en la estructura del mercado pueden influir en los patrones de liquidación, sin que necesariamente signifique que el volumen esté inflado.

Reconfiguración del panorama: de un dominador a un mercado de múltiples actores

En medio de este debate, la competencia en el mercado de DEX perpetuos está experimentando cambios profundos. Según análisis del sector, la cuota de mercado de Hyperliquid ha caído desde cerca del 99% a principios de año a aproximadamente el 66%.

Alrededor de 2.5 mil millones de dólares en nuevos fondos han ido a plataformas emergentes como Aster, Lighter y EdgeX. Datos en cadena muestran que solo aproximadamente el 7% de los usuarios de Hyperliquid han probado estas nuevas plataformas, y más del 95% del capital en ellas proviene de direcciones que nunca usaron Hyperliquid.

Este cambio en el escenario genera una pregunta clave: ¿el crecimiento del mercado de DEX perpetuos es resultado de una migración real de usuarios y expansión del mercado, o es una burbuja impulsada por expectativas de airdrops?

Datos recientes muestran que, tras la distribución de airdrops, el volumen de negociación de contratos perpetuos en Lighter cayó notablemente, con una reducción cercana a las tres veces respecto a su pico, permitiendo a Hyperliquid recuperar su posición de liderazgo en DEX perpetuos.

En los últimos 7 días, Hyperliquid alcanzó un volumen de aproximadamente 40.7 mil millones de dólares, por encima de Aster con 31.7 mil millones y Lighter con 25.3 mil millones. En cuanto a contratos abiertos en 24 horas, Hyperliquid lidera con aproximadamente 9.57 mil millones de dólares.

Nueva frontera: el auge de los contratos perpetuos de acciones

Mientras la competencia en los contratos perpetuos tradicionales de cripto se intensifica, surge un nuevo campo: los contratos perpetuos de acciones. Este producto combina la volatilidad de los precios de acciones tradicionales (principalmente del mercado estadounidense) con mecanismos maduros de contratos perpetuos.

Los contratos perpetuos de acciones ofrecen a los usuarios una exposición al riesgo cercana a la de las acciones sin necesidad de poseerlas físicamente ni estar limitados por horarios de mercado tradicionales. Este tipo de productos ya se negocia a escala en plataformas líderes como Hyperliquid, Aster y Lighter.

Esta tendencia refleja una acelerada integración entre activos del mundo real y derivados en cadena, impulsando la evolución del mercado cripto desde una base centrada en activos nativos hacia un paradigma de “perpetualización de todos los activos.”

En este proceso, los DEX perpetuos podrían transformarse en plataformas integradas que cubran una gama más amplia de activos y tengan mayor alcance global. Por otro lado, los exchanges centralizados, debido a requisitos regulatorios y restricciones en la emisión de valores, probablemente no podrán ofrecer estos productos a gran escala en el futuro cercano.

El crecimiento de los contratos perpetuos de acciones abre un potencial de expansión basado en un mercado de cientos de billones de dólares en acciones, aunque también presenta nuevos desafíos regulatorios y riesgos.

La carrera tecnológica y el futuro del sector

La competencia en los DEX perpetuos no solo se trata de cuota de mercado, sino también de rutas tecnológicas. Las plataformas exitosas deben cumplir con cuatro requisitos clave para los libros de órdenes centralizados: latencia de menos de 100 milisegundos, despliegue en coubicación, tarifas cero o predecibles, y mecanismos efectivos de protección contra MEV.

Hyperliquid ha logrado avances tecnológicos con bloques de 70 milisegundos, despliegue en validadores en coubicación, tarifas cero y prioridad en cancelaciones de órdenes. Estas innovaciones han ayudado a crear un ciclo de liquidez: atraer volumen minorista no tóxico, captar market makers que aporten profundidad, reducir spreads y atraer más usuarios.

Actualmente, los exchanges centralizados generan miles de millones de dólares en volumen diario en contratos perpetuos, mientras que en la cadena, estos representan solo un 1-2%, dejando un gran espacio de mercado por explotar. Con cambios regulatorios y mayor énfasis en la seguridad de fondos, se espera que la migración de capital hacia plataformas en cadena continúe.

El futuro de la competencia en DEX perpetuos será más diversificado. La tecnología es necesaria pero no suficiente; la capacidad de distribución se está convirtiendo en un factor decisivo. Casos como Morpho, que se integró rápidamente en la cadena Base de Coinbase superando a Aave, muestran la importancia de redes de distribución fuertes.

Resumen

Hasta el 10 de febrero, el mundo cripto sigue a la espera del resultado de la apuesta, aunque los datos específicos del precio del token HYPE deben verificarse en plataformas principales como Gate.

El desenlace de este debate aún no está claro, pero la estructura competitiva del mercado de DEX perpetuos ya se ha vuelto más transparente. Ya sea que Hyperliquid mantenga su liderazgo o que plataformas emergentes ganen terreno, los principales beneficiados serán los usuarios que buscan una experiencia de trading más segura y eficiente.

Cuando los estándares tecnológicos y los principios de descentralización entran en conflicto, en última instancia, la decisión del mercado suele basarse en qué producto es más usable, no en qué idea es más pura.