Las esperanzas de una reducción de la tasa de la Reserva Federal se desvanecen mientras el dólar se dispara hasta el pico mensual

Las expectativas de recortes agresivos en las tasas de la Reserva Federal han comenzado a desvanecerse tras una semana de señales económicas mixtas y comentarios hawkish de los bancos centrales. Este cambio en el sentimiento del mercado ha impulsado al dólar estadounidense a su nivel más fuerte en casi un mes, con el Índice del Dólar registrando una ganancia del 0,20 % el viernes, mientras los inversores reevaluaban la probabilidad de una política monetaria acomodaticia a corto plazo.

El avance del dólar refleja una reversión notable en la valoración de recortes de tasas. Aunque los datos de empleo de diciembre inicialmente parecían dovish—con las nóminas no agrícolas por debajo de las expectativas—la fortaleza en la tasa de desempleo, el crecimiento salarial y los indicadores de confianza del consumidor sugirieron que el mercado laboral sigue siendo lo suficientemente resistente para que la Reserva Federal mantenga una postura cautelosa respecto a los recortes de tasas. La valoración del mercado ahora refleja solo un 5 % de probabilidad de una reducción de 25 puntos básicos en la próxima reunión del FOMC, programada para finales de enero, en stark contraste con las expectativas anteriores.

Datos económicos indican resiliencia del mercado laboral

El panorama del empleo presentó un mosaico complejo de datos que finalmente respaldaron una interpretación más hawkish de la Fed. Las nóminas no agrícolas de diciembre aumentaron en 50,000, muy por debajo de los 70,000 previstos, mientras que la revisión de noviembre bajó a 56,000 desde los inicialmente reportados 64,000. Esta debilidad en el crecimiento del empleo normalmente señalaría una desaceleración económica y aumentaría las probabilidades de recortes.

Sin embargo, este dato negativo fue compensado por mejoras en otros indicadores. La tasa de desempleo bajó 0,1 puntos porcentuales hasta el 4,4 %, superando el 4,5 % esperado, mientras que los ingresos promedio por hora aumentaron un 3,8 % interanual, por encima del 3,6 % previsto. Estas métricas mostraron un mercado laboral que, a pesar de una caída temporal en la contratación, mantiene una fortaleza subyacente en salarios y estabilidad laboral.

Las sorpresas positivas adicionales reforzaron la narrativa hawkish. El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan para enero subió 1,1 puntos hasta 54,0, superando las expectativas de 53,5. Mientras tanto, las expectativas de inflación permanecieron pegajosas: las expectativas de inflación a un año se mantuvieron en 4,2 %, por encima del descenso esperado a 4,1 %, y las expectativas a cinco a diez años aumentaron a 3,4 % desde el 3,2 % de diciembre, por encima del 3,3 % previsto.

Los indicadores del mercado inmobiliario mostraron señales más preocupantes. Las viviendas iniciadas en octubre cayeron un 4,6 % mes a mes hasta 1,246 millones, el nivel más bajo en cinco años y medio, por debajo de las 1,33 millones previstas. Las permisos de construcción para octubre bajaron un 0,2 % a 1,412 millones, aunque aún superaron las 1,35 millones esperadas, sugiriendo cierta estabilización en la actividad constructora futura.

El presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Raphael Bostic, añadió tono hawkish el viernes, destacando las persistentes preocupaciones por la inflación a pesar de una moderada desaceleración en el mercado laboral. Sus comentarios reforzaron la preferencia de la Fed por la paciencia antes de iniciar recortes de tasas, contribuyendo a la subida del dólar a medida que los mercados reajustaban sus expectativas de política monetaria.

Divergencia en políticas de bancos centrales fortalece al dólar

El impulso alcista del dólar ha sido reforzado por la divergencia en las políticas monetarias de los principales bancos centrales. Se espera que la Reserva Federal reduzca las tasas en aproximadamente 50 puntos básicos durante 2026, una disminución notable respecto a las expectativas anteriores de recortes más agresivos.

En contraste, se proyecta que el Banco de Japón aumente las tasas en 25 puntos básicos en ese mismo período, mientras que el Banco Central Europeo parece dispuesto a mantener las tasas. Esta divergencia de políticas crea vientos en contra para otras monedas en relación con el dólar, ya que las tasas más altas en EE. UU. resultan cada vez más atractivas para los inversores internacionales.

El apoyo adicional al dólar proviene de las operaciones de liquidez en curso de la Reserva Federal. Las compras de letras del Tesoro iniciadas a mediados de diciembre, por un total de 40 mil millones de dólares, siguen inyectando liquidez en el sistema financiero, ayudando a sostener la demanda del dólar a pesar de las expectativas de recortes futuros.

El aspecto político también ha influido en la trayectoria del dólar. La especulación de que el presidente Trump podría nombrar a un presidente de la Reserva Federal dovish—con Kevin Hassett mencionado como posible candidato según Bloomberg—presionó temporalmente la moneda. Trump ha indicado que anunciará su preferencia para la Fed a principios de 2026, pero los recientes datos de empleo e inflación parecen haber desplazado el enfoque del mercado de regreso al consenso existente en la Fed.

Yen alcanza su nivel más bajo en un año, euro se mantiene mientras el dólar sube

La divergencia en las políticas de los bancos centrales se refleja de manera más dramática en los pares de divisas. El par dólar/yen (USD/JPY) subió un 0,66 % el viernes, llevando al yen a su nivel más bajo en un año frente al dólar. Informes de que el Banco de Japón planea mantener las tasas estables en su próxima reunión, a pesar de haber aumentado su pronóstico de crecimiento económico, confirmaron que la divergencia en las políticas monetarias seguiría presionando al yen.

Los datos económicos japoneses reforzaron esta divergencia. El índice de actividad económica líder de noviembre alcanzó un máximo de 1,5 años en 110,5, en línea con las expectativas, mientras que el gasto de los hogares en noviembre subió un 2,9 % interanual, la mayor subida en seis meses y muy por encima del descenso esperado del 1 %. A pesar de estos datos sólidos, el BoJ mantuvo su postura paciente, dejando al yen vulnerable a la fortaleza del dólar.

La debilidad del yen se ha visto agravada por consideraciones geopolíticas. Las crecientes tensiones entre China y Japón, incluyendo nuevos controles de exportación chinos sobre productos con posibles aplicaciones militares, han afectado la apetencia por riesgo de la moneda. Además, el gobierno japonés planea aumentar el gasto en defensa a un récord de 122,3 billones de yenes (780 mil millones de dólares) en el próximo año fiscal, alimentando preocupaciones fiscales que suelen presionar a monedas cercanas a mercados emergentes como el yen.

El rendimiento del euro mostró una imagen más resistente. El EUR/USD retrocedió a un mínimo de un mes, cayendo un 0,21 %, debido a la fortaleza del dólar. Sin embargo, las pérdidas del euro fueron más limitadas que la caída del yen, apoyadas por datos de ventas minoristas en la Eurozona mejores de lo esperado. Las ventas minoristas de noviembre subieron un 0,2 % mes a mes, superando la estimación del 0,1 %, y la cifra de octubre fue revisada al alza hasta un 0,3 % desde plana.

La producción industrial alemana sorprendió positivamente, creciendo un 0,8 % mes a mes en noviembre, cuando los economistas anticipaban una caída del 0,7 %. La miembro del Consejo de Gobierno del BCE, Dimitar Radev, comentó que las tasas de interés actuales siguen siendo apropiadas dado el panorama de datos y las perspectivas de inflación, y la valoración de swaps indica solo un 1 % de probabilidad de una subida de tasas en la próxima reunión de política del BCE.

Rally en metales preciosos ante incertidumbre política y demanda de refugio

El oro y la plata registraron ganancias significativas el viernes, a pesar del pico mensual del dólar. Los contratos de oro COMEX de febrero cerraron con un aumento de 40,20 dólares, un 0,90 %, mientras que la plata COMEX de marzo terminó el día con un alza de 4,197 dólares, o un 5,59 %, superando ampliamente la modesta fortaleza del dólar.

Varios factores convergieron para apoyar a los metales preciosos. La directiva del presidente Trump a Fannie Mae y Freddie Mac para comprar 200 mil millones de dólares en bonos hipotecarios—una medida de tipo flexibilización cuantitativa para estimular el mercado de la vivienda—desencadenó compras de refugio en las commodities. Las incertidumbres geopolíticas en curso, incluyendo la implementación de políticas arancelarias en EE. UU., las tensiones renovadas en Ucrania, la inestabilidad en Oriente Medio y la agitación política en Venezuela, continuaron apoyando la demanda tradicional de refugio en oro y plata.

Las expectativas de una postura más acomodaticia de la Reserva Federal en 2026, junto con las inyecciones de liquidez continuas por compras de letras del Tesoro, también han impulsado la demanda de metales preciosos. Los bancos centrales han mantenido su interés en comprar, con el banco central de China añadiendo 30,000 onzas a sus reservas de oro en diciembre—su decimocuarta adquisición mensual consecutiva. El Consejo Mundial del Oro informó que los bancos centrales globales compraron 220 toneladas métricas en el tercer trimestre, un aumento del 28 % respecto al trimestre anterior.

El apetito de los inversores por los metales preciosos se mantuvo robusto hasta finales de diciembre, con las participaciones en fondos ETF de oro alcanzando un máximo de 3,25 años y las de plata un pico de 3,5 años. Esta fuerte posición refleja preocupaciones continuas sobre la devaluación de la moneda y la inestabilidad financiera.

No obstante, surgieron vientos en contra desde varios frentes. La subida del dólar a su nivel más alto en cuatro semanas presionó naturalmente a las commodities denominadas en esa moneda. Más importante aún, el análisis de Citigroup sugiere que el reequilibrio de los índices de commodities podría desencadenar salidas sustanciales de los contratos de futuros de oro y plata, con estimaciones de hasta 6.8 mil millones de dólares en salidas de futuros de oro y una cantidad similar en futuros de plata, a medida que los principales índices de commodities ajustan sus ponderaciones periódicamente. El cierre récord del S&P 500 el viernes redujo aún más la demanda de refugio, ya que la mejora en el sentimiento del mercado accionario suele presionar a los metales preciosos.