Cómo el socio de Warren Buffett, Charlie Munger, apostó su fortuna de 2.6 mil millones de dólares en solo tres apuestas

Charlie Munger, el fallecido vicepresidente de Berkshire Hathaway, rechazó la sabiduría convencional sobre la diversificación de carteras. En una conferencia de 2017, declaró audazmente que la diversificación era una “regla para quienes no saben nada”, posicionándose a sí mismo y a Warren Buffett como la rara excepción a este estándar de la industria. Dos años y tres meses después de la muerte de Munger en noviembre de 2023, su audaz estrategia de concentración merece una revisión para analizar cómo han rendido realmente estas tres inversiones fundamentales.

El escepticismo de Munger hacia la dispersión de inversiones surgió de décadas de éxito. Antes de unirse a Warren Buffett en Berkshire Hathaway, dirigió su propio fondo de inversión que entregó un rendimiento promedio anual del 19,5% desde 1962 hasta 1975, casi cuatro veces el rendimiento del Dow Jones Industrial Average. Su historial demostraba que no era simplemente un contrarian por capricho; entendía el arte de identificar negocios excepcionales.

Los Tres Pilares: Dónde Munger Puso Casi Todo

El patrimonio neto de 2.600 millones de dólares de Munger se concentraba casi por completo en tres inversiones. Si hubiera conservado las 18.829 acciones de Clase A de Berkshire Hathaway que poseía en 1996, su fortuna habría superado los 10 mil millones de dólares, pero las ventas estratégicas y las donaciones benéficas hicieron que su riqueza se concentrara en sus tres ideas con mayor convicción. Entender estas tres apuestas revela cómo un socio de Warren Buffett pensaba sobre el dinero cuando tenía mucho para invertir.

Costco: El Negocio al que Llamó “Un Total Adicto”

Durante décadas, Munger formó parte de la junta directiva de Costco Wholesale y no ocultaba su devoción. “Me encanta todo de Costco”, proclamó en 2022, comprometiéndose a no vender ni una sola acción. En ese momento, poseía más de 187,000 acciones valoradas en 110 millones de dólares, convirtiéndolo en el segundo mayor accionista de la compañía.

Desde su fallecimiento, las acciones de Costco han subido un 47%, acompañadas de un aumento del 27% en dividendos. Además de estos retornos estándar, los accionistas recibieron un dividendo especial de 15 dólares por acción en enero de 2024, que entregó un rendimiento del 2,3% por sí solo. Lo que atrajo a Munger a Costco fue precisamente lo que atrajo a Warren Buffett a la mayoría de sus inversiones a largo plazo: un “foso”—una posición competitiva arraigada que permite a una empresa prosperar independientemente de las condiciones económicas. El modelo de membresía de Costco y su dominio en la cadena de suministro encajan perfectamente en esa descripción.

Himalaya Capital: La Apuesta del “Warren Buffett Chino”

A principios de los 2000, Munger confió 88 millones de dólares a Li Lu, fundador de Himalaya Capital, quien ganó el apodo de “el Warren Buffett chino” por su enfoque disciplinado de inversión en valor. Esto no fue una delegación casual de fondos; reflejaba la confianza de Munger en aplicar principios de inversión probados en diferentes mercados. Munger incluso se jactaba de “rendimientos increíbles” de esta inversión, aunque Himalaya Capital, operando como un fondo de cobertura privado, no detalla públicamente su historial de rendimiento.

Sin embargo, la mayor participación del fondo ofrece un indicador revelador: Alphabet (la matriz de Google), que representaba casi el 40% de los activos del fondo en la última presentación SEC 13F, ha subido un 130% desde la muerte de Munger. Berkshire Hathaway, otra posición importante dentro de Himalaya Capital, también mostró ganancias sólidas durante este período. La capacidad del fondo para mantener la convicción en la inversión en valor mientras sus competidores perseguían tendencias tecnológicas subraya por qué Munger creía en el enfoque de Li Lu.

Berkshire Hathaway: La Base Imparable

Berkshire Hathaway dominaba la cartera de Munger, representando aproximadamente el 90% de su patrimonio neto en el momento de su fallecimiento. Poseía 4,033 acciones de Clase A valoradas en aproximadamente 2.200 millones de dólares, una concentración que horrorizaría a la mayoría de los defensores de la diversificación. Sin embargo, esta participación fue una decisión deliberada: Munger había vendido o donado alrededor del 75% de sus acciones originales de Berkshire desde 1996, lo que significa que decidió mantener activamente esta posición concentrada.

Desde noviembre de 2023, las acciones de Berkshire Hathaway de Clase A han avanzado un 37%, validando la convicción de Munger de que la compañía que Warren Buffett y él mismo habían diseñado seguía siendo fundamentalmente sólida. Sorprendentemente, Munger se había atribuido el papel de “arquitecto” de Berkshire en la era moderna, una empresa que pasó de buscar valor extremo a adquirir “negocios maravillosos a precios justos”—un cambio filosófico que definió la inversión contemporánea.

La Conclusión: Concentración en un Mundo de Fondos Indexados

Aquí está la comparación de las tres apuestas de Munger respecto al mercado en general: Costco subió un 47%, Berkshire un 37% y el S&P 500 un 52% en ese mismo período de poco más de dos años. En apariencia, la concentración quedó por debajo del índice—una realidad que haría que la mayoría de los inversores pasivos se encogieran de hombros y reajustaran sus carteras.

Pero esa interpretación pasa por alto el motivo por el cual el socio de Warren Buffett eligió este camino. Estas tres inversiones no son historias de crecimiento llamativas; son negocios con fortalezas defensivas y ventajas competitivas duraderas. Su capacidad para ofrecer retornos de dos dígitos en un período en que la inversión en valor estaba profundamente desacreditada sugiere que los principios de Munger trascienden los ciclos del mercado. Él no buscaba optimizar el rendimiento a corto plazo; buscaba la acumulación a largo plazo de activos de alta calidad.

La verdadera lección de la estrategia de Munger no es que la concentración siempre supera a la diversificación, sino que la concentración requiere experiencia. Para los inversores que pueden identificar negocios excepcionales con fosos duraderos, la matemática de poseer unas pocas empresas maravillosas a menudo supera a tener docenas de mediocres. Para todos los demás, Munger mismo recomendaba el antídoto: la diversificación mediante fondos indexados. Su cartera de tres apuestas no fue un argumento en contra de la diversificación en general; fue una defensa de adaptar la estrategia a la habilidad.

Dos años después de su fallecimiento, el socio de Warren Buffett dejó no solo retornos financieros, sino un modelo para pensar de manera diferente sobre cómo el capital se acumula cuando se invierte con convicción.