Evaluación económica de Schmid para 2026: El crecimiento impulsado por la oferta, clave para la política de tasas

A medida que Estados Unidos navega por las condiciones económicas en evolución en 2026, la dirección de la Reserva Federal de Kansas City ha ofrecido una perspectiva matizada sobre la trayectoria de la nación. Jeffrey Schmid, presidente y CEO de la Reserva Federal de Kansas City, recientemente pronunció declaraciones exhaustivas sobre la dirección de la política monetaria y las perspectivas económicas, señalando que la sostenibilidad del crecimiento actual depende críticamente de identificar si la expansión está siendo impulsada por factores del lado de la oferta o de la demanda.

El análisis de Schmid comienza con datos concretos. La economía de EE. UU. creció un 4.4% en el tercer trimestre de 2025, con evidencia que sugiere una resiliencia continua hasta fin de año, impulsada en gran medida por el gasto del consumidor y las inversiones de capital relacionadas con la inteligencia artificial. Sin embargo, este crecimiento principal oculta una realidad económica más compleja que Schmid advierte que no se debe simplificar en exceso.

La resiliencia económica oculta preocupaciones persistentes de inflación

La aparente fortaleza en la producción económica presenta una imagen engañosa cuando se observa desde la perspectiva de la inflación. Schmid enfatizó que cifras sólidas del PIB por sí solas no justifican un optimismo sobre la estabilidad de los precios. La inflación ha permanecido por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal durante casi cinco años, actualmente acercándose al 3%. Esta elevación persistente sugiere que la economía puede estar operando más allá de sus límites de capacidad sostenibles.

La distinción crítica que Schmid subraya es entre dos tipos de trayectorias de crecimiento. La expansión impulsada por la oferta—generalmente mejorada por ganancias de productividad, adopción tecnológica y mejoras en eficiencia— ejerce presión a la baja sobre la inflación. Por otro lado, el crecimiento impulsado por la demanda surge cuando el gasto del consumidor se acelera, la disponibilidad de crédito se expande y las condiciones financieras se relajan, y esta dinámica tiende a elevar los precios. La respuesta de la política de la Reserva Federal, por tanto, debe depender de identificar correctamente la fuente del crecimiento en lugar de reaccionar únicamente a su magnitud.

Distinguir las fuentes de crecimiento: por qué importa la oferta versus la demanda para la política

Este marco analítico configura fundamentalmente la posición de Schmid sobre el alivio monetario. Las reducciones de tasas serían justificadas económicamente si la expansión actual proviene de mejoras en la oferta, ya que dicho crecimiento puede continuar sin acelerar la inflación. Por el contrario, un crecimiento impulsado por la demanda en una economía ya caldeada justifica mantener condiciones políticas restrictivas. En consecuencia, Schmid sostiene que la Fed debe aplazar la relajación monetaria hasta que la composición del crecimiento sea claramente evidente.

El líder de la Fed de Kansas City indicó su apoyo a la decisión de enero del Comité Federal de Mercado Abierto de mantener las tasas estables en lugar de recortarlas aún más. Esta pausa, argumentó, refleja una cautela apropiada dada el desafío de la inflación y la necesidad de mantener la estabilidad de precios mientras se cumplen los objetivos de empleo.

Innovación en IA y el camino hacia una expansión sin inflación

Schmid identifica la adopción de inteligencia artificial como un posible catalizador para lograr la combinación esquiva de un crecimiento fuerte sin presiones inflacionarias. Las tendencias recientes de productividad ofrecen señales prometedoras. A pesar de una actividad de contratación relativamente moderada durante 2025, la productividad aumentó, un patrón que potencialmente refleja una implementación a gran escala de tecnologías de IA por parte de las empresas, permitiendo reducir costos y ampliar la producción simultáneamente. Schmid caracteriza el mercado laboral como una dinámica de “baja contratación/baja despido/baja renuncia”, donde la estabilidad de la fuerza laboral se combina con la sustitución tecnológica.

Sin embargo, Schmid mantiene una humildad intelectual respecto a sacar conclusiones definitivas a partir de datos limitados. Reconoce que la inversión empresarial en IA ha contribuido simultáneamente al crecimiento impulsado por la demanda, potencialmente contrarrestando el impulso desinflacionario de las mejoras en productividad. No obstante, confía en que la inteligencia artificial y los avances tecnológicos complementarios eventualmente catalizarán lo que él describe como “ciclos de crecimiento impulsados por la oferta, no inflacionarios”, capaces de sostener la expansión sin reavivar la inflación.

Posición monetaria de la Fed y la recalibración del balance

Más allá de las tasas de política a corto plazo, la perspectiva de Schmid abarca la posición estructural más amplia de la Reserva Federal. Argumenta que el balance de la Fed se ha expandido excesivamente en relación con los requisitos operativos genuinos. El banco central debería mantener sus activos solo en la medida necesaria para el control de las tasas de interés y una liquidez adecuada en el mercado. Más allá de cumplir con estas funciones básicas, la Fed debería reducir sistemáticamente su huella.

Específicamente, Schmid aboga por continuar reduciendo las tenencias de valores respaldados por hipotecas y, gradualmente, transicionar hacia un balance más pequeño centrado en los bonos del Tesoro. Esta reorientación reflejaría una presencia más limitada de la Fed en los mercados financieros y reconocería que unas tenencias de activos sobredimensionadas pueden complicar la transmisión de la política monetaria y contribuir a riesgos para la estabilidad financiera.

El mensaje subyacente de Schmid es claro: 2026 representa un punto de inflexión crítico donde distinguir entre un crecimiento sostenible impulsado por la oferta y una expansión potencialmente problemática impulsada por la demanda se vuelve esencial para la formulación de políticas. El éxito requiere paciencia en las decisiones de tasas, vigilancia respecto a la dinámica de la inflación y confianza en que la innovación tecnológica podrá, en última instancia, resolver la tensión entre las aspiraciones de crecimiento y los objetivos de estabilidad de precios.