Impacto del conflicto en Irán sobre el petróleo, el gas natural, los efectos macroeconómicos y los mercados de metales preciosos

Desde marzo de 2026, el conflicto en Irán ha llevado al cierre efectivo del estrecho de Ormuz, convirtiéndose en el evento de interrupción de suministro más grave en los mercados energéticos globales. Este estrecho transporta aproximadamente el 20% del petróleo y gas natural licuado del mundo, y el conflicto ha provocado una interrupción de unos 20 millones de barriles de petróleo diarios, equivalente a una quinta parte del consumo mundial. El evento se ha convertido rápidamente en una crisis energética total, con los precios del crudo en alza en más del 40% en el último mes, y una presión especialmente fuerte en el mercado de productos refinados, con escasez de suministro de diésel, queroseno y productos petroquímicos que ya afecta a Asia, Europa y a la cadena de suministro global. La Agencia Internacional de Energía (AIE) anunció el 11 de marzo la liberación de 400 millones de barriles de reservas estratégicas de petróleo, de los cuales 172 millones corresponden a Estados Unidos, la mayor acción colectiva en la historia de la AIE, con el objetivo de aliviar el impacto a corto plazo. Sin embargo, los análisis del mercado indican que esta crisis difiere de perturbaciones anteriores en su duración y profundidad, y podría redefinir el panorama energético global, las expectativas de inflación y la lógica de valoración de activos.

Tendencias de precios del crudo y productos refinados: datos actuales y señales de la curva de futuros

Al 25 de marzo de 2026, el precio del Brent se ha mantenido en un rango de 99.26 a 99.79 dólares por barril, con un aumento significativo respecto a antes del conflicto, con una subida superior al 40% en el último mes y un incremento anual de aproximadamente el 36%. El WTI fluctúa entre 88 y 99 dólares por barril. Aunque los precios spot aún no superan los máximos históricos, los niveles ajustados por inflación están cerca de los máximos. Goldman Sachs ha revisado al alza su pronóstico del precio medio del Brent en 2026 a 85 dólares por barril, y estima que en marzo y abril podría mantenerse en torno a los 110 dólares. La curva de futuros muestra que los precios a seis meses han subido notablemente, reflejando una valoración del mercado sobre una posible prolongación de la interrupción debido a retrasos en la reparación de infraestructura. La presión en el mercado de productos refinados supera con creces la del crudo en sí, con un aumento en los diferenciales de cracking de diésel y queroseno, y en Asia se observa una fila en las estaciones de servicio para comprar bombonas de gas, mientras que en Europa las aerolíneas ya están reduciendo vuelos ante el aumento de los costos de combustible.

Presión en el mercado de productos refinados: desajustes estructurales en Europa y Asia

En Europa, en los últimos 20 años, la capacidad de refinación se ha reducido considerablemente, dependiendo cada vez más del suministro de diésel, queroseno y petroquímicos del Medio Oriente, cuyas exportaciones hacia Europa han disminuido, concentrándose en Asia. El conflicto ha provocado una caída drástica en las exportaciones de fracciones de destilados desde las refinerías del Medio Oriente, afectando principalmente a Asia, mientras que Europa enfrenta una doble dificultad: un aumento en la dependencia del petróleo ruso tras las sanciones, sumado a la insuficiencia de capacidad de refinación. La estructura de las refinerías en EE. UU., dominada por gasolina, contrasta claramente con la orientación hacia diésel del Medio Oriente, agravando aún más el desajuste global de productos. Datos recientes muestran que los importadores asiáticos están dispuestos a pagar primas más altas, elevando notablemente los fletes de los buques petroleros, mientras que Europa y Norteamérica enfrentan riesgos de desplazamiento en el suministro. Incluso con un aumento sustancial en los fletes desde Norteamérica a Asia, la diferencia de precios sigue siendo suficiente para atraer cambios en las rutas de los buques.

Evaluación del riesgo geopolítico: expectativas de alto el fuego y destrucción de infraestructura

El cierre del estrecho de Ormuz no es un bloqueo físico completo, sino que Irán ha logrado un control efectivo mediante amenazas militares y acciones selectivas de interceptación. En las primeras fases del conflicto, los ataques de represalia de Irán, tras los bombardeos de EE. UU. e Israel, afectaron las instalaciones de gas natural licuado en Qatar, agravando aún más la disrupción del flujo de gas. La administración Trump emitió un ultimátum de 48 horas exigiendo la reapertura del estrecho, amenazando con atacar infraestructura si no se cumplía, pero posteriores negociaciones sugieren que ambas partes podrían buscar una vía de escalada menor. A corto plazo, el mercado no ha mostrado una subida explosiva, en parte por las expectativas de negociaciones de paz. Sin embargo, si el cierre del estrecho se prolonga varios meses, la economía global enfrentará una escasez energética severa, comparable a la crisis del petróleo de los años 70. Se considera que este evento ha puesto en evidencia la vulnerabilidad de las cadenas de suministro energéticas mundiales: una interrupción del 20% en el suministro, mucho mayor que cualquier evento singular anterior, y la valoración a largo plazo indica que la reparación de infraestructura podría tomar al menos seis meses, con precios del petróleo que podrían estabilizarse por encima de los 100 dólares por barril.

Análisis de la dinámica de oferta y demanda: reservas y mecanismos de destrucción de la demanda

Las fluctuaciones diarias en el mercado petrolero suelen ser de decenas de miles a millones de barriles por día, pero en esta ocasión la brecha diaria se acerca a los 10 millones de barriles, una escala sin precedentes. Afortunadamente, las altas reservas previas (más de 1,3 mil millones de barriles en inventarios flotantes) y la liberación de reservas estratégicas de la AIE han mitigado la presión inmediata, pero a medida que estas reservas se agoten, los precios seguirán presionando al alza. Por el lado de la demanda, ya se observan signos de destrucción: en Europa, la reducción de vehículos en las calles durante el fin de semana, la disminución de vuelos y la desaceleración de la actividad industrial y el consumo. La destrucción de demanda actuará como un mecanismo natural de equilibrio ante el impacto de la oferta, similar a la reducción del consumo de gas natural en Europa durante la crisis del conflicto ruso-ucraniano en 2022, mediante apagones y reducción de temperaturas. Pero en esta ocasión, la escala es mayor, y el crecimiento económico global enfrenta riesgos a la baja, especialmente en Asia, cuyo fuerte crecimiento impulsará la demanda de energía hacia regiones de mayor precio.

Perspectivas para el invierno en Europa: bajos niveles de inventario y dificultades de reposición

A principios de 2026, los inventarios de gas en la UE estaban en torno al 29-30% de su capacidad, muy por debajo de niveles históricos en la misma época. Antes del conflicto, los precios del gas en Europa ya estaban presionados por bajos inventarios, y tras el conflicto, el precio del contrato de referencia TTF en los Países Bajos casi se duplicó, manteniéndose en niveles elevados. La ventana de reposición en verano, que normalmente permite aprovechar precios bajos, se ve afectada por la curva de futuros invertida, lo que hace que el costo de almacenamiento sea mayor que el precio esperado de venta en invierno, poniendo en riesgo a los operadores de almacenamiento. Aunque las exportaciones de GNL de EE. UU. han aumentado, se requieren varios meses para incrementar la producción, y la capacidad de Qatar, afectada por el conflicto, disminuirá en los próximos 3 a 5 años. Se advierte que si Europa no logra encontrar fuentes de suministro estables antes de octubre-noviembre, el próximo invierno podría repetir la crisis energética de 2022: precios de electricidad en alza, limitaciones en la industria y aumento en los costos de calefacción para los hogares.

Alternativas energéticas en Europa: regreso a la energía nuclear y límites de las renovables

El regreso a la energía nuclear como fuente base de energía se ha vuelto un consenso, ya que su producción estable puede aliviar los problemas de intermitencia de las renovables, especialmente en un contexto de creciente demanda en centros de datos, carga de vehículos eléctricos y aire acondicionado. Aunque las energías renovables siguen siendo una prioridad a largo plazo, en el corto plazo no podrán cubrir completamente la brecha, por lo que coexistirán nuclear y combustibles fósiles en una fase de transición. Los precios de la electricidad en Europa se verán afectados por los costos del gas natural, trasladándose a los contratos residenciales. Aunque los propietarios de vehículos eléctricos podrán evitar en parte los costos del combustible en el corto plazo, el aumento de los precios de la electricidad en invierno reducirá esas ventajas.

Desplazamiento de flujos de petróleo y gas: Asia lidera con precios altos

Asia, tradicionalmente el principal destino del petróleo del Medio Oriente, ahora se ha convertido en el principal demandante con las mayores ofertas. Aunque las reservas de Japón, Corea y China aún tienen cierto margen, el crecimiento económico y la demanda energética hacen que estén dispuestos a pagar primas mucho mayores que Europa. La brecha entre WTI y Brent se amplía, y los precios en el estrecho de Suez son aún más altos, indicando que los compradores marginales en Asia dominan el mercado. Europa y Norteamérica, como mercados más ricos, pueden soportar precios más altos, pero la competencia reducirá su competitividad y acelerará la deslocalización de la manufactura. A largo plazo, esta crisis podría acelerar la transición energética, aunque en el corto plazo las renovables no podrán cubrir la demanda.

Impacto macroeconómico: riesgo de estanflación y dilema de los bancos centrales

El impacto energético está elevando las expectativas de inflación y poniendo en riesgo el crecimiento económico. En las últimas cuatro semanas, el mercado estadounidense ha pasado de anticipar tres recortes de tasas en el año a casi ninguna, e incluso a riesgos de aumentos, con la rentabilidad del bono a 2 años superando la tasa de fondos federales, señal clara del mercado. La perturbación en la oferta difiere de la demanda estimulada tras la pandemia en 2020, cuando las políticas fiscales impulsaron la demanda y generaron inflación; en cambio, esta perturbación aumenta directamente los costos de producción, mientras que la demanda se contrae por los altos precios, creando un entorno de estanflación. Los bancos centrales enfrentan un dilema: priorizar la lucha contra la inflación puede frenar el crecimiento, mientras que priorizar el crecimiento puede alimentar la inflación. Aunque los nuevos miembros de la Fed parecen inclinados hacia una política acomodaticia, no hay consenso en el FOMC. La reacción del mercado de bonos será clave: si los rendimientos a largo plazo siguen subiendo, la curva se acentuará, lo que podría frenar aún más el crecimiento. En Europa, ya se ha registrado la mayor liquidación de posiciones largas en futuros del euro, reflejando preocupaciones sobre la capacidad de la zona euro para soportar la presión.

Reevaluación del mercado de metales preciosos: correcciones por impacto de liquidez y soporte a largo plazo

El oro y la plata, como activos tradicionales de refugio, han experimentado correcciones superiores al 10% en las primeras fases del conflicto. Al 25 de marzo de 2026, el oro se ha mantenido en un rango de 4398 a 4539 dólares por onza, habiendo llegado brevemente por encima de 5000 dólares antes de retroceder. Este movimiento no refleja un deterioro de los fundamentos, sino un impacto de liquidez: los inversores necesitan liquidar rápidamente posiciones en ETF de oro y en minas para hacer frente a la volatilidad en acciones y bonos. En los últimos dos años, el oro ha recibido una gran afluencia de inversión, convirtiéndose en uno de los activos más líquidos y preferidos en tiempos de crisis, aunque esta misma popularidad ha generado operaciones congestionadas. La plata, por su parte, ha mostrado un rendimiento más débil debido a su carácter industrial, y su corrección se ha sincronizado con la del cobre. Aunque la demanda de energías verdes, como la solar, ofrece cierto soporte, las expectativas de desaceleración económica global pesan más. Ole Hansen, director de estrategia de commodities de Saxo Bank, señala que la corrección actual del oro es similar a la del inicio de la crisis financiera de 2008, dominada por la demanda de liquidez, pero los factores macroeconómicos —deuda insostenible, riesgos geopolíticos, desdolarización— no han desaparecido. A largo plazo, el oro aún tiene potencial para avanzar hacia los 6000 dólares por onza, aunque en 2026 será difícil alcanzarlo, y una vez estabilizado, podría recuperar terreno gradualmente. La plata, con su doble función como metal precioso y metal industrial, se recuperará en un equilibrio de oferta y demanda ajustado, aunque en el corto plazo su demanda de inversión será más volátil.

Capacidad de política de la Fed y presión en el mercado de bonos

Con la alta deuda fiscal, los rendimientos a largo plazo se acercan a niveles críticos. La implementación de políticas de expansión cuantitativa o control de la curva de rendimientos podría desencadenar ventas adicionales en el mercado de bonos, generando un ciclo vicioso. Por otro lado, mantener una política restrictiva aumentaría la presión de estanflación. Se considera que, en última instancia, los bancos centrales priorizarán apoyar el crecimiento económico, siempre que se garantice la estabilidad del mercado de bonos.

Señales de que la crisis está llegando a su fin: acuerdo de alto el fuego y recuperación del flujo energético

El momento en que la crisis toque fondo dependerá de una desescalada en la tensión geopolítica. Un acuerdo de alto el fuego podría ser un punto de inflexión, pero requiere respuestas de política fiscal en EE. UU. y la recuperación del flujo energético. A corto plazo, la destrucción de demanda y la liberación de reservas estratégicas ofrecerán cierto alivio, y los precios del petróleo podrían oscilar alrededor de los 100 dólares por barril. A medio y largo plazo, la recuperación de infraestructura, el desarrollo de suministros alternativos y la aceleración de la transición energética serán variables clave. Los inversores deben seguir de cerca los soportes técnicos, como la media móvil de 200 días del oro, que aún ofrece un soporte importante; una vez que el mercado deje de caer y se estabilice, la demanda de refugio podría volver a crecer.